28202/20
集微網(wǎng)報(bào)道（林美炳/文）近日，“股神”巴菲特去年第4季度大量出售臺(tái)積電持股引起半導(dǎo)體行業(yè)及證券市場的高度關(guān)注，但是絕大部分人都不太了解巴菲特大砍臺(tái)積電股票的投資邏輯。波克夏海瑟威董事、副董事長查理·蒙格（Charles Munder）反而大贊臺(tái)積電是“地球上最強(qiáng)的半導(dǎo)體公司”，更讓人不解。
其實(shí)，巴菲特的投資邏輯一直都沒有變，注重自由現(xiàn)金流。而臺(tái)積電在日本、美國、中國臺(tái)灣都將進(jìn)行大筆投資，還有可能在德國進(jìn)一步投建晶圓代工廠，需要占用的大量資本，影響臺(tái)積電未來的自由現(xiàn)金流。而且在日本、美國、德國投建晶圓代工廠成本非常高，初期可能會(huì)持續(xù)虧損，并不斷稀釋臺(tái)積電的利潤，影響自由現(xiàn)金流。這些都與巴菲特看重自由現(xiàn)金流的投資邏輯相違背。股神巴菲特大量出售臺(tái)積電股票股神巴菲特旗下的波克夏在去年第3季大手筆加碼臺(tái)積電ADR 6010萬股，價(jià)值41.2億美元。不負(fù)眾望，臺(tái)積電去年第4季度以及今年1月臺(tái)積電表現(xiàn)良好，營收和凈利潤都獲得大幅增長，今年來臺(tái)積電股價(jià)更是上漲31.5%。但是在最新公布的監(jiān)管文件中，波克夏卻出乎市場意料地在去年第4季重砍臺(tái)積電ADR股票達(dá)5176萬股，減持幅度高達(dá)86%，持股比例已不到0.3%，此一投資導(dǎo)向?qū)ε_(tái)積電ADR盤后股價(jià)重挫逾4%。與波克夏一同減持臺(tái)積電股票的還有老虎全球管理公司、資本集團(tuán)、貝萊德集團(tuán)和摩根大通集團(tuán)。股票多空對(duì)沖基金老虎全球管理（Tiger GlobalManagement）第4季出清臺(tái)積電130萬持股，以目前股價(jià)計(jì)算價(jià)值達(dá)1億1900萬美元。與波克夏一樣，老虎全球管理也是去年第3季買進(jìn)臺(tái)積電股票。基金管理公司資本集團(tuán)（Capital Group）賣出臺(tái)積電950萬股。摩根大通（JPMorgan Chase）和貝萊德（BlackRockInc）各約出脫臺(tái)積電400萬持股。GQG Partners將臺(tái)積電持有部位縮減63%，仍保留ADR 670萬個(gè)單位或價(jià)值6億1620萬美元。波克夏等反常操作讓人不解。波克夏海瑟威的投資人想知道賣出臺(tái)積電多數(shù)持股的原因。波克夏海瑟威董事、副董事長查理·蒙格（Charles Munder）卻語焉不詳?shù)乇硎?，臺(tái)積電是“地球上最強(qiáng)的半導(dǎo)體公司”，但未詳述出脫持股原因。波克夏海瑟威的反常舉動(dòng)讓投資者們一頭霧水，股神的操作邏輯讓人費(fèi)解。波克夏海瑟威投資者、史密德資本管理公司（Smead Capital Management）投資長史密德（BillSmead）說：“我有點(diǎn)摸不著頭緒。也許波克夏海瑟威做此決定，是想增加蘋果持股，勝過想要持有臺(tái)積電?！?/p>長期投資波克夏海瑟威的賓州投資管理公司Gardner, Russo & Gardner合伙人魯索（Thomas Russo）臆測，巴菲特可能見到環(huán)境出現(xiàn)變化，恐不利于臺(tái)積電。“波克夏海瑟威根據(jù)環(huán)境狀況，保留靈活重新配置資金的權(quán)利。”