114609/30
這些天查完凈值，有點心慌慌。
作為穩(wěn)健型投資者，趙阿姨近兩年從只買貨基逐漸轉向債券型基金，9月以來債基三天兩頭回調，她不知如何是好。南方基金APP討論區(qū)里大家都在表達類似的擔憂。
9月以來萬得中長期純債指數(shù)下跌了0.19%，給今年回暖的債牛行情潑了一瓢冷水。
數(shù)據(jù)來源：wind，20230101-20230920，指數(shù)歷史表現(xiàn)不代表未來。債基慢漲急跌的特性讓人不由想起1990年春晚陳佩斯的經(jīng)典臺詞：
「長成我這樣的叛變也就算了，沒想到像你這樣的濃眉大眼的也叛變了?！?/strong>
并且站在四季度的門口，2022年11月那一波大調整的記憶突然攻擊。要run嗎？如何理性看待債市潛在的風險及機會？今天南南來淺聊一下。
平常心。本輪債市回調的原因無需多言，近期政策出臺的節(jié)奏之快，力度之大超越市場預期，風險偏好明顯抬升，還疊加了資金面趨緊，所以短債、中長債基金凈值都出現(xiàn)了不同程度的調整。
經(jīng)歷過去年四季度債市回調的客戶都心有戚戚：
「去年的債市大跌會重演嗎？」
答案是：大概率不會。2022年11月中旬開始，受到資金面偏緊、防疫政策調整等多重影響，債市經(jīng)歷了大幅的調整，引發(fā)銀行理財破凈潮。短時間內大量理財產品的破凈引發(fā)了投資者大規(guī)模的負向循環(huán)反饋。
南方初元基金經(jīng)理劉建巖認為目前宏觀環(huán)境更加平穩(wěn)，并未臨近年底，有前次經(jīng)驗教訓，包括理財持有人在內，心態(tài)和預期較之前更平穩(wěn)，預計本次市場波動的調整幅度可能不會達到去年四季度的程度。如果用一句話來概括可能就是：
「有驚無險的調整。」
中金、興證固收等多家券商均持相似觀點①，因此就本輪波動來說，近憂或大于遠慮，不妨平常心看待。
南方固收投資部總經(jīng)理李璇認為：在經(jīng)濟基本面預期和現(xiàn)實真正扭轉之前、貨幣政策仍然寬松之時，債券市場難以有趨勢性的反轉，后續(xù)一旦出現(xiàn)政策效果不及預期的可能，就可能出現(xiàn)相應機會。
合理預期。說到這里，那么手里的債基是繼續(xù)持有還是落袋為安？
溫故而知新，遇事不決就從歷史找找答案。
回顧近12年債基指數(shù)的走勢，每隔2-3年出現(xiàn)一次較大回撤，2011年以來共出現(xiàn)6次。
中長期純債最大一輪回調幅度是3.79%，最小一次是去年四季度回調0.92%；短債指數(shù)最大一輪回調幅度1.87%，最小一輪是0.14%。
數(shù)據(jù)來源：wind，20110101-20230630，回本天數(shù)計算方式為基金從最大回撤區(qū)間的結束日期凈值恢復到最大回撤區(qū)間的開始日期凈值之間的天數(shù)，指數(shù)歷史表現(xiàn)不預示未來。
但隨著時間每次的回調都慢慢迎來了修復，指數(shù)緩慢而堅定地創(chuàng)出了新高。
相比股市，債市一般而言“上有頂、下有底”。如果短期內跌得特別多，未來一段時間出現(xiàn)反彈的概率比較大。
數(shù)據(jù)來源：wind，20110101-20230926，指數(shù)歷史表現(xiàn)不代表未來。投資債基多少的收益預期是相對合理的？再來看一組歷史數(shù)據(jù)：
2011年以來12年間短期純債指數(shù)漲幅55.89%。年化3.65%；中長期純債漲幅73.17%，年化漲幅4.53%。
數(shù)據(jù)來源：wind，20110101-20230926，指數(shù)歷史表現(xiàn)不代表未來。
回到開頭的問題，繼續(xù)持有和落袋為安并不矛盾，手里的債基若達到收益預期，在四季度債市預計偏震蕩的格局下，可選擇部分落袋為安；
如果資金長期不用，回撤相對可接受，可作為家庭資產配置的壓艙石長期持有以追求穩(wěn)健回報。
配置的力量。
坦白說，宏觀在動態(tài)中變化，所以很難做出確定的非黑即白的估計。
債基從來不是賺快錢的，更大的價值在于配置。
再看一組數(shù)據(jù)，從2003年堅持股債3：7或者股債1：1都比持有單一的收益更高，相比股票波動性則大大緩沖平滑。
數(shù)據(jù)來源：wind，20030101-20221231，股債3：7、股債1：1均以滬深300指數(shù)、中證綜合債指數(shù)作為模擬，指數(shù)歷史表現(xiàn)不預示未來。
債券一般具有固定的票息，幾乎不受市場供求關系影響，在不考慮信用風險的前提下，它的存在能夠為投資組合提供一個“安全墊”。早在上個世紀，價值投資教父，巴菲特的導師格雷厄姆就曾說過：
「哪怕再極端的投資者，哪怕股市表現(xiàn)再好，你也要至少持有25%的債券或固收類資產，永遠要給自己留有余地?！?/strong>
過去幾年里，我們經(jīng)歷了房產投資熱、核心資產牛、量化熱，但從結果來看沒有任何一種策略是可以做到“一招鮮吃遍天”。一個穩(wěn)健成熟的資產組合，必然是多元化配置的。
「相比股市的大起大落，債市更似細水長流?！?/strong>
轟轟烈烈是情調，細水長流是生活，二者相輔相成，平淡的生活會更加幸福長久。（投資有風險，入市需謹慎）
