成功的投資既需要進(jìn)取心又需要耐心。

不得不說(shuō)，市場(chǎng)的上漲和下跌都是有理由的，尤其是持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間的漲跌。

我們?cè)谕顿Y中一直有消息不對(duì)稱的情況，盡管沒(méi)有及時(shí)了解到股價(jià)變動(dòng)背后的原因，我們?nèi)匀灰苊馐袌?chǎng)過(guò)熱或過(guò)悲的情況。在過(guò)熱的情況下進(jìn)場(chǎng)很容易導(dǎo)致較低的安全邊際，而在過(guò)悲的情況下離場(chǎng)則有可能放棄了一手好牌。

今天我們就一起來(lái)看看半導(dǎo)體行業(yè)最近一年發(fā)生了什么，為什么股票市場(chǎng)停滯不前甚至分化？作為高科技創(chuàng)新的代表，未來(lái)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)又是什么？

一、從行業(yè)需求說(shuō)起

簡(jiǎn)單介紹一下半導(dǎo)體和它的重要性。

半導(dǎo)體實(shí)際是一種常溫下導(dǎo)電性能介于導(dǎo)體與絕緣體之間的且導(dǎo)電性能可控的材料，因?yàn)榻橛趯?dǎo)體和絕緣體之間而得名。正是因?yàn)榘雽?dǎo)體的特殊性能，它便可以被制作成集成電路，又將集成電路封裝成芯片。芯片猶如人的大腦一樣，接收信息，發(fā)出指令，控制著不同系統(tǒng)或電器的行為。

半導(dǎo)體被廣泛應(yīng)用于集成電路、消費(fèi)電子、通信系統(tǒng)、光伏發(fā)電、照明、大功率電源轉(zhuǎn)換等領(lǐng)域，大部分的電子產(chǎn)品，如計(jì)算機(jī)、移動(dòng)電話或是數(shù)字錄音機(jī)當(dāng)中的核心單元都和半導(dǎo)體有著極為密切的關(guān)聯(lián)。

因?yàn)榘雽?dǎo)體的重要性、技術(shù)復(fù)雜性、應(yīng)用廣泛性等，半導(dǎo)體的市場(chǎng)規(guī)模很大、產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，且像大部分的制造行業(yè)一樣，呈現(xiàn)出一定的周期性。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年全國(guó)集成電路累計(jì)產(chǎn)量達(dá)3594億塊，同比增加33.3%；

2022年1-9月份，全國(guó)集成電路累計(jì)產(chǎn)量為2450億塊，同比下降10.8%。

國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)在今年進(jìn)入了下行周期，尤其是第三季度，中國(guó)半導(dǎo)體銷售額為433億美元，占全球的30.70%，同比減少14.51%，環(huán)比減少11.12%。

半導(dǎo)體行業(yè)受到了需求不足和供給不足的雙重打擊。

據(jù)悉，2022年第三季度全球DRAM（一種存儲(chǔ)器）行業(yè)營(yíng)業(yè)收入環(huán)比下降28.9%，下滑的主要原因?yàn)?strong>下游消費(fèi)電子需求疲軟。

除此之外，生產(chǎn)芯片并不是一件容易的事情，在“芯痛”背景下，海外相關(guān)限制措施持續(xù)施壓，使得芯片出海與國(guó)產(chǎn)化率提高均受到了挑戰(zhàn)。

今年10月8日，美國(guó)商務(wù)部宣布對(duì)芯片實(shí)施新的出口管制，包括對(duì)已被列入實(shí)體名單的28家實(shí)體進(jìn)一步加強(qiáng)出口管制，并將31家中國(guó)公司、研究機(jī)構(gòu)和其他團(tuán)體列入U(xiǎn)VL（未經(jīng)核實(shí)的名單），其中包括半導(dǎo)體設(shè)備龍頭北方華創(chuàng)，以及存儲(chǔ)芯片龍頭長(zhǎng)江存儲(chǔ)，還有很多科研機(jī)構(gòu)在內(nèi)。

全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在歷經(jīng)2年多的繁榮后，正面臨高通貨膨脹率和高庫(kù)存的壓力，明年恐陷入負(fù)成長(zhǎng)境況。調(diào)研機(jī)構(gòu)產(chǎn)科國(guó)際所預(yù)估，今年全球半導(dǎo)體今產(chǎn)值預(yù)估6185億美元，增長(zhǎng)4%，增幅將較2021年的26.3%大幅放緩；2023年產(chǎn)值恐將減少3.6%，給我國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)造成挑戰(zhàn)。

