7月10日，瑞銀財富管理（CIO）召開了《2023下半年全球及中國市場展望與投資策略》媒體分享會，瑞銀財富管理亞太區(qū)投資總監(jiān)及宏觀經(jīng)濟(jì)主管胡一帆詳細(xì)解答了下半年全球經(jīng)濟(jì)將如何發(fā)展、中國是否會推出更多政策以刺激消費加快復(fù)蘇、投資者又該如何部署新機(jī)會等市場密切關(guān)注的問題，并分享了投資策略。

胡一帆表示，2023上半年，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜波動，美國經(jīng)濟(jì)增長面臨阻力，而中國則在一季度消費強(qiáng)勁反彈的帶動下，經(jīng)濟(jì)增長超過預(yù)期，二季度勢頭轉(zhuǎn)弱。2033下半年，全球市場既有危，也有機(jī)，投資者需要把握機(jī)遇，穩(wěn)舵前行。

針對中國市場方面，胡一帆指出，預(yù)計中國經(jīng)濟(jì)整體仍將繼續(xù)穩(wěn)健復(fù)蘇，后續(xù)政府還將出臺更多支持性政策。瑞銀財富管理在同日會前發(fā)表的2023年《亞洲年中展望》報告中也指出，中國股票的風(fēng)險回報仍具吸引力。投資布局方面，建議采取杠鈴策略，青睞注重改革和派息的優(yōu)質(zhì)國企，也看好消費類股和競爭力強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)公司等經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受益者。此外，人民幣兌美元在下半年有望扭轉(zhuǎn)部分跌勢。

二季度GDP預(yù)計增速在7%

今后房地產(chǎn)不拖累經(jīng)濟(jì)就是利好

中國經(jīng)濟(jì)方面，胡一帆認(rèn)為，由于去年二季度的低基數(shù)效應(yīng)，今年二季度GDP增速預(yù)計在7%，下半年增速將更為穩(wěn)健，預(yù)計在5%—5.5%區(qū)間。在服務(wù)業(yè)反彈強(qiáng)勁、汽車消費刺激政策帶動下，全年消費增速預(yù)計在8%左右。

“今后房地產(chǎn)只要不拖累經(jīng)濟(jì)，我們覺得就是利好。”談及投資胡一帆重點提到房地產(chǎn)。她認(rèn)為，房地產(chǎn)對于經(jīng)濟(jì)的拖累還在，但會小于去年，由于去年基數(shù)較低，預(yù)計下半房地產(chǎn)投資增長為負(fù)3%至負(fù)5%。

物價方面，胡一帆認(rèn)為，CPI疲軟主要受食品、能源價格高基數(shù)影響。她指出，下半年CPI會上升到1%左右，PPI受大宗商品影響更大，四季度或許才有溫和反彈。不過，胡一帆認(rèn)為這并不是通縮，總體基數(shù)效應(yīng)比較明顯。“通縮要從消費領(lǐng)域來看，消費5月份增長12.7%，全年至今（5月）還是9.3%?！?/p>談及后續(xù)政策刺激方面，胡一帆則指出，中國的刺激政策相對其他國家來講較冷靜、克制，經(jīng)濟(jì)反彈之后也不會有大規(guī)模的刺激?！拔覀冋J(rèn)為后續(xù)政策還是支持性的，例如貨幣政策將保持比較寬松，但不會有‘大水泛濫’；財政政策將保持‘積極有效’，比如減稅減費等”，胡一帆說。

胡一帆預(yù)期，下半年有1至2次降準(zhǔn)（每次25—50個基點），MLF利率下調(diào)20個基點（可能三四季度各10個基點）。房地產(chǎn)政策也可能有進(jìn)一步寬松，例如可能取消廉租房?！罢w還是要消化一些在房地產(chǎn)市場上面的存量”，胡一帆說。

