1、全A業(yè)績超預(yù)期占比總體偏低，其主要分布在消費與成長風(fēng)格

（1）A股上市公司業(yè)績超一致預(yù)期比例較低：截至2023年4月29日，A股5164家公司中，2022年報中，全A有9.7％的公司實際盈利超一致預(yù)期，全A非金融有9.4％的公司實際盈利超一致預(yù)期；2023一季報中，全A有7.8％的公司實際盈利超一致預(yù)期，全A非金融有7.5％的公司實際盈利超一致預(yù)期，業(yè)績超一致預(yù)期比例較低。（2）2022年報到2023一季報A股歸母凈利潤同比增速均值和中位數(shù)均由負轉(zhuǎn)正。（3）從風(fēng)格上來看，傳統(tǒng)消費和成長業(yè)績超預(yù)期比例占優(yōu)。（4）從行業(yè)上看，重點關(guān)注業(yè)績超預(yù)期且景氣度向上的行業(yè)：醫(yī)藥生物、電力設(shè)備和機械設(shè)備。2022FY實際盈利超預(yù)期的公司主要集中在醫(yī)藥生物、電子、電力設(shè)備、機械設(shè)備和汽車；2023Q1實際盈利超預(yù)期的公司主要集中在醫(yī)藥生物、電力設(shè)備、機械設(shè)備、食品飲料和汽車。

2、2023Q1A股盈利向上拐點確認，利潤向中、下游轉(zhuǎn)移

（一）2022Q4A股歸母凈利潤底部特征明顯，2023Q1拐點顯現(xiàn)，結(jié)構(gòu)上看創(chuàng)業(yè)板2022Q4單季盈利相較主板環(huán)比下降更快，但2023Q1創(chuàng)業(yè)板單季盈利相較主板環(huán)比改善更為顯著。（二）大類板塊方面，從2022年報到2021一季報，在產(chǎn)業(yè)鏈上，盈利優(yōu)勢逐漸從上游過渡至中、下游板塊；在風(fēng)格大類上，盈利優(yōu)勢逐漸從周期過渡到傳統(tǒng)消費板塊。（三）從行業(yè)上來看，盈利修復(fù)明顯、景氣度趨于回升的行業(yè)主要集中在消費與TMT領(lǐng)域，具體來看：（1）2023一季報歸母凈利潤累計同比增速和2023Q1單季歸母凈利潤環(huán)比增速均較高且同時顯著改善，表明行業(yè)盈利加速改善，景氣趨勢向上，包括：社會服務(wù)、非銀金融、傳媒、美容護理、交通運輸、汽車和食品飲料。（2）2023一季報歸母凈利潤累計同比增速和2023Q1單季歸母凈利潤環(huán)比增速均為正，表明行業(yè)持續(xù)景氣，包括：電力設(shè)備、環(huán)保、食品飲料、商貿(mào)零售、通信、建筑裝飾、家用電器。（3）2023一季報歸母凈利潤累計同比增速為負但2023Q1單季歸母凈利潤環(huán)比增速為正，表明行業(yè)盈利已現(xiàn)拐點跡象，包括：紡織服飾、國防軍工、輕工制造、醫(yī)藥生物、機械設(shè)備。

配置建議：（一）成長風(fēng)格具備基本面支撐，且受益于流動性與風(fēng)險偏好彈性或?qū)⑹鞘袌鲋骶€，包括：（1）增配硬科技：機械自動化+半導(dǎo)體>電力設(shè)備（儲能、充電樁、特高壓）；（2）醫(yī)藥生物：或受益于美國貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期，海外貼現(xiàn)率下行帶來相關(guān)投資增加；（3）關(guān)注計算機、傳媒、互聯(lián)網(wǎng)3.0（數(shù)字經(jīng)濟）中“既有業(yè)績，估值亦合理”的方向。（二）關(guān)注央國企提估值邏輯，包括：一帶一路、納入永續(xù)增長及提高分紅等重要投資方向。

風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；美國貨幣政策超預(yù)期；工業(yè)用電未見明顯扭轉(zhuǎn)。

本文源自券商研報精選