但值得一提的是，雖然集成電路行業(yè)以其周期性而聞名，但回顧歷史，集成電路市場(chǎng)還沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)連續(xù)三個(gè)季度以上下滑的情況。

如果從今年三季度開(kāi)始算的話，半導(dǎo)體行業(yè)的拐點(diǎn)有望在明年二季度出現(xiàn)。

當(dāng)然，如果拋開(kāi)周期不說(shuō)，擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力的半導(dǎo)體制造廠商將面臨著巨大的市場(chǎng)需求。今年巴菲特買入超40億元的臺(tái)積電大概就是這個(gè)道理。

二、從產(chǎn)業(yè)鏈角度看國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體的發(fā)展

由于半導(dǎo)體的高端制造特性，半導(dǎo)體的產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，且呈現(xiàn)出全球化的特點(diǎn)。

但國(guó)內(nèi)技術(shù)水平遠(yuǎn)低于歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，尤其是研發(fā)密集的芯片設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)幾乎被海外壟斷。

在第四次工業(yè)化革命背景下，未半導(dǎo)體芯片將成為大國(guó)博弈的核心技術(shù)基礎(chǔ)，芯片國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程勢(shì)在必行。

（紅色模塊為中國(guó)大陸，數(shù)據(jù)來(lái)源于東方財(cái)富證券）

首先需要說(shuō)的是，中美完全脫鉤可能性較小，因?yàn)槌杀镜葐?wèn)題，中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈仍在全球占據(jù)重要一環(huán)，只不過(guò)是美國(guó)想要打壓我們的高端技術(shù)發(fā)展。

也正是因?yàn)檫@樣，加強(qiáng)我國(guó)半導(dǎo)體資本投入、研發(fā)投入是有必要的。

首當(dāng)其沖的就是晶圓制造，是半導(dǎo)體制造產(chǎn)業(yè)鏈資本密集度最高的環(huán)節(jié)；

其次設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)，芯片設(shè)計(jì)承為半導(dǎo)體行業(yè)研發(fā)投入最高的環(huán)節(jié)，也是未來(lái)最為核心需要突破的短板方向，與此同時(shí)還有芯片設(shè)計(jì)的靈魂，EDA和IP工具（分別對(duì)應(yīng)著電子設(shè)計(jì)自動(dòng)化、知識(shí)產(chǎn)權(quán)模塊）；

最后還有制造設(shè)備、材料等環(huán)節(jié)也值得重視，國(guó)產(chǎn)化率均比較低。其中值得一提的是，2021年以來(lái)半導(dǎo)體設(shè)備、材料國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)均有所加強(qiáng)。

三、半導(dǎo)體相關(guān)公司介紹

最后我們簡(jiǎn)單來(lái)梳理一下行業(yè)公司，由于產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，涉及公司較多，無(wú)法面面俱到或者更深入的分析，所以主要介紹幾個(gè)細(xì)分領(lǐng)域代表公司，僅供參考~

1、兆易創(chuàng)新

據(jù)了解，2021年全球存儲(chǔ)器的市場(chǎng)規(guī)模接近1600億美元，是半導(dǎo)體中規(guī)模最大的子行業(yè)，占比達(dá)到29%。其中DRAM和NANDFlash存儲(chǔ)器合計(jì)占比超過(guò)97%。

其中兆易創(chuàng)新是存儲(chǔ)芯片行業(yè)的國(guó)產(chǎn)龍頭之一，目前企業(yè)的主要優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域在NORFlash領(lǐng)域，市場(chǎng)占有率全球第三、中國(guó)第一，NORFlash更適合用在高性能的工業(yè)產(chǎn)品中。除此之外，企業(yè)也可以提供車規(guī)級(jí)SPINANDFlash等。

但兆易創(chuàng)新目前估值被降到那么低有些令人費(fèi)解，我認(rèn)為除了和企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧陆迪嚓P(guān)外，或和NORFlash市場(chǎng)的規(guī)?？臻g相關(guān)，且它本身要比DRAM和NANDFlash存儲(chǔ)器國(guó)產(chǎn)化率高，除了兆易創(chuàng)新外，上市公司還有東芯股份。而在DRAM和NANDFlash存儲(chǔ)器市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍在起步狀態(tài)。

2、圣邦股份

模擬芯片（DAO的一種）應(yīng)用范圍廣泛，中國(guó)是全球最主要的模擬芯片消費(fèi)市場(chǎng)，據(jù)研究機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文測(cè)算，2021年中國(guó)模擬芯片市場(chǎng)規(guī)模2731.4億元，占全球市場(chǎng)比例過(guò)半。

