21世紀以來，我國經濟發(fā)展逐步從新階段邁向新常態(tài)，居民財富快速增長，已成為繼西歐、北美之后新的財富增長極。數據顯示，我國中等收入人群近二十年來增長了54倍至4億人，千萬資產高凈值人數達262萬人，個人可投資資產規(guī)模已突破200萬億元人民幣，我國財富管理行業(yè)迎來歷史性機遇，詳見下圖所示。

中國個人可投資資產有望以超10%速度增長

（數據來源：麥肯錫財富數據庫。注：地產、養(yǎng)老金、壽險均計入統(tǒng)計范圍內）

國內以銀行、券商、保險為代表的傳統(tǒng)金融機構，與公募基金、私募資管等新興財富管理機構同臺競技，加快探索差異化、特色化發(fā)展路徑以尋求突圍，財富管理行業(yè)已大踏步邁進新發(fā)展階段。商業(yè)銀行積極發(fā)展中間業(yè)務，做強理財子公司，手續(xù)費及傭金占營業(yè)收入比重不斷提升。證券公司加速向產品代銷、投資顧問等業(yè)務模式轉型，主動管理能力逐步增強。公私募基金把握散戶機構化趨勢，加大產品創(chuàng)設與渠道營銷力度，規(guī)模增長迅猛。

展望未來，持續(xù)高漲的財富管理需求，大勢所趨的數字化浪潮，不斷涌現的行業(yè)創(chuàng)新，將加速推動國內財富管理行業(yè)變革、轉型與發(fā)展，總體呈現八大趨勢。

趨勢一：客戶財富多元化

70后和80后是財富核心人群。改革開放以來中國經濟高速發(fā)展，居民的可支配收入也迅速增長，40～50歲的一代企業(yè)家群體通過經營企業(yè)獲得分紅或股權變現完成財富積累，構成超高凈值客戶穩(wěn)定的主體，該群體通常著眼全球資產配置，投資風格更加穩(wěn)健。伴隨這部分高凈值人群年齡增長，養(yǎng)老和代際傳承亦將成為重點需求。

一二線城市是客群聚集區(qū)域。據招行與貝恩聯合調研，廣東、上海、北京、江蘇、浙江五個省市的高凈值人群占到全國總量的44%，持有可投資資產比重高達60%，財富地域分布的集中度仍然高企。但同時，東南沿海五省市（廣東、上海、江蘇、浙江、山東）及北京作為區(qū)域財富中心，輻射帶動四川、湖北、福建等區(qū)域高凈值客戶數快速增長。

“專精特新”是批量創(chuàng)富行業(yè)。國內經濟進入新舊動能轉換的新常態(tài)，互聯網、新能源等新經濟行業(yè)發(fā)展迅猛，伴隨股權、期權增值，以企業(yè)高管層為代表的新富群體大量涌現，高凈值客戶中董監(jiān)高、職業(yè)經理人及專業(yè)人士占比提升至40%以上。阿里巴巴美股上市時，30位合伙人共持14%的股份，價值超過210億美元，員工則通過持有的股份或期權分享200億美元，人均約182萬美元，帶動杭州地區(qū)房地產市場、特別是豪宅的繁榮。新經濟創(chuàng)富人群價值主張更加鮮明，資本市場的參與度更高，權益類資產配置相對更多，風格更激進，對投顧服務的專業(yè)性與專屬性有更高需求。

趨勢二：產品結構權益化

房產增值空間受限。我國城鎮(zhèn)居民資產配置中，房地產占比達60%左右，而美國該占比僅為23%左右。隨著城市化進入后半程、“房住不炒”調控政策推出，房地產投資預期收益下行，部分區(qū)域房地產風險逐漸顯現。根據國家統(tǒng)計局數據，2022年7月有22個省會二手房價格低于1年前，有10個省會城市低于3年前同期水平。同時，國內居民資產中流動性和收益率相對均衡的股票、基金、保險和養(yǎng)老金等合計僅占5%，相比較美國居民股票和投資基金約占22%、保險與養(yǎng)老金約占23%，國內居民配置結構權益化有非常大的空間。

風險事件打破剛兌。經濟增長整體放緩的背景下，2021年，非銀行業(yè)金融機構的不良資產同比增幅高達38%，主要原因是涉及房地產信托違約大幅增加。曾經以固定收益類資產為主的銀行理財、信托等資管類產品加速凈值化，逐步打破剛兌，倒逼金融機構加快建設投研能力，提升產品結構中權益類資產占比，帶動組合收益貢獻與穩(wěn)定性改善，實現業(yè)務突破。

