阿里巴巴改革進度條推進，比市場預計得更快一些。

5月18日，阿里巴巴發(fā)布2023財年第四季度及全年業(yè)績，和一系列組織變革的最新進展：包括六大業(yè)務集團正式成立董事會，多個業(yè)務集團和業(yè)務公司啟動融資上市計劃等。其中，盒馬、菜鳥將正式啟動上市計劃；阿里國際數(shù)字商業(yè)集團將啟動外部融資；云智能集團將從阿里巴巴集團完全分拆獨立走向上市。

自阿里董事長兼CEO張勇在今年3月28日啟動阿里成立以來規(guī)模最大的組織架構(gòu)調(diào)整后，市場頻繁傳出菜鳥、盒馬、國際數(shù)字商業(yè)集團等籌備IPO的消息，沒想到阿里如此高效。

相信了解阿里的人并不會奇怪，這家成立24年的公司，始終堅持自我變革適應環(huán)境變革，并一直引領(lǐng)著國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展及公司治理方式。

回看當初張勇的全員信，組織敏捷、一線擁有更高靈活度、激烈更多創(chuàng)業(yè)精神，一脈相承。

如此高效的變革推進需要獲得董事會全力支持，從結(jié)果看，張勇主導的改革方向在董事會層面早有共識。

一位市場人士表示，阿里根據(jù)不同業(yè)務集團和業(yè)務公司發(fā)展階段、市場環(huán)境的不同，采取的是分拆、融資、上市等措施，但這一改革實質(zhì)性進展，似乎讓“從一個阿里巴巴到一群阿里巴巴”的圖景更加清晰。

從客觀條件看，云計算、電商出海、新零售、物流供應鏈均是黃金賽道，相關(guān)業(yè)務在近年發(fā)展穩(wěn)健，商業(yè)想象空間大，商業(yè)化路徑也十分清晰，備受資本市場看好。

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阿里云“早當家”，完全分拆將獲更多靈活性

根據(jù)阿里財報，云智能集團將從阿里巴巴集團完全分拆，并在12個月內(nèi)實現(xiàn)上市。這多少令外界感到意外。

阿里財報顯示，2023財年阿里云收入1019.5億元，經(jīng)調(diào)整EBITA 14.22億元，同比增長24%，實現(xiàn)了連續(xù)第二年盈利，是目前國內(nèi)唯一實現(xiàn)穩(wěn)定盈利的云計算公司。

據(jù)Gartner2022年全球云計算IaaS市場排名，阿里云全球排名第三，在亞太市場排名第一。目前，阿里云在全球28個地理區(qū)域運營著86個可用區(qū)，服務全球超過400萬客戶。

孩子長大了，需要自己闖世界。在投資人看來，子業(yè)務上市本來就面臨一個關(guān)鍵議題——脫離母體，找到一個更大的故事，否則子業(yè)務想象力就一直受限于母公司。這也正是京東物流的財報中始終強調(diào)“京東之外”客戶收入占比的原因。不過阿里云似乎在更早階段，就試圖徹底解決這一問題。

那么阿里云這么做的好處是啥？

首先從治理結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)方式角度，阿里云完全分拆并實現(xiàn)獨立上市，意味著公司將獲得更多自主權(quán)。也就是，阿里云后續(xù)選擇什么樣的技術(shù)路徑、商業(yè)模式，甚至與原本競爭生態(tài)的公司合作，都可根據(jù)市場做出反應，不再受限。

在2021年阿里巴巴全部業(yè)務實現(xiàn)上云后，經(jīng)受著了大考的阿里云，注定在服務2B客戶上越走越遠。其另一指標也反饋阿里云客戶的多樣化——阿里云55%的收入來自非互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)客戶。從業(yè)務屬性而言，阿里云與淘寶天貓、餓了么、速賣通等龐雜的消費者業(yè)務，在客戶特征、商業(yè)模式、發(fā)展階段、市場環(huán)境等均有顯著不同。近年阿里云相對獨立的發(fā)展，實現(xiàn)了穩(wěn)定的盈利，已經(jīng)顯現(xiàn)出阿里云的實力。此番完全分拆走向獨立上市，可以看作是再一次推阿里云一把。

從敘事的角度，阿里云是一家真正獨立的云計算公司，也不再有“電商公司”的標簽，可以奔向云計算、人工智能、大數(shù)據(jù)的純科技公司敘事。在今年“ChatGPT+AIGC“的全球大行情中，從股價表現(xiàn)看阿里巴巴并未吃到市場紅利，而分拆獨立上市后，阿里云或?qū)②s上AI發(fā)展帶來的長期利好。

