2023年12月13日-15日，中國(guó)創(chuàng)投年度盛會(huì)——第二十三屆中國(guó)股權(quán)投資年度論壇在上海舉行。本屆峰會(huì)由上海市地方金融監(jiān)督管理局指導(dǎo)，清科創(chuàng)業(yè)、投資界主辦，現(xiàn)場(chǎng)集結(jié)國(guó)內(nèi)當(dāng)下活躍的創(chuàng)投力量，共同探討行業(yè)「堅(jiān)守與適變」主題，共敘中國(guó)股權(quán)投資行業(yè)的現(xiàn)狀與未來(lái)。

會(huì)上，招銀國(guó)際資本總經(jīng)理周可祥發(fā)表了《大變局下產(chǎn)業(yè)投資的探索與實(shí)踐》主題演講。

以下為演講實(shí)錄，

經(jīng)投資界（ID:pedaily2012）編輯：

謝謝清科的邀請(qǐng)。招銀國(guó)際是一家財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)，是招商銀行旗下唯一的股權(quán)投資平臺(tái)，大家可能會(huì)覺(jué)得有一點(diǎn)奇怪，為什么我談的是產(chǎn)業(yè)投資？我聊到后面，大家會(huì)明白為什么這么說(shuō)。

首先提到大變局，這幾天會(huì)議下來(lái)，大家都可以看得很清楚，做投資的各個(gè)環(huán)節(jié)，募投管退都發(fā)生了非常深刻的變化，原有的范式、經(jīng)驗(yàn)、投資邏輯，幾乎在今天都已經(jīng)不再管用。

以募資環(huán)節(jié)為例，今年的募資是特別艱難的一年，其中有一個(gè)最深刻的標(biāo)志：市場(chǎng)化的錢越來(lái)越少。今天能夠募到十個(gè)億的基金，其基石投資人幾乎清一色都是地方政府。如果不是，那幾乎不可能在2023年能夠募到一只新基金。

其實(shí)募投管退發(fā)生的深刻變化，大家很多都不適應(yīng)，我覺(jué)得可以理解，畢竟以前的日子過(guò)得太好了，我們要回歸到一個(gè)相對(duì)平和，相對(duì)比較正常的狀態(tài)，這是有難度的。怎么在大變局下，作為一個(gè)投資機(jī)構(gòu)更好的適應(yīng)這個(gè)環(huán)境？我覺(jué)得這是一個(gè)所有機(jī)構(gòu)共同的命題，也是我們必須要回答的一個(gè)問(wèn)題。如果這個(gè)問(wèn)題回答不好，那機(jī)構(gòu)可能就會(huì)出局，我們就會(huì)離開這個(gè)牌桌。并且按照我的判斷，在未來(lái)的兩三年之內(nèi)，大部分的機(jī)構(gòu)可能不得不面臨這樣的命運(yùn)。

當(dāng)下，不得不提到大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)。中國(guó)是一個(gè)什么樣的國(guó)家？中國(guó)的地理位置，中國(guó)的人口數(shù)量，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量，都決定了中國(guó)不可能是一個(gè)小國(guó)，我們就是一個(gè)大國(guó)，這是我們生來(lái)就有的。外部把中國(guó)作為對(duì)手，這是一定的，我們不可能像北歐的小國(guó)一樣躺平，過(guò)平安日子。大國(guó)之爭(zhēng)本質(zhì)上是科技之爭(zhēng)，科技之爭(zhēng)的底層邏輯其實(shí)是大國(guó)之間未來(lái)生存權(quán)之爭(zhēng)，主導(dǎo)權(quán)之爭(zhēng)，是未來(lái)的國(guó)運(yùn)之爭(zhēng)。

所以，我們作為投資人，作為投資機(jī)構(gòu)，不應(yīng)該總是標(biāo)榜管理規(guī)模有多大，賺了多少錢，投了多少個(gè)IPO，對(duì)LP的回報(bào)怎么樣，DPI怎么樣。盡管這些固然重要，但是在中國(guó)，特別是一些大的投資機(jī)構(gòu)，我們應(yīng)該有這樣的使命，投出一些能夠參與全球競(jìng)爭(zhēng)的公司。

能參與全球競(jìng)爭(zhēng)的公司的特征是什么？第一，要有非常高的門檻，技術(shù)在全球是領(lǐng)先的。第二，橫向來(lái)講，可能已經(jīng)完成了產(chǎn)業(yè)格局，或是行業(yè)格局的壟斷狀態(tài)，也就是已經(jīng)脫穎而出，縱向已經(jīng)形成了自己的生態(tài)系統(tǒng)和產(chǎn)業(yè)鏈。因此跟全球的競(jìng)爭(zhēng)者相比，它的規(guī)模，它的成本，它的性價(jià)比都具有確定的優(yōu)勢(shì)。