臺(tái)積電巨額投資不利于現(xiàn)金流巴菲特投資一直非?？粗刈杂涩F(xiàn)金流，因?yàn)椴讼墓臼侵鳡I業(yè)務(wù)是保險(xiǎn)，需要非常穩(wěn)定的現(xiàn)金流。巴菲特曾說：“投資者應(yīng)該買入的是以現(xiàn)金流折現(xiàn)計(jì)算后，股價(jià)最便宜的股票，越便宜越好?！?/p>巴菲特去年第三季度巨資抄底臺(tái)積電的邏輯很可能與2016年首次建倉蘋果股票的邏輯類似，2016年智能手機(jī)行業(yè)銷量達(dá)15億部，觸碰到智能手機(jī)行業(yè)的天花板，自此以后雖然行業(yè)不斷下滑，但是蘋果行業(yè)龍頭地位不斷穩(wěn)固，資本支出相對(duì)放緩，自由現(xiàn)金流不斷增加，為巴菲特帶來巨額的回報(bào)。而且巴菲特出售臺(tái)積電股票之后還大量增持蘋果股票。監(jiān)管文件顯示，波克夏去年季斥資 32 億美元敲進(jìn) 2080 萬股的蘋果股票，手中持股高達(dá) 9.156 億股，占蘋果流通在外股數(shù)的 5.8%，以及公司投資組合近 40%，穩(wěn)居最大重倉股。與蘋果一樣，臺(tái)積電是全球龍頭企業(yè)，但是臺(tái)積電未來還需要進(jìn)行大量的投資。半導(dǎo)體行業(yè)人士指出去年，原本臺(tái)積電在日本晶圓代工廠計(jì)劃投資86億美元，在美國晶圓廠投資120億美元，但是臺(tái)積電去年12月在臺(tái)積電鳳凰城工廠移機(jī)儀式上將美國晶圓廠投資從120億美元增加到了400美元，而且臺(tái)積電還有計(jì)劃在中國臺(tái)灣、德國投建其他的晶圓代工廠，可以預(yù)見未來幾年臺(tái)積電將有大量的資本支出。屆時(shí)，臺(tái)積電不一定擁有持續(xù)穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流，這與巴菲特的投資邏輯相違背。與此同時(shí)，臺(tái)積電大量的海外投資有可能稀釋經(jīng)營利潤。行業(yè)人士認(rèn)為，臺(tái)積電日本、美國晶圓代工廠運(yùn)營成本較高，利潤較低，無法為臺(tái)積電自由現(xiàn)金流帶來助力。臺(tái)積電在1995年的時(shí)候曾在美國投建8英寸廠Wafertech，成本比中國臺(tái)灣高出5倍，在市場完全不具備競爭力，經(jīng)歷了長期的虧損之后才轉(zhuǎn)為盈利。臺(tái)積電2021年報(bào)顯示，美國WaferTech營收僅為77.35億元新臺(tái)幣，稅后凈利僅為14.56億元新臺(tái)幣，對(duì)于2021年大賺5965.4億元新臺(tái)幣的臺(tái)積電來說，WaferTech完全沒有存在感。臺(tái)積電日本、美國新工廠可能會(huì)像WaferTech一樣，長期稀釋臺(tái)積電的利潤，拖累整體經(jīng)營業(yè)績，不利于臺(tái)積電產(chǎn)生更多的自由現(xiàn)金流。更為重要的是，從去年第三季度到去年第四季度臺(tái)積電發(fā)生了什么變化是巴菲特出售臺(tái)積電股票決策的關(guān)鍵。分析人士指出，去年第4季度臺(tái)積電公布了美國投資增加至400億美元，這可能是影響巴菲特大量減持臺(tái)積電的導(dǎo)火索，因?yàn)榕_(tái)積電增加美國投資將減少大量的現(xiàn)金流，而且美國晶圓廠經(jīng)營成本較高也會(huì)進(jìn)一步影響臺(tái)積電現(xiàn)金流狀況。而此時(shí)蘋果遭遇各種突發(fā)狀況，鴻海鄭州工廠受疫情封控影響，產(chǎn)量有限，發(fā)貨時(shí)間延長，使蘋果股價(jià)大幅下跌，是巴菲特抄底的好機(jī)會(huì)，所以去年第4季度巴菲特一邊出售臺(tái)積電股票，一邊買入蘋果股票。（校對(duì)/張軼群）
