撰文 | 古城校尉

編輯 | 簡(jiǎn)佳

新聞其實(shí)7月初就有了，咸陽(yáng)市委書(shū)記夏曉中與陜西省地方金融監(jiān)管局蘇虎超局長(zhǎng)共同為5家新設(shè)公司揭牌，由于媒體只釋放了籠統(tǒng)口徑，導(dǎo)致我們大為忽略了其重要意義。

近期，根據(jù)更全面的信息，我們發(fā)現(xiàn)“平臺(tái)整合”中的“咸陽(yáng)探索”被媒體低估，起碼沒(méi)有在財(cái)經(jīng)界形成廣泛關(guān)注。事實(shí)上，通過(guò)新設(shè)5大公司“做實(shí)平臺(tái)”只是一個(gè)表象，內(nèi)核是把咸陽(yáng)國(guó)資的全部家底過(guò)了一遍，將“平臺(tái)整合”與“國(guó)資改革”兩大難題放到一個(gè)臺(tái)子上做了“徹底的大整合”。

據(jù)金融棒棒糖了解，“大整合”共涉及48家一級(jí)國(guó)有公司、1700億元國(guó)有資產(chǎn)，幾乎是咸陽(yáng)歷史上最大的一次國(guó)資優(yōu)化。這就讓我們感慨：“咸陽(yáng)探索”觸及到了改革精髓，一是“有決心”，二是“有辦法”，在2022年底“平臺(tái)整合”考核大限下，已經(jīng)具備了全省推廣的雛形。

必須啃掉硬骨頭：100億級(jí)“咸陽(yáng)城發(fā)”

為了更利于參照，先不看頂層設(shè)計(jì)，直接看“戰(zhàn)法”，焦點(diǎn)就是3家“新平臺(tái)”的老大——咸陽(yáng)城市發(fā)展集團(tuán)（咸陽(yáng)城發(fā)）。工商信息顯示，咸陽(yáng)城發(fā)在2022年8月22日成立，注冊(cè)資金100億元。

變化之處是劃入了咸陽(yáng)城投，這也是國(guó)資委控股90%的權(quán)益來(lái)源。

▲圖：咸陽(yáng)城投整合示意圖

從財(cái)務(wù)報(bào)表上看，“咸陽(yáng)城投”與全省各市縣平臺(tái)一樣，都有著“貢獻(xiàn)巨大”與“急待轉(zhuǎn)型”的共性。

“貢獻(xiàn)巨大”主要體現(xiàn)在作為城市建設(shè)的投融資平臺(tái)，自成立至今，先后為咸陽(yáng)市人民路、世紀(jì)大道、咸陽(yáng)湖、廣電中心、實(shí)驗(yàn)中學(xué)、石頭河供水、咸旬高速、亭口水庫(kù)等項(xiàng)目融資提供項(xiàng)目建設(shè)資金，其中最小的一項(xiàng)是2009年為廣電中心提供資金0.5億元。目前在建項(xiàng)目主要為秦都高鐵樞紐換乘中心、咸陽(yáng)湖地下停車場(chǎng)、體育場(chǎng)廣場(chǎng)等，承擔(dān)了巨大的社會(huì)責(zé)任。

▲圖：咸陽(yáng)城投2021年?duì)I業(yè)結(jié)構(gòu)

其融資大數(shù)據(jù)是：累計(jì)為咸陽(yáng)融資655億元，其中園區(qū)及產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)其中園區(qū)及產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)17%、棚戶區(qū)改造25%、中小企業(yè)貸款23%、基礎(chǔ)設(shè)施及民生工程建設(shè)29%、科教文衛(wèi)設(shè)施建設(shè)6%。

另一方面則是“急待轉(zhuǎn)型”。

▲圖：咸陽(yáng)城投近5年財(cái)務(wù)表現(xiàn)

如上圖所示，“咸陽(yáng)城投”的的貨幣資金常年為20億元上下，凈資產(chǎn)從2018年的90余億元上升至2022年（中報(bào)）的210億元，整體負(fù)債率從2018年75%下降至2022年（中報(bào)）的62%。用歷史的眼光說(shuō)，“咸陽(yáng)城投”干得并不差，可以稱為咸陽(yáng)市資產(chǎn)規(guī)模最大、市場(chǎng)化程度最高的融資平臺(tái)。但用發(fā)展的眼光看，卻是壓力重重，例如“營(yíng)業(yè)外收入”仍以補(bǔ)貼為主。

