市場(chǎng)回顧與分析

一級(jí)市場(chǎng)回顧

上周一級(jí)市場(chǎng)國(guó)債、地方債和政策性金融債發(fā)行規(guī)模分別為1680億、3157億和1445億，凈融資額為580億、2135億和-819億。信用債共計(jì)發(fā)245只，總規(guī)模2498億，凈融資額188億。無(wú)可轉(zhuǎn)債新券發(fā)行。

二級(jí)市場(chǎng)回顧

上周短債利率明顯下行，收益率曲線牛陡。主要影響因素包括：資金面、風(fēng)險(xiǎn)偏好、政策預(yù)期、機(jī)構(gòu)行為等。

流動(dòng)性跟蹤

上周公開(kāi)市場(chǎng)凈投放580億，跨月影響資金略有收緊。關(guān)注公開(kāi)市場(chǎng)投放及跨月后的資金利率中樞變化。

政策與基本面

上周公布的4月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)底部震蕩，庫(kù)存去化速度加快。高頻數(shù)據(jù)來(lái)看：螺紋鋼產(chǎn)量小增，但表觀需求弱于去年同期，5月以來(lái)商品房成交環(huán)比再度走弱。

海外市場(chǎng)

4月核心PCE超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)6月加息預(yù)期再提升。美國(guó)債務(wù)上限談判達(dá)成初步協(xié)議，將債務(wù)上限提高兩年。最終10年美債收盤(pán)3.80%，較前周上行10BP。

債市策略展望

近期宏微觀層面陸續(xù)傳出國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的相關(guān)消息，但對(duì)于債券市場(chǎng)而言，目前對(duì)基本面定價(jià)已較為充分，市場(chǎng)反應(yīng)鈍化。維持當(dāng)前債市勝率高、賠率低的判斷，居民部門(mén)消費(fèi)信心提升尚需時(shí)日，但低基數(shù)背景下，政策加碼緊迫性不高，短期內(nèi)震蕩狀態(tài)或難被打破。后續(xù)出口可能成為新的預(yù)期差來(lái)源，政策博弈更激烈的時(shí)點(diǎn)可能落在7月前后。現(xiàn)階段建議繼續(xù)保持中性配置水平及一定的流動(dòng)性，信用債精選高性價(jià)比個(gè)券。

轉(zhuǎn)債方面，近期市場(chǎng)對(duì)于中美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差的預(yù)期做出了一定的修正。歷經(jīng)一周的下行后，目前轉(zhuǎn)債指數(shù)點(diǎn)位來(lái)到震蕩區(qū)間偏底部的區(qū)間，周五迎來(lái)較大反彈。經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能環(huán)比弱化依然是權(quán)益類資產(chǎn)短期被壓制的核心，但走向全面通縮下行的可能性也不存在，政策端短期進(jìn)入觀察期維持定力，但呵護(hù)的態(tài)度仍在，傾向于認(rèn)為經(jīng)濟(jì)處于磨底而不是通縮狀態(tài)，隨著后續(xù)庫(kù)存周期的演進(jìn)和悲觀情緒的宣泄，仍有較大可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本材料的信息均來(lái)源于已公開(kāi)的資料，對(duì)信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本材料中的觀點(diǎn)、分析僅代表公司研究團(tuán)隊(duì)觀點(diǎn)，在任何情況下本文中的信息或表達(dá)的意見(jiàn)并不構(gòu)成實(shí)際投資結(jié)果，也不構(gòu)成任何對(duì)投資人的投資建議和擔(dān)保。任何媒體、網(wǎng)站、個(gè)人未經(jīng)本公司授權(quán)不得轉(zhuǎn)載。