財聯(lián)社2月2日訊（編輯 李?。┐汗?jié)假期后，股債蹺蹺板效應持續(xù)。在股市走好，需求端引領經(jīng)濟修復的情況下，債市弱勢震蕩。機構觀點普遍認為，市場對經(jīng)濟復蘇預期趨于一致，修復有望加快，但債券投資者無需過多擔憂，利空出盡，利多在路上。

經(jīng)濟復蘇歸來，情緒上對債市產(chǎn)生一定壓制。1月PMI回升至臨界點以上，這也是自去年9月以來的首次上升。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2023 年1 月份我國制造業(yè)PMI 為50.1％，較2022年12 月上升3.1 個百分點；非制造業(yè)PMI 為54.4％，較2022 年12 月上升12.8 個百分點；綜合PMI 產(chǎn)出指數(shù)為52.9％，較2022 年12 月上升10.3 個百分點。

需要注意的是，經(jīng)濟回升在預期之內，市場對此已逐漸消化，回升不意味著利率上升。中金固收指出，一方面，早在去年年末債券收益率已經(jīng)提前反映對于今年經(jīng)濟回升的預期。另一方面，如果經(jīng)濟回升快于預期，那么后續(xù)政策力度也會相應減弱。

從10年期國債利率走勢來看，華創(chuàng)固收指出，當前正處于“大幅上行、修復性回落、再次上行”的第三個波段，這個波段開始于1月初，節(jié)前也有風險偏好回升的助力，節(jié)后或仍存在調整壓力，但整體不會脫離震蕩形態(tài)。

同時，中信固收認為，10年期國債利率已包含了經(jīng)濟修復以及2023年GDP增速回升到5％以上的預期。綜合來看，2.9％以上位置已具有較高安全邊際，債市存在做多機會。此外，有交易員判斷稱，當前利空出盡，利多在路上，目前來看安全邊際較強，跌的空間不大，可以買入。

另外，資金面方面未來大概率企穩(wěn)，寬貨幣政策或維持寬松，利率調整風險較低。中金固收表示，利率與通脹均由需求與供給兩方面決定，雖然經(jīng)濟回升，貨幣政策未必更加顯性放松，但目前經(jīng)濟剛開啟修復態(tài)勢，故資金收緊必要性不高，貨幣政策大概率維持寬松。

經(jīng)中信固收測算，2月存在一定的流動性缺口，但考慮到央行操作以及節(jié)后現(xiàn)金回流，同樣預計資金面大概率企穩(wěn)。央行對貨幣政策的定調以及實際操作均體現(xiàn)出呵護流動性合理充裕的決心，預計寬貨幣還將繼續(xù)為經(jīng)濟修復保駕護航，債市利率調整風險也相對較低。

后續(xù)來看，債券投資者可在一季度提前布局，等待利率回落的時機。中金固認為，如果政策要進一步促進消費來提振經(jīng)濟，或需要通過對存款利率補降等方式來使資金流動起來，這反而可為債券利率回落騰挪出一定空間。在此情況下，債券投資者可以提前布局，在市場情緒不高，甚至階段性利率上升的時候參與債市，等待利率回落的時機

華創(chuàng)固收預計后續(xù)短端表現(xiàn)可能優(yōu)于長端，長端交易可在調整中的高點布局。此外，華安固收認為，政策面加碼還在路上，節(jié)后長端利率如預期上行，兩會前預計將維持高位震蕩，短債的機會相對確定。

但華安固收同時表示，兩會前后是政策密集期，也是市場預期修復期，疊加地方債發(fā)行、理財?shù)狡冢?-3 月）等偏空因素，長端利率暫時看不到大幅下行的機會。

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