新華財經(jīng)北京4月20日電（記者閆鵬、杜康）今年以來，A股市場分拆上市活躍，年內(nèi)已有十余家上市公司披露分拆上市的相關(guān)預(yù)案或進展公告，國有企業(yè)成為分拆上市“主力軍”。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，分拆上市不僅可以擴寬子公司融資渠道，也有助于母公司聚焦主業(yè)，重塑上市母公司及擬上市子公司估值。分拆上市項目兼具較高投資回報率、較短退出周期，值得一級市場投資者重點關(guān)注。

A股分拆上市熱潮再起

近日，晶盛機電董事會審議通過《關(guān)于籌劃控股子公司分拆上市的議案》，同意籌劃控股子公司美晶新材分拆上市事宜。美晶新材主要為半導(dǎo)體及光伏行業(yè)提供配套的石英制品。晶盛機電認(rèn)為，本次分拆將拓寬融資渠道，增強公司核心競爭力。

2019年年底，證監(jiān)會出臺《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點若干規(guī)定》，A股分拆上市制度破冰。三年多來，A股已有21家上市公司完成分拆上市，約100家公司公布分拆預(yù)案。在政策環(huán)境積極推動影響下，今年A股分拆上市繼續(xù)保持較高熱度。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計，年內(nèi)已有十余家上市公司發(fā)布分拆上市相關(guān)公告。從行業(yè)分布來看，擬分拆上市的公司主要集中于計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)等行業(yè)，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板成為熱門選擇。

“分拆上市完成后，子公司仍為母公司的控股子公司，但由于成為了公眾公司，其勢必在獨立經(jīng)營、信息披露、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面較分拆之前有明顯變化。”華民投創(chuàng)始合伙人崔斌表示，A股上市公司進行分拆上市的核心訴求是為其產(chǎn)業(yè)擴張?zhí)峁┞窂脚c工具上的支持。

中國上市公司協(xié)會黨委委員、副會長孫念瑞表示，分拆上市對于拓寬上市公司直接融資渠道、分拆存量資產(chǎn)、重塑上市母公司及擬上市子公司估值體系具有舉足輕重的作用，對于助力上市公司構(gòu)建高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)業(yè)體系具有重要意義。

國企成為分拆“主力軍”

在今年分拆上市熱潮中，央企、地方國企成為“主力軍”。中國聯(lián)通、中國交建、濰柴動力、南方航空等已公告擬將子公司分拆上市或分拆下屬子公司通過重組上市。

據(jù)萬聯(lián)證券統(tǒng)計，分拆上市新規(guī)實行以來，發(fā)布分拆上市公告的上市公司中，國企（央企、地方國企）占比49.43%。2022年以來，剔除2家宣布終止分拆的企業(yè)后，共有16家國企發(fā)布分拆上市相關(guān)公告，其中10家為地方國企，6家為中央企業(yè)。

從政策面看，隨著國企改革三年行動高質(zhì)量收官，新一輪深化國資國企改革專項行動蓄勢待發(fā)。2022年5月，國務(wù)院國資委發(fā)布的《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》提出，支持有利于理順業(yè)務(wù)架構(gòu)、突出主業(yè)優(yōu)勢、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、促進價值實現(xiàn)的子企業(yè)分拆上市。

IPG中國首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜認(rèn)為，國企在分拆上市中占比較高，一方面與國資委大力推進國資利用資本市場做大做強、實現(xiàn)規(guī)范運營的政策取向有關(guān)；另一方面也與當(dāng)前資本更看好國企的市場資信、資源獲取能力，以及企業(yè)運營能力和可持續(xù)發(fā)展能力所體現(xiàn)的資本價值有關(guān)。

“國有企業(yè)分拆上市可以滿足國企改革資產(chǎn)重組需求，加快培育旗下戰(zhàn)略性新興企業(yè)進程。尤其是在當(dāng)前探索建立具有中國特色估值體系的背景下，分拆上市有助于提高國企整體價值、實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值。”中國社會科學(xué)院上市公司研究中心副主任張鵬說。

萬聯(lián)證券宏觀分析師于天旭認(rèn)為，在國企改革、提高國企資產(chǎn)證券化率的大背景下，預(yù)計未來將會有更多的高新技術(shù)類國企加入分拆上市隊伍。

分拆上市項目值得關(guān)注

一般而言，擬分拆資產(chǎn)為上市母公司體系較為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，該類子公司獨立上市后將獲得較在原上市母公司體系內(nèi)更高的估值倍數(shù)。從過往分拆案例看，分拆上市的投資項目的回報率不俗。

“本質(zhì)上來說，分拆上市投資項目是Pre-IPO項目一種，投資人投資時點往往為上市母公司發(fā)布分拆上市預(yù)案前后。投資人既可獲得一二級市場的差價套利，又可享受分拆標(biāo)的的高成長性?！贝薇蟊硎?，數(shù)據(jù)顯示，分拆上市投資項目100%確定盈利，其退出周期約為2至5年，內(nèi)部收益率IRR平均為50%左右，具有高收益、短周期、強確定性的優(yōu)勢，值得一級市場投資者重點關(guān)注。

萬聯(lián)證券在研報中指出，從估值看，母、子公司在分拆上市后一個月市盈率多數(shù)下降，估值水平理性回歸，估值逐步消化。但分別從分拆上市后5日與分拆上市后一月表現(xiàn)來看，分拆上市公司與行業(yè)的相對估值變化不大，市場給予表現(xiàn)優(yōu)異的子公司較高的估值溢價。

也有機構(gòu)人士認(rèn)為，分拆上市若實施得當(dāng)，是能夠?qū)崿F(xiàn)母子公司雙贏的制度安排。但實施不當(dāng)?shù)姆植鹕鲜幸部赡軒砟缸訁f(xié)同效應(yīng)削弱、大股東利用分拆上市套現(xiàn)、損害中小股東利益等問題，投資者也需要仔細辨別。

編輯：翟卓

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