已經過去三分之一的2023年，完全可以用“寒氣逼人”來形容。從互聯網大廠到金融巨頭，再到傳統制造業(yè)，彌漫著裁員、降薪的空氣。

但逆勢之下，有一個行業(yè)反而在異軍突起：ESG！據報道，某互聯網大廠開出了160萬元年薪，招聘ESG管理崗。而有媒體也報道稱，ESG崗位的薪酬，已經被炒到了月薪15萬元。

甚至之前有報道稱，有ESG相關的高級管理崗位月薪最高50萬元，17薪，這樣算年薪最高850萬元。但據36碳，真實情況是“公司HR如果不是主觀故意的，就是手誤多打了一個0”。網站上該職位的招聘信息之前從“350-500k”改回“35-50k乘以17薪”。85萬/年招一個總監(jiān)倒也符合市場。

某公司招聘ESG人才“多了一個0”

圖片來源：網絡

企業(yè)不光重金延攬人才，還主動披露ESG報告：2022年，A股上市公司的ESG信息披露率增長明顯，前3個季度的披露率比2021年全年高出5.16%。其中新上市企業(yè)信披意識較強：在2021至2022年新上市的885家企業(yè)中，有82家企業(yè)于2022年披露了ESG報告，占比達9.27%。

能讓企業(yè)重金攬人才，爭相披露報告的ESG，其實來頭大得很：正如一句行話：年報總結的是公司的過去，而ESG報謀劃的是公司的未來。

ESG=可持續(xù)發(fā)展

ESG其實是三個英文單詞的縮寫：E-環(huán)境（Environmental）社會（Social）與公司治理（Governance）。按照聯合國責任投資原則組織的定義，所謂ESG投資，就是將這三大因素納入投資決策和所有權投資策略和實踐，有時候也稱為可持續(xù)投資、道德投資和影響力投資等。

這話聽起來似乎很拗口，但用大白話一說就明白：企業(yè)在經營過程中不能光想著賺錢，也要履行對環(huán)境與社會應盡的責任，比如說減少碳排放、解決就業(yè)、振興鄉(xiāng)村這些都要去做，而且企業(yè)治理要符合現代準則。同時在投資的時候除了考慮回報外，也要把這些因素考慮進來。一句話：要讓企業(yè)家流淌著道德的血液，要“義利兼顧”！

實際上，隨著氣候變化的加劇，近年來被熱議的“雙碳”——碳達峰、碳中和，就和ESG目標是相輔相成，互相推動的。因為要實現“雙碳”的目標，不僅需要企業(yè)花費成本在環(huán)境治理（E）上下功夫，而且在這一過程中，還需要協調各方面的力量，并在企業(yè)治理上進行變革，進而與社會責任（S）與公司治理（G）的要求相結合。從上面分析可以看出，ESG也許一時增加企業(yè)的成本，但卻有助于細水長流，實現企業(yè)的永續(xù)經營。

舉個簡單的例子，如果一家公司注重社會責任，那么它的上下游客戶乃至終端消費者對公司的品牌認可度也會提高，從而有助于推動產品的銷售。比如，2020年疫情期間，多家企業(yè)率先捐款捐物，均可以算作是ESG提升商業(yè)價值、獲得消費者認可的表現。

實踐經驗表明，ESG投資確實能夠在長期維度取得超額收益。根據晨星在2023年度發(fā)布的《Sustainable Funds U.S. Landscape Report》報告，從長期維度看，2010-2020年期間ESG評分排名前20%企業(yè)相對彭博美國3000指數的年化超額收益率達到3.0%，ESG排名后20%企業(yè)超額收益率為-0.8%。

正是因為投資有回報，ESG的投資規(guī)模才逐年上升。據清科研究中心數據，具體來看，相比于2018年，可持續(xù)投資資產規(guī)模在2020年上漲了15.0%，也從2012年的13.30萬億美元已上漲至2020年的35.30萬億美元。與此同時，可持續(xù)投資資產占比也整體呈現出增長的趨勢，在2020年，其占比已達到35.9%。

