冬逝春來，中國(guó)股權(quán)投資行業(yè)的開年盛會(huì)來了。新的一年，創(chuàng)投行業(yè)將面臨哪些挑戰(zhàn)？又將締造怎樣的商業(yè)傳奇？2023年2月24日-25日，由清科創(chuàng)業(yè)、投資界主辦的2023投資界百人論壇在三亞舉行，投資圈共聚一堂把脈不一樣的2023，聆聽浪潮新聲。

會(huì)上，中信證券執(zhí)行委員會(huì)委員、中信里昂證券集團(tuán)董事長(zhǎng)李春波發(fā)表了《一級(jí)股權(quán)投資長(zhǎng)周期下的市場(chǎng)趨勢(shì)、布局及影響》主題演講。

以下為演講實(shí)錄，經(jīng)投資界（ID:pedaily2012）編輯：

大家好！

我對(duì)在座各位來講多數(shù)人是新朋友，但我跟倪總認(rèn)識(shí)25年了，讀書的時(shí)候，老倪是我們同學(xué)里面商業(yè)才華最好的人，也是最有視野的人。我畢業(yè)之后加入中信證券，很多年都在從事對(duì)二級(jí)市場(chǎng)和一級(jí)市場(chǎng)投資研究工作。

今年在中信證券，我分管海外的業(yè)務(wù)。各位同仁，如果有對(duì)證券券商研究服務(wù)、銷售服務(wù)還有在境外有并購(gòu)或者上市等業(yè)務(wù)需求，可以跟我聯(lián)絡(luò)。

過去三年，特別是過去的一年大家都過的都不是很好。春節(jié)之后很多事情發(fā)生了非常大的變化，直觀感覺到的是防疫政策拐點(diǎn)，過去三年出入境七次，七次加起來估計(jì)超過80天，我見新加坡客戶，大家問我的基本上80%跟疫情相關(guān)。但春節(jié)之后看不到疫情的影子了，也改變了整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

另外重要的一點(diǎn)，去年不僅中國(guó)受疫情影響，全球資產(chǎn)影響都非常大，因?yàn)槊涝M(jìn)入了非常快、非常急的加息周期。全球投資人都知道美元的利率是全球資產(chǎn)定價(jià)的根本，2022年，除了幾類大宗商品受戰(zhàn)爭(zhēng)影響比較大的上升之外，全球大多數(shù)資產(chǎn)是下跌的。去年市場(chǎng)只有做大宗商品和美元兩個(gè)有相對(duì)大的受益空間，全球各個(gè)地方資產(chǎn)壓力都非常大。

今年預(yù)期轉(zhuǎn)變之后，大家已經(jīng)在討論美元加息應(yīng)該今年年內(nèi)結(jié)束，經(jīng)濟(jì)什么時(shí)候轉(zhuǎn)弱，甚至出現(xiàn)降息。在這個(gè)周期下，不管是人民幣的匯率，還是其他跟美元相關(guān)的資產(chǎn)估值體系都會(huì)產(chǎn)生非常大的影響。當(dāng)然不管A股還是港股，中國(guó)資產(chǎn)因?yàn)橐咔榻Y(jié)束政策開始轉(zhuǎn)暖，相對(duì)來講盈利修復(fù)的節(jié)奏也會(huì)逐漸轉(zhuǎn)變。

剛剛我也講了去年在新加坡，很多投資人問的另外一個(gè)問題，除了疫情什么時(shí)候結(jié)束之外，大家關(guān)心的是中國(guó)政府還關(guān)心經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)嗎？

二十大的時(shí)候，大家都在講中國(guó)是不是增長(zhǎng)有限的國(guó)家，上午張維總講過一句話，中國(guó)政府政策是不是實(shí)用主義，我們是不是把意識(shí)形態(tài)凌駕于發(fā)展增長(zhǎng)之上？至少過去幾個(gè)月大家放心了，增長(zhǎng)依然是第一要?jiǎng)?wù)。

