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一、債市回顧近期關鍵詞政治局會議釋放積極信號，市場風險偏好邊際提升，國債收益率普遍上行受政策面預期影響，上周國債收益率震蕩上行，長端利率寬幅波動，10Y期國債收益率上至2.655%，較前一周周五收盤上行5.5BP。周一，政治局會議召開，穩(wěn)增長定調(diào)超預期，債市經(jīng)歷V型反轉行情，長債利率收于2.6300%；周二地產(chǎn)、資本市場、化債等方面提振市場信心，股強債弱環(huán)境下利率回升至本月高位，尾盤上行至2.6725%；周三，市場情緒逐步冷靜，長債大幅上行后利率回落至2.65%以下，收于2.6440%；周四，資金面相對寬松，降準降息預期提升，長債利率小幅下行，尾盤邊際下行至2.6375%；周五，受前一日晚間住建部有關“認房不認貸“的政策表態(tài)影響，市場積極情緒再起，權益市場大漲而債市回調(diào)，長債利率回升至2.655%。
信用方面，收益率有所抬升，曲線整體抬升4-7BP，債市進入調(diào)整階段，等級利差有所走闊，期限利差不規(guī)則變動。轉債行業(yè)普遍上漲，金融和可選消費領漲。高等級、中大盤漲幅高于低等級、小盤轉債。轉債價格上升，轉股溢價率下降。
二、投資建議利率債：機構行為上，上周券商作為交易盤市主要的賣出力量，而基金則先賣后買，理財、險資、農(nóng)商行等機構則穩(wěn)定增持，交易力量尚不絕對，配置力量仍然穩(wěn)健。后續(xù)需主要關注政治局會議關鍵提法的落實情況，一是降準落地的時點；二是地產(chǎn)政策的落地情況；三是一攬子化債方案的制定。正值政策落地觀察階段，利率磨底后向上調(diào)整可能性加大。在政治局會議之后到相關政策落地的時間段內(nèi)，債市仍將以偏空震蕩為主。但貨幣政策在經(jīng)濟實質(zhì)性回暖前不會轉向，后續(xù)降準降息概率較大，銀行負債成本持續(xù)下降大背景下，利率調(diào)整幅度有限，預計在2.65-2.70%區(qū)間波動，曲線走陡概率較高。信用債：上周理財規(guī)模維持增長，但增速有所放緩。后續(xù)短期內(nèi)信用債供需關系或繼續(xù)維持正面，中短期限品種需求仍有支撐。未來期限偏長的品種，尤其是利率屬性較強的中長期二永債收益率或波動加大，后續(xù)需持續(xù)關注穩(wěn)增長政策落地情況。可轉債：政治局會議確認了穩(wěn)增長、擴內(nèi)需的基調(diào)，首次提到“要活躍資本市場”，比之前的“保持資本市場平穩(wěn)運行”等表態(tài)更加積極，證監(jiān)會也召集了幾家頭部券商征求意見。會議可能不僅是對短期市場情緒提振，而且確立了后續(xù)積極的政策基調(diào)。建議布局受益于內(nèi)需擴大的基建地產(chǎn)鏈、大消費、中特估相關轉債。擇券關注三點，一是在配置股性轉債時，優(yōu)先選取正股估值較低、具備較大空間且短期沒有贖回風險的個券；二是關注新券、次新券，選取在細分領域具有一定競爭力的個券，同時估值不宜過高；三是在震蕩市中尋找部分低估值標的或是最佳策略，偏債型轉債注重絕對價格和到期收益率，偏股型轉債注重溢價率和正股彈性。
三、上周行情回顧
數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023.7.28。風險提示：上述觀點僅代表長安基金觀點，不構成針對個人的投資建議，也不表明本公司對投資做出任何判斷或傾向意見。投資人應謹慎投資，并根據(jù)風險自擔的原則，自行承擔投資風險?；鹩酗L險，投資需謹慎。@頭條基金#恢復和擴大消費措施公布#
信用方面，收益率有所抬升，曲線整體抬升4-7BP，債市進入調(diào)整階段，等級利差有所走闊，期限利差不規(guī)則變動。轉債行業(yè)普遍上漲，金融和可選消費領漲。高等級、中大盤漲幅高于低等級、小盤轉債。轉債價格上升，轉股溢價率下降。
二、投資建議利率債：機構行為上，上周券商作為交易盤市主要的賣出力量，而基金則先賣后買，理財、險資、農(nóng)商行等機構則穩(wěn)定增持，交易力量尚不絕對，配置力量仍然穩(wěn)健。后續(xù)需主要關注政治局會議關鍵提法的落實情況，一是降準落地的時點；二是地產(chǎn)政策的落地情況；三是一攬子化債方案的制定。正值政策落地觀察階段，利率磨底后向上調(diào)整可能性加大。在政治局會議之后到相關政策落地的時間段內(nèi)，債市仍將以偏空震蕩為主。但貨幣政策在經(jīng)濟實質(zhì)性回暖前不會轉向，后續(xù)降準降息概率較大，銀行負債成本持續(xù)下降大背景下，利率調(diào)整幅度有限，預計在2.65-2.70%區(qū)間波動，曲線走陡概率較高。信用債：上周理財規(guī)模維持增長，但增速有所放緩。后續(xù)短期內(nèi)信用債供需關系或繼續(xù)維持正面，中短期限品種需求仍有支撐。未來期限偏長的品種，尤其是利率屬性較強的中長期二永債收益率或波動加大，后續(xù)需持續(xù)關注穩(wěn)增長政策落地情況。可轉債：政治局會議確認了穩(wěn)增長、擴內(nèi)需的基調(diào)，首次提到“要活躍資本市場”，比之前的“保持資本市場平穩(wěn)運行”等表態(tài)更加積極，證監(jiān)會也召集了幾家頭部券商征求意見。會議可能不僅是對短期市場情緒提振，而且確立了后續(xù)積極的政策基調(diào)。建議布局受益于內(nèi)需擴大的基建地產(chǎn)鏈、大消費、中特估相關轉債。擇券關注三點，一是在配置股性轉債時，優(yōu)先選取正股估值較低、具備較大空間且短期沒有贖回風險的個券；二是關注新券、次新券，選取在細分領域具有一定競爭力的個券，同時估值不宜過高；三是在震蕩市中尋找部分低估值標的或是最佳策略，偏債型轉債注重絕對價格和到期收益率，偏股型轉債注重溢價率和正股彈性。
三、上周行情回顧
數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023.7.28。風險提示：上述觀點僅代表長安基金觀點，不構成針對個人的投資建議，也不表明本公司對投資做出任何判斷或傾向意見。投資人應謹慎投資，并根據(jù)風險自擔的原則，自行承擔投資風險?；鹩酗L險，投資需謹慎。@頭條基金#恢復和擴大消費措施公布#
