“上班返貧”多是當(dāng)代打工人人的吐槽用詞，存不下錢歸存不下錢，但總不至于真的返貧，但是做一級市場投資的可不一樣，一不小心就血本無歸了。

“辛辛苦苦搬磚，每年到手的工資不如交給公司的多，老板總是想著法把發(fā)出去的工資要回來。”投資人真是花錢上班的冤大頭嗎？是什么讓投資人又愛又恨，上班比坐過山車還刺激？

是跟投。

行業(yè)上行周期，它讓投資人以最快速度實現(xiàn)資產(chǎn)翻倍，甚至是財富自由；在行業(yè)下行周期，它成為了投資人的“至暗時刻”；在機構(gòu)看來，它是最能證明自身專業(yè)的“信物”；在LP眼中，它是防范道德風(fēng)險的一條鐵鏈。

跟投仿佛成了行業(yè)“羅生門”：每個人都按照對自己有利的方式對它進行表述和解讀。

1

一個怪圈

普遍來說，跟投分為基金跟投和項目跟投，其中基金跟投是針對合伙人及VP以上，直接或間接持有基金份額；項目跟投則大多針對中基層投資人，直接持有目標(biāo)項目的股權(quán)，跟投額度普遍在項目總投資金額的1%-30%之間。

雖然美其名曰，跟投機制的設(shè)計是讓管理人和一線投資團隊都充分分享資產(chǎn)增值的紅利，但其背后另一層含義卻是一份保險：LP對GP的信任度不夠，要求合伙人或者管理層跟投基金，以此希望GP把LP的錢當(dāng)作自己的錢；同樣，機構(gòu)對一線投資人的信任度不夠，要求一線投資人跟投進項目，以此希望投資人對自己的項目更加負責(zé)。

不信任感自上而下貫穿整個行業(yè)鏈條，尤其是在下行周期里，每個人都感覺渾身不自在，形成一個怪圈。

楊揚（化名）所在的機構(gòu)就設(shè)置了強制跟投機制，兢兢業(yè)業(yè)推盡調(diào)、推流程、推審核合同，付款流程的審批剛過，還沒還上一口氣，跟投通知就來了。

“還有上限300w的通知說明，公司對我們是不是有什么誤解？”楊揚和朋友吐槽道。朋友回復(fù)：“還好，只是設(shè)上限，不是設(shè)下限。”強制跟投、設(shè)置下限的情況在行業(yè)遇冷時期越來越多。

“想升職又害怕，當(dāng)個投資經(jīng)理跟投項目就算了，畢竟是自己看著投的，也想沖著高回報去，要是升到上面，讓你跟你投基金怎么辦？”

基金清算一般在7、8年左右，比具體的項目跟投存在更多不確定性，有人開玩笑：投資人離破產(chǎn)只差一步---升職。

“周期太長了，用20歲手上的幾十萬去賭30歲虛無縹緲的幾百萬，這個賬我是算不過來的?！?/p>

過去有人跟投早期項目賺了幾十倍，提起跟投大家都很積極，并不是人人都有資格入局，如今跟投已經(jīng)淪為投資人的“噩夢”，被機構(gòu)硬性要求，投資回報更是不知道有沒有、哪年哪月能到手。

“二級市場行情低迷，一級市場又能好到哪里去？行業(yè)紅利消失，五成投資人忙碌大半年一個項目投不出去，還有五成在為過去的非理性投資收拾爛攤子，誰有心思跟投?！?/strong>

2?

吊驢拉磨，大餅難咽??????

早年間，跟投作為吸引或留存優(yōu)秀投資人而開出的一種激勵機制，在行業(yè)上行周期時，的確很有吸引力。

理想狀態(tài)下，投資人的薪酬結(jié)構(gòu)為基本薪資+carry+投成獎+跟投回報，然而現(xiàn)實總是不那么性感。

首先投資人的基本薪資不如外界想象中的高，據(jù)《2020年VC/PE機構(gòu)薪酬與運營機制報告》顯示，分析師/研究員為1.5萬，投資經(jīng)理為2萬，投資總監(jiān)為3萬。

2020年雖說已經(jīng)過了VC/PE行業(yè)遍地撈錢的時期，但也還沒有出現(xiàn)降薪、裁員的慘狀。我們假定今天行業(yè)的薪資水平與2020年持平。

Carry在近幾年一直被戲虐地稱為“都市傳說”，只聽過沒見過。早年，機構(gòu)怕投資人因為長期拿不到Carry跑路，用投成獎來留人，今天行業(yè)狀況兩級反轉(zhuǎn)，投資人提心吊膽生怕被裁員，投成獎自然也就取消了。

此種背景下，一次跟投差不多是普通投資人小半年的口糧。

“自己的錢都不敢投進去，公司憑什么把錢交給你投？”一句*公式，公司直接占領(lǐng)道德高地，問得投資人啞口無言?！霸僬哒f了，大家都是有頭有臉的投資人，沒錢跟投這話也說不出來?！?/p>

