達(dá)晨財(cái)智正式完成了近三年中第四支基金——?jiǎng)?chuàng)程的首關(guān)，首關(guān)金額50億人民幣，而總體基金規(guī)模還將沖上80億。這也將成為達(dá)晨歷史上最大的一期人民幣基金。如果順利完成募集，會(huì)比1個(gè)月前啟明創(chuàng)投65億規(guī)模的第七期人民幣基金還要大出15億。

過去的3年中，達(dá)晨財(cái)智實(shí)現(xiàn)了三支基金——?jiǎng)?chuàng)通、創(chuàng)鴻及科技基金的超募，主基金規(guī)模穩(wěn)步上漲。今日官宣首關(guān)的新基金歷史投資人復(fù)投率超6成；除了達(dá)晨團(tuán)隊(duì)及其控股股東湖南廣播影視集團(tuán)有限公司、電廣傳媒繼續(xù)高比例參與外，創(chuàng)程基金的國(guó)資LP占比也進(jìn)一步提升。

雖然今年一季度中國(guó)創(chuàng)投基金募集數(shù)量與金額雙雙下降，但仍然無法阻擋人民幣賽道出現(xiàn)越來越多的Mega Fund。達(dá)晨成立于2000年4月，是我國(guó)第一批按市場(chǎng)化運(yùn)作設(shè)立的本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，截止目前9支綜合主基金，AUM已近500億。在當(dāng)前美元走弱，人民幣指數(shù)倍變強(qiáng)的環(huán)境下，達(dá)晨這類從前不被看做是“深口袋”的玩家將成長(zhǎng)提速，并在更大程度上重新定義中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)氛圍與價(jià)值偏好。

達(dá)晨財(cái)智創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)劉晝?cè)谌ツ旮２妓怪袊?guó)最佳創(chuàng)投榜單中排名第49，是按照個(gè)人項(xiàng)目回報(bào)統(tǒng)計(jì)第3高的純?nèi)嗣駧呕鹜顿Y人。

劉晝稱：‘科技+安全’為主要投資方向，繼續(xù)發(fā)揮自身‘行業(yè)+區(qū)域’雙輪驅(qū)動(dòng)的優(yōu)勢(shì)，向進(jìn)一步的深度專業(yè)化和準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，挖掘和培育優(yōu)質(zhì)‘水下項(xiàng)目’與‘隱形冠軍’，圍繞投資產(chǎn)業(yè)鏈做好生態(tài)服務(wù)與賦能。時(shí)代的鐘擺來到了長(zhǎng)期扎根本土的人民幣GP一方，我們將煉好內(nèi)功，把長(zhǎng)板做長(zhǎng)，把握機(jī)遇、順勢(shì)而為?！?/p>此前我們將人民幣基金與美元基金對(duì)比時(shí)，時(shí)常會(huì)強(qiáng)調(diào)人民幣更饑渴于二級(jí)市場(chǎng)退出利好，偏好賺“塊錢”。在眾多的人民幣基金中，專注中后期、Pre-IPO輪次的機(jī)構(gòu)也占大多數(shù)。而后在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，因基金存續(xù)期限短，投資機(jī)構(gòu)也容易表現(xiàn)得缺乏耐性。此外，由于LP結(jié)構(gòu)中，政府背景的LP以及合規(guī)需求，讓基金管理人不自覺地渴望穩(wěn)健，厭惡風(fēng)險(xiǎn)，從而更容易漏掉大魚。

但如今創(chuàng)投市場(chǎng)的人民幣環(huán)境確乎也是在轉(zhuǎn)變，一方面是更多原本的美元GP開始募集更大的人民幣基金，另外則是達(dá)晨這類創(chuàng)造價(jià)值的本土機(jī)構(gòu)也開始推動(dòng)行業(yè)規(guī)則變遷。

兩周前在“重慶產(chǎn)業(yè)投資母基金成立大會(huì)暨投資峰會(huì)”上，劉晝稱，中國(guó)的直接融資比例為30%左右，歐美國(guó)家直接融資整體占比則達(dá)到70-80%；與當(dāng)年GDP總量比，中國(guó)證券總量?jī)H有70%，而4月份美國(guó)這一數(shù)據(jù)為154%。中國(guó)的直接融資市場(chǎng)與證券化率空間巨大。

從這個(gè)角度看，中國(guó)的直接融資比例從30%到80%則是人民幣基金的巨大結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)與獨(dú)特的時(shí)間窗口。過去三年，達(dá)晨一共收獲了48個(gè)IPO，其中科創(chuàng)板公司約占其中三分之一。劉晝此前的發(fā)言稱，中國(guó)VC/PE的IPO滲透率在科創(chuàng)板已經(jīng)達(dá)到90%，中小板也達(dá)到了70%。而人民幣募資+科技投資+A股退出”將是未來可持續(xù)的盈利模式。

但這樣巨大的機(jī)會(huì)或許并不屬于所有的人民幣GP。

在過去諸多年中，達(dá)晨與很多人民幣基金不同的是，它除了敢于早期推下籌碼外，更敢于將頭寸集中于優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目中。如2020年上市的明源云，達(dá)晨分別于2010年與2015年，累計(jì)投入2900萬人民幣，如今至少獲得約六十倍的回報(bào)。而這樣的項(xiàng)目對(duì)于劉晝而言并不是稀缺品。

從某種程度上講，達(dá)晨并不像是一個(gè)被幣種定義的基金，而是一個(gè)極善于跟隨市場(chǎng)風(fēng)格的靈活隊(duì)伍。但對(duì)于更多的人民幣基金而言，達(dá)晨的80億的首關(guān)也代表著一種新的人民幣投資風(fēng)格將成為主流。