【NIFD季報】探索轉型之路——2022年保險業(yè)回顧與展望

作者：國家金融與發(fā)展實驗室 來源： 頭條號 41004/29

報告負責人■閻建軍 國家金融與發(fā)展實驗室保險與發(fā)展研究中心主任報告執(zhí)筆人■閻建軍 國家金融與發(fā)展實驗室保險與發(fā)展研究中心主任■劉欣琦 國泰君安證券股份有限公司非銀金融首席分析師摘要■回顧2022年，中國保險業(yè)積極應對超預期因素沖擊，繼續(xù)向高

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報告負責人

■閻建軍 國家金融與發(fā)展實驗室保險與發(fā)展研究中心主任

報告執(zhí)筆人

■閻建軍 國家金融與發(fā)展實驗室保險與發(fā)展研究中心主任

■劉欣琦 國泰君安證券股份有限公司非銀金融首席分析師

摘要

■回顧2022年，中國保險業(yè)積極應對超預期因素沖擊，繼續(xù)向高質量發(fā)展轉型。一是人身險業(yè)在進行深度轉型，新業(yè)務價值承壓，在業(yè)務線中，增額終身壽險是當年產(chǎn)品亮點，滿足了客戶低風險偏好和保本理財需求。二是財產(chǎn)險業(yè)保費較快增長，呈現(xiàn)較強復蘇態(tài)勢，其中，車險保費恢復常態(tài)增長，農(nóng)業(yè)保險保費高速增長。三是資產(chǎn)總額增長至27.15萬億元，投資收益率下滑。四是償付能力風險狀況總體可控。

■展望2023年，人身險業(yè)仍處深度轉型期，預計承保業(yè)務繼續(xù)承壓，近兩年熱銷的增額終身壽險增速可能放緩。財產(chǎn)險業(yè)發(fā)展受到經(jīng)濟增速上行的拉動，從業(yè)務線來看，隨著城鄉(xiāng)居民收入疫后恢復性增長，以及政府對汽車消費的支持，預計車險將穩(wěn)健增長；伴隨千億斤糧食產(chǎn)能提升行動實施，以及各級財政繼續(xù)加大對農(nóng)業(yè)保險的支持力度，預計農(nóng)業(yè)保險仍將快速增長；責任保險在轉變政府職能和落實國家創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略中的作用凸顯，業(yè)務規(guī)模將保持增長。

目錄

一、2022年回顧

（一）人身險業(yè)仍處深度轉型期，新業(yè)務價值(NBV)持續(xù)承壓

（二）財產(chǎn)險業(yè)保費較快增長，呈現(xiàn)較強復蘇態(tài)勢

（三）資產(chǎn)總額增長，投資收益率下滑

（四）償付能力風險總體可控

二、展望2023年

（一）人身險業(yè)仍處深度轉型期，承保業(yè)務承壓

（二）財產(chǎn)險業(yè)仍將保持較快增速

報告正文

回顧2022年，中國保險業(yè)積極應對超預期因素沖擊，繼續(xù)向高質量發(fā)展轉型，其中，人身險業(yè)在進行深度轉型，財產(chǎn)險業(yè)保費增速較快。2023年預計保險業(yè)總體上保持穩(wěn)健發(fā)展勢頭。

一、2022年回顧

2022年，保險業(yè)累計提供風險保障金額13678.65萬億元，同比增長了12.62%。原保費收入（以下簡稱“保費收入”）46957.18億元，其中，壽險保費收入占比達52.21%，健康險保費收入占比達18.43%，財產(chǎn)險保費收入占比達27.07%。與2021年相比，財產(chǎn)險保費收入占比提高了1.08個百分點，壽險、健康險和人身意外傷害險在總保費收入的占比都略有下降。

圖1 2022年保險業(yè)原保費收入結構

數(shù)據(jù)來源：WIND，中國銀行保險監(jiān)督管理委員會網(wǎng)站。

2022年，保險業(yè)保費收入同比增長了4.58%。在業(yè)務結構層面，壽險保費收入同比增長了4.02%，回到了正增長區(qū)間；財產(chǎn)險保費收入同比增長了8.92%，增幅較快；健康險保費收入同比增長了2.44%，增速放緩。

? 人身險業(yè)仍處深度轉型期，新業(yè)務價值（NBV）持續(xù)承壓

我國人身險公司主要經(jīng)營壽險、健康險和人身意外傷害險業(yè)務。新業(yè)務價值（NBV）是用于衡量人身險公司在當期經(jīng)營活動中為股東創(chuàng)造的價值。從經(jīng)營結果看，主要上市人身險公司的NBV在近幾年持續(xù)承壓，這一趨勢在2022年延續(xù)，主要受制于人身險業(yè)的供需錯配導致行業(yè)現(xiàn)存的代理人渠道難以滿足客戶升級的保險需求。

