本報記者 慈玉鵬 北京報道

11月23日，國常會提出“適時適度運用降準等貨幣政策工具，保持流動性合理充?！?，成為市場關注焦點。11月25日，央行宣布降準，決定于2022年12月5日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構）。此次降準共計釋放長期資金約5000億元，下調后金融機構加權平均存款準備金率約為7.8%。

《中國經營報》記者從業(yè)內人士處了解到，本次降準重在穩(wěn)定預期、呵護市場流動性和鞏固實體經濟修復基礎，降準將降低銀行的負債成本，會邊際改善銀行利潤水平，推動其信貸擴張，對債市而言，降準引致資金面寬松下，債市利率或趨于階段性下行。另外，寬信用進一步發(fā)力，利好房地產融資。

有助推動信貸擴張

人民銀行有關負責人表示，此次降準一方面為保持流動性合理充裕，保持貨幣信貸總量合理增長，落實穩(wěn)經濟一攬子政策措施，加大對實體經濟的支持力度，支持經濟質的有效提升和量的合理增長；另一方面可優(yōu)化金融機構資金結構，增加金融機構長期穩(wěn)定資金來源，增強金融機構資金配置能力，支持受疫情嚴重影響行業(yè)和中小微企業(yè)。此次降準可降低金融機構資金成本每年約56億元，通過金融機構傳導可促進降低實體經濟綜合融資成本。

民生銀行首席經濟學家溫彬表示：“本次降準相機抉擇，重在穩(wěn)定預期、呵護市場流動性和鞏固實體經濟修復基礎。近幾個月央行通過縮量、等量續(xù)做MLF及加量投放OMO和PSL等方式靈活精準調控市場流動性，以及三季度貨幣政策執(zhí)行報告提出‘高度重視未來通脹升溫的潛在可能性，特別是需求側的變化’，并刪除‘發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，主動應對，提振信心’等相對寬松的表態(tài)，導致市場對于貨幣政策短期內再度寬松操作的預期降溫。但一周后國常會提及降準，央行快速跟進，則是根據近期市場流動性變化、疫情和經濟形勢發(fā)展、四季度穩(wěn)增長一攬子政策發(fā)力節(jié)奏等做出的相機抉擇安排，旨在為鞏固經濟回穩(wěn)向上基礎、做好年末經濟工作提供適宜的流動性環(huán)境，穩(wěn)定市場預期和提振信心?！?/p>華泰證券分析師?；埯愓J為，降準是政策組合拳的一部分，將降低銀行的負債成本，有助于推動銀行信貸擴張，貨幣政策已通過下調政策利率及房貸利率下限、加大對地產行業(yè)的信貸和債券融資支持、擴容結構性政策工具來加大基礎貨幣投放，以及推動政策性銀行擴表來穩(wěn)增長，降準是政策組合拳的一部分。

“然而，考慮到去年12月以來政策利率及貸款加權平均利率已明顯下行，而海外主要央行在快速大幅加息，短期內國內利率繼續(xù)下行空間不大，預計2023年政策利率可能保持不變。在此背景下，降準將降低銀行的負債成本，會邊際改善銀行利潤水平，推動其信貸擴張，但規(guī)模可能相對有限。由此，降準更多是傳遞貨幣政策寬松的信號，貨幣寬松的實際效果主要看地產相關支持政策的落實、PSL的發(fā)行規(guī)模、基礎貨幣的擴張速度，以及貸款加權平均利率的下行幅度?！背；埯愓f。

債市利率或下行

溫斌表示：“降準對資金面而言，在降準帶來增量中長期資金的助力下，跨年之前，預計資金面維持寬松格局，資金利率下行確定性相對較高?！?/p>他認為：“對債市而言，降準引致資金面寬松下，債市利率或趨于階段性下行。從歷史上看，在公開提及降準后的5～10個交易日，10Y國債利率以下行為主，均值在1～2bp。此次略超預期的降準將給近期陷入贖回潮擔憂的債券市場注入信心，債券利率或迎來階段性震蕩回落；后續(xù)多空交織，仍將以疫情防控、地產政策落地成效和基本面修復速度為主要運行邏輯。對股市而言，降準有助于提振市場預期，上證指數上行次數占比較高，但幅度偏小?！?/p>另外，寬信用對房地產融資利好。信達證券首席宏觀分析師解運亮表示：“寬信用進一步發(fā)力，房地產融資是重點。從銷售、拿地等領先指標來看，房地產景氣度整體依然低迷，融資支持需要進一步加碼。11月24日，據統計，國有六大行已向17家房企提供意向性授信額超1.2萬億元。11月21日，央行對外披露，在前期推出的‘保交樓’專項借款的基礎上，擬推出2000億元‘保交樓’免息再貸款支持計劃。在金融機構不斷加大房地產融資支持力度的趨勢下，央行有必要提供充裕的流動性支持?！?/p>?；埯愓J為：“往前看，經濟能否觸底回升主要看社融增速能否持續(xù)回升及其結構的改善。如果經濟自發(fā)性融資需求，包括居民貸款及企業(yè)中長期貸款等能夠明顯回升，說明對實體經濟支持的政策正起到預期效果，否則經濟磨底可能尚需時日。同時，經濟自身現金流是否恢復，以及經濟主體的信貸需求能否持續(xù)性回升，還需要看影響需求的一些因素能否解除。如果疫情影響有所消退，居民融資需求有望逐步回升，而盈利改善也將推動企業(yè)擴大投資。此外，如果地產周期能夠筑底回升，地產相關產業(yè)鏈的融資需求也將逐步修復?！?/p>（編輯：朱紫云 校對：顏京寧）