跟吧，總感覺自己被割韭菜，不跟又說不過去，投資人陷入無限內(nèi)耗的跟投困境。

現(xiàn)在，大部分投資人的薪資機構(gòu)幾乎只剩下基礎(chǔ)薪資+跟投回報，可跟投回報在多數(shù)投資人看來是遙遙無期的。

當(dāng)國資LP成為資本市場的主力，他們訴求已經(jīng)不再是追求投資回報*化，反而在招商引資上對GP提出了更多要求。

GP在精力分配上，劃出了一大塊交給招商，對于基層投資人而言，抱怨強制跟投機制也是對項目收益率的一種擔(dān)心，到底能不能賺錢自己心里也在打鼓。

一方面，硬科技時代的投資回報率相比互聯(lián)網(wǎng)時期大幅下降，短期看不見回報，且很難講出資產(chǎn)大幅翻倍的故事。

從另一個角度來說，即使LP追求投資回報，但LP的錢本就是閑置基金，用于私募股權(quán)投資只是資產(chǎn)配置的一種手段。

風(fēng)投之所以為風(fēng)投就在于它是高風(fēng)險高回報的事，行業(yè)對LP設(shè)有合格投資者門檻，風(fēng)險嚴(yán)格設(shè)定在LP的承受范圍之內(nèi)，但強制跟投的風(fēng)險投資人是否能承受，就得問問投資人自己了。

“想賺快錢去二級，一年連幾十萬的跟投風(fēng)險都扛不住還做什么一級？”有投資人言辭犀利。

話是這么說，一級市場本就是個吃資源的行業(yè)，不可否認(rèn)在這個行業(yè)中大部分都是站在金字塔尖兒的VIP玩家，倒不是拿不出錢跟投，核心原因還是在于拿出去了，還能不能拿回來？

“畢竟，公司砸了多少項目在手里，心里還是有數(shù)的?！?/strong>

“跟投無非是吊驢拉磨，行業(yè)紅利期，驢的脖子夠長，偶爾也能吃到前面吊著的蘿卜，行業(yè)一副一本萬利的‘和諧’場面。到了行業(yè)下行周期時，索性就把真蘿卜換掉，直接畫個假蘿卜貼在驢的臉上以蒙蔽雙眼。”

過去所謂跟投機制是激勵投資人，可提升對基金運作整體的專業(yè)管理水平和審慎盡職能力，有助于共擔(dān)風(fēng)險共享收益等官方話術(shù)，在今天這個環(huán)境中已經(jīng)不起作用了。

“實在是大餅難咽?！?/p>

3?

為何強制跟投？??????

年輕投資人吐槽起跟投倒是滔滔不絕，但也有更資深的投資人持相對觀點。

“覺得跟投機制扯淡的投資人不是太年輕就是太純潔了。”合伙人林宇（化名）認(rèn)為，機構(gòu)設(shè)置強制跟投是非常必要的手段。

“跟投明面上的優(yōu)點和缺點大家都懂，但背后也有行業(yè)不愿意擺上臺面來說的故事。前些年，投資人和FA、創(chuàng)業(yè)者一起做局，騙投資拿回扣的事件比比皆是，甚至有些小機構(gòu)的合伙人自己都干這樣的臟活。作為LP、作為機構(gòu)合伙人要求強制跟投，防的就是內(nèi)幕交易、利益輸送的風(fēng)險?！?/p>

做投資除了專業(yè)還要正直，專業(yè)有硬性的指標(biāo)可參考，至于正直，無從考量，只能防患于未然，將不正直的投資動作扼殺在搖籃。

“在利益面前，不要太高估人性。一項機制既能防范道德風(fēng)險，又能一定程度上降低收益風(fēng)險，那么它存在的意義就非常必要了?！绷钟钫f：“不怕你菜，就怕你壞！”

當(dāng)然，還有一個原因不得不說，就是一線投資人是否有強制跟投，已經(jīng)被很多LP當(dāng)作機構(gòu)投資決策認(rèn)真負責(zé)的標(biāo)準(zhǔn)之一了，甚至成為了出資與否的關(guān)鍵因素。

行業(yè)這么一卷之后，更沒有什么商議空間了，也別管這個機制到底合不合理，在募資如此困難的今天，為了爭取LP的認(rèn)同，別人有的，我們也必須得有。

跟不上強制跟投要求的朋友們，那也不好意思。你對投資回報的野心、對LPGP的責(zé)任心，對自己決策的信心有一分的動搖，都說明你并不適合這個行業(yè)，或者說當(dāng)下環(huán)境的這個行業(yè)。

強制跟投之所以會引起爭議，核心原因還不是因為“強制”二字。某件事一旦被冠以“強制”二字，即使它再合理合法，也會顯得不太合情。

有些人性化的機構(gòu)，提出了一些居中的解決方案，比如進一步降低強制跟投的起投金額，讓它看起來更加像一個表態(tài)，而不是一筆投資；又比如為一線投資人提供免息貸款，來降低個人的財務(wù)壓力，雖然并不能弱化所需要承擔(dān)的投資風(fēng)險。

但是，接受的依然接受，詬病的依然詬病。

“大水澆灌的時代過去了，行業(yè)在出清、去泡沫，日子的確難過，但那些能迎來收獲期的投資人大多都是懂得坐冷板凳的?！绷钟钫f。

創(chuàng)投家認(rèn)為強制跟投*的問題，在于未來一線投資人退出權(quán)益的保障。

”你讓我負責(zé)，我愿意負責(zé)。投賠了就認(rèn)賠，但是如果賺了，機構(gòu)們能保證一線投資人真正拿到收益么？“

到時候，會不會又上演一波類似于回購糾紛的集中爆發(fā)呢？

說到底，還是行業(yè)里有太多浮躁和焦慮。