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投資小紅書-第117期

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“以色列人與中國人很像，勤奮、節(jié)儉、愿意賺錢，愛創(chuàng)業(yè)，愛做生意，最重要的是實用主義，靈活變通?！眲倧囊陨锌疾鞖w來的基石資本董事長張維感慨道，以色列整個國家僅有930多萬人口，但海外上市公司的數(shù)量卻僅次于中國，全世界頂尖的科技企業(yè)幾乎在以色列都有辦公室，它們形成了大量的技術(shù)和人才外溢。

張維認(rèn)為，硬科技企業(yè)的人才和技術(shù)外溢對提高一座城市競爭力意義重大，雜拼式500強對一座城市意義甚微，合肥與京東方的合作是大企業(yè)帶動產(chǎn)業(yè)的典型，在京東方的產(chǎn)業(yè)鏈帶頭作用下，合肥逐漸匯聚了維信諾及基石資本所投資的翰博高新等一大批上下游龍頭企業(yè)；無錫與SK海力士等世界頂尖半導(dǎo)體公司合作，同樣帶動了上游產(chǎn)業(yè)鏈的聚集和下游的人才溢出，無錫在芯片產(chǎn)業(yè)綜合競爭力方面超過深圳，僅次于上海、北京。

張維是中國本土風(fēng)投的代表人物，成立21年的基石資本，迄今已累計管理資金超600億元，投資項目260余個。張維具有敏銳的嗅覺，早在2018年中美貿(mào)易之爭升級之前，基石資本就已經(jīng)開始大手筆投向硬科技產(chǎn)業(yè)，并在最近兩年先后調(diào)整了文化娛樂與消費服務(wù)方向的投資，聚焦到新興制造與傳統(tǒng)制造業(yè)、硬科技行業(yè)和醫(yī)藥生物行業(yè)。

基石資本在硬科技產(chǎn)業(yè)具有代表性的項目是，自2016年起共三筆合計1億美金投資中國人工智能領(lǐng)軍企業(yè)——商湯科技；2021年，作為領(lǐng)投方12億元重倉投資DRAM IDM企業(yè)長鑫存儲；韋爾股份、格科微、歌爾微電子等投資案例也在業(yè)界赫赫有名。在資本蜂擁抵達之前，基石資本早已以低成本在各賽道進行了布局。

硬科技從來不是市場主導(dǎo)

張維認(rèn)為，芯片產(chǎn)業(yè)涉及國家安全，中美雙方的認(rèn)知均是如此。2017年1月，美國總統(tǒng)科技顧問委員會（PCAST）就在致奧巴馬的公開報告《確保美國半導(dǎo)體的長期領(lǐng)導(dǎo)地位》中指出，集成電路是國家戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性和先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)，一個極具競爭力的本土半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)對創(chuàng)新和安全至關(guān)重要。而全球半導(dǎo)體市場從來就不是一個完全自由的市場，在面對現(xiàn)有的機遇和挑戰(zhàn)，特別是應(yīng)對其他國家實質(zhì)性的產(chǎn)業(yè)政策時，僅僅依靠現(xiàn)有的市場力量，是不可能成功的。當(dāng)時PCAST就建議，美國政府應(yīng)制定策略保持國家領(lǐng)先，同時限制中國半導(dǎo)體的崛起。

張維表示，回顧美國、日本、韓國和中國臺灣地區(qū)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展之路，可發(fā)現(xiàn)日本、韓國、中國臺灣地區(qū)充分整合現(xiàn)有資源，集中力量推動民企大企業(yè)發(fā)展，美國則致力于通過反壟斷等方式降低新企業(yè)進入門檻，路徑不同但殊途同歸：均是政府搭臺、施以援手、保駕護航，充分吸納、扶持、保護民營企業(yè)創(chuàng)新，用真正的市場化手段，創(chuàng)造出百花齊放的“企業(yè)家社會”。

日本在上世紀(jì)60年代末就開始涉足半導(dǎo)體相關(guān)產(chǎn)業(yè)，日本半導(dǎo)體企業(yè)在上世紀(jì)80年代一度占據(jù)全球前十大半導(dǎo)體企業(yè)的半壁江山，這都離不開當(dāng)時日本通產(chǎn)省重點支持的五家大型計算機公司帶來的產(chǎn)業(yè)集聚。

韓國上世紀(jì)70年代末開始布局半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，政府當(dāng)時重點支持三家企業(yè)，三星半導(dǎo)體和SK海力士發(fā)展成為全球以營業(yè)收入計算前兩名的半導(dǎo)體企業(yè)。韓國的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)也是動用國家之力，進行逆周期投資，并在企業(yè)困難的時候進行包括產(chǎn)業(yè)補貼、優(yōu)先采購、稅收優(yōu)惠在內(nèi)的全方位支持。