即使從融資角度上看，“咸陽(yáng)城投”9月26日發(fā)行的2022年度第二期中期票據(jù)發(fā)行（1億元），也屬于“借新還舊”，在融資政策全面收緊的背景下，既反映了咸陽(yáng)城投較強(qiáng)的融資能力，又凸顯出平臺(tái)普遍面臨的債務(wù)壓力。

在這樣的共性問(wèn)題下，我們要看看“咸陽(yáng)探索”所傳遞出的決心與辦法。

決心：直指矛盾不畏難。

以“咸陽(yáng)城投”一家為例，其51項(xiàng)對(duì)外投資中80%都是控股狀態(tài)，目前從業(yè)者超過(guò)3700人，覆蓋僅從“多級(jí)管理”及“就業(yè)人數(shù)”上看，在人情社會(huì)中，都足撼動(dòng)任何改革者的決心。再?gòu)募夹g(shù)角度上看，把“咸陽(yáng)城投”拉進(jìn)“咸陽(yáng)城發(fā)”也有許多需要微操，我們注意到作為發(fā)債主體的“咸陽(yáng)城投”，對(duì)外擔(dān)保超過(guò)100億元。

辦法：注資目標(biāo)市場(chǎng)化。

除“咸陽(yáng)城投”之外，注資“資產(chǎn)包”中最亮的是咸陽(yáng)天然氣總公司，其中“咸陽(yáng)天然氣”則是核心資產(chǎn)，由咸陽(yáng)方面與陜天然氣（002267）分別持股60%及40%。

這一核心資產(chǎn)的現(xiàn)狀是：總資產(chǎn)67余億元，居民用戶50萬(wàn)余戶，非居民用戶近3000戶，年銷售氣量達(dá)到4.68億立方米，共鋪設(shè)城市高、中壓供氣管道1600多公里，管網(wǎng)覆蓋率98%以上。

但咸陽(yáng)城發(fā)法人代表李立戰(zhàn)在電話中告訴我們，轉(zhuǎn)型目標(biāo)不是“靠在新資產(chǎn)上等轉(zhuǎn)型”，市委市政府的要求是“拿到資產(chǎn)后加速轉(zhuǎn)型，進(jìn)入新領(lǐng)域，打下新市場(chǎng)，要自己吃飯”。這就涉及到除天然氣資產(chǎn)外的又一注資——“特許經(jīng)營(yíng)權(quán)”（包括城市管廊、充電樁、戶外廣告、河道采砂等）。

例如：停車場(chǎng)。

這是2016年成立的主體，負(fù)責(zé)管理全市325處道路停車場(chǎng)點(diǎn)（18583個(gè)停車位），同時(shí)建設(shè)了包括秦都高鐵樞紐及體育場(chǎng)廣場(chǎng)等多個(gè)地下停車場(chǎng)，新增地下車位5682個(gè)。

例如：城市充電樁。

2021年咸陽(yáng)城投出資2000萬(wàn)元成立了咸陽(yáng)“秦停車”充電服務(wù)有限公司，雖然當(dāng)前建成數(shù)量較少，但僅咸陽(yáng)城區(qū)的近期規(guī)劃數(shù)量，就是5萬(wàn)個(gè)！

現(xiàn)在我們需要整體上看咸陽(yáng)城發(fā)的新功能：并不是傳統(tǒng)“基投”，而是涉及到了城市發(fā)展多個(gè)方面，除基礎(chǔ)設(shè)施、城市更新（舊城改造、土地二次開(kāi)發(fā)等）、一級(jí)開(kāi)發(fā)之外，咸陽(yáng)將其擴(kuò)充至“智慧城市”、“醫(yī)療康養(yǎng)”等領(lǐng)域，從范圍上看是領(lǐng)了新任務(wù)，指向了“新基建”（秦云公司）和“老齡化”，從機(jī)目標(biāo)看，是謀求將以市場(chǎng)化方式不斷提升城市生態(tài)。

關(guān)于其未來(lái)的計(jì)劃也顯得“雄心勃勃”，即1年內(nèi)AA+，三年內(nèi)AAA。其他數(shù)據(jù)要求如下圖：

▲圖：咸陽(yáng)城發(fā)未來(lái)5年目標(biāo)

