市場觀點——經濟修復是大概率事件，關鍵在于斜率和節(jié)奏

1. 去年底防疫政策及一系列經濟政策優(yōu)化后，經濟預期發(fā)生轉折性變化。1月份PMI數據顯示經濟復蘇已經在路上，債券市場焦點也逐漸從“預期”向“現實”切換。

2. 復蘇的初期，貨幣政策或仍將維持支持力度，且通脹暫不構成政策壓力，短期流動性驟然收緊的可能性較低。

3. 疫情政策已放開，另一重點在房地產。相關政策或將持續(xù)推出，銷售等高頻數據目前還沒有明顯企穩(wěn)，相關預期差也可能成為市場博弈的焦點。

市場觀點——利率債機會較難把握，但信用債仍具有吸引力

1. 今年經濟基本面決定利率債的機會很難把握，但2022年底債券市場發(fā)生割裂式調整，信用債的調整幅度顯著大于利率和商金債，超調導致信用債的收益率具有吸引力。

2. 無論從信用債絕對收益率水平還是從信用利差來看，信用債仍具有配置價值，特別是資金價格相對穩(wěn)定的時期，杠桿策略可以有效增厚組合靜態(tài)收益水平。

3. 資金行為的變化、信用利差的拉大，使得信用策略的運用更具實操性。

市場觀點——信用債供需關系錯配

1. 經歷了去年底調整，估值調整幅度最大、最難交易的是弱資質主體，下沉策略或將趨于謹慎。出于對收益率的要求，很可能不會流入極優(yōu)資質主體，隱含評級AA+、AA主體或成為首選。隨著理財資金的重新穩(wěn)定、資產配置策略的優(yōu)化，今年或開啟新一輪信用利差壓縮周期。

2. 城投債供給可能會收縮，不會再回到20-21年2萬億的城投債高增長時代了；回到22年的1.2萬億也很難。很可能是回到17-18年城投控隱債的規(guī)?；蛘吒嘁稽c，5000-8000億。

3. 資金方投資策略的調整+供給端的收縮，供需關系的錯配或讓機構抱團更為嚴重。

市場觀點——2023年信用債配置價值及節(jié)奏

今年以來，信用利差雖有所修復，但仍處于近三年相對高位。去年底信用利差迅速大幅走擴是理財贖回負反饋引起的調整，隨著這部分影響逐漸消退，信用利差會回到一個相對合理的水平。

綜合各方面因素，我們認為2023年上半年信用利差回歸近三年中位數的可能性很高。

風險提示：中融益海30天滾動持有短債基金、中融益泓90天滾動持有債券以及中融盈澤中短債均為R2中低風險等級。我國基金運作時間較短，不能反股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利、也不保證最低收益?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績不構成對本基金業(yè)績表現的保證，基金的過往業(yè)績不預示其未來表現?；鹜顿Y有風險，投資者須仔細閱讀本基金的《基金合同》、《招募說明書》等相關法律文件及相關公告，在了解產品情況及聽取銷售機構適當性意見的基礎上，根據自身的風險承受能力、投資期限和投資目標，謹慎選擇合適的產品。