胡一帆還強(qiáng)調(diào)，目前地方投資基金支持科技本地化以及進(jìn)口替代趨勢非常明顯。目前市場對政策支持聚焦在7月下旬的中央經(jīng)濟(jì)工作會議上面，希望會有指導(dǎo)性的措施出臺。她認(rèn)為，短期市場存在一定信心不足，期待后續(xù)政策支持將焦點放在需求端上，例如發(fā)行特別國債、發(fā)行消費券等等。

亞洲下半年存在超額收益機(jī)會

瑞銀財富管理亞太區(qū)投資總監(jiān)辦公室指出，亞洲下半年存在令人期待的超額收益（阿爾法）機(jī)會，比如印度、印尼和菲律賓的‘下個10億級銀行’主題以及亞洲新經(jīng)濟(jì)龍頭。在亞洲新興市場中，下半年通脹回落和潛在的降息有望重振消費支出。投資者需要在尋求更高回報和對沖全球風(fēng)險之間取得平衡，因此我們也看好優(yōu)質(zhì)投資級債券和亞洲派息股等防御性資產(chǎn)。

至于具體市場方面，在亞洲（中國除外）市場，瑞銀財富管理表示看好印度和泰國，并認(rèn)為東盟新經(jīng)濟(jì)龍頭股、區(qū)域性銀行和亞洲派息股將提供機(jī)會。日本方面，相較于短期展望，更看好中期前景。

對于目前熱門的科技股與人工智能等版塊，該機(jī)構(gòu)則指出，盡管科技股的上行空間已大致反映，但軟件和互聯(lián)網(wǎng)等處于周期中段的行業(yè)仍有機(jī)會。人工智能方面，投資者可從中下游價值鏈上尋求估值較低且營收預(yù)期尚未過高的機(jī)會。此外，瑞銀財富管理還建議投資者考慮其他的中國相關(guān)受益板塊，比如歐洲奢侈品類股、擁有澳門經(jīng)營牌照的博彩股，中期而言澳元也頗具吸引力。

“下半年，特別是中美經(jīng)濟(jì)開始分化之后，如果中國繼續(xù)穩(wěn)健增長，美國如果開始輕度衰退，可能也會給市場帶來更多的機(jī)會”，胡一帆說。

美元走弱將是下半年最重要方向

談及對環(huán)球市場下邊年投資看法時，胡一帆強(qiáng)調(diào)，美元走弱將是下半年最重要的方向。

她表示，只要美聯(lián)儲今年不再加息，美元就會從去年超漲狀態(tài)慢慢回到正常狀態(tài)，進(jìn)而普遍地走弱。對于新興國家而言，她認(rèn)為下半年美元走弱之后，這些國家貨幣會有一個普遍的對美元的反彈。“下半年美元相對于全球貨幣會普遍走弱，對人民幣也不例外?！?/p>在她看來，美元對人民幣下半年走弱的趨勢會更強(qiáng)。一是由于下半年中國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)計在5—5.5%之間，美國則在三四季度可能進(jìn)入負(fù)的增長，經(jīng)濟(jì)的差異會讓大家對人民幣匯率更有信心；此外，雖然中美利差還是存在，但是中國也反復(fù)強(qiáng)調(diào)不可能大規(guī)模減息。

“這一波人民幣貶值，央行基本上沒有干預(yù)，所以人民幣破7,7.1、7.2。在出口相對比較偏軟的狀況下，人民幣貶值也不是一個壞事。但是下半年到年底，可能會回到7左右，甚至回到7以內(nèi)”，她指出。

在這種背景下，胡一帆坦言，較看好債券市場，特別是一些投資級別和高評級的優(yōu)質(zhì)債券。她舉例道，以美國二十年期債券為例，如果票息率在2%不到，但實際價格跌到80美元甚至70美元以下，這之后隨著美聯(lián)儲的減息都會有一個反彈?！拔覀冋J(rèn)為債券市場現(xiàn)在變得相當(dāng)有吸引力，今年從一定程度上面來講是十年不遇的大牛市”，胡一帆說。

此外，胡一帆團(tuán)隊也看好優(yōu)質(zhì)派息股，例如派息高于一般的債券的股票，也非常具有吸引力。

本文源自中國基金報