剛剛召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，已經(jīng)提得非常清楚了，這是我們下一階段作為硬科技投資的一個(gè)主要方向，相信大家都已經(jīng)認(rèn)真學(xué)習(xí)過(guò)了。

這里必須提一下，硬科技投資跟以前大家所熟悉的互聯(lián)網(wǎng)投資是不一樣的。比如互聯(lián)網(wǎng)投資，我們可以投一個(gè)賽道，如果看好某一個(gè)細(xì)分的領(lǐng)域，可以把前五家都投了，這是以前投資人一個(gè)慣常做法。這種打法今天用來(lái)投硬科技，基本上不適用。

以招銀國(guó)際為例，我們?cè)谛履茉雌囐惖劳读藢幍聲r(shí)代，之后我們?cè)趧?dòng)力電池行業(yè)就沒(méi)有再投其他的企業(yè)。因?yàn)橹灰娴恼业搅俗詈玫钠髽I(yè)，可能就不需要投其他企業(yè)。同時(shí)我們圍繞著寧德時(shí)代，投了他的產(chǎn)業(yè)鏈，由此投出了超過(guò)十家的上市公司，招銀國(guó)際在這一領(lǐng)域取得了不小的成功。現(xiàn)在，我們也在前瞻性的一些未來(lái)產(chǎn)業(yè)。

我認(rèn)為現(xiàn)在做投資，無(wú)論是投資人還是一家機(jī)構(gòu)，如果要單打獨(dú)斗是很難的?，F(xiàn)在不只是看你的能力有多少，你的資源有多少，你的選擇有多正確，你有多努力，這樣是不夠的。能不能取得成功，關(guān)鍵是能不能撬動(dòng)核心資源。

投資人能撬動(dòng)多大的核心資源，就能取得多大的成就。而核心資源在今天的中國(guó)，幾乎都集中在三個(gè)方向——地方政府、央國(guó)企和產(chǎn)業(yè)龍頭，他們占據(jù)了70%，甚至90%以上的最核心的資源，最重要的要素。如果說(shuō)投資人沒(méi)有辦法跟他們結(jié)成利益共同體，不能夠撬動(dòng)資源，那我覺(jué)得在今天市場(chǎng)大環(huán)境下，要做出多大的成就，這是很難的。

當(dāng)然，投資人要撬動(dòng)核心資源是非常不容易的，因?yàn)槊總€(gè)地方都有自己的產(chǎn)業(yè)基金，大的央國(guó)企都有CVC，產(chǎn)業(yè)龍頭也一樣，那為什么要跟你合作？所以我覺(jué)得投資人的抓手很重要，對(duì)某一個(gè)領(lǐng)域的洞見(jiàn)，有深刻的見(jiàn)解很重要。

我舉一個(gè)例子，比如這兩年特別火的生物制造產(chǎn)業(yè)，也叫合成生物學(xué)，我本人看過(guò)很多項(xiàng)目，哪里有新興合成生物學(xué)的企業(yè)，我都愿意去看，但是聊下來(lái)發(fā)現(xiàn)真正可投的企業(yè)非常少。我跟地方政府聊，跟學(xué)術(shù)界、科研院所、跟大學(xué)聊，都會(huì)覺(jué)得有點(diǎn)失望，我覺(jué)得他們可能對(duì)這個(gè)行業(yè)的理解還不夠。

具體講三點(diǎn)：第一，企業(yè)是做平臺(tái)還是做產(chǎn)品，我不做評(píng)價(jià)，但是我告訴大家一個(gè)事實(shí)，做平臺(tái)的在全球范圍之內(nèi)，我們沒(méi)有看到成功的，在中國(guó)也沒(méi)有看到有哪一家做平臺(tái)的公司能夠生存得非常好。

平臺(tái)公司還有一個(gè)難題，可以從商業(yè)模式上來(lái)理解。今天的合成生物學(xué)公司如果去面對(duì)投資人提問(wèn)時(shí)，如果核心技術(shù)并不是你自己的，而是從平臺(tái)公司license in 的，可以去看看還有沒(méi)有投資人愿意給你投資。因?yàn)檫B自己的核心技術(shù)都沒(méi)有，投資人憑什么相信你？所以平臺(tái)性是有問(wèn)題的。