表1 上市人身險公司2022年NBV增速延續(xù)負增趨勢

資料來源：公司年報，季報。

NBV下滑主要源自長期重疾險等產(chǎn)品的貢獻下降，惠民保等普惠型保險對需求的擠占是主因?；菝癖Ｔ?021年的參保人數(shù)超1.4億人次，2022年的參保人數(shù)超1.58億人次，惠民保的出現(xiàn)使得客戶對健康險的認知提升，惠民?；诘胤秸С郑ㄟ^提供高保額、低保費的惠民產(chǎn)品快速觸達客戶，一定程度上成為長期重疾險的替代品。

在客戶保障需求提升的背景下人身險業(yè)的商業(yè)模式并未出現(xiàn)顯著的改變，導致行業(yè)供需錯配。在客戶對保險產(chǎn)品認知加速提升的背景下，傳統(tǒng)代理人渠道基于個人影響力進行銷售的效用正在逐漸減弱。傳統(tǒng)代理人通常采用人情銷售的模式，同時為完成考核通常會購買自保件，對保險公司而言呈現(xiàn)“增員即獲客”的態(tài)勢，但這一銷售邏輯的效用當前正明顯減弱。這體現(xiàn)為保險公司在傳統(tǒng)模式下基于渠道影響力的銷售效率不斷下降，即“價值投入比”（NBV/手續(xù)費及傭金支出）的持續(xù)下滑。數(shù)據(jù)顯示，自2017年以來各上市險企“價值投入比”總體呈現(xiàn)下行態(tài)勢，即從邊際上看，投入的邊際有效性逐漸下降。

圖2 2018年以來上市險企“價值投入比”持續(xù)下行

數(shù)據(jù)來源：公司年報。

增額終身壽險是人身險業(yè)2022年的產(chǎn)品亮點，在居民風險偏好下降時，滿足了客戶保本理財需求，受到階段性熱捧。由于長期重疾險需求下滑，人身險公司把握客戶財富管理需求大力推動儲蓄類產(chǎn)品銷售，其中，以增額終身壽險為代表的保險理財類產(chǎn)品較好滿足客戶的低風險偏好需求，推動供需階段性匹配。從需求端看，2022年以來權益市場波動及銀行理財破凈等影響下，居民風險偏好明顯降低，階段性偏好高收益確定性的保險理財類產(chǎn)品。從供給端看，保險公司為完成規(guī)?？己耍A段性推出針對理財類產(chǎn)品的費用激勵政策，推動代理人加大理財類產(chǎn)品銷售。增額終身壽險作為傳統(tǒng)型保險具有100%的收益確定性。2022年以來上市險企主推的增額終身壽險預定利率3.5%，長期持有可鎖定具有競爭力的收益率。根據(jù)測算，當前上市險企主推的增額終身壽產(chǎn)品一旦持有期達到40年基本可以獲得3%以上的IRR。

表2 上市險企主力增額終身壽產(chǎn)品持有40年基本可以實現(xiàn)3%的IRR

（以10年期交為例）

數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，保險師APP。

? 財產(chǎn)險業(yè)保費較快增長，呈現(xiàn)較強復蘇態(tài)勢

2022年，在我國財產(chǎn)險公司業(yè)務中，機動車輛保險（以下簡稱“車險”）、短期健康保險、農(nóng)業(yè)保險和責任保險依次居于保費規(guī)模的前四位，其它險種的保費規(guī)模較小。

車險保費恢復常態(tài)增長。車險綜合改革目標基本達成，車險市場平穩(wěn)運行，費率走勢總體平穩(wěn)，受當年機動車輛保有量增長的拉動，2022年，車險保費增長了5.63%。

短期健康保險保費快速增長。財產(chǎn)險公司經(jīng)營的健康險業(yè)務包括城鄉(xiāng)居民大病保險、城市定制型商業(yè)醫(yī)療保險以及高端醫(yī)療保險等。上述險種具有較高的保障杠桿，能夠更好地滿足消費者需求。2022年，短期健康保險保費增長了14.66%。

