現(xiàn)在很多創(chuàng)始人也越來(lái)越精明了，創(chuàng)業(yè)的目的是為了啥？上市！上市的目的是為了啥？賺錢！

那不上市能不能賺錢？怎么就不能呢？！

這不，創(chuàng)始人現(xiàn)在都學(xué)會(huì)了一招：賣老股！一邊天價(jià)融資，一邊打折賣老股。美其名曰：綜合降低投資人的投資成本，方便公司融資。

這不，最近筆者就遇到了好幾個(gè)這樣的案例。公司估值10個(gè)億，創(chuàng)始人3-4個(gè)億賣價(jià)值1000萬(wàn)老股。問(wèn)投資人，你同意不同意？你要不要行使隨售權(quán)？你要不要行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)？

這個(gè)問(wèn)題擺在投資人面前，好尷尬，好難選擇。你否決吧，創(chuàng)始人心里不爽，后續(xù)對(duì)你的各種要求也百般刁難，工作不好做；你隨售吧，這個(gè)價(jià)格，內(nèi)部能過(guò)的了會(huì)不？你優(yōu)先購(gòu)買吧，既然這個(gè)價(jià)格賣，自然企業(yè)也有多多少少的問(wèn)題，內(nèi)部流程也麻煩……

實(shí)際上創(chuàng)始人給出這個(gè)方案，已經(jīng)早就把你的想法都算計(jì)好了，讓你不得不同意，最多就是優(yōu)先購(gòu)買，反正你大概率不會(huì)阻止我賣。斗智斗勇，創(chuàng)始人略勝一籌啊。

作為一個(gè)曾經(jīng)的創(chuàng)業(yè)者，筆者對(duì)創(chuàng)業(yè)者有深深的理解和同情，在之前我也多次表示，我贊成創(chuàng)始人一定程度上套現(xiàn)改善生活，但是這個(gè)套現(xiàn)是有一定的條件的。如果吃相太難看，就有點(diǎn)過(guò)分了。

1.我為什么支持創(chuàng)始人一定程度套現(xiàn)？

每一個(gè)創(chuàng)業(yè)者都是苦逼的。選擇創(chuàng)業(yè)這條道路，機(jī)會(huì)成本很大，放棄了原來(lái)的高薪機(jī)會(huì)，每個(gè)月領(lǐng)著一兩萬(wàn)的工資，對(duì)于絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者，自身經(jīng)濟(jì)條件并沒(méi)那么好，家里收入少了一個(gè)大頭，確實(shí)是有經(jīng)濟(jì)壓力的。作為投資人，我們得理解創(chuàng)業(yè)者這個(gè)現(xiàn)狀。

當(dāng)然，市場(chǎng)也有一些創(chuàng)業(yè)者給自己的薪酬很高，天使輪就給自己五六萬(wàn)的月工資，投資人問(wèn)起來(lái)，創(chuàng)業(yè)者還理直氣壯的說(shuō)，我原來(lái)可是年薪百萬(wàn)的，拿五六萬(wàn)已經(jīng)降低了。我對(duì)這種行為是反感的。一方面，畢竟你是創(chuàng)始人，不能再想著高工資了，你拿的是公司未來(lái)的股權(quán)；另一方面，早期公司，公司資金本來(lái)就少，你給自己五六萬(wàn)，聯(lián)合創(chuàng)始人得多少，CXO得多少？公司的資金夠你燒多久？沒(méi)做好艱苦奮斗的準(zhǔn)備，就不要來(lái)創(chuàng)業(yè)。你又想維持原來(lái)的收入狀態(tài)，又想拿著未來(lái)的股權(quán)，豈不是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)？

每個(gè)創(chuàng)業(yè)者也是孤獨(dú)的。每天沒(méi)日沒(méi)夜的工作，起早貪黑，家里夫妻孩子可能都很難有見(jiàn)面說(shuō)話的時(shí)間，回家就是睡，醒來(lái)就是去公司。這種情況長(zhǎng)期以往，少不了家里的矛盾；對(duì)創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，也少不了對(duì)家庭的虧欠感。

對(duì)家里的另一半來(lái)說(shuō)，既見(jiàn)不到你賺來(lái)的錢，又看不到你的人，要你有何用呢？

一定程度上的套現(xiàn)，也是對(duì)家庭的補(bǔ)償吧。

2.創(chuàng)始人應(yīng)該套現(xiàn)多少？

筆者認(rèn)為，創(chuàng)始人套現(xiàn)的金額不應(yīng)太高，滿足能改善正常家庭的生活需求即可。

對(duì)北上廣深的創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，由于房?jī)r(jià)高，生活成本高，創(chuàng)始人套現(xiàn)大幾百萬(wàn)、一千萬(wàn)出頭，筆者認(rèn)為都是可以理解的，用這些錢在北上廣深買一套條件還算中上的房子，不算是過(guò)分的需求。