應該說，不但ESG理念起源于西方，目前的ESG評價體系主要還是從西方世界“舶來”的，因此了解目前西方ESG評價體系的現狀，對我國ESG的發(fā)展有著很強的借鑒意義。

西方，是怎么玩ESG的？

2020年，美國市場的ESG總投資規(guī)模達17.08萬億美元，占據了當時全世界ESG投資總額的近48%，首次超越歐洲地區(qū)12.02萬億美元，成為全球ESG投資占比最高的國家和地區(qū)，并在此后始終保持快速增長，穩(wěn)穩(wěn)占據ESG投資規(guī)模全球第一的位置。

2020年美國ESG超越歐洲

圖片來源；灼鼎咨詢

2020年，SEC要求美國上市公司在年度報告中應披露影響投資決策的重要ESG信息。到了2022年，SEC對ESG監(jiān)管要求同步升級：提出了新的氣候信息披露規(guī)則，并對ESG概念基金的命名和投資標準信披提出新的監(jiān)管改革方案。

不過現在的美國，ESG投資已成為被踢來踢去的政治難題：不僅呈上了國會聽證會，還涉及美國州份和聯邦立法辯論、總統即將行使的否決權，甚至是2024年大選的焦點，而監(jiān)管機關和市場參與者也各自加入表達意見。

例如，美國勞工部去年11月出臺規(guī)定，允許養(yǎng)老金在投資決策中考慮ESG因素。但今年3月，美國參議院推翻了這一規(guī)定，認為考慮ESG因素會損害養(yǎng)老金回報。白宮隨后發(fā)布聲明稱，考量ESG因素可以成為投資審慎戰(zhàn)略的一部分。

和美國相比，歐盟的ESG立法進度、深度以及標準制定處于全球領先地位。早在2014年，歐盟修訂《非財務報告指令》，首次將ESG三方面納入了法規(guī)，并對環(huán)境方面提出了強制披露的內容，對社會和公司治理方面僅提出了參考披露范圍。到了2022年，歐盟理事會通過《企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報告指令》（CSRD），標志著歐盟成為全球首個采用統一披露標準的地區(qū)。

不過近年來，歐洲的ESG投資規(guī)模在2018年達到巔峰后，反而有下降的趨勢：報告顯示，2020年歐洲可持續(xù)投資資產規(guī)模從2018年的14萬億美元降至12萬億美元。按照全球可持續(xù)投資聯盟（GSIA）主席西蒙·奧康納的說法，下降并不是因為投資者對ESG投資的熱情減弱，而是因為政策制定者收緊了可被視為負責任投資的標準。

2018年開始，歐洲ESG投資規(guī)模開始下降

圖片來源：海通證券

中國的ESG起步雖然較晚，但發(fā)展速度極快，一方面是因為不斷增長的市場需求，另一方面是因為其“可持續(xù)發(fā)展”、“綠色”等核心思想與我國長期以來的發(fā)展戰(zhàn)略不謀而合。特別是近期興起的“中特估”，更是ESG理念得到貫徹的有力體現。

從ESG到“中特估”

國在正式引入國外ESG理念與體系之前，與之相關的研究與探索主要集中在環(huán)保的信息披露和綠色金融等方面。而監(jiān)管對于上述方面的支持，也為ESG在國內的全面實施奠定了基礎。

例如，2022年6月，銀保監(jiān)會發(fā)布《銀行業(yè)保險業(yè)綠色金融指引》，要求銀保機構應當從戰(zhàn)略高度推進綠色金融，加大對綠色、低碳、循環(huán)經濟的支持，促進經濟社會發(fā)展全面綠色轉型。人民銀行和發(fā)展改革委定期更新的《綠色債券支持項目目錄》和《綠色債券發(fā)行指引》，則為界定綠色債券支持項目范圍、規(guī)范綠色債券市場發(fā)展發(fā)揮了重要作用。