農(nóng)業(yè)保險保費高速增長。2022年，財政部門及有關方面繼續(xù)推動我國農(nóng)業(yè)保險“擴面、增品、提標”，支持鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，落實國家糧食安全戰(zhàn)略。中央財政撥付農(nóng)業(yè)保險保費補貼434.53億元，同比增長30.3%。全年實現(xiàn)農(nóng)業(yè)保險保費規(guī)模1219.35億元，同比增長24.95%。農(nóng)業(yè)保險支農(nóng)、惠農(nóng)、富農(nóng)、強農(nóng)作用進一步發(fā)揮。制度建設穩(wěn)步推進，監(jiān)管部門發(fā)布了《農(nóng)業(yè)保險承保理賠管理辦法》，行業(yè)協(xié)會出臺了示范條款，推進農(nóng)業(yè)保險向高質量發(fā)展邁進。

責任保險保費快速增長。責任險保費收入為1147.5億元，同比增長12.67%。保險業(yè)強化責任保險改善民生和服務實體經(jīng)濟功能，一是加強對新市民的保險保障，積極發(fā)展雇主責任險、家政雇傭責任險等；二是支持創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略，科技保險和首臺（套）重大技術裝備保險當年的風險保障金額同比增長22%。三是支持綠色轉型，環(huán)境污染責任保險當年的風險保障金額同比增長17%。

? 資產(chǎn)總額增長，投資收益率下滑

2022年末，我國保險業(yè)資產(chǎn)總額達27.15萬億元，同比增長9.08%。保險資金運用余額25.05萬億元，其中，銀行存款和債券合計占比達52.24%，股票和證券投資基金合計占比達12.71%，其他投資占比達35.05%。

圖3 2022年保險業(yè)資金運用結構

數(shù)據(jù)來源：WIND，中國銀行保險監(jiān)督管理委員會網(wǎng)站。

保險業(yè)投資股票和證券投資基金年末余額占流通A股市值之比達到4.80%，占我國上市公司總市值之比達3.63%，是A股和港股市場的重要機構投資者。

圖4 保險業(yè)投資股票和證券投資基金月末余額占流通A股月末市值之比

數(shù)據(jù)來源：WIND，中國銀行保險監(jiān)督管理委員會網(wǎng)站。

股債市場2022年行情總體低迷，保險業(yè)投資端承壓，拖累保險公司利潤表現(xiàn)。以上市險企為例，2022年權益市場大幅波動以及長端利率持續(xù)下行導致上市險企投資收益率承壓，投資端的壓力直接傳導為上市險企的利潤壓力，預計上市險企2022年凈利潤整體面臨較大幅度負增長。

圖5 上市險企2022年總投資收益率下行

數(shù)據(jù)來源：公司年報。

圖6 投資收益承壓拖累上市險企2022年凈利潤

數(shù)據(jù)來源：公司年報。

? 償付能力風險總體可控

2022年4季度末，從已披露的保險公司償付能力數(shù)據(jù)看，人身險公司、財產(chǎn)險公司核心償付能力充足率中位數(shù)分別為109.40%，241.03%。人身險公司、財產(chǎn)險公司綜合償付能力充足率中位數(shù)分別為162.75%，252.56%。在已披露的保險公司中，最近兩期風險綜合評級在B級及以上的人身險公司、財產(chǎn)險公司占比分別約89.66%，90.28%。監(jiān)管要求核心償付能力充足率不低于50%，綜合償付能力充足率不低于100%，風險綜合評級在B類及以上，保險業(yè)償付能力風險總體可控。

表3 保險公司償付能力概況

數(shù)據(jù)來源：中國保險行業(yè)協(xié)會。

風險綜合評級在C類及以下的保險公司有13家。除了安心財產(chǎn)保險有限責任公司以外，其余保險公司核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率分別均高于50%、100%；核心償付能力充足率高于50%且低于60%的保險公司有1家；綜合償付能力充足率高于100%且低于120%的保險公司有6家。

二、展望2023年

? 人身險業(yè)仍處深度轉型期，承保業(yè)務承壓

產(chǎn)品需求仍然較弱。當前客戶對人身險業(yè)的需求主要聚焦健康保障、財富管理和養(yǎng)老傳承三大需求。（1）健康保障方面，當前人身險公司主流的長期重疾險產(chǎn)品面臨低杠桿瓶頸和渠道困境，并且80后和90后新客戶的消費習慣也與傳統(tǒng)客戶有所不同，對長期重疾險需求不足；（2）財富管理方面，當前滿足客戶理財需求的產(chǎn)品主要是理財型年金、增額終身壽險等，2022年在其他金融產(chǎn)品收益率下滑的情況下，客戶對壽險產(chǎn)品的財富管理需求明顯提升，但預計隨著2023年替代品收益率的回暖，對壽險產(chǎn)品的財富管理需求可持續(xù)性有限；（3）養(yǎng)老傳承方面，2022年11月以來個人養(yǎng)老金政策的推出將逐漸激發(fā)全民的養(yǎng)老需求，但考慮到銀行業(yè)和證券業(yè)也深度參與了個人養(yǎng)老金業(yè)務，商業(yè)養(yǎng)老保險產(chǎn)品吸引力有限。