圣邦股份專注于高性能、高品質(zhì)模擬集成電路的研發(fā)和銷售，其產(chǎn)品覆蓋信號(hào)鏈和電源管理兩大領(lǐng)域，擁有16系列千余款型號(hào)，廣泛應(yīng)用于通訊設(shè)備、消費(fèi)類電子、工業(yè)控制、醫(yī)療儀器和汽車電子等領(lǐng)域，以及物聯(lián)網(wǎng)、新能源和人工智能等新興市場(chǎng)。

圣邦股份核心技術(shù)以及自主研發(fā)的多款產(chǎn)品處于先進(jìn)水平，同時(shí)也面臨著多家同行業(yè)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，包括艾為電子、希荻微等。

3、北方華創(chuàng)

根據(jù)國(guó)際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)SEMI測(cè)算，2021年全球半導(dǎo)體設(shè)備總銷售額達(dá)到1026億美元，相較于2020年的712億美元，同比增長(zhǎng)了44%；其中，晶圓制造設(shè)備875億美元，占比71.4%。

晶圓制造設(shè)備又包括三類重要的設(shè)備，即光刻、刻蝕及薄膜沉積設(shè)備（也叫鍍膜設(shè)備），占比分別達(dá)到24%、20%、20%，其中國(guó)內(nèi)光刻機(jī)技術(shù)以上海微電子為代表，也是壁壘最高的一個(gè)領(lǐng)域；刻蝕機(jī)是我國(guó)最具優(yōu)勢(shì)的半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域，中微公司和北方華創(chuàng)部分技術(shù)已達(dá)到國(guó)際一流水平；薄膜沉積設(shè)備領(lǐng)域，國(guó)際上AMAT獨(dú)占鰲頭，國(guó)內(nèi)三家龍頭廠商拓荊科技、北方華創(chuàng)和中微公司尚在逐步發(fā)展中。

在刻蝕方面，北方華創(chuàng)形成了對(duì)硅、介質(zhì)、化合物半導(dǎo)體、金屬等多種材料的刻蝕能力，刻蝕設(shè)備具備28nm工藝，已進(jìn)入主流芯片代工廠；

北方華創(chuàng)的28nm Hardmask PVD設(shè)備（屬于薄膜沉積設(shè)備），實(shí)現(xiàn)了我國(guó)PVD設(shè)備零的突破和技術(shù)跨越，已經(jīng)被指定為28nm制程工藝的baseline機(jī)臺(tái)，率先進(jìn)入國(guó)際供應(yīng)鏈體系。

4、南大光電

根據(jù)SEMI數(shù)據(jù)，2021年全球半導(dǎo)體材料市場(chǎng)中，晶圓制造材料占比為62.8%，封裝材料占比為37.2%。晶圓制造材料市場(chǎng)以硅片占比最大，其次光刻膠、電子特種氣體也較為看好。

目前國(guó)內(nèi)的硅片市場(chǎng)企業(yè)或不太稀有，2020年，滬硅產(chǎn)業(yè)、中環(huán)股份、立昂微、中晶科技合計(jì)占國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體硅片市場(chǎng)的31.9%。

但在電子特氣板塊，南大光電打破了國(guó)外壟斷，躋身世界前列；除此之外，光刻膠被認(rèn)為是國(guó)際上技術(shù)門(mén)檻最高的微電子化學(xué)品之一，南大光電在這個(gè)領(lǐng)域的中端產(chǎn)品已有布局。當(dāng)然，光刻機(jī)布局企業(yè)還有華懋科技等。

四、總結(jié)一下

總的來(lái)看，了解完半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展邏輯和整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展現(xiàn)狀，首先我認(rèn)為半導(dǎo)體行業(yè)還是有很大發(fā)展空間的，但也正是因?yàn)槿绱?，半?dǎo)體行業(yè)的國(guó)產(chǎn)化路或?qū)⒈容^曲折，企業(yè)投資具有一定復(fù)雜性，需要投資者真正了解企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和其所在的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況。

我認(rèn)為市場(chǎng)規(guī)模大、周期波動(dòng)小、技術(shù)水平突出（稀有）的企業(yè)更有投資價(jià)值。

當(dāng)然，現(xiàn)階段我國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)整體仍然是向上發(fā)展的，即使今年遭遇了一定程度的下行周期，但仍有一些領(lǐng)域維持著快速增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程不斷加速，而且等待明年二季度左右，半導(dǎo)體行業(yè)或仍會(huì)恢復(fù)景氣度周期，而下行周期或?qū)⑹前雽?dǎo)體投資的好時(shí)間。