作為穩(wěn)健型投資者，趙阿姨近兩年從只買貨基逐漸轉向債券型基金，9月以來債基三天兩頭回調，她不知如何是好。南方基金APP討論區(qū)里大家都在表達類似的擔憂。
9月以來萬得中長期純債指數(shù)下跌了0.19%，給今年回暖的債牛行情潑了一瓢冷水。
數(shù)據(jù)來源：wind，20230101-20230920，指數(shù)歷史表現(xiàn)不代表未來。債基慢漲急跌的特性讓人不由想起1990年春晚陳佩斯的經(jīng)典臺詞：「長成我這樣的叛變也就算了，沒想到像你這樣的濃眉大眼的也叛變了?！?/strong>
并且站在四季度的門口，2022年11月那一波大調整的記憶突然攻擊。要run嗎？如何理性看待債市潛在的風險及機會？今天南南來淺聊一下。
平常心。本輪債市回調的原因無需多言，近期政策出臺的節(jié)奏之快，力度之大超越市場預期，風險偏好明顯抬升，還疊加了資金面趨緊，所以短債、中長債基金凈值都出現(xiàn)了不同程度的調整。
經(jīng)歷過去年四季度債市回調的客戶都心有戚戚：
「去年的債市大跌會重演嗎？」
答案是：大概率不會。2022年11月中旬開始，受到資金面偏緊、防疫政策調整等多重影響，債市經(jīng)歷了大幅的調整，引發(fā)銀行理財破凈潮。短時間內大量理財產品的破凈引發(fā)了投資者大規(guī)模的負向循環(huán)反饋。
南方初元基金經(jīng)理劉建巖認為目前宏觀環(huán)境更加平穩(wěn)，并未臨近年底，有前次經(jīng)驗教訓，包括理財持有人在內，心態(tài)和預期較之前更平穩(wěn)，預計本次市場波動的調整幅度可能不會達到去年四季度的程度。如果用一句話來概括可能就是：
「有驚無險的調整。」
中金、興證固收等多家券商均持相似觀點①，因此就本輪波動來說，近憂或大于遠慮，不妨平常心看待。
南方固收投資部總經(jīng)理李璇認為：在經(jīng)濟基本面預期和現(xiàn)實真正扭轉之前、貨幣政策仍然寬松之時，債券市場難以有趨勢性的反轉，后續(xù)一旦出現(xiàn)政策效果不及預期的可能，就可能出現(xiàn)相應機會。
合理預期。說到這里，那么手里的債基是繼續(xù)持有還是落袋為安？
溫故而知新，遇事不決就從歷史找找答案。
回顧近12年債基指數(shù)的走勢，每隔2-3年出現(xiàn)一次較大回撤，2011年以來共出現(xiàn)6次。
中長期純債最大一輪回調幅度是3.79%，最小一次是去年四季度回調0.92%；短債指數(shù)最大一輪回調幅度1.87%，最小一輪是0.14%。
數(shù)據(jù)來源：wind，20110101-20230630，回本天數(shù)計算方式為基金從最大回撤區(qū)間的結束日期凈值恢復到最大回撤區(qū)間的開始日期凈值之間的天數(shù)，指數(shù)歷史表現(xiàn)不預示未來。但隨著時間每次的回調都慢慢迎來了修復，指數(shù)緩慢而堅定地創(chuàng)出了新高。
相比股市，債市一般而言“上有頂、下有底”。如果短期內跌得特別多，未來一段時間出現(xiàn)反彈的概率比較大。
數(shù)據(jù)來源：wind，20110101-20230926，指數(shù)歷史表現(xiàn)不代表未來。投資債基多少的收益預期是相對合理的？再來看一組歷史數(shù)據(jù)：2011年以來12年間短期純債指數(shù)漲幅55.89%。年化3.65%；中長期純債漲幅73.17%，年化漲幅4.53%。
數(shù)據(jù)來源：wind，20110101-20230926，指數(shù)歷史表現(xiàn)不代表未來。回到開頭的問題，繼續(xù)持有和落袋為安并不矛盾，手里的債基若達到收益預期，在四季度債市預計偏震蕩的格局下，可選擇部分落袋為安；
如果資金長期不用，回撤相對可接受，可作為家庭資產配置的壓艙石長期持有以追求穩(wěn)健回報。
配置的力量。
坦白說，宏觀在動態(tài)中變化，所以很難做出確定的非黑即白的估計。
債基從來不是賺快錢的，更大的價值在于配置。
再看一組數(shù)據(jù)，從2003年堅持股債3：7或者股債1：1都比持有單一的收益更高，相比股票波動性則大大緩沖平滑。
數(shù)據(jù)來源：wind，20030101-20221231，股債3：7、股債1：1均以滬深300指數(shù)、中證綜合債指數(shù)作為模擬，指數(shù)歷史表現(xiàn)不預示未來。債券一般具有固定的票息，幾乎不受市場供求關系影響，在不考慮信用風險的前提下，它的存在能夠為投資組合提供一個“安全墊”。早在上個世紀，價值投資教父，巴菲特的導師格雷厄姆就曾說過：
「哪怕再極端的投資者，哪怕股市表現(xiàn)再好，你也要至少持有25%的債券或固收類資產，永遠要給自己留有余地?！?/strong>
過去幾年里，我們經(jīng)歷了房產投資熱、核心資產牛、量化熱，但從結果來看沒有任何一種策略是可以做到“一招鮮吃遍天”。一個穩(wěn)健成熟的資產組合，必然是多元化配置的。
「相比股市的大起大落，債市更似細水長流?！?/strong>
轟轟烈烈是情調，細水長流是生活，二者相輔相成，平淡的生活會更加幸福長久。（投資有風險，入市需謹慎）
