財聯(lián)社8月15日訊（記者 吳雨其）進入2023年，市場股債“蹺蹺板”效應顯著，債市震蕩走強，年內(nèi)公募債券型基金也借勢打出了翻身仗。

業(yè)績方面，據(jù)二季度披露數(shù)據(jù)顯示，債券型基金產(chǎn)品今年以來已收復失地，大多數(shù)產(chǎn)品創(chuàng)下凈值新高，其中純債型基金中年內(nèi)最高凈值增長超過6%。

從規(guī)模來看，債券型基金也成為了規(guī)模增長的主力，截至二季度末，債券型基金規(guī)模為8.18萬億元，較一季度末增長7096.43億元。具體來看，超70只債券型基金二季度規(guī)模增長超30億元。

對于上半年債市的表現(xiàn)，基金經(jīng)理是如何看待的？未來的機遇會在哪里出現(xiàn)？長江資管公募固定收益投資部總經(jīng)理漆志偉接受了財聯(lián)社的專訪，對未來債市的行情走勢以及投資機遇進行了深度剖析。

長江資管公募固定收益投資部總經(jīng)理漆志偉

自上而下的宏觀分析與多元化資產(chǎn)配置

漆志偉從保險公司入行，在證券資管行業(yè)深耕多年，長期聚焦在固定投資領域。他的管理風格可以總結為基于自上而下的宏觀經(jīng)濟分析而進行的大類資產(chǎn)配置，這也成為他鮮明的風格特點。

漆志偉目前在管的產(chǎn)品包括3只二級債基金（含1只可轉(zhuǎn)債主題基金）、6只純債基金（含1只中短債主題基金）、1只混合偏債基金。他對于不同產(chǎn)品的管理方式均有十分清晰的認知。

在管理不同產(chǎn)品時，漆志偉尊重每個產(chǎn)品的風險收益特征和客戶人群需求，因此會針對不同產(chǎn)品制定不同的投資策略。無論產(chǎn)品類型如純利率策略、信用債策略或固收加產(chǎn)品，大的邏輯都是圍繞適合的宏觀周期構建適合不同客戶風險偏好的投資組合。

談及利率債策略產(chǎn)品方面，他表示近年來長久期策略相對占優(yōu)，但也會適度擇時，而對于信用策略產(chǎn)品，漆志偉也強調(diào)首要的是要結合公司成熟的信評體系自下而上進行個券發(fā)行人的選擇，利用整個團隊的力量來搭建具體的投資組合。

當記者問及如何去尋找好的標的時，漆志偉指出，“在不同市況下，優(yōu)秀標的的定義也不同?！痹谛星椴患褧r，重點選擇久期較短的優(yōu)質(zhì)票息資產(chǎn)；而在行情向好時，也要勇敢才去更具進攻彈性的長久期資產(chǎn)。

公募基金面對債市流動性危機的思考與對策

在2022年底，債市遭遇了一場前所未有的大規(guī)模拋售潮，大量投資者紛紛贖回債券，導致機構不得不繼續(xù)拋售債券以應對贖回壓力，進而引發(fā)了恐慌性下跌。這一系列連鎖反應導致了債市的流動性危機，市場上出現(xiàn)了資金大規(guī)模的出逃現(xiàn)象。

談及此，漆志偉向記者介紹了如何才能做好風險控制。漆志偉介紹，在公募基金投資組合中，流動性水平受監(jiān)管要求，通常要保持不低于5%的現(xiàn)金比例。而他也要求部門里的每一個人跟蹤所持債券的市場成交情況，用于判斷組合資產(chǎn)的流動性情況，應對可能出現(xiàn)的流動性風險。

“我們會緊密聯(lián)系市場部，進行渠道和客戶端監(jiān)測，預判可能的市場動向。強調(diào)避免極端的倉位選擇，保留一定的空間進行流動性安排，以便在出現(xiàn)極端情況時有足夠的靈活性來解決問題?！彼硎?。

漆志偉還提到，在競爭激烈的市場中持續(xù)取得好成績是非常困難的，因為市場參與者都很聰明。盡管無法保證每次都能提前判斷風險，但他也會使用公司的流動性監(jiān)測模型，在關鍵時點如年底或季度末，留出充裕的流動性空間。

對于控制產(chǎn)品回撤方面，漆志偉通常從三個方面進行考慮。一是采取分散投資策略，控制單一債券或發(fā)行人的比重來平滑凈值波動。

二是利用均值回歸的市場規(guī)律，引入逆向投資思維，逢高減持、逢低增持，用交易手段平滑操作，往往能取得不錯的效果。

第三，他認為負債端和資產(chǎn)端的匹配也至關重要，日常與市場營銷部門密切配合，預判負債端情況，確保投資策略實現(xiàn)所需穩(wěn)定的負債端支持，以有效抵御市場風險。

債券牛市進入下半場

2023年上半年，債券市場交出一份亮眼“成績單”。究其緣由，漆志偉認為去年底債券資產(chǎn)的深度調(diào)整導致其在年初配置價值升高，今年的亮眼表現(xiàn)也符合均值回歸的樸素規(guī)律。而另一方面，當前地產(chǎn)周期出現(xiàn)拐點，經(jīng)濟處于弱復蘇階段，市場流動性充裕，投資者風險偏好較低。債券作為票息資產(chǎn)在這種環(huán)境中擁有較大的優(yōu)勢。

進入下半年以來，銀行理財規(guī)模出現(xiàn)了快速的恢復，債券資產(chǎn)仍然受到資金的追捧。展望后市，漆志偉表示，隨著經(jīng)濟見底復蘇，消費和投資自發(fā)修復的韌性將會逐步體現(xiàn)，在這個過程中，債券市場的基本面可能會有一些變化，利率下行速度可能會相對緩慢甚至停滯。但從長期來看，由于地產(chǎn)周期和人口周期的大方向較為確定，政策制定當局也更關注經(jīng)濟增長的質(zhì)量而非速度，債券市場長期大概率是一個偏正向的環(huán)境，或呈現(xiàn)長牛慢牛的格局。

具體到當前的債券投資上，漆志偉表示目前市場的關注焦點在政策面上。后續(xù)如果有較強的刺激政策出臺，利率債可能面臨一定的調(diào)整壓力。但經(jīng)濟復蘇也意味著企業(yè)盈利和信用基本面的改善，有可能出現(xiàn)信用利差進一步縮小的現(xiàn)象。作為管理人要密切關注政策動態(tài)來靈活調(diào)整久期策略和票息策略。

他同時補充道，目前公募基金規(guī)模創(chuàng)歷史新高，銀行理財規(guī)模也持續(xù)恢復，財富管理行業(yè)依然充滿活力。在供需關系上，債券仍處于結構性資產(chǎn)荒的環(huán)境下，下半年債券市場目前看來尚不具備大幅調(diào)整的條件。

本文源自財聯(lián)社記者 吳雨其