2023 年 4 月 7 日，三星電子公布了 2023 年 1 月至 2023 年 3 月的合并財(cái)務(wù)業(yè)績（初步數(shù)據(jù)）。根據(jù)這份報告，營業(yè)利潤下降至 6000 億韓元（（約合人民幣31億元），比去年同期下降 96%，突顯了該公司的支柱半導(dǎo)體部門的嚴(yán)重衰退。據(jù)日經(jīng)新聞報道，該公司的半導(dǎo)體部門 14 年來首次出現(xiàn)虧損。就連內(nèi)存市場占有率第一的三星也是這種情況，其他內(nèi)存廠商的情況大家也應(yīng)該了解一下。在這里，筆者想考慮一下半導(dǎo)體衰退的現(xiàn)狀、復(fù)蘇的前景和時機(jī)。

不能將這次衰退視為“只是一個糟糕的時期”

半導(dǎo)體市場與硅周期有著千絲萬縷的聯(lián)系，筆者認(rèn)為，鑒于行業(yè)結(jié)構(gòu)，幾乎不可能擺脫這個周期。尤其是存儲器等需要大規(guī)模資金投入的通用器件，由于供需平衡的波動，單價波動較大。有的人可能會說沒辦法，有好有壞。但當(dāng)三星的半導(dǎo)體部門 14 年來首次出現(xiàn)虧損時，感覺經(jīng)濟(jì)衰退不能被視為“只是一個糟糕的時期”。說起14年前的2009年，那是雷曼兄弟破產(chǎn)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退席卷全球的一年。從那以后，半導(dǎo)體衰退發(fā)生過幾次，但不得不說，這次衰退是不同程度的。

圖1：全球內(nèi)存市場銷售額同比增長率（2007-2022）來源：Grossberg根據(jù)WSTS數(shù)據(jù)制作

圖 1描繪了 2007 年至 2022 年全球內(nèi)存市場銷售額的同比增長率。圖 1顯示了五個“底部期”，其中經(jīng)濟(jì)與上一年相比陷入了急劇的負(fù)增長。雷曼兄弟證券于2008年9月破產(chǎn)，緊接著全球經(jīng)濟(jì)陷入低迷。內(nèi)存市場也同比下滑超過40%，當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致市場份額第一的三星半導(dǎo)體部門出現(xiàn)虧損。很多企業(yè)此時居然倒閉了，據(jù)說是“百年一遇的世界大蕭條”。

第二個谷底時期是2011年，當(dāng)時爾必達(dá)內(nèi)存的財(cái)務(wù)狀況每況愈下，爾必達(dá)內(nèi)存在2012年2月破產(chǎn)。然而，當(dāng)時日元兌美元匯率極度堅(jiān)挺，達(dá)到 70 至 80 日元，這可能比爾必達(dá)內(nèi)存的衰退還要嚴(yán)重。畢竟，爾必達(dá)內(nèi)存在拍賣后將被美光科技收購，但DRAM市場將因此次收購而被三星、SK海力士、美光壟斷。另一方面，NAND閃存市場呈寡頭壟斷狀態(tài)，在這3家公司中又加入了Kioxia和Western Digital這5家公司。可以說是“結(jié)構(gòu)相似”，但DRAM和NAND flash的盈利結(jié)構(gòu)似乎有很大差異。

DRAM由3家公司主導(dǎo)，NAND閃存由5家公司主導(dǎo)

從圖中可以看出，內(nèi)存市場在2015年底到2016年經(jīng)歷了第三次探底，2019年經(jīng)歷了第四次探底。雖然擁有DRAM的3家公司在兩個谷底時期都成功避免了虧損，但專注于NAND閃存的Kioxia在2019年錄得巨額虧損。2016年左右開始，NAND Flash加速向3D轉(zhuǎn)型，資金投入的負(fù)擔(dān)比較大。2019年底部，包括三星在內(nèi)的所有廠商的NAND Flash業(yè)務(wù)都處于虧損狀態(tài)。不過，即使在這個谷底時期，能夠在DRAM領(lǐng)域保持盈利的3家公司也能夠抵消NAND閃存領(lǐng)域的虧損。這是一個相當(dāng)微妙的事情，但在只有三個公司主導(dǎo)的DRAM市場上，制造商在談判中獲得優(yōu)勢比用戶更容易獲得優(yōu)勢，或者某種程度上制造商可以引領(lǐng)市場，但這可能與NAND閃存市場5家玩家不同。

