債市回顧

國債10-1利差收窄3bp至48bp，國開10-1利差收窄1bp至46bp，曲線進一步走平。本周資金面延續(xù)偏緊的狀態(tài)，央行加大逆回購操作量也沒能有效壓低資金利率，意味著當前流動性水位太淺、市場對跨季資金需求量太大。曲線形態(tài)的變化指向資金面是當前債市調(diào)整的核心因素，市場對基本面企穩(wěn)反彈的擔憂并不強烈。

國債收益率曲線

數(shù)據(jù)來源：Wind，中銀基金，202309022

策略觀點

對長端維持謹慎態(tài)度。

盡管10年國債接近2.7，拉長周期看該點位性價比相對較高，但考慮到（1）北上地產(chǎn)政策仍有不確定性，（2）市場或未定價年內(nèi)發(fā)行特別國債的風險，（3）基本面復蘇趨勢中債市或難有趨勢性下行，（4）資金面轉(zhuǎn)松的程度和持續(xù)性仍有不確定性，（5）理財贖回對市場交易節(jié)奏的擾動風險仍存。

當然，考慮到當前收益率絕對點位相對不低+市場對政策的影響是逐步消化的狀態(tài)，個人也不認為短期會出現(xiàn)類似去年四季度的贖回大面積負反饋的問題，2.75或許依然是比較重要的上限。

風險提示：文中觀點不構成中銀基金的投資建議或任何其他忠告，并可能隨情況的變化而發(fā)生改變?；鹩酗L險，投資需謹慎?；鸸芾砣瞬槐ＷC基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。在市場波動等因素的影響下，基金投資存在本金損失的風險，并在少數(shù)極端情形下存在損失全部本金的風險。投資者投資基金前，需充分了解基金的產(chǎn)品特性及投資風險，并承擔基金投資可能出現(xiàn)的虧損。請投資者在進行投資決策前，仔細閱讀基金合同，招募說明書、產(chǎn)品資料概要等文件，了解基金的具體情況，根據(jù)自身投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資者的風險承受能力相匹配，并按照銷售機構的要求完成風險承受能力與產(chǎn)品風險之間的匹配檢驗。