張煒

近期，債券市場大跌引發(fā)熱議。此輪調整還引發(fā)銀行理財產品、債券基金調整，大量銀行理財產品跌破了面值。

相關統(tǒng)計顯示，中證全債指數上周下跌0.58%，11月份以來跌幅達0.85%；10年期國債期貨主力合約上周跌1.52%，創(chuàng)2017年1月26日以來最大周跌幅。受此影響，截至11月18日，全市場存續(xù)理財產品累計單位凈值小于1元的產品超過2000只。

東方金誠分析師馮琳在接受中國經濟時報采訪時分析稱，近期債市連續(xù)回調主要有三方面原因：一是資金面波動收緊，資金利率震蕩趨升，導致市場對資金面的擔憂有所加劇。二是近期疫情防控、房地產相關利好政策頻出，帶動風險偏好大幅提升，市場開始交易政策利好推動下的經濟復蘇預期。三是在存單利率攀升、債市連續(xù)回調后，銀行理財和債券基金凈值回撤引發(fā)較大贖回壓力，導致債市拋壓加劇，并進一步引發(fā)負反饋。

“銀行理財產品多以債券為主的固收類產品作為底層資產，本輪理財產品虧損充分體現了債券價格與市場利率的反比例關系?！鄙虾視媽W院金融系講師喬嗣佳在接受本報采訪時說，近來陸續(xù)出臺的政策提振了投資者信心，資金需求上升，加之央行第三季度貨幣政策執(zhí)行報告?zhèn)鬟f的信號導致利率節(jié)節(jié)攀升。應對銀行間市場流動性的緊縮，機構不得不拋售債券補充流動性，加劇了債市下跌。

喬嗣佳指出，隨著資管新規(guī)過渡期結束，凈值管理帶來的收益波動不可避免，保本理財已成過去式，近期理財產品虧損也給投資者上了一課。

金樂函數分析師廖鶴凱也向本報表示，根據資管新規(guī)，銀行理財等產品凈值化，就會實時反映出當前的債券價格。債券價格下跌引發(fā)巨額贖回，進而機構被迫拋售債券，再導致價格進一步下跌。

債券市場雖然低風險，但低風險不等于沒風險，短期回調在此前也出現過。投資者應該理性面對，不必對債券及銀行理財產品的短期下跌過度恐慌。從凈值變化來看，大多數理財產品虧損幅度較小，基本在0.98元至0.99元區(qū)間之內。

面對凈值回撤和產品贖回壓力，不少銀行理財子公司主動安撫投資者。招銀理財、中銀理財、民生理財等銀行理財子公司向投資者解釋情況，并對后市進行分析展望。這些機構普遍認為，在逐漸消化政策預期后，市場預計將回歸現有基本面，產品凈值表現也預計將逐步修復。

馮琳表示，考慮到央行第三季度貨幣政策執(zhí)行報告中強調“保持流動性合理充?！薄盀樽龊媚昴┙洕ぷ魈峁┻m宜的流動性環(huán)境”，接下來資金面持續(xù)收緊的可能性不大。上周四與周五，在央行連續(xù)凈投放呵護下，資金面緊勢已有緩和。同時，贖回導致的債市拋壓，雖然在短時間內會加劇債市波動，但并不影響利率趨勢。另外，近期債市大幅回調，已基本反映了利好政策出臺帶來的預期改善。

“隨著央行加大逆回購操作，預期市場利率會快速下行，理財產品虧損也將得到緩解。但是，非理性投資者的理財產品贖回壓力仍不可小覷，預計理財產品虧損還會持續(xù)一段時間。建議普通投資者在未來投資過程中，可以將閑置資金在貨幣型基金和固收類理財產品間均衡配置以對沖利率風險?！眴趟眉颜f。

廖鶴凱表示，在市場恐慌情緒加重的情況下，大額贖回持續(xù)，可能繼續(xù)造成債券價格下探。而實際市場基本面并沒有大的變化，拉長期限來看，銀行理財凈值會保持穩(wěn)定。他建議，投資者重新評估銀行理財風險，正視銀行理財底層投向可能的波動情況，也需要重新評估自身的風險承受能力，認購符合自己風險等級的產品。