中新經(jīng)緯2月7日電 題：2023年中國(guó)公募基金行業(yè)發(fā)展的五個(gè)新趨勢(shì)

作者 沈紹煒 富國(guó)基金首席基金投資分析師

黃卓 北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院助理院長(zhǎng)、長(zhǎng)聘副教授，長(zhǎng)沙計(jì)算與數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)，數(shù)字金融研究中心副主任

跨過2022年，雖然A股表現(xiàn)不佳，基金投資者傷痕累累，不過，公募基金行業(yè)規(guī)模逆勢(shì)增長(zhǎng)。根據(jù)上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心統(tǒng)計(jì)，截至2022年12月31日，以基金投資組合計(jì)算，2022年成功新發(fā)1451支基金，新發(fā)基金數(shù)量排名歷史第二，合并發(fā)行規(guī)模共計(jì)15304.20億元，募集規(guī)模排名歷史第三。

站在2023年新的起點(diǎn)上，投資者情緒比2022年有了很大的改善，尤其外資連續(xù)加倉A股，1月份北向資金累計(jì)加倉1412億元，已經(jīng)超過了2022年全年的凈流入金額，公募基金也將在2023年迎來更快的發(fā)展，我們認(rèn)為，2023年公募基金行業(yè)有五個(gè)發(fā)展新趨勢(shì)值得關(guān)注。

趨勢(shì)一：公募基金行業(yè)集中度將近一步提升，馬太效應(yīng)顯著

近十年，公募基金行業(yè)的集中度整體變化并不明顯，其原因在于公募基金行業(yè)快速發(fā)展、資產(chǎn)管理規(guī)模迅速提升，使得行業(yè)集中度變化放緩。尤其一些新基金公司的設(shè)立往往由具有一定“明星基金經(jīng)理”效應(yīng)的公募基金“老將”帶領(lǐng)，具有一定的行業(yè)影響力，同時(shí)，隨著新代銷渠道比如第三方銷售機(jī)構(gòu)的興起及年輕基金投資者的入局，也帶來了公募基金行業(yè)長(zhǎng)尾業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

然而，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的不斷加劇，一方面公募基金行業(yè)盈利門檻不斷提高，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，截至2021年底，在對(duì)外披露盈利情況的77家公募基金管理公司中，有9家公募基金公司處于虧損狀態(tài)，公募基金公司非貨基金的盈利門檻提升到了200億元左右；另外一方面，公募基金代銷渠道的話語權(quán)及銷售費(fèi)用分成占比也在不斷提高，比如商業(yè)銀行銷售渠道基金認(rèn)/申購(gòu)金額占總體金額的占比從2016年的8.2%提升到2021年的39.39%，獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)基金認(rèn)/申購(gòu)金額占總體金額的占比從2017年的3.9%提升到2020年的25.44%，而基金公司直銷規(guī)模占比連續(xù)5年下降，從2016年的84%下降到2021年的26.42%，代銷渠道基金銷售規(guī)模占比的不斷擴(kuò)大也將提高對(duì)公募基金管理公司合作的準(zhǔn)入門檻及費(fèi)用分成等。

且最近幾年，基金公司的行業(yè)集中度正在不斷的提升，從2019年至2022年，前五大基金公司(CR5)非貨基金規(guī)模的占比連續(xù)三年提升。

表1：前五大基金公司(CR5)非貨基金規(guī)模占比連續(xù)提升

相比美國(guó)和日本市場(chǎng)，截至2021年底，美國(guó)資本市場(chǎng)CR5的占比高達(dá)54%，而日本CR3占比更高達(dá)55%，不僅在發(fā)達(dá)市場(chǎng)資管行業(yè)集中度在不斷提升，在全球市場(chǎng)亦如此。最近幾年，全球資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)CR20的占比由2008年的38% 提升到2020年的44%]。

2023年，預(yù)計(jì)中國(guó)公募基金管理行業(yè)的集中度將繼續(xù)提升，馬太效應(yīng)顯著，頭部基金管理公司將進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，中小基金公司的發(fā)展將會(huì)面臨著更多挑戰(zhàn)和壓力。