權益資產加速擴容。相較海外市場，我國優(yōu)質資產證券化率仍偏低，國內優(yōu)質企業(yè)股權和債權、基礎設施不動產等高收益資產較難有效轉化為高流動性、穩(wěn)定收益的標準化金融產品。以企業(yè)股權證券化為例，我國股市市值占GDP比例長期在70%左右，而美國該指標持續(xù)在170%以上。隨著我國社會主要融資方式轉向直接融資，產業(yè)結構向高端制造與服務業(yè)轉變，以戰(zhàn)略新興、“專精特新”企業(yè)為底層資產的權益類產品將分享高成長帶來的紅利，權益類的優(yōu)質資產有較大擴容空間。

趨勢三：線上線下生態(tài)化

傳統(tǒng)網點逐漸萎縮。網點租金和人工成本上漲，硬件維護成本和設備更新需求提升，線上渠道加速分流，傳統(tǒng)實體網點的盈利壓力持續(xù)增大。據相關數據顯示，近年來，銀行、券商網點數量均呈凈減少態(tài)勢，低效網點整治加速推進。各類金融機構紛紛通過優(yōu)化區(qū)域布局、升級智慧網點等方式，突破線下網點的困境。從區(qū)域布局來看，一類側重向城市新區(qū)、城鄉(xiāng)和城郊結合部、重點鄉(xiāng)鎮(zhèn)等區(qū)域遷建網點，為服務鄉(xiāng)村振興和實體經濟提供更有力的支撐；另一類側重加大京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)等國家重大戰(zhàn)略區(qū)域的布局與資源投入。從網點改造來看，部分金融機構以智慧網點取代傳統(tǒng)網點，強調沉浸式體驗、智能化服務和智慧化互動，大幅提升服務效率。

線上渠道蓬勃興起。金融危機后，海外財富管理機構受提升運營效率、降低成本驅動，線上化進程加快，以Betterment和Wealthfront為代表的金融科技公司進入市場，為財富管理市場生態(tài)帶來了一場變革。受疫情催化，國內金融機構近年亦是加碼布局線上業(yè)務渠道。2021年，銀行業(yè)離柜交易筆數達2219億筆，銀行業(yè)平均電子渠道分流率超90％。證券行業(yè)APP用戶規(guī)模從2015年的0.4億人增長至2021年的1.5億人，線上渠道以更廣的觸達面、更優(yōu)的用戶體驗加速從線下渠道分流。

業(yè)務場景日益融合。線上線下渠道融合發(fā)展將是財富管理轉型的大趨勢，優(yōu)質的、有溫度的客戶體驗意味著全渠道無縫銜接。伴隨客戶群體多元化，不同類型客戶需求愈加差異化。中高端客群更側重定制化、屬地化服務，線下網點價值不可忽視，而數字化平臺帶來的及時性、敏捷度亦是線下服務不可或缺的工具。長尾基礎客群更側重便捷度，線上渠道的數字化經營能力是“跑馬圈地”的關鍵，但在部分存量基礎客群老齡化的場景下，面對面的交流必不可少。線上、線下如果互不打通，客戶體驗將面臨割裂。

趨勢四：數字技術基礎化

賦能客群經營。國內財富管理機構積極運用大數據技術，圍繞客戶基礎信息、投資習慣、產品與風險偏好、交易與交互模式等維度，建立客戶標簽庫，構建全域數據體系，推動客戶需求洞悉更加精準，客戶畫像更加立體，客戶營銷更加高效，實現服務的千人千面。如，螞蟻金服與Vanguard合作的“幫你投”基金投顧，充分運用了螞蟻平臺沉淀的海量數據進行客戶識別與分析。

賦能資產配置。以摩根斯坦利為代表的海外投資銀行，通過發(fā)展金融科技構筑新護城河，實現從“交易中心”到“財富管理中心”“配置中心”的轉型?；谌斯ぶ悄艿燃夹g，“智能投研”能夠有效加深投資者對資產的理解，輔助決策?！爸悄苜Y產配置”能夠科學實現資產的均衡配置，匹配客戶定制化需求?！爸悄芙M合管理”通過大量市場信息分析，進行靈活配置診斷與優(yōu)化，降低人為主觀性偏差，降低經濟周期和市場風格變化對資產組合的影響。如，部分券商資管子公司上架債券智能投資一體化平臺，實時分析萬億資產的流動性和市場風險，動態(tài)監(jiān)測、定量評價組合風險。