中國最成功的芯片地區(qū)和芯片企業(yè)，毫無疑問就是中國臺灣和臺積電，臺灣目前半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值約占全球四分之一，位居全球第二；臺積電現(xiàn)在已經(jīng)是全球市值前10名的企業(yè)，也是市值最高的中國企業(yè)，占全臺股總市值的四分之一。

張維認(rèn)為，在臺灣半導(dǎo)體的早期發(fā)展中，就呈現(xiàn)出極為明顯的政府驅(qū)動的特點，當(dāng)時幾乎承擔(dān)了所有風(fēng)險，為企業(yè)創(chuàng)造了成立和發(fā)展的所有條件，包括資金、技術(shù)、人才等等，同時堅持企業(yè)才是經(jīng)營的主體，并不干預(yù)企業(yè)發(fā)展。中國臺灣地區(qū)相關(guān)部門在爭議很大的“公器民用”，在不遺余力支持民營企業(yè)方面，承擔(dān)了責(zé)任，體現(xiàn)了擔(dān)當(dāng)。中國臺灣1974年決定發(fā)展集成電路，在全球延攬人才，三顧茅廬，誠懇邀請，在1985年請來了張忠謀。

臺積電第一期的資本額高達55億臺幣，按規(guī)定政府出資比例不能超過49%，所以最終出資27億臺幣，占股48.3%，這是當(dāng)時臺灣史上最大的一筆企業(yè)投資。在上世紀(jì)80年代，中國臺灣的年度預(yù)算大概也就是一千多億臺幣，可見支持力度之大。臺積電資本額的其余部分，則需要向社會募資。臺積電現(xiàn)在備受追捧，但在當(dāng)時并不被看好，募資非常困難。

如何撐起一個城市未來

回顧全球產(chǎn)業(yè)的發(fā)展史，張維發(fā)現(xiàn)，那些對推動科技高地的形成與發(fā)展起到關(guān)鍵作用的產(chǎn)業(yè)，汽車、半導(dǎo)體、電腦、智能手機等等，其實有一些共同的特點，一是方向較新、產(chǎn)業(yè)演進能力強，可以在十年乃至數(shù)十年的時間中，持續(xù)衍生出的新的技術(shù)和創(chuàng)新方向；二是產(chǎn)業(yè)鏈長，有上下游產(chǎn)業(yè)集群聚集的需求。二者結(jié)合，一方面能不斷擴大應(yīng)用領(lǐng)域、做大規(guī)模，另一方面可以積蓄力量在全球價值鏈上實現(xiàn)躍升。只有產(chǎn)業(yè)貫穿力夠深、夠廣、夠長，才能支撐一個城市數(shù)十年的發(fā)展。

張維認(rèn)為，安徽有一個杰出的范例，就是京東方。正是有了京東方的產(chǎn)業(yè)鏈帶頭作用，合肥才逐漸匯聚了維信諾、康寧、法液空、空氣化工，以及基石資本投資的翰博高新等一大批上下游龍頭企業(yè)，形成了一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈，位居中國新型顯示產(chǎn)業(yè)十大城市榜首。

同樣，長鑫存儲落戶安徽也體現(xiàn)了當(dāng)?shù)卣倪h見卓識和有為擔(dān)當(dāng)。2016年5月，長鑫存儲在合肥啟動，項目總投資超過2200億元。在2016年這個時點，也有人質(zhì)疑長鑫項目的投資價值，因為這個行業(yè)是高度壟斷的，三星、海力士和美光占據(jù)了全球90%甚至95%以上的市場份額，直到今天也依然是三家獨大。

但是中美對峙、半導(dǎo)體封鎖的大幕拉開后，長鑫的投資價值就出現(xiàn)了翻天覆地的變化。長鑫抓住了一個寶貴的窗口期，取得了關(guān)鍵的技術(shù)、設(shè)備和人才，這個機會可以說轉(zhuǎn)瞬即逝。近年來，這個項目得到了國家大基金和社會基金的追捧，基石資本也作為領(lǐng)投方重倉投資了12億元。

發(fā)展硬科技產(chǎn)業(yè)非一朝一夕之功，需要幾十年的持續(xù)耕耘。今年9月，張維陪同中國航空學(xué)會理事長林左鳴率領(lǐng)8家航空領(lǐng)域企業(yè)拜訪合肥市時，合肥市委書記虞愛華認(rèn)為他的主要職責(zé)是澆水，為前任引進的企業(yè)持續(xù)培土灌溉，這樣前人栽的樹才有可能成長為森林。

張維還認(rèn)為，無錫也是一個杰出的范例。2020年底，無錫總投資14億美元的M8項目正式投產(chǎn)。該項目是海辰半導(dǎo)體（無錫）有限公司和SK海力士系統(tǒng)集成電路（無錫）有限公司共同投資建設(shè)的8英寸非存儲晶圓項目。