此前，國金證券認為，阿里云的龍頭地位穩(wěn)固，由于云計算行業(yè)高成長得到估值2836億元（約400億美元），與2020年中概股行情最好時相比，阿里云的估值縮水了約六成。完全分拆將充分釋放的組織活力，加速業(yè)務發(fā)展，這一點非常有助于市場重新評估這家長期領(lǐng)先的云計算公司。

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菜鳥、盒馬IPO打頭陣，將進一步修復阿里估值

2023財年，國際數(shù)字商業(yè)、菜鳥連續(xù)多季度保持較高增長。財報顯示，國際數(shù)字商業(yè)、菜鳥收入按財年增速分別為13%、21%，領(lǐng)跑其他業(yè)務。國際數(shù)字商業(yè)中，以Lazada、速賣通、Trendyol和Daraz為主的海外電商（國際零售商業(yè)）增速更為明顯。此外，盒馬CEO侯毅此前也曾表示，去年四季度和今年一季度，盒馬已實現(xiàn)全面盈利。

熱愛追逐熱點的資本市場對阿里國際數(shù)字商業(yè)啟動對外融資、菜鳥、盒馬正式啟動上市并不陌生。

有市場觀點認為，國際數(shù)字商業(yè)集團最大的優(yōu)勢是處于跨境電商風口之中，以及前臺消費者業(yè)務與菜鳥的供應鏈能力之間的協(xié)同效應。2021年，Trendyol實現(xiàn)了外部融資15億美元，當時公司估值為165億美元。此前，有券商給出Lazada 377億元的估值。

菜鳥計劃IPO傳聞由來已久，折射出市場對其成熟度的認可、未來想象空間的看好。近兩年，菜鳥在阿里的地位愈發(fā)重要。2021年底，阿里宣布調(diào)整財務分部時，就將菜鳥從商業(yè)分部中拆離，單獨作為一個分部體現(xiàn)，也給股東更精細化的報告?；蛟S，當時管理層就已為后續(xù)單獨上市做準備。

近年來，菜鳥加大在國際端到端物流、國內(nèi)送貨上門等關(guān)鍵物流能力上的建設(shè)，在支撐國內(nèi)電商、海外電商業(yè)務快速發(fā)展的同時，逐漸形成了自己的技術(shù)和商業(yè)優(yōu)勢。在胡潤研究院發(fā)布的《2023全球獨角獸榜》中，菜鳥物流以第10位的排名入選榜單，其估值為1850億人民幣。目前，阿里巴巴董事會批準啟動菜鳥集團上市計劃，預計在未來12到18個月內(nèi)完成。

作為新零售業(yè)態(tài)的代表，盒馬逐漸走向成熟。此前盒馬CEO侯毅曾表示，去年四季度和一季度，盒馬已實現(xiàn)了全面盈利。自去年開始，盒馬融資、盒馬上市消息頻繁傳出。公開報道顯示，去年私募市場對盒馬的估值高達100億美元。根據(jù)阿里計劃，盒馬啟動上市流程，預計將在未來6到12個月內(nèi)完成。

華爾街分析師Stephen Frampton認為，對于一家如此規(guī)模、主導地位和質(zhì)量的公司來說，阿里當前估值仍然非常低。他指出，當前的估值意味著，除中國商業(yè)外的業(yè)務部門被忽略，而市場針對國際商務、菜鳥、盒馬的估值，以及潛在的上市的討論，表明阿里巴巴大多數(shù)業(yè)務部門并非“一文不值”。若將這些業(yè)務估值計入公司整體估值，Stephen得出的公司價值幾乎是目前價格的三倍。

除阿里云、菜鳥、盒馬、國際數(shù)字商業(yè)之外，市場還在挖掘其他潛在上市的業(yè)務名單。有評論指向已完成私募融資的Trendyol、有過融資傳聞的平頭哥，以及一直較為獨立面向市場的夸克等業(yè)務公司。

市場從不缺好的投資標的，阿里也從不缺少給人驚喜的實力?；乜窗⒗镆淮未沃卮蟮慕M織變革，都實現(xiàn)了組織、生產(chǎn)方式的激活，也讓阿里煥發(fā)生機，先后誕生了淘寶、天貓、阿里云、菜鳥等業(yè)務。

所以，從商業(yè)的角度看，這是資本市場拆分、重組的一樁；但是從企業(yè)精神的角度說，這是企業(yè)改革精神的一以貫之。對于阿里巴巴而言，變的是治理體系，不變的是創(chuàng)業(yè)初心。對于一家成熟的公司而言，沒有一種體系是恒定不變的，但創(chuàng)業(yè)的恒心，彌足珍貴。

面向未來，當一個阿里巴巴變成一群阿里巴巴后，這種刻在骨子里的不斷自我變革的基因，會繼續(xù)傳承。這也是市場不斷看好阿里巴巴們的重要原因。