ESG是英文Environmental、社會Social和治理Governance的縮寫，是一種關(guān)注企業(yè)環(huán)境責(zé)任、社會責(zé)任、公司治理等非財務(wù)因素而非單一財務(wù)因素的可持續(xù)發(fā)展觀。ESG理念主要實踐于公司治理領(lǐng)域及投資領(lǐng)域，在公司治理領(lǐng)域，主要是指當(dāng)企業(yè)置身于互相聯(lián)系的社會體系中時，如何通過將企業(yè)行為反映到社會體系，將社會公眾利益引入到企業(yè)價值體系，從而更加注重企業(yè)行為帶來的企業(yè)與社會價值共同提升；在投資領(lǐng)域，ESG投資理念認為有良好社會責(zé)任感及公司治理水平高的企業(yè)能帶來優(yōu)異的回報，投資人通過開發(fā)ESG投研方法和利用ESG投資工具來篩選識別并優(yōu)先支持對于社會及環(huán)境更為有利的企業(yè)。

一、國際ESG發(fā)展現(xiàn)狀及操作實踐

自高盛2006年首次提出ESG概念開始，包括聯(lián)合國在內(nèi)的眾多國際組織和投資機構(gòu)不斷深化ESG理念，逐步形成了包括全面、系統(tǒng)的信息披露標(biāo)準(zhǔn)和績效評估方法的完整ESG理念體系。

國際上ESG理念的具體操作和實踐主要包括：國際組織和交易所制定企業(yè)ESG信息披露標(biāo)準(zhǔn)、ESG評級機構(gòu)制定評價指標(biāo)體系、投資機構(gòu)制定ESG投資指引，其中，企業(yè)ESG信息披露是前提條件，ESG評級機構(gòu)據(jù)此進行評估，而ESG投資是投資機構(gòu)基于前兩者的投資實踐，即從企業(yè)對ESG信息的披露開始，繼而是評級機構(gòu)的評估、投資機構(gòu)的投資實踐，三者相互銜接，互相促進。

（一）ESG信息披露標(biāo)準(zhǔn)

國際標(biāo)準(zhǔn)化組織、全球報告倡議組織、聯(lián)合國責(zé)任投資原則協(xié)定及可持續(xù)發(fā)展會計準(zhǔn)則委員會等國際組織均發(fā)布了多種框架和指引以指導(dǎo)企業(yè)ESG信息披露，2009年，聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議、環(huán)境規(guī)劃署金融行動、責(zé)任投資倡議組織和全球契約等共同發(fā)起了可持續(xù)證券交易所倡議，積極推動各國主要交易所發(fā)布ESG相關(guān)原則和指引，提高ESG信息披露程度，目前全球包括美國、德國、加拿大、澳大利亞、印度、巴西、馬來西亞、香港等發(fā)達地區(qū)經(jīng)濟體和新興市場經(jīng)濟體證券交易所均已提出ESG信息披露要求，多數(shù)以自愿披露為主，部分交易所強制披露ESG信息。其中香港證券交易所頒布《環(huán)境、社會及管治報告指引》，要求上市企業(yè)披露ESG信息，采取不遵守就解釋的規(guī)定，并明確了需要披露的關(guān)鍵績效指標(biāo)，這些框架和指引為企業(yè)在ESG信息披露方面提供了明確的指導(dǎo)，有助于企業(yè)建立ESG體系?？偟目磥恚絹碓蕉嗟慕灰姿呀?jīng)接受了ESG理念，各國交易所逐漸將ESG披露從自愿披露向半強制甚至強制披露過渡，逐步采用更多量化指標(biāo)，內(nèi)容更加豐富全面。

（二）ESG國際評級

國際主流ESG評級機構(gòu)主要有明晟MSCI、富時羅素FTSE Russell、道瓊斯等，這些機構(gòu)將E、S、G劃分為十多個不同的領(lǐng)域，再細化到數(shù)十到上百個指標(biāo)，通過調(diào)整不同行業(yè)不同指標(biāo)權(quán)重來加權(quán)平均，評估得出某公司的ESG分值。以明晟MSCI-ESG評級為例，其圍繞公司核心業(yè)務(wù)以及可能引起重大風(fēng)險和機遇的行業(yè)問題，對所有納入其系列指數(shù)的上市公司進行ESG評級。具體評估是將E、S、G分為氣候變化、自然資源消耗、污染及廢棄物排放、環(huán)境機遇、人力資本、產(chǎn)品責(zé)任、利益相關(guān)方訴求、社會機遇、公司治理和企業(yè)行為等10個主題和37個指標(biāo)，借助于全球范圍內(nèi)專業(yè)數(shù)據(jù)庫、公開披露信息和媒體信息檢索，將超過7000家企業(yè)的ESG表現(xiàn)劃分為AAA-AA-A-BBB-BB-B-CCC7個級別。具體評級指標(biāo)內(nèi)容如下表：