從供給側看，人身險公司的主流渠道和產(chǎn)品的擴張受到內(nèi)因（盈利壓力）和外因（監(jiān)管）的限制，原有的商業(yè)模式到了不得不變革的地步。

渠道方面，費用投入仍然是人身險公司主要的渠道策略，預計利潤壓力限制費用投入。當前人身險公司仍然將費用投入作為負債端業(yè)務增長的核心驅動力，但由于投入產(chǎn)出效率不斷下降，獲取同等NBV需要花費的費用不斷提升，而同時人身險公司面臨較大的利潤考核壓力，預計利潤下滑壓力導致人身險公司難以繼續(xù)維持現(xiàn)有的大量費用投入的商業(yè)模式。

嚴監(jiān)管也將限制人身險公司的費用投入行為。2022年以來監(jiān)管政策繼續(xù)趨嚴，包括人身險銷售新規(guī)下代理人將采用分級管理，銷售能力與可銷售的保險產(chǎn)品范圍掛鉤，同時要求加強費用管控，傭金發(fā)放突出長期價值導向等。監(jiān)管從銷售端限制人身險公司費用投入等不合規(guī)行為，預計中低端代理人面臨收入下降從而加速脫落，人身險公司人力規(guī)模預計仍有進一步下滑空間。

2022年熱銷的增額終身壽險產(chǎn)品面臨潛在的費差損和利差損風險。一方面，由于增額終身壽險可通過年金轉換或減保方式為客戶提供長期儲蓄的支取方案，銷售渠道將快速返本作為吸引客戶的核心原因，預計長期來看增額終身壽險的退保風險可能高于精算假設，導致人身險公司面臨潛在的費差損風險。另一方面市場加劇競爭下，人身險公司大都采用監(jiān)管定價利率上限進行產(chǎn)品設計，但近年來長端利率不斷下行，保險資金的投資收益率呈現(xiàn)下降趨勢，而負債端的定價利率調(diào)整相對滯后，導致人身險公司面臨潛在的利差損風險。

圖7 十年國債收益率下行速度快于保險定價利率

數(shù)據(jù)來源：Wind。

增額終身壽險業(yè)務增長也受到監(jiān)管趨嚴的制約。監(jiān)管部門頻繁發(fā)文對消費者進行保險教育以及從嚴管理人身險公司的銷售行為，防范增額終身壽險誤導銷售。特別是2022年11月發(fā)文要求人身險公司對增額終身壽產(chǎn)品開展嚴格排查，對存在通報問題的產(chǎn)品嚴令停售。

? 財產(chǎn)險業(yè)仍將保持較快增速

財產(chǎn)險發(fā)展受到經(jīng)濟增速上行的拉動。2016年以來，除個別年份之外，財產(chǎn)險保費增速大致與我國GDP增速同步。2023年，我國經(jīng)濟政策把實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側結構性改革有機結合起來，預計當年GDP增速將在5%之上，財產(chǎn)險保費預計也將保持較快增速。

從業(yè)務線來看，一是隨著城鄉(xiāng)居民收入疫后恢復性增長，以及政府對汽車消費的支持，預計車險將穩(wěn)健增長。二是伴隨著千億斤糧食產(chǎn)能提升行動實施，以及各級財政繼續(xù)加大對農(nóng)業(yè)保險的支持力度，預計農(nóng)業(yè)保險仍將快速增長。三是責任保險在轉變政府職能和落實國家創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略中的作用凸顯，安全生產(chǎn)責任險保險、工程質量潛在缺陷保險（IDI）、新材料保險、“首臺（套）”保險、知識產(chǎn)權保險、董事及高管人員責任險（D&O）等業(yè)務規(guī)模將繼續(xù)增長。

中國社會科學院國家金融與發(fā)展實驗室設立于2005年，原名“中國社會科學院金融實驗室”。這是中國第一個兼跨社會科學和自然科學的國家級金融智庫。2015年6月，在吸收社科院若干其他新型智庫型研究機構的基礎上，更名為“國家金融與發(fā)展實驗室”。2015年11月，被中國政府批準為首批25家國家高端智庫之一。

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