對(duì)于二三線城市，房?jī)r(jià)低生活成本也低，幾百萬(wàn)到一千萬(wàn)之內(nèi)的改善需求，應(yīng)該足以滿足創(chuàng)始人在當(dāng)?shù)匾粋€(gè)體面的生活。

在實(shí)踐中，筆者見(jiàn)過(guò)很多創(chuàng)始人套現(xiàn)大幾千萬(wàn)，甚至上億（參考：《人工智能獨(dú)角獸股權(quán)轉(zhuǎn)讓史：做時(shí)間的朋友還是向DPI妥協(xié)？》看看AI公司創(chuàng)始人是如何不上市套現(xiàn)2億的），這個(gè)就不得不讓人懷疑你的初心了。還能不能好好干企業(yè)呢？反正無(wú)論公司干成啥樣，你都財(cái)富自由了。

總結(jié)起來(lái)，創(chuàng)始人賣老股，最重要的是讓創(chuàng)始人保持5分飽的狀態(tài)，還有饑餓感，還有充足的動(dòng)力去奮斗。太餓了不行，容易產(chǎn)生矛盾，容易自我懷疑；太飽了更不行，沒(méi)有動(dòng)力了。

3.創(chuàng)始人應(yīng)該套現(xiàn)多大股權(quán)比例？

賣老股的金額與比例和估值相關(guān)。股權(quán)比例是創(chuàng)始人創(chuàng)業(yè)*的動(dòng)力，畢竟公司市值越高，股權(quán)比例越大，財(cái)富越大。

但如果一個(gè)聯(lián)合創(chuàng)始人有10%的股權(quán)，賣掉5%甚至更多的股權(quán)，那么他對(duì)這個(gè)公司的心態(tài)會(huì)發(fā)生什么變化？自然的，這個(gè)公司發(fā)展好壞對(duì)他來(lái)說(shuō)不像之前那么重要了。

筆者的建議是，每一個(gè)創(chuàng)始人所出售股份比例不應(yīng)該超過(guò)他所持股份比例的25%，且每個(gè)人賣老股的比例最高不能超過(guò)公司股份比例的3%。

不超過(guò)其所持股份的25%：也就是要確保每一個(gè)創(chuàng)始人的絕大多數(shù)利益還捆綁在公司。如果你有5%的股份，那么最多賣1.25%的股份。

最高不超過(guò)公司股權(quán)的3%：賣老股的時(shí)間點(diǎn)至少應(yīng)該在公司B輪左右，那時(shí)公司的估值應(yīng)該在至少5億左右了。你不可能在1-2億時(shí)，你就想套現(xiàn)吧？那么按照5億估值，3%的股權(quán)也就是1500萬(wàn)，即使打點(diǎn)折也有1000萬(wàn)以上了。足以滿足創(chuàng)始人改善生活的需求了。

4.創(chuàng)始人套現(xiàn)應(yīng)該打幾折？

創(chuàng)始人所持有的股權(quán)成本基本只是注冊(cè)資本，是所有股東中投資成本*的。理論上，創(chuàng)始人賣老股，可以極低的折扣。一個(gè)公司注冊(cè)資本100萬(wàn)，估值10億，理論上創(chuàng)始人可以價(jià)格低到幾千萬(wàn)估值甚至幾百萬(wàn)估值都可以，畢竟你的成本只是100萬(wàn)的注冊(cè)資本而已。

但是創(chuàng)始人畢竟是公司的所有者，還需要從公司整體大局來(lái)考慮。如果你賣老股的價(jià)格太低，其他投資人怎么看？新融資時(shí)，新投資人怎么看？

就像筆者在本文開(kāi)篇所說(shuō)，你按照3-4折賣老股，新投資人是否認(rèn)為你的價(jià)格就只是3-4億？你后續(xù)融資還怎么融？

同時(shí)，還要考慮在投資協(xié)議中的反稀釋條款是否包含創(chuàng)始人賣老股，如果低價(jià)賣老股是否觸發(fā)了反稀釋條款。

筆者認(rèn)為，創(chuàng)始人賣老股，按照最新一輪融資估值的8-9折，是相對(duì)合理的。一方面不會(huì)對(duì)公司估值造成太大影響；另一方面，也讓老投資人比較好接受。

創(chuàng)業(yè)是一個(gè)長(zhǎng)跑過(guò)程，作為投資人，我們理解創(chuàng)始人在長(zhǎng)跑過(guò)程中也需要補(bǔ)充能量，也需要適當(dāng)套現(xiàn)改善生活；同時(shí)，作為創(chuàng)始人，也應(yīng)該換位思考，凡事應(yīng)該有個(gè)合理的度，這樣雙方才能共同的陪跑更久。