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一、債市回顧近期關(guān)鍵詞9月LPR報價維持不變，債市震蕩調(diào)整9月以來中觀高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際改善，政策效果有所顯現(xiàn)。上周1年期和5年期兩期限LPR均保持不變，債市整體波動不大，跨季資金持續(xù)偏緊、一級國債供給放量、權(quán)益市場上漲等因素對債市構(gòu)成壓制，長端有所上行。具體來看：周一，早盤債市走勢偏弱，下午市場對逆回購投放放量的期待升溫，全天收益率先上后下，十年國債活躍券收益率整體收平；周二，逆回購投放量沒有驚喜，債市小幅調(diào)整；周三，銀行間市場資金偏緊和一級國債供給壓制市場情緒，債市延續(xù)調(diào)整；周四，隔夜聯(lián)儲鷹派程度超預期，權(quán)益市場跌幅較大，股債蹺蹺板下債市情緒積極；周五，權(quán)益市場大漲壓制債市情緒，債市繼續(xù)調(diào)整。全周十年國債活躍券累計上行2.25bp，十年國開活躍券累計上行1bp。信用方面，臨近十一假期，市場交投減少，上周中短票收益率全面下行，城投債收益率整體下行，期限利差走勢分化，等級利差多數(shù)收窄。可轉(zhuǎn)債方面，轉(zhuǎn)債漲幅小于正股，日均成交額下降。轉(zhuǎn)債價格上升，轉(zhuǎn)股溢價率均值下降。轉(zhuǎn)債行業(yè)方面，公用事業(yè)、醫(yī)療保健下跌較多，可選消費行業(yè)表現(xiàn)較好；從不同維度來看，中低等級、高價、中小盤轉(zhuǎn)債漲幅較大。
二、投資建議利率債：目前基本面階段性觸底已是市場共識，彈性和持續(xù)性仍有分歧。四季度化債、地產(chǎn)和資本市場政策預計繼續(xù)發(fā)力，資金面預計維持中性水平，機構(gòu)行為擾動增多。利率在四季度可能先橫盤或偏弱震蕩，而后尋找轉(zhuǎn)機，十年國債已經(jīng)進入2.65%-2.75%震蕩區(qū)域，繼續(xù)調(diào)整的空間有限。節(jié)奏上，考慮到近期擾動因素偏多，趨勢性下行機會需要等待，波段操作快進快出是近期更好的選擇。信用債：目前2年以上AAA等級的企業(yè)債利差均位于3年來的55%分位數(shù)水平以上，可以關(guān)注配置機會。城投債方面，經(jīng)過9月市場調(diào)整，重新打開配置窗口，建議關(guān)注評級AA+以上城投債控久期挖掘收益的機會。可轉(zhuǎn)債：近期穩(wěn)增長政策不斷發(fā)力，可以觀察到8月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)回暖趨勢，政策成效正在顯現(xiàn)。后續(xù)繼續(xù)觀察地產(chǎn)銷售恢復情況和經(jīng)濟數(shù)據(jù)延續(xù)回升態(tài)勢。當前正股市場估值較低，轉(zhuǎn)債和正股成交位于底部，上市公司開啟回購，基金、資管自購，市場情緒處于低位，轉(zhuǎn)債有債底支撐，轉(zhuǎn)債市場處于磨底階段；轉(zhuǎn)債估值結(jié)合股性和債性指標來看，處于2021年以來估值中位，是當前市場可以接受的合理水平。市場處于磨底期，已經(jīng)計入較低預期，繼續(xù)調(diào)整風險較?。浑S著地產(chǎn)、財政等政策不斷落地，市場情緒短期有望轉(zhuǎn)好，中期在經(jīng)濟數(shù)據(jù)回升下有望受益于盈利和估值的雙重提升。建議一方面關(guān)注回調(diào)較多且賠率較高的彈性品種，另一方面在市場沒有主線且存在不確定性的時候關(guān)注交易機會，以及近期新券及次新標的中規(guī)模較大且定位合理的品種。行業(yè)上短期建議均衡配置，關(guān)注熱點機會如華為產(chǎn)業(yè)鏈、自動駕駛等。雙節(jié)即將來臨，關(guān)注節(jié)日對消費的提振情況，驗證消費是否進一步恢復，關(guān)注消費類轉(zhuǎn)債投資機會，后續(xù)關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)、政策措施出臺和落實情況、美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向等。