客觀的說(shuō)，咸陽(yáng)城投2021年底的資產(chǎn)總額555億元，凈資產(chǎn)總額215億元，資產(chǎn)負(fù)債率61.5%，主體信用等級(jí)為AA。乍一看，似乎提升也不太多，但這就是我們稱之為“咸陽(yáng)探索”的原因。改革不會(huì)一蹴而就，集中優(yōu)質(zhì)資源及注入特許經(jīng)營(yíng)權(quán)只是開(kāi)始，平臺(tái)經(jīng)營(yíng)“內(nèi)循環(huán)”激活城市發(fā)展“外循環(huán)”，也需要新平臺(tái)持續(xù)探索。

改革為了啥：100億級(jí)“咸陽(yáng)產(chǎn)投”

在《關(guān)于進(jìn)一步深化咸陽(yáng)市縣平臺(tái)公司市場(chǎng)化改革的實(shí)施意見(jiàn)》中，另一大特點(diǎn)是成立了“咸陽(yáng)產(chǎn)投”（咸陽(yáng)市產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)），2022年8月22日成立，注冊(cè)資本100億元。

在金融棒棒糖看來(lái)，這仍然可以歸于平臺(tái)整合一項(xiàng)，但與化解風(fēng)險(xiǎn)的歷史維度不同，透過(guò)這一板塊，咸陽(yáng)市委市政府要的是未來(lái)維度的“7+18產(chǎn)業(yè)鏈”。

設(shè)立方案如下：

▲圖：咸陽(yáng)產(chǎn)投整合示意圖

如上圖所示，“資產(chǎn)包”主要由咸陽(yáng)金控和紡織集團(tuán)組成。

咸陽(yáng)金控，讀者們應(yīng)該印象深刻，在《1季盈利10億：“咸陽(yáng)市政府”賭贏“彩虹”狂賺60億？》等文中可知：這家平臺(tái)公司的命運(yùn)一直牢牢的和彩虹股份（600707）緊密交織。

2015年成立咸陽(yáng)金控時(shí)并不起眼，只是承接了偏轉(zhuǎn)科技、咸陽(yáng)鹽業(yè)等部分投資職能，金額并不大，直到2017年出手彩虹定增才一戰(zhàn)成名。彼時(shí)，彩虹股份進(jìn)入生死時(shí)刻，其2010年的35億元定增（用于8條五代、2條六代基板玻璃生產(chǎn)線）幾乎打了水漂，2014年報(bào)告顯示，由于產(chǎn)能釋放慢、轉(zhuǎn)固償債壓力大、在建工程重大減值，加之產(chǎn)品價(jià)格爆跌（六代從700元降至300元、五代從300元跌至100元），上市公司累計(jì)虧掉近41億元。

1977年設(shè)立的彩虹，在輝煌時(shí)期幾乎就是咸陽(yáng)工業(yè)的代名詞，目前集團(tuán)員工仍接近8000人，雖有央企身份護(hù)身，但危因之下已然萌生“脫陜意向”，2017年在70億元的再融資計(jì)劃中，合肥方面出資達(dá)60億元，基板業(yè)務(wù)的重心明顯要投向安徽。

就在這個(gè)時(shí)候，咸陽(yáng)市政府委托金控出資75億元成為上市公司第1大股東（“咸陽(yáng)城投”同步出資25億元、如意廣電出資13億元），使咸陽(yáng)國(guó)資委成為實(shí)控人，即使放到今天來(lái)，這就是一次“押上所有籌碼的賭局”。

因?yàn)樵?017年，咸陽(yáng)公共財(cái)政一般預(yù)算收入僅為70多億元。

▲圖：2021年咸陽(yáng)金控營(yíng)收結(jié)構(gòu)

在這種重注下，平板顯示和顯示器兩項(xiàng)，在咸陽(yáng)金控的主營(yíng)收入中，占據(jù)了絕對(duì)份額。但事實(shí)上，“產(chǎn)業(yè)周期”真的難以預(yù)料。

2021年初，由于海外疫情、全球產(chǎn)能等綜合原因，受益于價(jià)格上漲的彩虹股份迎來(lái)了久違的盈利（2021年全年凈利潤(rùn)26億元），股價(jià)也一路從4元多漲至13元的高點(diǎn)。但2022年中報(bào)又不樂(lè)觀，虧損額再次超過(guò)10億元，股價(jià)亦回落至4元以下。