新增專項債券和綠色地方債券發(fā)行規(guī)模

（2019-2022）

圖片來源：招商證券

從投資端來看，近年ESG基金產品發(fā)行穩(wěn)步推進，純ESG策略主題基金有明顯增長。據平安證券統計，2022年國內新成立ESG概念類基金超100只；截至2022年底，WIND ESG概念類基金總份額超4500億份，較2021年底增長7%。同時據海通證券統計，近年來海內外ESG主題的ETF發(fā)展迅速。國際方面，2018年-2022年期間年發(fā)行數量以15.87%的年復合增長率快速增長；國內方面，2018年以來國內ESG ETF發(fā)行數量也快速增長，其中2021年達到年度發(fā)行279只的峰值。

國際國內ESG ETF發(fā)行數量（2012-2022）

圖片來源：海通證券

與此同時，現在越來越多的研究發(fā)現，近兩年來開始流行的“中特估”體系，在目標和途徑上與ESG有著異曲同工之妙，之前衡量企業(yè)ESG能力的體系，同樣可以用到“中特估”上。

眾所周知，國企自創(chuàng)立之初就承擔著重大的ESG責任，并在長期發(fā)展過程中不斷兌現。而ESG主題也與國企長期可持續(xù)發(fā)展的精神契合，ESG評價是把握國企全面發(fā)展紅利的抓手，也在中國市場取得了實實在在的投資收益。

據海通證券統計，截至2023年一季度末，2010年以來MSCI中國ESG領導者10/40指數（MSCI China ESG Leaders 10/40 Index）年化收益率5.7%，明顯領先于MSCI中國指數的2.3%，顯示ESG投資策略在中國市場同樣有效。

ESG策略在中國同樣適用

圖片來源：海通證券

雙碳目標下，國際和國內監(jiān)管壓力促進國企更加重視ESG治理，根據ISSB（國際可持續(xù)準則理事會）消息，國際ESG信披標準將于2023年出臺，2024年實施；根據財政部與證監(jiān)會對ISSB的書面回復，中信證券預計，國內ESG信披標準將于2025年出臺，2028年實施；根據《中國證券報》報道，國資委正研究推動央企控股上市公司2023年全部實現ESG信息披露。

高ESG評級公司之所以能受到市場追捧，歸根結底企業(yè)在現金流、資本成本和終值等方面往往更具優(yōu)勢：試想一下，如果企業(yè)本身都不知道能不能活到明天，不可能有多余的力量去考慮ESG這么“高大上”的東西。

類比外來的ESG，“中特估”企業(yè)評價體系下符合我國發(fā)展方向的公司，享有估值溢價也是順理成章的，因此構建“中特估”企業(yè)評價體系同樣具備投資實踐價值。

目前ESG評價指標常用的指標主要包括氣候變化、自然資源、生物多樣性、污染以及環(huán)境治理等環(huán)境維度指標，人力資本、產品責任、產品質量、社區(qū)關系、數據安全等社會責任維度指標，公司內部治理、公司行為和股東利益保護等公司治理維度。這些都可以作為“中特估”評價的參考，不過如何定量還有待于更多的研究。

“中特估”評價體系參考指標

圖片來源：海通證券

推行“中特估”評價體系除了完善指標，也需要加大資金引導。眾所周知，對比美國這種有上百年歷史的市場，中國長線資金在市場中的占比偏低。因此可以積極引導長線資金入市，加大養(yǎng)老金、社保等長線資金對重點領域的投資。同時，重點領域的發(fā)展壯大又可以增厚企業(yè)的收益，進而給長線資金更為豐厚的回報，形成良性循環(huán)。未來還可以設置中國特色企業(yè)指標評級相應的指數，并推行ETF產品，拓寬“中特估”的投資渠道。

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