賦能交易交互。互聯網平臺已成為超過85%的90后理財渠道，財富管理機構移動端除了需提供高效、及時、便捷的操作與服務，內嵌的交互屬性更是提升客戶黏性的核心。以華泰證券為例，自2014年起不斷迭代移動金融戰(zhàn)略，聚焦客戶全生命周期，推出以視頻內容為主的全新運營方式，有效提升獲客、黏客及服務效能，2022年6月末，漲樂財富通APP月活952萬人，長年居券商首位，超96%的交易客戶通過APP進行交易。

趨勢五：資產配置全球化

高凈值客群跨境配置需求提升。面對國內房產配置價值遞減、權益類資產波動較大，高凈值客群愈加重視跨境金融投資、境外置業(yè)，以及子女境外留學、出境醫(yī)療等配套非金融跨境需求，關注點亦是從個人延伸到家庭、企業(yè)，內容涵蓋稅務、法律、金融等各個領域。數據顯示，中國高凈值人群境外資產配置比例已升至30％。從服務機構來看，領先的國際財富管理機構，已具備較為成熟的跨境服務能力，包括定制化的跨境資產配置建議以及軟性增值綜合服務，是國內財富管理機構強勁的競爭對手。從地域來看，中國香港是國內居民首選的跨境離岸業(yè)務中心，新加坡等地的吸引力在逐步增強。

跨市場全球配置利于風險對沖。數據顯示，相較于美國等海外市場，我國股票及權益基金等資產波動率相對較大，且受經濟及政策影響較強。通過全球化的資產配置，能夠有效對沖局部區(qū)域政治、政策、經濟變化帶來的風險。同時，在熊市情況下通過多空不同方向選擇，降低單邊做多形成的損失，實現主動管理。以匯添富為例，2017年起打造“全球”系列，其中“全球消費”產品2022年6月末在美股、A股、港股、歐股的配置比例分別為20%、15%、54%、3%，實現業(yè)績回報超基準30多個百分點。

跨境配置倒逼機構國際化。資本市場高水平對外開放進程加速，客戶跨境配置需求激增，傳統(tǒng)業(yè)務模式競爭“內卷”嚴重，各類金融機構加速布局海外市場，“出?！敝\求客戶拓展與業(yè)務擴張，打通新的盈利增長點。一方面，加大境外子公司在人才、科技、資本金等戰(zhàn)略資源投入，提升垂直管控水平。另一方面，不斷拓展區(qū)域布局，以香港為橋頭堡，逐步邁向東南亞、歐洲市場，設立子公司/分支機構。數據顯示，部分頭部金融機構的海外業(yè)務收入占比已超20%。

趨勢六：風險管控復雜化

經濟走弱風險加劇。受新冠疫情反復、地緣政治沖擊影響，全球極度寬松的貨幣政策疊加供給面沖擊，主要經濟體普遍遭遇高通脹困擾，食品、能源等大宗商品價格波動劇烈，不少歐美發(fā)達國家通脹率接近10%，創(chuàng)四十年來新高，過半發(fā)展中經濟體通脹率高達7%。國內經濟發(fā)展“三期疊加”，增長速度換擋期、結構調整陣痛期、前期刺激政策消化期集中出現。潛在的風險問題浮出水面，房地產泡沫局部破裂，出現斷貸情形，涉房資產不良率上升，村鎮(zhèn)銀行和農信社存量風險高企。

跨境合規(guī)要求復雜。一方面，海外市場的交易機制、監(jiān)管要求與國內市場迥異，發(fā)達國家和地區(qū)對于反洗錢等監(jiān)管要求更加嚴格，跨境投資必須要熟悉和研究目標市場的法律法規(guī)和經濟金融政策，并及時掌握相關變化，對財富管理機構的跨境業(yè)務綜合實力提出了較高要求。另一方面，國內監(jiān)管多次指出對于具有跨行業(yè)、跨市場、跨境特征的金融產品和服務，需要消除監(jiān)管空白、監(jiān)管盲區(qū)，跨境業(yè)務監(jiān)管呈現趨嚴、趨緊態(tài)勢，金融機構的風控合規(guī)能力至關重要。