表1：明晟MSCI-ESG評級指標(biāo)體系

總的來說，國際ESG評級機構(gòu)的評估體系具備一定的相似性，評估內(nèi)容涉及環(huán)境可持續(xù)性、合規(guī)程度、利益相關(guān)方、風(fēng)險管理等，指標(biāo)體系包含定量和定性，并通過將指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)化做到跨行業(yè)可比；信息主要來自于企業(yè)自主披露的社會責(zé)任報告、可持續(xù)發(fā)展報告等公開信息，輔以調(diào)研數(shù)據(jù)信息、監(jiān)管信息等作為補充，明晟MSCI等著名ESG評級機構(gòu)通過其ESG指數(shù)產(chǎn)品擴大地區(qū)覆蓋范圍和影響力，一定程度上推動了ESG信息披露標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一。在國際ESG評級機構(gòu)影響力日益提升的同時，我們也應(yīng)認識到當(dāng)前ESG評價體系在透明度、標(biāo)準(zhǔn)化程度、可信度、獨立性等方面依然存在不足，一定程度上影響了ESG評級的權(quán)威性和公信力。

（三）國際ESG投資

在國際資產(chǎn)管理行業(yè)，ESG已經(jīng)成為一種主流的投資理念和投資策略，明晟MSCI、富時羅素指數(shù)等國際著名指數(shù)公司針對包括A股在內(nèi)的全球主要資本市場編制了多種ESG指數(shù)，2018年，歐美資本市場被定義為ESG投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品規(guī)模占比超過30％，國際上ESG投資產(chǎn)品包括盯住相關(guān)ESG指數(shù)的ESG指數(shù)ETF產(chǎn)品及基于相關(guān)ESG指標(biāo)評價體系進行主動篩選標(biāo)的資產(chǎn)的主動管理型ESG產(chǎn)品。依據(jù)摩根斯坦利的研究報告，從ESG指數(shù)表現(xiàn)看，MSCI新興市場ESG指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于同期MSCI新興市場指數(shù)，其超額收益主要來自于ESG要素。在ESG三項內(nèi)容中，治理因素相對顯著性較大，其次是環(huán)境因素，最后是社會因素?？偟膩碚f，ESG理念在投資實踐方面能夠起到較好的指導(dǎo)作用。

二、ESG的中國實踐

黨的十八大以來，黨和政府高度重視綠色發(fā)展可持續(xù)發(fā)展，陸續(xù)出臺了一系列政策文件，推動我國綠色可持續(xù)發(fā)展，2016年黨的“十九大”提出發(fā)展綠色金融，建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展的經(jīng)濟體系的要求，人民銀行、發(fā)改委等七部委發(fā)布《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》。2018年證監(jiān)會修訂上市公司治理準(zhǔn)則，加強中小投資者保護，基金業(yè)協(xié)會發(fā)布綠色投資指引，保險資管業(yè)協(xié)會發(fā)出綠色投資倡議，多家公募基金公司加入聯(lián)合國責(zé)任投資倡議組織UN-PRI。2020年，證監(jiān)會及交易所要求所有上市公司強制環(huán)境信息披露。

近年來，作為國際主流綠色可持續(xù)發(fā)展理念之一的ESG理念也在國際及國內(nèi)兩方共同推動下引入國內(nèi)市場，逐漸引起投資機構(gòu)、監(jiān)管機構(gòu)及相關(guān)行業(yè)協(xié)會自律組織的重視，并且已經(jīng)有易方達、嘉實、工商銀行、華夏銀行等多家金融機構(gòu)將ESG應(yīng)用于投資領(lǐng)域并推出了相關(guān)ESG指數(shù)、ESG投資產(chǎn)品及相關(guān)指標(biāo)體系。相比于歐美資本市場，國內(nèi)資產(chǎn)市場ESG投資尚屬于起步階段，當(dāng)前ESG投資資產(chǎn)規(guī)模占比約為2％，遠低于歐美資本市場。

三、國內(nèi)推進ESG的必要性

雖然目前尚處于初級階段，但是隨著政府及市場主體對可持續(xù)發(fā)展理念的不斷深入推進，ESG也將迎來新的發(fā)展機遇。ESG理念與我國“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略存在共同之處，并且ESG評價體系提供了一種具備可操作性的可持續(xù)發(fā)展評估工具，有助于我國可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的深入推進，但目前國內(nèi)ESG實踐更多是沿用國際ESG理念，鮮有深入分析其產(chǎn)生背景及理念內(nèi)涵，任何一個理念的引入都不能簡單的拿來主義，要深入分析其內(nèi)涵并結(jié)合我國國情賦予其新的內(nèi)涵，這樣才會在我國具備持久良好的生命力，特別是當(dāng)前世界格局中美兩國兩元體制競爭合作關(guān)系趨勢日益顯著，在此背景下，剖析ESG理念內(nèi)涵并結(jié)合我國國情賦予其中國化的內(nèi)涵，正是彰顯制度自信、理論自信、文化自信、道路自信的應(yīng)有之舉。

