近期，半導(dǎo)體行業(yè)頗為受各方關(guān)注，尤其2月9日，半導(dǎo)體芯片概念再次迎來(lái)大爆發(fā)，也讓投資者把更多視線投向了該行業(yè)。半導(dǎo)體行業(yè)的復(fù)蘇是否已經(jīng)來(lái)臨？2023年，該行業(yè)能否迎來(lái)真正的春天？針對(duì)這些問(wèn)題，長(zhǎng)城基金基金經(jīng)理尤國(guó)梁總近期在接受媒體采訪時(shí)，給出了詳細(xì)解讀。

問(wèn)：尤總，您主要關(guān)注的方向是半導(dǎo)體領(lǐng)域，如果浪漫的去暢想一下，在您看來(lái)，今年半導(dǎo)體板塊大概率會(huì)是怎樣的行情？

基金經(jīng)理 尤國(guó)梁：在我看來(lái)，半導(dǎo)體板塊主要受行業(yè)自身周期與流動(dòng)性周期共同驅(qū)動(dòng)。半導(dǎo)體行業(yè)作為制造業(yè)，本身有著固有的盈利周期性，從全球半導(dǎo)體行業(yè)周期來(lái)看，行業(yè)經(jīng)過(guò)近兩年的持續(xù)下行，今年有望觸底回升，因此從板塊內(nèi)公司整體盈利變化情況看，今年是要好于去年的，這有利于板塊上行。國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體公司相較于全球，還有著國(guó)產(chǎn)化率提升的邏輯，特別是一些國(guó)產(chǎn)化率還很低的環(huán)節(jié)，增速較快，成長(zhǎng)性強(qiáng)，因此估值往往維持高位，導(dǎo)致其對(duì)流動(dòng)性變化敏感。去年美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)快速加息，全球流動(dòng)性收緊，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性預(yù)期也會(huì)受到一定影響，今年隨著加息退坡，流動(dòng)性環(huán)境邊際改善，對(duì)半導(dǎo)體板塊估值也將帶來(lái)正向影響。因此，綜合判斷，今年半導(dǎo)體板塊表現(xiàn)將好于去年，從全年來(lái)看，大概率會(huì)出現(xiàn)向上的修復(fù)性行情。

問(wèn)：半導(dǎo)體行業(yè)的下行周期應(yīng)該是從2021年開(kāi)始的，經(jīng)歷一年多的時(shí)間，目前整個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)處于怎樣的階段？行業(yè)復(fù)蘇是否已來(lái)臨？

基金經(jīng)理 尤國(guó)梁：從目前已公布的行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，全球半導(dǎo)體銷售額仍處在同比下降的過(guò)程中，但行業(yè)不少產(chǎn)品的庫(kù)存指標(biāo)已有積極變化，這可以認(rèn)為是行業(yè)周期的一個(gè)先行指標(biāo)，意味著未來(lái)行業(yè)底部的逐步臨近。另外，由于半導(dǎo)體行業(yè)下游分散，與宏觀經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)，目前市場(chǎng)對(duì)今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇預(yù)期都比較樂(lè)觀，未來(lái)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)也將為半導(dǎo)體行業(yè)的復(fù)蘇形成支撐。因此從行業(yè)基本面角度來(lái)說(shuō)，目前整個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)處于下行階段的末期階段，行業(yè)復(fù)蘇有望來(lái)臨。

問(wèn)：去年底你提到過(guò)半導(dǎo)體行業(yè)拐點(diǎn)臨近，背后的邏輯是？隨著今年以來(lái)半導(dǎo)體指數(shù)的反彈，您認(rèn)為當(dāng)前是否已經(jīng)驗(yàn)證了行業(yè)拐點(diǎn)的到來(lái)？還是需要再觀察？

基金經(jīng)理 尤國(guó)梁：去年底判斷半導(dǎo)體行業(yè)拐點(diǎn)的來(lái)臨，更多的是基于行業(yè)的周期性規(guī)律。以全球半導(dǎo)體銷售額同比變化來(lái)看，歷史上存在著上行1.5-2年、下行1.5-2年的規(guī)律。最近的這一輪半導(dǎo)體行業(yè)周期是從2019年下半年開(kāi)始進(jìn)入上行期，2年后在2021年中期見(jiàn)頂；從2021年下半年開(kāi)始回落，到去年年底已經(jīng)運(yùn)行了1年半，因此站在當(dāng)時(shí)展望今年，就可以大致判斷今年拐點(diǎn)的來(lái)臨的。今年以來(lái)半導(dǎo)體指數(shù)的反彈，是市場(chǎng)基于行業(yè)拐點(diǎn)有望來(lái)臨的樂(lè)觀預(yù)期進(jìn)行的交易，其背后的催化是庫(kù)存等領(lǐng)先指標(biāo)的積極變化，目前可以說(shuō)行業(yè)拐點(diǎn)到來(lái)的概率在加大。