擁有DRAM的內(nèi)存廠商也在這次衰退中陷入虧損

這已經(jīng)是第5次觸底，但相比上年已經(jīng)跌破60%，可見形勢比前幾次觸底更為嚴(yán)峻。當(dāng)內(nèi)存市場開始下滑時，主要因素通常是供過于求導(dǎo)致單價下降，但這一次，令人擔(dān)憂的是，主要因素是出貨量大幅下降。換句話說，盡管市場狀況惡化，但單價并沒有下降多少。由于明顯供過于求的情況，未來單價暴跌的可能性很大，內(nèi)存市場可能會繼續(xù)下跌。完全可以想象，市場將惡化到前所未有的程度，比如比上年下降70%或80%。

三星的半導(dǎo)體部門在 2023 年 1 月至 3 月期間出現(xiàn)虧損，但三星的 2022 年 10 月至 12 月的半導(dǎo)體營業(yè)利潤為這個月幾乎沒有出現(xiàn)赤字，預(yù)計(jì) 2023 年 1 月至 3 月期間會進(jìn)一步惡化?！八€處于虧損狀態(tài)嗎？”

內(nèi)存市場何時復(fù)蘇，觸發(fā)因素是什么？

那么，內(nèi)存市場何時才能復(fù)蘇，導(dǎo)火索又是什么呢？再次引用三星的評論，半導(dǎo)體廠商可能將在 2023 年 10 月至 12 月期間實(shí)現(xiàn)盈利。上圖中，同比增速極有可能在2023年4-6月見底。這是因?yàn)樽?022年7月以來內(nèi)存市場狀況迅速惡化，因此即使今年下半年的市場狀況不佳，我們也可以期待與去年同月相比有所回升。當(dāng)然，這是一個“算計(jì)”出來的故事，實(shí)際需求的復(fù)蘇必然伴隨著實(shí)際需求。我覺得應(yīng)該注意以下兩點(diǎn)。

首先是未來價格下跌。對于已經(jīng)虧損的內(nèi)存廠商來說，這是一個很消極的說法，但當(dāng)單價下降時，內(nèi)存需求的增長率最高。過去的市場數(shù)據(jù)已經(jīng)證明了這一點(diǎn)，內(nèi)存單價在2015年和2019年的經(jīng)濟(jì)衰退期間下降，引發(fā)了需求的大幅增長。如上所述，最近的內(nèi)存衰退是需求本身的大幅下降導(dǎo)致的，而不是單價的大幅下降。除非單價進(jìn)一步回落，否則將難以提振需求。

二是推出第五代移動通信（5G）服務(wù)。本來，5G是被期待成為實(shí)現(xiàn)自動駕駛、遠(yuǎn)程醫(yī)療等某種意義上影響人類生活的服務(wù)不可或缺的技術(shù)，但如果能更簡單、更隨性地做就好了。我希望該級別的 5G 服務(wù)將在某個地方推出。雖然支持5G的智能手機(jī)的需求在增加，但目前還不能說5G是必須的功能，因?yàn)檫€沒有實(shí)質(zhì)性的服務(wù)。服務(wù)的內(nèi)容是什么并不重要，重要的是使用和享受它的目的是否導(dǎo)致了對智能手機(jī)和PC的更換需求。自然，廣發(fā)科技、微軟等主要IT服務(wù)商也將在5G服務(wù)的前提下加快應(yīng)對，數(shù)據(jù)中心的資金投入也將重燃。

一定會恢復(fù)

正如我一直認(rèn)為的那樣，當(dāng)我們處于半導(dǎo)體衰退之中時，很難想象復(fù)蘇的情景，而且行業(yè)中的每個人總是看跌和懷疑。我對 5G 服務(wù)沒有具體的印象，但這是我每次重復(fù)硅周期時都感受到和體驗(yàn)過的東西。底部總是會恢復(fù)并走向頂部，這是肯定的。

*聲明：本文系原作者創(chuàng)作。文章內(nèi)容系其個人觀點(diǎn)，我方轉(zhuǎn)載僅為分享與討論，不代表我方贊成或認(rèn)同，如有異議，請聯(lián)系后臺。