金融棒棒糖看法是，僅有“大股東”身份的咸陽(yáng)金控目前并不輕松，如下圖所示，咸陽(yáng)金控雖然手持現(xiàn)金（超100億元）較多，但負(fù)債率卻達(dá)到67%，且營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在2022年中期也出現(xiàn)了18億元的虧損。這種“靠一條腿走路”的局面，勢(shì)必加大了咸陽(yáng)市政府推動(dòng)整合的決心。

那么，以咸陽(yáng)金控為核心做產(chǎn)業(yè)投資，市政府還提供了哪些支持呢？我們認(rèn)為主要有兩條：

一是釋放了能源開(kāi)發(fā)：這是硬貨。

包括清潔能源、礦山及非煤礦產(chǎn)，經(jīng)歷本輪大宗商品起飛之后，光伏與煤炭的價(jià)值已不必再議，從咸陽(yáng)產(chǎn)投的角度上看，也許前者投資過(guò)大、周期過(guò)長(zhǎng)，但煤炭資產(chǎn)無(wú)疑會(huì)助力現(xiàn)金流與利潤(rùn)表現(xiàn)。

二是明確了投行思維：這是軟件。

投行思維就意味著咸陽(yáng)產(chǎn)投會(huì)積極介入招商引資，尤其是服務(wù)重大項(xiàng)目時(shí)會(huì)帶來(lái)官方及市場(chǎng)的雙重賦能。例如西安高新區(qū)投資弈斯偉硅材料，一旦成功實(shí)現(xiàn)IPO，未來(lái)收益或以倍數(shù)計(jì)。

但我們也注意到，平臺(tái)整合并不浪漫，咸陽(yáng)紡織集團(tuán)也一并劃入了咸陽(yáng)產(chǎn)投。

“紡織”是咸陽(yáng)工業(yè)的另一張名片（利稅在一五期間占全市一半），但與彩虹集團(tuán)一樣，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)大變革時(shí)期可以說(shuō)是“命運(yùn)顛沛”，在90年代的狀況是：“16戶國(guó)有企業(yè)，設(shè)備落后，紡的是坯布，一米只掙幾分錢(qián)，人均月收入不過(guò)千。工人沒(méi)士氣，廠子不景氣，日子過(guò)得一個(gè)比一個(gè)艱難?！?/p>即使到了現(xiàn)在，紡織工業(yè)也難稱強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。據(jù)金融棒棒糖了解，紡織集團(tuán)目前可能還有些虧損，而且人數(shù)高達(dá)3700人（或許是咸陽(yáng)國(guó)資員工最多的一家）。雖然其資產(chǎn)達(dá)到45億元（猜測(cè)主要是廠房或園區(qū)），這對(duì)咸陽(yáng)產(chǎn)投來(lái)說(shuō)或許意味著一些騰挪空間，但也為未來(lái)產(chǎn)投集團(tuán)在內(nèi)部繼續(xù)優(yōu)化整合埋下伏筆。

▲圖：咸陽(yáng)7大產(chǎn)業(yè)鏈

耗費(fèi)這么大的力氣，咸陽(yáng)產(chǎn)投自然肩負(fù)了咸陽(yáng)市委市政府的重大期待，那就是圍繞7+18產(chǎn)業(yè)鏈。目前擔(dān)任咸陽(yáng)產(chǎn)投法人代表的楊隆豐表示，為咸陽(yáng)“創(chuàng)造產(chǎn)業(yè)增量”是其最大的責(zé)任，雖然眼下的優(yōu)先級(jí)任務(wù)是加快電子顯示、紡織服裝、新能源汽車等三大產(chǎn)業(yè)的資源整合及延鏈補(bǔ)鏈，但未來(lái)則必須緊盯更多的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)。

關(guān)于咸陽(yáng)產(chǎn)投的發(fā)展要求，咸陽(yáng)市委市政府也做了強(qiáng)力要求，2年實(shí)現(xiàn)AA+，5年內(nèi)達(dá)到AAA。（詳見(jiàn)下圖）

▲圖：咸陽(yáng)產(chǎn)投未來(lái)5年目標(biāo)

備注，“咸陽(yáng)探索”中還新設(shè)立了50億元的咸陽(yáng)農(nóng)投及1億元的咸陽(yáng)文投，但基于權(quán)重等考慮，本文暫不涉及。