第二就是產(chǎn)業(yè)，最終企業(yè)要把產(chǎn)品做成工程化，做成產(chǎn)品化，做成商業(yè)化，但很多企業(yè)還停留在前期的基因合成，基因編輯，基因工程，高通量的篩選等。比如乳酸發(fā)酵，做得好的可能每噸成本600元就夠了，但真正要把這個(gè)產(chǎn)品做好，做到有競(jìng)爭(zhēng)力，能夠跟精細(xì)化工比性價(jià)比，還要解決分離純化的問(wèn)題，而分離純化的成本是每噸6000元。如果分離純化問(wèn)題解決不了，那企業(yè)對(duì)這個(gè)東西的理解還不夠。用傳統(tǒng)精細(xì)分工來(lái)做分離純化，肯定是誤區(qū)，因?yàn)槌煞忠獜?fù)雜得多。

第三，產(chǎn)品應(yīng)用層面，要做到產(chǎn)品和市場(chǎng)契合，這個(gè)問(wèn)題解決不了，也沒(méi)有辦法發(fā)展。最考驗(yàn)企業(yè)的，是需要真正打開市場(chǎng)，因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)是新興的，但要做到產(chǎn)品和市場(chǎng)的契合，需要很長(zhǎng)的時(shí)間。比如做合成生物學(xué)做出了一個(gè)新的材料，需要改性，需要新的設(shè)備，需要模具，需要去跟具體的應(yīng)用場(chǎng)景做對(duì)接，這個(gè)問(wèn)題解決不好，也很難說(shuō)做好合成生物學(xué)的投資。

總之，我們?cè)诮裉斓氖袌?chǎng)環(huán)境下，如果說(shuō)要做到小富即安，那創(chuàng)業(yè)者有一個(gè)特殊的本領(lǐng)，對(duì)于某個(gè)細(xì)分賽道，或者對(duì)某一家企業(yè)有特別的掌控力，我覺(jué)得都是可以的，但是你想真正做成一件事情，這是不容易的。

參與全球競(jìng)爭(zhēng)需要的要素很多，但是我覺(jué)得最核心的是要撬動(dòng)各方的資源，這點(diǎn)難度非常大。其實(shí)地方政府最感興趣的不是未來(lái)產(chǎn)業(yè)，而是支柱產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，就是能夠立竿見(jiàn)影的。因?yàn)槲磥?lái)產(chǎn)業(yè)需要有非常大的耐心，政府需要冒非常大的風(fēng)險(xiǎn)，需要投入非常多的資源，未來(lái)還不一定成功。因此要讓地方政府下決心是不容易的，所以需要去說(shuō)服他，這是非常困難的一件事情。

央國(guó)企的情況跟地方政府的情況是一樣的，他們都有一個(gè)當(dāng)期的考核，或是GDP的考核，或是就是KPI的考核，這都是非常難的。如果去跟產(chǎn)業(yè)龍頭談，怎樣能夠跟他們合作，僅靠機(jī)構(gòu)非常大的影響力，或者曾經(jīng)投資過(guò)這家產(chǎn)業(yè)龍頭，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。

投資人真正要做的，必須是非常早的做了布局，在一路走來(lái)的過(guò)程中，跟他一起成長(zhǎng)，一起奮斗，一起同舟共濟(jì)，并且可能持有他非常大的股權(quán)，在董事會(huì)里面有席位，他真正把你當(dāng)partner，這才有可能撬動(dòng)他的資源。所以投資人要有抓手，如果沒(méi)有的話，只是認(rèn)識(shí)某一個(gè)老板，想合作來(lái)做一個(gè)事情，可能性基本不大。

2013年的時(shí)候，雷軍見(jiàn)了馬斯克，也見(jiàn)了黃世勛，當(dāng)時(shí)兩家加在一起都不如小米。十年過(guò)去了，兩家都是萬(wàn)億美金的市值，而小米今天還原地踏步，甚至有一點(diǎn)倒退。雷軍當(dāng)時(shí)從硅谷回來(lái)說(shuō)，“我們要做的事情似乎大家都會(huì)做，但是馬斯克要做的事情，我們想都不敢想?！?/p>

我希望中國(guó)也能有馬斯克這樣的企業(yè)家和投資家，他們想的并不都是怎么賺錢，怎樣能更快的賺錢，怎樣能賺更多的錢。而是有家國(guó)情懷，懷揣夢(mèng)想，有著遠(yuǎn)大的抱負(fù)和追求，他們的夢(mèng)想既能直擊人心，又能契合國(guó)家戰(zhàn)略，因而能夠凝聚起各方面的最大能量去實(shí)現(xiàn)理想。我今天跟大家交流就這么多，謝謝！

本文來(lái)源投資界，原文：https://news.pedaily.cn/202312/527140.shtml