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今年一季度已結(jié)束，A股仍處于震蕩節(jié)奏，當(dāng)前債券市場博弈行情持續(xù)。復(fù)蘇預(yù)計會是今年經(jīng)濟運行的主基調(diào)，經(jīng)濟內(nèi)生改善會帶來債市怎樣調(diào)整？哪類投資策略占優(yōu)？ 此時債市如何投資會更好呢？溫故而知新，目光聚焦下文，通過回顧市場表現(xiàn)，一起探尋債市的機會。
前期市場回顧：2023年以來，海外資產(chǎn)表現(xiàn)圍繞美聯(lián)儲加息預(yù)期變動、地緣局勢演變展開，國內(nèi)資產(chǎn)則主要受經(jīng)濟修復(fù)預(yù)期變化影響。3月以來，在兩會召開、2月社融數(shù)據(jù)延續(xù)回暖之下，債市交易主線逐步回歸基本面因素，債市整體震蕩走強，長端利率總體震蕩。權(quán)益市場在內(nèi)外部因素影響下整體呈現(xiàn)震蕩調(diào)整格局。一方面，1-2月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)彰顯國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇進(jìn)程，央行降準(zhǔn)等措施助力穩(wěn)增長；另一方面，海外個別銀行風(fēng)險事件對全球投資者風(fēng)險偏好產(chǎn)生沖擊。行業(yè)方面，受益于數(shù)字經(jīng)濟的傳媒、計算機、通信等板塊表現(xiàn)較好，而與經(jīng)濟周期關(guān)聯(lián)度較高的新能源產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)行業(yè)以及煤炭、基礎(chǔ)化工等板塊表現(xiàn)不佳。后市展望：2023年總體宏觀環(huán)境是穩(wěn)增長重回中心而基本面逐步弱復(fù)蘇的一年。圍繞基本面與政策面，市場過往經(jīng)驗主要是參考兩個指標(biāo)——通脹和社融。從基本面出發(fā)，還有兩大困擾：其一是出口，其二是地產(chǎn)?；诜€(wěn)增長的明確訴求，雖然微觀主體資產(chǎn)負(fù)債表依然壓力重重，但是2023可能是資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)的開始，企業(yè)和居民的資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)必然需要宏觀政策支持，需要關(guān)注貨幣、信用和財政新的組合形態(tài)。考慮到財政加力提效，政策性金融加大融資支持，貨幣精準(zhǔn)有力，而且還要保持人民幣匯率基本穩(wěn)定和金融穩(wěn)定，我們預(yù)計2023年寬財政和寬信用比2022年更有力度，但是寬貨幣力度則未必顯著大于2022年。對于2023年債券市場而言，需要合理把握宏觀重心和節(jié)奏。債市收益率中樞將震蕩向上，債市的機會來自超調(diào)，當(dāng)收益率上行、市場對經(jīng)濟預(yù)期樂觀時，可以尋找更多機會。權(quán)益市場方面，2022年市場在反復(fù)震蕩尋底的過程中，也在逐步積蓄著復(fù)蘇的力量。春節(jié)后由于海外加息預(yù)期反復(fù)和地緣關(guān)系等影響，A股市場出現(xiàn)震蕩調(diào)整。但2023年A股市場仍值得關(guān)注。增長層面，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟仍處于疫情后“弱復(fù)蘇”階段，隨著擴內(nèi)需政策的進(jìn)一步發(fā)力，居民端風(fēng)險偏好也有望逐步修復(fù)；估值層面，市場在經(jīng)過了前期估值的全面修復(fù)后，當(dāng)前萬得全A指數(shù)的市盈率處于近十年中位數(shù)的合理水平；資金面來看，在海外經(jīng)濟增長放緩的背景下，全年外資流入的趨勢沒有改變，同時隨著投資者情緒的進(jìn)一步修復(fù)，公募增量資金也有望逐漸流入，成為接力外資的重要增量資金。
風(fēng)險提示：投研觀點僅供參考，不代表任何投資建議，不構(gòu)成任何收益承諾，也不代表本基金未來具體配置方向。本材料（活動）由工銀瑞信基金管理有限公司提供（發(fā)起），為客戶服務(wù)資料（活動），并非基金宣傳推介資料（活動），不構(gòu)成投資建議或承諾?；鸸芾砣艘勒浙”M職守、誠實信用、謹(jǐn)慎勤勉的原則管理和運用基金財產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鹩酗L(fēng)險，投資者投資基金前應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《基金產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，在全面了解基金的風(fēng)險收益特征、費率結(jié)構(gòu)、各銷售渠道收費標(biāo)準(zhǔn)等情況，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等以及聽取銷售機構(gòu)適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，審慎選擇適合自身風(fēng)險承受能力的投資品種進(jìn)行投資，基金投資須謹(jǐn)慎。