頂層設(shè)計(jì)：50億級(jí)“咸陽(yáng)財(cái)金”

現(xiàn)在，我們要回到“咸陽(yáng)探索”的頂層設(shè)計(jì)，我們從《關(guān)于進(jìn)一步深化咸陽(yáng)市縣平臺(tái)公司市場(chǎng)化改革的實(shí)施意見(jiàn)》找到了咸陽(yáng)的大邏輯。

一是奠定新格局：即以3+1+1（3指咸陽(yáng)城發(fā)、咸陽(yáng)產(chǎn)投和咸陽(yáng)農(nóng)投，1指咸陽(yáng)文投，1指咸陽(yáng)財(cái)金）的結(jié)構(gòu)滿足了“平臺(tái)合并”，為未來(lái)的深度市場(chǎng)化做好了基礎(chǔ)。

二是啟動(dòng)新機(jī)制：《意見(jiàn)》在用人上全面倒向市場(chǎng)化，自董事長(zhǎng)之下，總經(jīng)理、副總經(jīng)理甚至財(cái)務(wù)總監(jiān)都可能以公開(kāi)招聘的方式進(jìn)行。

三是注入新動(dòng)能：無(wú)論是咸陽(yáng)城投的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，還是咸陽(yáng)產(chǎn)投的能源開(kāi)發(fā)，其實(shí)都是政府在注入新資產(chǎn)，這既符合中省預(yù)期，也算是“扶上馬送一程”的務(wù)實(shí)之舉。

▲圖：夏曉中與蘇虎超在揭牌現(xiàn)場(chǎng)

而在這之中，2022年8月成立、注冊(cè)資本50億元的咸陽(yáng)財(cái)金（咸陽(yáng)市財(cái)金投資管理有限公司）將扮演重要角色。咸陽(yáng)財(cái)金的前身是“咸陽(yáng)市政府投資引導(dǎo)基金管理有限公司”，整體更名而來(lái)，但工作范疇卻發(fā)生了很大的變化。

1：注資增信。

正如前文所說(shuō)，平臺(tái)公司自身已到了杠桿極致，劃入資產(chǎn)也很難說(shuō)“每一個(gè)都很優(yōu)質(zhì)”，其推進(jìn)深化改革過(guò)程中仍然需要外部加力。因此，咸陽(yáng)財(cái)金將對(duì)咸陽(yáng)城發(fā)、咸陽(yáng)產(chǎn)投、咸陽(yáng)農(nóng)投、咸陽(yáng)產(chǎn)投“擬投且將市政府決策通過(guò)的項(xiàng)目”，以“定向項(xiàng)目資本金”的方式，向三大集團(tuán)及文投公司注資。

我們認(rèn)為這是“兼具有為政府和有效市場(chǎng)”的重要信號(hào)，作為“各算各賬”的國(guó)有企業(yè)，誰(shuí)的錢(qián)也不是白來(lái)的。站在政策導(dǎo)向角度看，從原來(lái)的“兜底函”行至“后期采購(gòu)”，再到今天的“前置注資”，操作主體已從“政府”轉(zhuǎn)移至了“企業(yè)”，財(cái)政資金換來(lái)的不再是簡(jiǎn)單的“城投信仰”，而是“盈利預(yù)期”。

2：擔(dān)保體系。

政策性擔(dān)保的重要性在“六保六穩(wěn)”下已不言而喻，咸陽(yáng)財(cái)金正在籌建50億元的咸陽(yáng)財(cái)金擔(dān)保公司，并以出資平臺(tái)的身份對(duì)咸陽(yáng)城投和咸陽(yáng)金控旗下的擔(dān)保公司注資并實(shí)際管理，目標(biāo)是覆蓋咸陽(yáng)的政策性融資擔(dān)保體系。

這一部分，我們建議大家關(guān)注目前全省的動(dòng)態(tài)。例如陜財(cái)投發(fā)起設(shè)立10億級(jí)融擔(dān)基金，西安成立100億元的擔(dān)保集團(tuán)，尤其是西安財(cái)金設(shè)立的西安市小微企業(yè)增信基金（20億元），首創(chuàng)“五方分險(xiǎn)”模式（即國(guó)擔(dān)基金、省再擔(dān)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)、銀行、增信基金），將小微企業(yè)等市場(chǎng)主體的綜合融資成本一舉降至4.5%以下。