信息數據風險凸顯。在數字化技術加速賦能財富管理發(fā)展的背景下，數據價值挖掘不斷深入，但信息數據安全也成為新的風險點。各類金融機構主要面臨數據質量難以控制、梳理分級難度大、數據職責權屬不明確、運營機制不夠健全等難題，而數據泄露、非法收集、竊取等風險也將對個人、企業(yè)和社會形成巨大威脅。2021年末，高盛與亞馬遜云科技開展戰(zhàn)略合作，并推出“高盛金融數據云”，在為客戶高效實現云端發(fā)現、組織和分析數據的同時，借助領先科技公司外力，實現了全面的數據安全管理，值得國內金融機構借鑒。

趨勢七：組織變革一體化

加大組織變革力度。商業(yè)銀行紛紛設立理財子公司，加速入局，截至目前，已有31家理財子公司獲批籌建，30家已獲準開業(yè)。證券公司大多也將經紀業(yè)務條線變革為財富管理集群/事業(yè)部，強調資源整合、業(yè)務聚焦。如，中信證券設立財富委員會，推動財富管理部、私人銀行部、家族辦公室等分層服務機構建設，統(tǒng)籌調度資源為不同客群提供更加精細化的服務。東方財富新設財富管理事業(yè)群，強化協(xié)同，突出財富管理轉型的戰(zhàn)略導向。

“一體化”取代“各自為戰(zhàn)”。為應對日益多元、復雜的財富管理綜合需求，國內財富管理機構紛紛借鑒瑞士銀行、高盛集團等海外先進經驗，踐行“One Firm”理念，通過“一體化”運作，借助扁平化流程、敏捷性組織，將所需的資源要素更加順暢地串聯，穿越部門邊界。如，“中金一家”“一個華泰”，依托CRM等系統(tǒng)支撐，推動集團及總部層面客戶、產品、渠道的全鏈條打通與共享平臺建設，打破業(yè)務部門間的孤立狀態(tài)，形成協(xié)同效應，延展收益鏈。

“特種兵小分隊”設置頻現。以中金公司為例，將境內財富管理業(yè)務（含20家營業(yè)部）劃轉給全資子公司“中金財富”，加快“部落制”改革，搭建跨職能、扁平化、靈活化的“三大部落+兩大中心+31個敏捷團隊”架構，釋放生產力，組建“首席投資官辦公室”，聚集內部宏觀研究、資產配置、財富規(guī)劃、產品企劃等領軍人才，進行大類資產戰(zhàn)略配置與戰(zhàn)術配置研究，從財富管理業(yè)務鏈起點找準大方向，確?？蛻糸L期收益，加深服務關系。

趨勢八：牌照整合頭部化

金控升級“組合拳”打法。以中信集團、平安集團、招商集團為代表的金融控股平臺，發(fā)揮金融全牌照優(yōu)勢，加快財富管理轉型，由自發(fā)協(xié)同走向機制協(xié)同。以中信集團為例，打造“中信幸福財富”統(tǒng)一財富管理體系，配套宏觀、配置、投研專家團隊，借助“優(yōu)享+”平臺，推動客戶互認和權益共享，全面掌握客戶金融需求及非金融需求，不斷深化旗下中信證券、中信銀行、中信信托、華夏基金、中信保誠保險、中信保誠基金、中信期貨業(yè)務融合與交叉滲透。

跨界合作創(chuàng)新業(yè)態(tài)模式。“券商+BATJ”模式加速深化，中金公司、華泰證券、建投證券等引入戰(zhàn)投或設立科技子公司，攜手騰訊、阿里等互聯網巨頭，推動金融與科技破圈融合。“銀行理財+外資資管”模式風生水起，交銀理財聯姻施羅德、中銀理財配對東方匯理、招銀理財引入戰(zhàn)投摩根資管、建信理財牽手貝萊德與富登、工銀理財與高盛資管合資共建理財公司，內外結合、強強聯手，服務財富管理轉型戰(zhàn)略。

行業(yè)馬太效應日趨顯著。頭部財富管理機構在客戶質與量、標準化產品服務、內部資源調配、外部渠道合作、投顧人才、數字化水平等綜合實力遙遙領先，客戶吸引力與黏性持續(xù)增強。2021年，招商銀行、平安銀行、工商銀行、農業(yè)銀行、中國銀行、建設銀行的6家私人銀行合計AUM已超13萬億元，約占同業(yè)合計AUM的70%以上；券商代銷金融產品收入前十名集中度近60%，投顧人數前十名占比約44%，華泰、國君、中信等頭部券商基金投顧規(guī)模均超百億；公募基金公司權益類基金規(guī)模前十名占比亦超60%。