經濟活動帶來的氣候變化、環(huán)境破壞、生物多樣性喪失和社會問題等成為全球性挑戰(zhàn)，也日益成為企業(yè)個體和社會整體發(fā)展的核心議題。可持續(xù)發(fā)展已經成為人類命運共同體面臨的重大課題。

人類該如何應對這些環(huán)境挑戰(zhàn)？個體又該如何參與？許多人往往會想到義務植樹、綠色出行，而作為投資者，也同樣可以選擇責任投資。

大多數可持續(xù)投資分為三個大類：ESG 投資、SRI 和影響力投資。

其中ESG 投資是一種相對較新的可持續(xù)投資形式，但它已成為最流行的投資方式，并已成為全球投資的熱點問題。全球已有60多個國家和地區(qū)出臺了ESG信息披露要求。

ESG 的誕生

聯合國在 2004 年發(fā)布的《環(huán)境項目金融倡議報告》中，首次使用了ESG 一詞，ESG分別代表環(huán)境（Environmental）、社會（Social）和治理（Governance），并在這份報告的基礎上制定了負責任投資原則：

我們將把 ESG 問題納入投資分析和決策過程我們將成為積極的所有者，并將 ESG 問題納入我們的所有權政策和實踐我們將尋求被投資實體對 ESG 相關問題進行合理披露我們將推動投資行業(yè)廣泛采納并貫徹落實負責任投資原則我們將共同努力，提高執(zhí)行負責任投資原則的效力我們將各自報告我們在執(zhí)行負責任投資原則方面的活動和進展截至2020年3月，負責任投資原則組織共有3700個簽署者，資產管理規(guī)模合計超過100萬億美元。

ESG 1.0：評級時代

在 ESG 的萌芽時期，并沒有多少上市公司披露其環(huán)境、社會和治理表現。

當時主流的模式是只報告法規(guī)要求披露的內容，而其要求披露的幾乎全部是財務信息。

當 ESG 研究公司，開始發(fā)布關于公司可持續(xù)性的信息時，它們通常會向每個公司發(fā)送一份包含數十個甚至數百個問題的問卷調查，有時還會與管理層交談和/ 或實地調研這些公司，以便收集公司的E、S 和G 數據。

然后，它們會發(fā)布一份標題帶有評級的總結摘要。評級一般采用字母評級（從A 到 E）或數字評分（評分范圍為 1~100）的形式。

這種做法的理念是將一家公司所有 E、S 和G 數據匯總，形成一個簡單、方便、便于投資者使用的整體評級。投資者也確實使用了這些評級，許多早期的 ESG 基金使用這些評級來決定是否將公司納入其投資組合或從中剔除。

直到 2015 年左右，使用評級一直是 ESG 基金選擇和構建投資組合的主要形式，甚至被認為是最佳方法，因為人們覺得 ESG 研究機構擁有最多 ESG 方面的信息。

ESG 2.0：實質性原則走到臺前

隨著 ESG 投資越來越受歡迎，投資管理公司推出了更多可持續(xù)投資策略基金。沒過多久，一些專業(yè)投資者就發(fā)現了使用評級的一些缺陷。

首先，ESG 研究機構經常在“哪些公司是可持續(xù)的”這個問題上產生分歧。不同公司的評級意見往往不一致。

其次，整體評級良好的公司可能會在某方面有嚴重的缺陷。

2010 年，哈佛大學負責任投資倡議組織發(fā)布了《從透明度到績效：基于行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展報告的關鍵問題》，呼吁將最大限度信息披露的目標聚焦于實質性信息披露。

2011 年，可持續(xù)發(fā)展會計標準委員會（Sustainability Accounting Standards Board，簡寫為 SASB）成立。SASB 是一個非營利性組織，其使命是標準化可持續(xù)發(fā)展信息。

SASB 做的第一件事是將數百個潛在的可持續(xù)發(fā)展指標合理化，直至最相關的風險，如圖所示。

在制定標準時，SASB在 5 個可持續(xù)發(fā)展維度下，從 26 個廣泛相關的可持續(xù)發(fā)展問題中確定了相關主題。

2021 年 11 月，SASB 被并入國際可持續(xù)發(fā)展標準委員會（International Sastainability Standards Board，簡寫為 ISSB）。

這次合并匯聚了幾家在 ESG 披露方面處于領先地位的組織，ISSB將創(chuàng)建一套統(tǒng)一的標準，以供70多個國家的公司和投資者使用。

ESG 3.0：展望未來

市場參與者也在致力于標準化ESG 數據披露。希望在不久的將來，ESG 數據在質量、一致性和可比性方面能夠與財務數據持平。

下圖展示了其中一些正在制定 ESG 數據標準的機構主體。

投資者期待著所有公司像披露財務表現一樣披露 ESG 表現。與此同時，投資者正在考慮從其他渠道核實公司信息。

石油和天然氣公司應該報告它們向大氣中泄漏了多少甲烷。不久之前，投資者只能相信能源公司提供的數據。一些研究人員會人工抽查某些地點，常常會發(fā)現與披露數據有差異。研究人員不可能捕捉到每一次泄漏，也難以追究公司的責任。

然而，現在衛(wèi)星可以從太空探測到甲烷，公司再也無法隱瞞了。同時投資者可以實時獲得數據，而不必等到會計報告期末。

過去，ESG 數據曾被稱為外部性數據，因為這些信息沒有被納入股票價格。過去的市場無法將這一信息考慮在內，將其視為外部信息。同時，它缺乏足夠的、可靠的標準化數據，也被稱為非財務信息。

現在，ESG 數據的獲取方式和實質性都在改變。今天可以獲得的 ESG 信息比以往任何時候都多，而且越來越多的公司正在標準化框架下進行披露。研究人員也在研究諸如碳排放等 ESG 風險與股票價格之間的聯系。

遺憾的是，我們還沒有達到所有 ESG 數據都是高質量、標準化且實質的階段，可能永遠也達不到，因為市場總是在尋找更多的信息。

不過，投資者現在有了更好的數據，并據此做出決策。

總有一天，ESG 數據將包含在公司的定期報告中，并將成為所有投資者用于評估公司的重要信息之一。