11月16日早間，央行開展8000億元1年期MLF（中期借貸便利）操作。央行這次超大碗的“麻辣粉”為市場補(bǔ)水8000億，無疑有望緩解流動性偏緊的局面。

受此影響，國債期貨全線飄紅。截至收盤，10年期主力合約漲0.02%，5年期主力合約漲0.04%。

值得注意的是，上周受違約風(fēng)波的影響，信用債市場全面飄綠，也帶動了貨幣市場和債券市場的波動，還加劇了市場對流動性緊張的擔(dān)憂。

中金公司分析，違約風(fēng)險向流動性風(fēng)險傳導(dǎo)的過程很快，債券市場的贖回壓力已不僅僅局限于信用債，債基、貨基、利率債壓力也開始加大，機(jī)構(gòu)被迫壓降杠桿。這在客觀上也帶來了補(bǔ)充流動性的需求。

國海證券指出，短期來看，沖擊較大的信用違約事件，將引發(fā)債券型基金凈值下跌與贖回潮。流動性較好的利率債將首先被拋售，推升債市利率。從中期來看，利率債將受益于央行擴(kuò)大流動性對沖，與風(fēng)險偏好下行的影響。因此，在信用事件發(fā)酵的末期，市場或?qū)⒂瓉砝蕚┺牡臋C(jī)會。

MLF連續(xù)四個月超額續(xù)作

央行今日公告稱，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，開展8000億元MLF操作（含對11月5日和16日兩次MLF到期的續(xù)做）。期限為一年，利率為2.95%，與此前一致。這也是自8月以來，央行連續(xù)第四個月超額續(xù)作當(dāng)月到期MLF，也創(chuàng)歷史上MLF單次投放最大規(guī)模。

受資金面變化影響，上周流動性頗為緊張，隔夜、7天利率大幅上行。據(jù)新華財經(jīng)分析，本次央行投放超大碗“麻辣粉”為市場補(bǔ)“水”符合預(yù)期，以中長期資金置換短期資金有助于緩解稅期及國債繳款等因素造成的流動性擾動，同時，亦有助于穩(wěn)定債券市場預(yù)期。

中信建投指出，綜合來看，預(yù)計貨幣政策整體仍將維持流動性松緊平衡，央行連續(xù)超額續(xù)作MLF。預(yù)計債券市場后期仍將呈現(xiàn)寬幅震蕩態(tài)勢，10年期國債收益率點(diǎn)位仍將在2.8%至3.3%的區(qū)間波動，3.2%水平開始具有配置價值。

天風(fēng)證券認(rèn)為，國債收益率曲線形態(tài)可能會維持目前狀態(tài)或者有所陡峭化。中長端利率：3、5年國債收益率可能維持在MLF利率附近，10年國債利率預(yù)計會繼續(xù)保持在3.2%以下。短端利率：11月央行增量續(xù)做MLF對于銀行結(jié)構(gòu)性負(fù)債壓力能夠起到緩釋作用，流動性仍可維持緊平衡，CD利率上升勢頭預(yù)計會得到遏制，或者開始向MLF利率靠攏。因此，國債收益率曲線的變化取決于央行的精準(zhǔn)投放維持中短端利率在政策利率附近。

貨幣政策回歸常態(tài)化

方正證券認(rèn)為，從三季度以來，央行沒有再繼續(xù)寬松貨幣政策，總體較為穩(wěn)健，沒有出臺大的貨幣、金融政策，這已是貨幣政策常態(tài)化的第一步。隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)改善、宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能的修復(fù)與疫情防控的持續(xù)推進(jìn)，未來貨幣政策會逐步回歸正?；默F(xiàn)在到明年年初，貨幣政策還將保持寬松的基調(diào)，但從明年3月底起，貨幣政策或開始邊際收緊，為應(yīng)對疫情推出的超常規(guī)貨幣政策措施將漸進(jìn)分步式退出。

東方金誠表示，11月MLF操作利率不動符合市場普遍預(yù)期，而且未來幾個月MLF利率調(diào)整的可能性都不大。11月MLF超額續(xù)作，意味著年底前實(shí)施降準(zhǔn)的可能性進(jìn)一步下降，未來一段時間貨幣政策將持續(xù)處于“觀察期”。

中金公司指出，2020年下半年以來銀行超儲率持續(xù)處于歷史較低水平，雖然年末財政支出加快將帶來流動性改善，但面對2021年一季度新增的信貸擴(kuò)張，銀行需彌補(bǔ)中長期的流動性缺口。預(yù)計央行可能通過增發(fā)MLF等方式增加流動性投放，貨幣政策利率持平或小幅下行。