隨著大型制造、封測龍頭項目在無錫落戶，無錫逐漸形成了涵蓋設(shè)計、制造、封測、裝備、材料及配套支撐等在內(nèi)的全產(chǎn)業(yè)鏈，擁有了以華潤微電子、長電科技、華虹、海力士、卓勝微等為代表的400余家集成電路企業(yè)。

放眼全國，無錫是除上海以外，集成電路產(chǎn)業(yè)鏈最齊全的城市。2021年無錫集成電路產(chǎn)業(yè)規(guī)模實現(xiàn)1780億元，產(chǎn)業(yè)規(guī)模位居全國城市排名第二，同比增長25.5%，高于全國17.5%的平均水平。

雜拼式500強沒有意義

張維認(rèn)為，同是大陸城市比較，2021年，深圳集成電路產(chǎn)業(yè)主營業(yè)務(wù)收入是1100多億元，而上海大約是2500億元，深圳不及上海一半！深圳如今在設(shè)計領(lǐng)域的優(yōu)勢已被削弱，而以上海為中心的長三角正在形成完整的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)集群，在制造領(lǐng)域更是匯集了中芯國際、華虹半導(dǎo)體和中微公司等諸多龍頭企業(yè)。

張維表示，最近幾年來，深圳曾大手筆引進恒大，一度甚至擬引進蘇寧，有企業(yè)也通過雜拼式收購成為500強，短期來看增加了深圳大企業(yè)的數(shù)量，但是意義不大。只有硬科技企業(yè)才能撐起深圳未來數(shù)十年的發(fā)展。

張維為深圳的硬科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展提出了如下四項建議：

一是形成人才-資金-大型科技企業(yè)生態(tài)密集的“鐵三角”。作為全球兩大科技高地，硅谷和深圳的顯著特點是形成了資金資本密集、人才技術(shù)密集、大型科技企業(yè)生態(tài)密集的“鐵三角”。

“鐵三角”中最難以復(fù)制的就是能夠起到產(chǎn)業(yè)帶動作用的大型科技企業(yè)。在整個“20+8”產(chǎn)業(yè)規(guī)劃中，深圳各大產(chǎn)業(yè)都或多或少存在一些產(chǎn)業(yè)鏈不全、人才不足、國際競爭力較弱的問題，因此，深圳下一步還需進一步強化和升級這一“鐵三角”。要拿出西安吸引三星半導(dǎo)體、南京吸引臺積電、無錫吸引SK海力士的精誠和魄力來。這些硬科技企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上游形成產(chǎn)業(yè)集群與協(xié)同，在下游形成技術(shù)與人才外溢，其意義深遠，遠遠超過一般投資布局。

二是升級“政府、創(chuàng)新資本、優(yōu)秀企業(yè)家”三螺旋的深圳新經(jīng)濟模式。深圳發(fā)展壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群和培育發(fā)展未來產(chǎn)業(yè)，需要把“看不見的手”和“看得見的手”結(jié)合起來，打造好有為政府、卓越企業(yè)家與創(chuàng)新資本的“三螺旋”。

三是吸納全球人才。以更加開放的胸懷和配套政策，以法治和產(chǎn)權(quán)保護為核心，使全球人才引得進、留得住，形成大型科技企業(yè)生態(tài)密集和人才技術(shù)密集。可以與創(chuàng)投機構(gòu)合作，在美國的硅谷與波士頓、以色列、日本、韓國、中國臺灣等地區(qū)長期設(shè)立招商引智中心，將其作為深圳的宣傳與招商窗口，發(fā)掘優(yōu)秀的企業(yè)家與科學(xué)家為深圳服務(wù)，硅谷有60%的科學(xué)家與工程師來自于技術(shù)移民。

四是為產(chǎn)業(yè)升級提供創(chuàng)新資本，形成資金資本密集。從創(chuàng)新資本的角度，需不斷擴大規(guī)模引導(dǎo)基金群，調(diào)動優(yōu)秀創(chuàng)投機構(gòu)的投資熱情和投后管理賦能功能，充分發(fā)揮財政資金的杠桿效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)。

擴大引導(dǎo)基金規(guī)模，恰逢大時代、大變局，須有大視野、大魄力。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一般規(guī)律來看，普通規(guī)模的引導(dǎo)基金支撐不了深圳的宏大布局，引導(dǎo)基金的規(guī)模應(yīng)更大一些，5000億元左右的引導(dǎo)基金將更為有效，甚至可以向深圳排名前十的創(chuàng)投機構(gòu)每家注資10億元，這樣更有利于實現(xiàn)財政資金的杠桿效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

校對：王錦程