前期市場回顧：2023年以來，海外資產(chǎn)表現(xiàn)圍繞美聯(lián)儲加息預(yù)期變動、地緣局勢演變展開，國內(nèi)資產(chǎn)則主要受經(jīng)濟修復(fù)預(yù)期變化影響。3月以來，在兩會召開、2月社融數(shù)據(jù)延續(xù)回暖之下，債市交易主線逐步回歸基本面因素，債市整體震蕩走強，長端利率總體震蕩。權(quán)益市場在內(nèi)外部因素影響下整體呈現(xiàn)震蕩調(diào)整格局。一方面，1-2月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)彰顯國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇進(jìn)程，央行降準(zhǔn)等措施助力穩(wěn)增長；另一方面，海外個別銀行風(fēng)險事件對全球投資者風(fēng)險偏好產(chǎn)生沖擊。行業(yè)方面，受益于數(shù)字經(jīng)濟的傳媒、計算機、通信等板塊表現(xiàn)較好，而與經(jīng)濟周期關(guān)聯(lián)度較高的新能源產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)行業(yè)以及煤炭、基礎(chǔ)化工等板塊表現(xiàn)不佳。后市展望：2023年總體宏觀環(huán)境是穩(wěn)增長重回中心而基本面逐步弱復(fù)蘇的一年。圍繞基本面與政策面，市場過往經(jīng)驗主要是參考兩個指標(biāo)——通脹和社融。從基本面出發(fā)，還有兩大困擾：其一是出口，其二是地產(chǎn)?；诜€(wěn)增長的明確訴求，雖然微觀主體資產(chǎn)負(fù)債表依然壓力重重，但是2023可能是資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)的開始，企業(yè)和居民的資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)必然需要宏觀政策支持，需要關(guān)注貨幣、信用和財政新的組合形態(tài)。考慮到財政加力提效，政策性金融加大融資支持，貨幣精準(zhǔn)有力，而且還要保持人民幣匯率基本穩(wěn)定和金融穩(wěn)定，我們預(yù)計2023年寬財政和寬信用比2022年更有力度，但是寬貨幣力度則未必顯著大于2022年。對于2023年債券市場而言，需要合理把握宏觀重心和節(jié)奏。債市收益率中樞將震蕩向上，債市的機會來自超調(diào)，當(dāng)收益率上行、市場對經(jīng)濟預(yù)期樂觀時，可以尋找更多機會。權(quán)益市場方面，2022年市場在反復(fù)震蕩尋底的過程中，也在逐步積蓄著復(fù)蘇的力量。春節(jié)后由于海外加息預(yù)期反復(fù)和地緣關(guān)系等影響，A股市場出現(xiàn)震蕩調(diào)整。但2023年A股市場仍值得關(guān)注。增長層面，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟仍處于疫情后“弱復(fù)蘇”階段，隨著擴內(nèi)需政策的進(jìn)一步發(fā)力，居民端風(fēng)險偏好也有望逐步修復(fù)；估值層面，市場在經(jīng)過了前期估值的全面修復(fù)后，當(dāng)前萬得全A指數(shù)的市盈率處于近十年中位數(shù)的合理水平；資金面來看，在海外經(jīng)濟增長放緩的背景下，全年外資流入的趨勢沒有改變，同時隨著投資者情緒的進(jìn)一步修復(fù)，公募增量資金也有望逐漸流入，成為接力外資的重要增量資金。風(fēng)險提示：投研觀點僅供參考，不代表任何投資建議，不構(gòu)成任何收益承諾，也不代表本基金未來具體配置方向。本材料（活動）由工銀瑞信基金管理有限公司提供（發(fā)起），為客戶服務(wù)資料（活動），并非基金宣傳推介資料（活動），不構(gòu)成投資建議或承諾?；鸸芾砣艘勒浙”M職守、誠實信用、謹(jǐn)慎勤勉的原則管理和運用基金財產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鹩酗L(fēng)險，投資者投資基金前應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《基金產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，在全面了解基金的風(fēng)險收益特征、費率結(jié)構(gòu)、各銷售渠道收費標(biāo)準(zhǔn)等情況，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等以及聽取銷售機構(gòu)適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，審慎選擇適合自身風(fēng)險承受能力的投資品種進(jìn)行投資，基金投資須謹(jǐn)慎。