三、上周行情回顧
數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023.9.22。風險提示：上述觀點僅代表長安基金觀點，不構(gòu)成針對個人的投資建議，也不表明本公司對投資做出任何判斷或傾向意見。投資人應謹慎投資，并根據(jù)風險自擔的原則，自行承擔投資風險?；鹩酗L險，投資需謹慎。@頭條基金#存量房貸利率今起調(diào)整#
二、投資建議利率債：目前基本面階段性觸底已是市場共識，彈性和持續(xù)性仍有分歧。四季度化債、地產(chǎn)和資本市場政策預計繼續(xù)發(fā)力，資金面預計維持中性水平，機構(gòu)行為擾動增多。利率在四季度可能先橫盤或偏弱震蕩，而后尋找轉(zhuǎn)機，十年國債已經(jīng)進入2.65%-2.75%震蕩區(qū)域，繼續(xù)調(diào)整的空間有限。節(jié)奏上，考慮到近期擾動因素偏多，趨勢性下行機會需要等待，波段操作快進快出是近期更好的選擇。信用債：目前2年以上AAA等級的企業(yè)債利差均位于3年來的55%分位數(shù)水平以上，可以關(guān)注配置機會。城投債方面，經(jīng)過9月市場調(diào)整，重新打開配置窗口，建議關(guān)注評級AA+以上城投債控久期挖掘收益的機會。可轉(zhuǎn)債：近期穩(wěn)增長政策不斷發(fā)力，可以觀察到8月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)回暖趨勢，政策成效正在顯現(xiàn)。后續(xù)繼續(xù)觀察地產(chǎn)銷售恢復情況和經(jīng)濟數(shù)據(jù)延續(xù)回升態(tài)勢。當前正股市場估值較低，轉(zhuǎn)債和正股成交位于底部，上市公司開啟回購，基金、資管自購，市場情緒處于低位，轉(zhuǎn)債有債底支撐，轉(zhuǎn)債市場處于磨底階段；轉(zhuǎn)債估值結(jié)合股性和債性指標來看，處于2021年以來估值中位，是當前市場可以接受的合理水平。市場處于磨底期，已經(jīng)計入較低預期，繼續(xù)調(diào)整風險較?。浑S著地產(chǎn)、財政等政策不斷落地，市場情緒短期有望轉(zhuǎn)好，中期在經(jīng)濟數(shù)據(jù)回升下有望受益于盈利和估值的雙重提升。建議一方面關(guān)注回調(diào)較多且賠率較高的彈性品種，另一方面在市場沒有主線且存在不確定性的時候關(guān)注交易機會，以及近期新券及次新標的中規(guī)模較大且定位合理的品種。行業(yè)上短期建議均衡配置，關(guān)注熱點機會如華為產(chǎn)業(yè)鏈、自動駕駛等。雙節(jié)即將來臨，關(guān)注節(jié)日對消費的提振情況，驗證消費是否進一步恢復，關(guān)注消費類轉(zhuǎn)債投資機會，后續(xù)關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)、政策措施出臺和落實情況、美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向等。
三、上周行情回顧
數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023.9.22。風險提示：上述觀點僅代表長安基金觀點，不構(gòu)成針對個人的投資建議，也不表明本公司對投資做出任何判斷或傾向意見。投資人應謹慎投資，并根據(jù)風險自擔的原則，自行承擔投資風險?；鹩酗L險，投資需謹慎。@頭條基金#存量房貸利率今起調(diào)整#