今年剛開始，我在香港就看到很多地方政府到香港招商，春節(jié)之后又有十幾個(gè)市級(jí)以上的政府首長(zhǎng)帶隊(duì)到香港去做各種各樣的招商活動(dòng)，還有很多地方領(lǐng)導(dǎo)開始到海外搶客戶搶業(yè)務(wù)。落實(shí)政策上，大家也會(huì)感受到各種各樣的轉(zhuǎn)變，產(chǎn)業(yè)政策、金融政策、財(cái)稅政策會(huì)更加關(guān)注長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，更關(guān)注安全發(fā)展的底層邏輯，可能會(huì)跟過去的十年二十年相比，投資增長(zhǎng)轉(zhuǎn)換到更細(xì)節(jié)層面。

所以，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)來說，今年不一定是大年但一定是充滿機(jī)會(huì)的一年；一級(jí)市場(chǎng)不一定每條賽道都賺錢，但每條賽道都能找到非常多賺錢機(jī)會(huì)。大家可以努力工作，并且用眼光、勇氣和耐心來賺到錢。

未來一兩年，A股港股大家的市場(chǎng)一致預(yù)期是15%左右的盈利增速，這雖然跟十年前經(jīng)常看到的30%、50%增速不可比，但在國(guó)際上，中國(guó)依然比較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。其他國(guó)家往往增速都是一位數(shù)甚至負(fù)增長(zhǎng)，國(guó)際市場(chǎng)資金從來不是比誰最好，而是誰不那么差，而且相對(duì)有增長(zhǎng)。

當(dāng)美元加息到尾聲，人民幣的無風(fēng)險(xiǎn)收益率大幅下降，國(guó)內(nèi)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)逐漸轉(zhuǎn)好之后，市場(chǎng)不可避免地進(jìn)入一個(gè)新的周期，就是權(quán)益資產(chǎn)在國(guó)民財(cái)富配置中的比重進(jìn)入上升期，這不一定以一年為界，可能未來五年十年會(huì)看到的趨勢(shì)。

經(jīng)濟(jì)政策總體上大家看到有暖風(fēng)，但是政策沒有那么強(qiáng)勁，我們自己猜，大疫三年之后，其實(shí)經(jīng)濟(jì)基本面沒有那么強(qiáng)，投資者還有慢慢恢復(fù)的時(shí)機(jī)，大病之后需要慢慢恢復(fù)強(qiáng)健之后快跑。短期市場(chǎng)的波動(dòng)性，大家不用擔(dān)心，主板出現(xiàn)大放水的可能性不大。

開放注冊(cè)制以后會(huì)有非常多上市機(jī)會(huì)，但不排除會(huì)有太多的項(xiàng)目擁擠到狹窄的賽道，短期的空間和壓力都是存在的。整體中長(zhǎng)期定價(jià)市場(chǎng)會(huì)加速優(yōu)勝劣汰，中小市值公司融資占比還可以進(jìn)一步提高，其實(shí)目前的比重還不夠多。

如果在座的投資人想有更多的對(duì)二級(jí)市場(chǎng)認(rèn)識(shí)了解，在這個(gè)方面有溝通交流需求可以找我們，上市之后需要專業(yè)機(jī)構(gòu)支持的話，也可以找到我們，我們會(huì)為大家提供相應(yīng)的服務(wù)。若干年之后還有退出方式，這類圍繞上市方式退出，審核周期還有整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期金融周期的錯(cuò)配都會(huì)產(chǎn)生比較大的影響。往往出現(xiàn)二級(jí)市場(chǎng)越差大家交流感越強(qiáng)。

就像去年不敢投了，交易制度也會(huì)帶來希望。我們未來逐漸會(huì)構(gòu)建一個(gè)新的生態(tài)，在募投管退相應(yīng)的機(jī)制里，大家一起把退出方式做的更好。打個(gè)廣告，中信證券有比較強(qiáng)的綜合實(shí)力，我們還是做了很多相當(dāng)不錯(cuò)的項(xiàng)目。

我就講這些，希望后面的演講更加精彩，希望大家在投資創(chuàng)業(yè)中過得愉快。謝謝大家！

本文來源投資界，原文：https://news.pedaily.cn/202302/508995.shtml