請(qǐng)相信，這是對(duì)“人間煙火”最大的護(hù)佑。

3：撥改投平臺(tái)。

這個(gè)相對(duì)簡(jiǎn)單，即將市級(jí)財(cái)政專項(xiàng)資金“統(tǒng)一歸口”，不再由其他行政部門(mén)進(jìn)行具體操作，而改由咸陽(yáng)財(cái)金依據(jù)市場(chǎng)要素，委托一級(jí)公司進(jìn)行直接注資，大致可分為雪中送炭型、戰(zhàn)略合作型、人才扶持型，起點(diǎn)大概率采取“公開(kāi)申報(bào)”模式。

從本質(zhì)上講，這是擊穿了財(cái)政資金市場(chǎng)化的路子，對(duì)新興產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)、民生產(chǎn)業(yè)扶持都將起到機(jī)制上的變化，在未來(lái)可能成為改變區(qū)域財(cái)經(jīng)生態(tài)的重要砝碼。

4：母基金。

在全球化受阻、全球經(jīng)濟(jì)遇冷的背景下，對(duì)西部地區(qū)而言，“三駕馬車”中的投資不可或缺，趙一德省長(zhǎng)也多次談到“陜西處于投資驅(qū)動(dòng)與創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)并重時(shí)期”，因此全國(guó)各地對(duì)“投資型政府”充滿期待。

在“咸陽(yáng)探索”中，市政府確定了詳細(xì)目標(biāo)，3年內(nèi)母基金30億元，總規(guī)模100億元。5年內(nèi)母基金50億元，總規(guī)模200億元。

面對(duì)這樣的任務(wù)，咸陽(yáng)財(cái)金籌建負(fù)責(zé)人楊小利已經(jīng)進(jìn)入了作戰(zhàn)階段，例如7月22日已成立“咸陽(yáng)天使基金”，GP選擇了瑞鵬資產(chǎn)，總規(guī)模為1億元。

最新信息是9月28日，咸陽(yáng)財(cái)金公眾號(hào)披露了《咸陽(yáng)市政府投資引導(dǎo)基金（有限合伙）子基金管理機(jī)構(gòu)征集公告》，條件相對(duì)傳統(tǒng)與寬泛，例如引導(dǎo)基金出資20%、各層財(cái)政及國(guó)有出資不高于70%、子基金專業(yè)領(lǐng)域投資不低于60%等，這都預(yù)兆著“咸陽(yáng)母基金”正處于一個(gè)探路階段。

但對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，這種探路階段才是最大的機(jī)會(huì)。金融棒棒糖的看法是，“創(chuàng)投咸陽(yáng)”擁有兩大機(jī)遇。

其一是咸陽(yáng)母基金的引導(dǎo)方向，在多元中有精準(zhǔn)。

例如他們計(jì)劃成立“城市發(fā)展基金”（聯(lián)合陜國(guó)投設(shè)立信托型基金），規(guī)模100億元，這個(gè)基金明顯是跟著“咸陽(yáng)城發(fā)”走的，城市更新項(xiàng)目的占據(jù)預(yù)期會(huì)比較大，這種基金的收益性相對(duì)穩(wěn)健可控，對(duì)“項(xiàng)目荒”的施工企業(yè)及“資產(chǎn)荒”的金融機(jī)構(gòu)，都有十足的吸引力。

例如他們計(jì)劃成立“中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金”（聯(lián)合陜財(cái)投），規(guī)模20億元（咸陽(yáng)財(cái)金出資1億元），這個(gè)基金有“咸陽(yáng)產(chǎn)投”介入的可能，咸陽(yáng)畢竟是傳統(tǒng)的醫(yī)藥大市，我們也預(yù)期市場(chǎng)化機(jī)會(huì)會(huì)日益涌現(xiàn)。例如2021年我們即刊文《3年首度回陜投資：趙步長(zhǎng)“長(zhǎng)女”謀劃“投行思維”？》，即紀(jì)錄了趙驊設(shè)立“咨詢及投資”為主業(yè)的咸陽(yáng)中欣，就是沖著收購(gòu)和培育醫(yī)藥資產(chǎn)來(lái)的。