其實(shí)，巴菲特的投資邏輯一直都沒有變，注重自由現(xiàn)金流。而臺(tái)積電在日本、美國、中國臺(tái)灣都將進(jìn)行大筆投資，還有可能在德國進(jìn)一步投建晶圓代工廠，需要占用的大量資本，影響臺(tái)積電未來的自由現(xiàn)金流。而且在日本、美國、德國投建晶圓代工廠成本非常高，初期可能會(huì)持續(xù)虧損，并不斷稀釋臺(tái)積電的利潤，影響自由現(xiàn)金流。這些都與巴菲特看重自由現(xiàn)金流的投資邏輯相違背。股神巴菲特大量出售臺(tái)積電股票股神巴菲特旗下的波克夏在去年第3季大手筆加碼臺(tái)積電ADR 6010萬股，價(jià)值41.2億美元。不負(fù)眾望，臺(tái)積電去年第4季度以及今年1月臺(tái)積電表現(xiàn)良好，營收和凈利潤都獲得大幅增長，今年來臺(tái)積電股價(jià)更是上漲31.5%。但是在最新公布的監(jiān)管文件中，波克夏卻出乎市場意料地在去年第4季重砍臺(tái)積電ADR股票達(dá)5176萬股，減持幅度高達(dá)86%，持股比例已不到0.3%，此一投資導(dǎo)向?qū)ε_(tái)積電ADR盤后股價(jià)重挫逾4%。與波克夏一同減持臺(tái)積電股票的還有老虎全球管理公司、資本集團(tuán)、貝萊德集團(tuán)和摩根大通集團(tuán)。股票多空對(duì)沖基金老虎全球管理（Tiger GlobalManagement）第4季出清臺(tái)積電130萬持股，以目前股價(jià)計(jì)算價(jià)值達(dá)1億1900萬美元。與波克夏一樣，老虎全球管理也是去年第3季買進(jìn)臺(tái)積電股票。基金管理公司資本集團(tuán)（Capital Group）賣出臺(tái)積電950萬股。摩根大通（JPMorgan Chase）和貝萊德（BlackRockInc）各約出脫臺(tái)積電400萬持股。GQG Partners將臺(tái)積電持有部位縮減63%，仍保留ADR 670萬個(gè)單位或價(jià)值6億1620萬美元。波克夏等反常操作讓人不解。波克夏海瑟威的投資人想知道賣出臺(tái)積電多數(shù)持股的原因。波克夏海瑟威董事、副董事長查理·蒙格（Charles Munder）卻語焉不詳?shù)乇硎?，臺(tái)積電是“地球上最強(qiáng)的半導(dǎo)體公司”，但未詳述出脫持股原因。波克夏海瑟威的反常舉動(dòng)讓投資者們一頭霧水，股神的操作邏輯讓人費(fèi)解。波克夏海瑟威投資者、史密德資本管理公司（Smead Capital Management）投資長史密德（BillSmead）說：“我有點(diǎn)摸不著頭緒。也許波克夏海瑟威做此決定，是想增加蘋果持股，勝過想要持有臺(tái)積電?！?/p>長期投資波克夏海瑟威的賓州投資管理公司Gardner, Russo & Gardner合伙人魯索（Thomas Russo）臆測，巴菲特可能見到環(huán)境出現(xiàn)變化，恐不利于臺(tái)積電。“波克夏海瑟威根據(jù)環(huán)境狀況，保留靈活重新配置資金的權(quán)利。”臺(tái)積電巨額投資不利于現(xiàn)金流巴菲特投資一直非?？粗刈杂涩F(xiàn)金流，因?yàn)椴讼墓臼侵鳡I業(yè)務(wù)是保險(xiǎn)，需要非常穩(wěn)定的現(xiàn)金流。