一、債市回顧

近期關(guān)鍵詞：跨季后資金如期轉(zhuǎn)松，曲線小幅牛陡

平穩(wěn)跨過重要的二季度末時點后，資金面如期逐步轉(zhuǎn)松，同時6月PMI數(shù)據(jù)仍相對較弱，債市情緒仍總體較好，整體市場仍呈現(xiàn)收益率窄幅震蕩、中短端好于長端的牛陡形態(tài)。其中僅在周二下午，因一則關(guān)于特別國債的傳聞，市場出現(xiàn)短時的波動，但很快又歸于平靜，這在一定程度上反映出市場當前對刺激政策仍有緊張心態(tài)。而從近期一系列高層表態(tài)來看，現(xiàn)階段出臺強刺激政策的可能性并不大，政策主基調(diào)仍是“穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、防風險”，債市環(huán)境仍較有利。

二、投資建議

利率債：本周即將公布的6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)如固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值、消費以及社融等預計很難對市場產(chǎn)生較大影響，而在解除了刺激政策的擔憂后，短期內(nèi)做多勝率有所恢復，收益率仍有下行動力。從結(jié)構(gòu)上看，直接受益于充裕流動性的中短端品種仍較為穩(wěn)妥，可積極配置，長端則可逢調(diào)整波段操作。

信用債：目前信用債市場分層較為明顯，高等級品種信用利差已相當微薄，而有利差空間的品種則多少存在一些信用隱憂或二級市場流動性不佳。在配置選擇上，一方面可在高等級品種上通過適度拉長久期以獲取一定期限利差，另一方面在合理控制杠桿和流動性基礎上，謹慎選擇部分中等級別品種。

可轉(zhuǎn)債：股票指數(shù)震蕩磨底，但轉(zhuǎn)債指數(shù)則表現(xiàn)相對較強，整體溢價率有所上升。偏債類品種再次受益于債券收益率的下行而表現(xiàn)較好，而偏股型品種則跟隨正股分化、震蕩。考慮股票市場走勢和可轉(zhuǎn)債估值等因素，偏債類大盤品種和公用事業(yè)、能源、基建等平衡類品種仍適合作為配置底倉；鋰電、光伏、養(yǎng)殖等低價品種，可考慮適度左側(cè)建倉；而半導體、汽配、電子等活躍品種建議可逢調(diào)整波段操作。

三、上周行情回顧

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023.7.7。

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