其二是咸陽(yáng)培育后備企業(yè)，鼓勵(lì)上市味道濃厚。

9月1日下午，咸陽(yáng)市舉辦全市推進(jìn)企業(yè)上市動(dòng)員大會(huì)，公布了2022年度市級(jí)上市后備企業(yè)名單，正式印發(fā)了《咸陽(yáng)市推進(jìn)企業(yè)上市掛牌三年行動(dòng)計(jì)劃（2022—2024年）》。金融棒棒糖亦刊文《向下扎到根：咸陽(yáng)確定60家“市級(jí)上市后備企業(yè)”》。

在我們的記憶中，這是西安之外第一個(gè)拉出后備名單的地市，而且通過(guò)目標(biāo)分解、財(cái)政扶持、供地優(yōu)先、稅費(fèi)降低、金融助力等，呈現(xiàn)出全方位支持。而且在此前省級(jí)后備企業(yè)中，咸陽(yáng)本身就有15家入選（A檔2家、B檔7家、C檔6家），若考慮到《陜西首現(xiàn)“A+H”！“彩虹新能源”過(guò)會(huì)！咸陽(yáng)打破5年上市荒！》，我們相信這一氛圍也會(huì)成為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)介入的重要因素。

▲圖：咸陽(yáng)市長(zhǎng)冷勁松出席上市動(dòng)員大會(huì)

行文至此，“頂層設(shè)計(jì)”與“金融推手”均已向各位讀者充分介紹，作為平臺(tái)整合的持續(xù)觀察者，我們2020年即刊文《主筆述評(píng)：“平臺(tái)董事長(zhǎng)”最后一次“要政策”的機(jī)會(huì)》，面對(duì)“咸陽(yáng)探索”，我們想回到最簡(jiǎn)單的邏輯：

為什么要整合？

推動(dòng)市縣政府性債務(wù)化解，加快融資平臺(tái)公司市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步提升市場(chǎng)化投融資能力，將融資平臺(tái)公司打造成實(shí)施建設(shè)項(xiàng)目的重要依托、支撐高質(zhì)量發(fā)展的重要載體。

整合目標(biāo)是啥？

到2022年底，市縣融資平臺(tái)直接融資規(guī)模較目前至少翻一番；全省縣級(jí)融資平臺(tái)中，評(píng)級(jí)達(dá)AA級(jí)及以上的比例達(dá)到全國(guó)平均水平。

新效果是什么？

9月25日，咸陽(yáng)金控在陜西增信支持下剛剛完成“22咸金05”私募債發(fā)行（4 億元），5.5%的票面利率5.5%創(chuàng)下其史上最低。而1-9月，咸陽(yáng)市級(jí)平臺(tái)累計(jì)直接融資48.6億元，規(guī)模僅次于西安，且融資成本不斷下降（咸陽(yáng)城投下降150BP，咸陽(yáng)金控下降200BP）。

我們掌握的“大數(shù)據(jù)”是：

此一輪整合后，咸陽(yáng)各大平臺(tái)，不僅厘清了各自邊界，儲(chǔ)備了產(chǎn)業(yè)預(yù)期，還一舉釋放出400億元的融資空間！在金融棒棒糖看來(lái)，在省委省政府要求“2022年度翻一番”的考核下，“咸陽(yáng)探索”邁出了關(guān)鍵一步。

結(jié)語(yǔ)：

平臺(tái)整合要的是決心與辦法，“咸陽(yáng)探索”涉及1700余億資產(chǎn)、上千家公司、上萬(wàn)名員工，既要穩(wěn)定還要發(fā)展，達(dá)到目前的系統(tǒng)化水平并不容易。更關(guān)鍵的是，“咸陽(yáng)探索”把平臺(tái)整合與國(guó)資改革緊密結(jié)合，形成了一個(gè)非常精煉并務(wù)實(shí)的方案。

但關(guān)鍵還是決心。

我們第一次領(lǐng)略咸陽(yáng)決心，其實(shí)是2022年3月當(dāng)?shù)攸h代會(huì)，咸陽(yáng)市委提出“把加快西安—咸陽(yáng)一體化進(jìn)程作為最大的改革、最實(shí)的開(kāi)放”，在持續(xù)20年“如何一體化”的爭(zhēng)論中，給出了最強(qiáng)力的答案。

“咸陽(yáng)探索”真正的動(dòng)力，同樣如此。