趨勢(shì)二：投資者更加理性面對(duì)“明星基金”效應(yīng)

公募基金的投資者主要以個(gè)人投資者為主，而個(gè)人投資者在基金投資的過程中，可能存在各種投資行為偏差，比如追逐“明星基金經(jīng)理”，尤其在過去幾年，隨著第三銷售渠道的興起，大量新的基金投資者尤其90后投資者涌入資本市場(chǎng)，“基金追星”的效益尤其顯著，同時(shí)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)直播等數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用加速了這種“追星效應(yīng)”。

一時(shí)間，“冠軍基金經(jīng)理”“國(guó)民基金經(jīng)理”“醫(yī)藥女神”“科技先鋒”等標(biāo)簽更讓公募基金經(jīng)理火出圈，短期間內(nèi)帶來大量投資者蜂擁而入基金規(guī)模迅速擴(kuò)大?？墒窃?022年市場(chǎng)的調(diào)整中，這些明星基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)卻讓很多投資者苦不堪言，也讓更多當(dāng)年“追星”的投資者得到了深刻教育。我們跟蹤每年冠軍基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，在過去十年，如果買入前一年的冠軍基金，第二年的業(yè)績(jī)?cè)谌袌?chǎng)后1/3的概率高達(dá)58.33%，甚至有冠軍基金在第二年業(yè)績(jī)排名倒數(shù)后十名，即投資者買入前一年的冠軍基金，第二年大概率大幅跑輸全市場(chǎng)平均水平。

表2：冠軍基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)

經(jīng)過近幾年的市場(chǎng)調(diào)整，投資者教育活動(dòng)不斷推進(jìn)，投資者金融素養(yǎng)有所提升。未來，個(gè)人投資者將更加理性地面對(duì)“明星基金經(jīng)理”效應(yīng)。比如，2023年伊始，2022年的冠軍基金就開始限購(gòu)，除了冠軍基金限購(gòu)以外，其他2022年業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異的30多支基金也實(shí)施限購(gòu)。只有讓投資者有更好的投資體驗(yàn)，提升投資者的獲得感，降低投資者對(duì)“明星基金”的追逐效應(yīng)，才能更有利于基金行業(yè)長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展。

趨勢(shì)三：公募基金將更積極布局養(yǎng)老金產(chǎn)品

2022年是個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)正式開閘的元年，隨著個(gè)人養(yǎng)老金制度的發(fā)布，2022年11月18日，證監(jiān)會(huì)確定并發(fā)布首批個(gè)人養(yǎng)老金基金產(chǎn)品名錄與基金銷售機(jī)構(gòu)名錄，首批名錄包括40家基金管理人的129支養(yǎng)老目標(biāo)基金，以及37家基金銷售機(jī)構(gòu)(包括16家商業(yè)銀行，14家頭部證券公司，以及7家獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu))，2022年11月25日開始，個(gè)人養(yǎng)老金制度在36個(gè)先行城市(地區(qū))啟動(dòng)實(shí)施，2022年11月28日，個(gè)人養(yǎng)老金基金正式開售。

根據(jù)人社部發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2022年底，個(gè)人養(yǎng)老金參加人數(shù)1954萬人，繳費(fèi)人數(shù)613萬人，總繳費(fèi)金額142億元，繳費(fèi)比例為31.37%，平均投資金額2316.48元，個(gè)人養(yǎng)老金參加人數(shù)比2020年翻了400倍，繳費(fèi)金額比2020年總規(guī)模翻了33倍。

截至2023年1月20日，共有40家基金公司披露了129支個(gè)人養(yǎng)老金投資基金專屬Y類基金的四季報(bào)。根據(jù)四季報(bào)顯示，共有三家基金公司的個(gè)人養(yǎng)老金規(guī)模超過3億元，從單支基金分析，僅兩支基金份額超過億元，不同養(yǎng)老金基金Y份額的規(guī)模差異較大，有9支Y基金的總份額低于10萬份。