巴菲特曾說：“投資者應(yīng)該買入的是以現(xiàn)金流折現(xiàn)計(jì)算后，股價(jià)最便宜的股票，越便宜越好?！?/p>巴菲特去年第三季度巨資抄底臺(tái)積電的邏輯很可能與2016年首次建倉蘋果股票的邏輯類似，2016年智能手機(jī)行業(yè)銷量達(dá)15億部，觸碰到智能手機(jī)行業(yè)的天花板，自此以后雖然行業(yè)不斷下滑，但是蘋果行業(yè)龍頭地位不斷穩(wěn)固，資本支出相對(duì)放緩，自由現(xiàn)金流不斷增加，為巴菲特帶來巨額的回報(bào)。而且巴菲特出售臺(tái)積電股票之后還大量增持蘋果股票。監(jiān)管文件顯示，波克夏去年季斥資 32 億美元敲進(jìn) 2080 萬股的蘋果股票，手中持股高達(dá) 9.156 億股，占蘋果流通在外股數(shù)的 5.8%，以及公司投資組合近 40%，穩(wěn)居最大重倉股。與蘋果一樣，臺(tái)積電是全球龍頭企業(yè)，但是臺(tái)積電未來還需要進(jìn)行大量的投資。半導(dǎo)體行業(yè)人士指出去年，原本臺(tái)積電在日本晶圓代工廠計(jì)劃投資86億美元，在美國晶圓廠投資120億美元，但是臺(tái)積電去年12月在臺(tái)積電鳳凰城工廠移機(jī)儀式上將美國晶圓廠投資從120億美元增加到了400美元，而且臺(tái)積電還有計(jì)劃在中國臺(tái)灣、德國投建其他的晶圓代工廠，可以預(yù)見未來幾年臺(tái)積電將有大量的資本支出。屆時(shí)，臺(tái)積電不一定擁有持續(xù)穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流，這與巴菲特的投資邏輯相違背。與此同時(shí)，臺(tái)積電大量的海外投資有可能稀釋經(jīng)營利潤。行業(yè)人士認(rèn)為，臺(tái)積電日本、美國晶圓代工廠運(yùn)營成本較高，利潤較低，無法為臺(tái)積電自由現(xiàn)金流帶來助力。臺(tái)積電在1995年的時(shí)候曾在美國投建8英寸廠Wafertech，成本比中國臺(tái)灣高出5倍，在市場完全不具備競爭力，經(jīng)歷了長期的虧損之后才轉(zhuǎn)為盈利。臺(tái)積電2021年報(bào)顯示，美國WaferTech營收僅為77.35億元新臺(tái)幣，稅后凈利僅為14.56億元新臺(tái)幣，對(duì)于2021年大賺5965.4億元新臺(tái)幣的臺(tái)積電來說，WaferTech完全沒有存在感。臺(tái)積電日本、美國新工廠可能會(huì)像WaferTech一樣，長期稀釋臺(tái)積電的利潤，拖累整體經(jīng)營業(yè)績，不利于臺(tái)積電產(chǎn)生更多的自由現(xiàn)金流。更為重要的是，從去年第三季度到去年第四季度臺(tái)積電發(fā)生了什么變化是巴菲特出售臺(tái)積電股票決策的關(guān)鍵。分析人士指出，去年第4季度臺(tái)積電公布了美國投資增加至400億美元，這可能是影響巴菲特大量減持臺(tái)積電的導(dǎo)火索，因?yàn)榕_(tái)積電增加美國投資將減少大量的現(xiàn)金流，而且美國晶圓廠經(jīng)營成本較高也會(huì)進(jìn)一步影響臺(tái)積電現(xiàn)金流狀況。而此時(shí)蘋果遭遇各種突發(fā)狀況，鴻海鄭州工廠受疫情封控影響，產(chǎn)量有限，發(fā)貨時(shí)間延長，使蘋果股價(jià)大幅下跌，是巴菲特抄底的好機(jī)會(huì)，所以去年第4季度巴菲特一邊出售臺(tái)積電股票，一邊買入蘋果股票。（校對(duì)/張軼群）
