國債期貨：資金面延續(xù)緊張，債市短端承壓長端向暖

【市場表現(xiàn)】

國債期貨全線收漲，10年期主力合約漲0.17%，5年期主力合約漲0.09%，2年期主力合約漲0.02%。銀行間主要利率債收益率長券持穩(wěn)，短券承壓。截至發(fā)稿，10年期國開活躍券“22國開20”收益率下行0.65bp，10年期國債活躍券“22附息國債25”收益率下行0.4bp，4年期國開活躍券“22國開08”收益率持平上日中債估值，3年期國開活躍券“23國開02”收益率上行1.25bp。

【資金面】

公開市場方面，央行開展3930億元7天期逆回購，當日有4170億元逆回購到期，當日凈回籠780億元。資金面，延續(xù)緊勢，在公開市場巨額逆回購到期的持續(xù)沖擊下，周二銀行間市場資金面延續(xù)緊勢，隔夜回購加權利率再升46.67bp報2.2791%，創(chuàng)下2021年9月14日以來新高。盡管央行逆回購操作較上日大增，但單日仍為凈回籠，1月信貸投放可能較為樂觀，相應的企業(yè)存款增加也會加大月初例行繳準的壓力，導致銀行超儲規(guī)模下滑，進一步加劇了流動性波動。

【消息面】

中國1月金融數(shù)據(jù)將于近日出爐，信貸投放或創(chuàng)單月歷史新高。據(jù)Wind統(tǒng)計機構預測數(shù)據(jù)，1月新增人民幣貸款或達4.2萬億元，新增社融5.68萬億元，M2同比增速料為11.6%。另據(jù)央視網，包括工行、農行、中行、交行、郵儲銀行等大型銀行以及一些股份制銀行，1月份信貸增長均創(chuàng)三年來同期最高。其中，制造業(yè)、小微企業(yè)、綠色金融和鄉(xiāng)村振興等領域貸款增幅靠前。

【操作建議】

短期來看，增量利多利空信號較少，當前債市基本面數(shù)據(jù)聚焦1月金融數(shù)據(jù)，對“開門紅”預期較強，金融數(shù)據(jù)較難明顯強于預期，數(shù)據(jù)公布后走利空出盡邏輯的可能性較高，同時資金面持續(xù)緊張，導致短端相對承壓，昨日長端反而提前走出利空出盡走勢相對向暖，但總體來看基本面強預期弱現(xiàn)實邏輯未打破前，債市區(qū)間震蕩走勢預期延續(xù)。建議短期單邊交易性需求維持中性，T2303運行區(qū)間參考99.1-100.5。考慮到強預期弱現(xiàn)實情況，疊加2303合約存續(xù)期間IRR偏低、節(jié)后資金轉松，空頭移倉壓力較大，預期2303-2306價差存在進一步走闊空間，建議可關注做多跨期價差機會。

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