總而言之，個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)在2022年有一個(gè)不錯(cuò)的開局。未來中國(guó)養(yǎng)老體系建設(shè)仍有很大的上升空間，根據(jù)《中國(guó)養(yǎng)老金第三支柱研究報(bào)告》預(yù)測(cè)，在未來5~10 年時(shí)間之內(nèi)，養(yǎng)老金缺口將達(dá)到8~10萬億左后，如何通過個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)發(fā)展來彌補(bǔ)養(yǎng)老金缺口，完善中國(guó)養(yǎng)老體系，將來個(gè)人養(yǎng)老金市場(chǎng)預(yù)計(jì)會(huì)有萬億級(jí)別規(guī)模的增長(zhǎng)，這也給整個(gè)公募基金行業(yè)提供了新的增長(zhǎng)空間。

個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)才剛剛起步，2023年，公募基金將會(huì)更加積極布局養(yǎng)老金產(chǎn)品，做好個(gè)人養(yǎng)老金客戶尤其是首批個(gè)人養(yǎng)老金客戶的投資陪伴服務(wù)，提升公募基金個(gè)人養(yǎng)老金投資服務(wù)品牌，積極搶占個(gè)人養(yǎng)老金的市場(chǎng)份額。

趨勢(shì)四：基金投顧市場(chǎng)份額將進(jìn)一步提升

2019 年10 月25 日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)下發(fā)《關(guān)于做好公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的通知》，標(biāo)志著我國(guó)公募基金投資顧問業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的正式啟動(dòng)。截至2022年12月底，共有60家機(jī)構(gòu)獲批投顧試點(diǎn)資格，其中包括25家基金公司、29家證券公司、3家第三方銷售機(jī)構(gòu)和3家商業(yè)銀行。在這60家試點(diǎn)機(jī)構(gòu)中，已經(jīng)有55家機(jī)構(gòu)開始了基金投顧業(yè)務(wù)，目前僅1家基金公司、1家證券公司及3家銀行未獲得基金投顧的展業(yè)資格。

經(jīng)過三年多的發(fā)展，截至2022年底，根據(jù)上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心整理統(tǒng)計(jì)，有披露服務(wù)規(guī)模的15家基金投顧機(jī)構(gòu)累計(jì)規(guī)模已超1100億，披露簽約客戶數(shù)量的12家基金投顧機(jī)構(gòu)累計(jì)服務(wù)客戶賬戶超250萬個(gè)。雖然，基金投顧剛剛處于起步階段，但是試點(diǎn)效果初步顯現(xiàn)。一是投資者參與感、獲得感、認(rèn)同感不斷增強(qiáng)，服務(wù)居民財(cái)富管理功能日益增強(qiáng)；二是試點(diǎn)機(jī)構(gòu)買方中介作用初步發(fā)揮，買賣雙方制衡機(jī)制促進(jìn)基金行業(yè)良性發(fā)展；三是為市場(chǎng)帶來更多長(zhǎng)期、專業(yè)、增量資金；四是基金投資顧問業(yè)務(wù)規(guī)范化發(fā)展內(nèi)生機(jī)制初步形成，制度體系正加速完善。

2023年，我們預(yù)計(jì)基金投顧的市場(chǎng)份額將近一步提升，公募基金業(yè)將更加重視基金投顧業(yè)務(wù)，尤其借助數(shù)字金融技術(shù)手段來更好推動(dòng)基金投顧業(yè)務(wù)的發(fā)展。

一方面，基金公司可以通過數(shù)字化手段更好為投資者提供個(gè)性化服務(wù)，實(shí)現(xiàn)“千人千面”，做好投資者教育的同時(shí)提升投資者金融素養(yǎng)水平，更好地引導(dǎo)投資者選擇合適的基金產(chǎn)品并長(zhǎng)期持有，可以有效抑制投資者追漲殺跌的習(xí)慣，做好投資者的長(zhǎng)期陪伴服務(wù)。

另一方面，投資者積極參與“基金投顧”業(yè)務(wù)，可以更好借助金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)平臺(tái)進(jìn)行全方位、多角度地強(qiáng)化自我金融教育，提升自身金融素養(yǎng)水平。

投顧機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向以投資者利益為核心的營(yíng)銷理念，需要投顧機(jī)構(gòu)在行業(yè)研究、財(cái)富管理及客戶服務(wù)等方面具備更強(qiáng)的研究和服務(wù)能力，不僅為客戶提供投資建議，更需要強(qiáng)化投資者適當(dāng)性管理，踐行“逆向銷售”創(chuàng)新投資者陪伴方式，加大投資者保護(hù)力度，為客戶提供長(zhǎng)期的投資者陪伴服務(wù)及投資者教育。

隨著投資者金融素養(yǎng)水平的提升，也會(huì)更加認(rèn)同基金投顧業(yè)務(wù)，根據(jù)西南財(cái)經(jīng)大學(xué)的研究表明：接受投資者教育的頻率越高、金融素養(yǎng)水平越高的投資者，對(duì)基金投顧業(yè)務(wù)的認(rèn)可度也越高。尤其隨著個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的推出，各家金融機(jī)構(gòu)在推廣個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的同時(shí)，也積極通過各種短視頻直播等數(shù)字化等手段進(jìn)行投資者教育和宣傳，通過短頻、高效、精準(zhǔn)的投資者教育形式，更好滿足投資者學(xué)習(xí)要求。

趨勢(shì)五：外商獨(dú)資公募基金加快入局帶來鲇魚效應(yīng)

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2022年12月底，中外合資及外商獨(dú)資的公募基金管理公司為46家，在全部公募基金公司占比為30%左右，尤其最近幾年，外商獨(dú)資公募基金公司正不斷增多，2023年伊始，就有三家外商獨(dú)資的公募管理公司獲批，目前，在中國(guó)獲批的外商獨(dú)資的公募基金公司共七家。

表3：中國(guó)市場(chǎng)外商獨(dú)資公募基金公司

隨著外商獨(dú)資的公募基金管理公司加速布局中國(guó)市場(chǎng)，一方面，可以為中國(guó)投資者提供更有特色的產(chǎn)品，滿足投資者多元化的服務(wù)需求。外資資管機(jī)構(gòu)具有全球投資視角的專業(yè)研究團(tuán)隊(duì)，具備領(lǐng)先的全球投資理念，在跨境投資、全球資本配置、對(duì)沖策略、養(yǎng)老ESG及被動(dòng)投資ETF等具備明顯領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)及更豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，可以為中國(guó)投資者提供更好的“立足中國(guó)，投資全球”的理財(cái)服務(wù)。

另外一方面，外資資管機(jī)構(gòu)的入局也將帶來鲇魚效應(yīng)，外資資管機(jī)構(gòu)非常重視合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)控制及科技投入。中國(guó)國(guó)內(nèi)公募機(jī)構(gòu)可以參考學(xué)習(xí)借鑒其高度成熟的合規(guī)風(fēng)控制度，提升國(guó)內(nèi)公募基金的風(fēng)控管理水平。同時(shí)，外資機(jī)構(gòu)更重視科技投入，加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，通過科技賦能數(shù)字化手段更好的為投資者提供服務(wù)，外資機(jī)構(gòu)在數(shù)字化平臺(tái)建設(shè)、數(shù)據(jù)分析、量化投資、智能投顧等積累更豐富的經(jīng)驗(yàn)，也為提升中資公募機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)效率水平提供了參考。

2023年伊始，短短一個(gè)月的時(shí)間，三家外資獨(dú)資基金管理公司獲批，我們預(yù)計(jì)今年會(huì)有更多的全球資管機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)并設(shè)立相關(guān)分支機(jī)構(gòu)，也將為中國(guó)公募基金市場(chǎng)帶來更多的競(jìng)爭(zhēng)和活力。

未來，中外公募基金管理公司同臺(tái)競(jìng)技、相互學(xué)習(xí)、各取所長(zhǎng)，有利于中國(guó)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定的發(fā)展，更好滿足中國(guó)老百姓投資理財(cái)需求。(中新經(jīng)緯APP)

(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

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