我國與歐美國家特別是美國在國家治理結(jié)構(gòu)、社會經(jīng)濟發(fā)展階段、歷史文化背景等方面的差異決定了ESG理念中國化的必要性。

1、中美兩國國家治理結(jié)構(gòu)差異明顯

ESG理念起源于美國，具有典型西方社會政治文化背景，美國是典型的小政府大市場國家，企業(yè)群體影響力廣泛，經(jīng)過幾十年的快速發(fā)展，社會經(jīng)濟水平已經(jīng)達到一定高度，同時社會法律體系包括環(huán)境保護、公司治理、公共利益保護相關(guān)法律體系相對比較健全，且在三權(quán)分立且立法權(quán)居核心地位的國家政體當(dāng)中，市場主體通過推動立法參與社會治理發(fā)揮著重要作用，其重要性甚至高于政府。相比之下，我國是典型的大政府小市場國家，雖然在三十余年改革開放進程中，中國特色市場主義經(jīng)濟體制與制度體系建設(shè)取得了長足進度并日趨完善，但當(dāng)前階段，政府在社會經(jīng)濟活動中發(fā)揮著重要作用或主導(dǎo)作用。其次，與美國企業(yè)群體不同，我國國有企業(yè)在經(jīng)濟中占據(jù)主導(dǎo)地位，國有企業(yè)在黨和政府領(lǐng)導(dǎo)下，遵循中國特色社會主義市場經(jīng)濟規(guī)律運營，雖然經(jīng)過上輪國企改革，國企承擔(dān)的諸如醫(yī)院、學(xué)校等部分社會職能已經(jīng)取消，但不同于民營企業(yè)，國有企業(yè)社會職能的取消不等于其社會責(zé)任的同步取消，相比于民營企業(yè)，國有企業(yè)理應(yīng)在推動社會可持續(xù)發(fā)展中承擔(dān)更多環(huán)境與社會責(zé)任。

2、中美兩國社會經(jīng)濟發(fā)展階段顯著不同

中國和美國發(fā)展階段不同，即便我國今年全面消除貧困人口，但當(dāng)前我國尚有6億人月收入僅1000元附近，全面建設(shè)小康社會及建設(shè)“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”的可持續(xù)發(fā)展型社會都依然需要繼續(xù)保持較快速度的高質(zhì)量經(jīng)濟發(fā)展，經(jīng)濟發(fā)展離不開能源支持。近年來，歐美國家對于煤炭、石油、天然氣等化石燃料行業(yè)采取完全排斥態(tài)度，比如歐洲投資銀行宣稱將在2021年完全禁止對化石燃料行業(yè)企業(yè)進行融資支持。考慮到我國資源稟賦以煤為主且在未來相當(dāng)長一段時間內(nèi)仍將占據(jù)主導(dǎo)地位，清潔能源只能是輔助能源，不是主要能源，煤炭的清潔、高效、低碳利用之路將是我國能源發(fā)展更為實際的重要方向，更為重要的是我國化石燃料行業(yè)就業(yè)人口加上其家庭人口多達上億人，化石燃料行業(yè)對社會發(fā)展及社會穩(wěn)定的重要性不言而喻。因此我國不能像歐美市場那樣完全排斥化石燃料行業(yè)，由此，在ESG評級需從符合國情的方法和視角，比如更多考察化石燃料行業(yè)企業(yè)在節(jié)約高效利用、較高的信息披露質(zhì)量、綠色業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型等方面的綜合表現(xiàn)。

其次，與美國不同，我國近年來在植樹造林和荒漠治理方面，做出了全球領(lǐng)先的貢獻，植物造林面積約等于17個韓國國土面積，在碳中和方面為應(yīng)對全球溫室氣體效應(yīng)做出了巨大貢獻。當(dāng)前國際ESG評級機構(gòu)在環(huán)境責(zé)任方面重點強調(diào)溫室氣體排放指標(biāo)，綜合考慮我國能源結(jié)構(gòu)、環(huán)境污染治理等情況，相比于碳排放，我們在ESG評估過程中更應(yīng)該關(guān)注污染物排放和能耗指標(biāo)，同時探索將碳中和指標(biāo)引入到評價體系中，體現(xiàn)我國在全球氣候變化行動中的大國擔(dān)當(dāng)。

3、中美兩國歷史文化背景截然不同

與美國不同，在我國歷史上中央集權(quán)社會管理模式一脈相承，社會責(zé)任或社會公共事務(wù)歷來被認為是政府職責(zé)范疇，企業(yè)群體（包括國有企業(yè)與民營企業(yè)）對于社會責(zé)任或社會公共事務(wù)領(lǐng)域參與意愿不強，社會文化環(huán)境整體缺乏企業(yè)參與社會責(zé)任的歷史傳統(tǒng)。其次，美國開放式社區(qū)文化在社會活動中起到重要的作用，在這一點上，我國也完全不同，我國社區(qū)文化更傾向于封閉，不同的社區(qū)文化傳統(tǒng)也會產(chǎn)生不同的社會公共事務(wù)參與模式，這也在某種程度上影響了企業(yè)參與社會責(zé)任的態(tài)度和方式。

四、思考及建議

ESG理念在我國的深入推進和發(fā)展，必然離不開政府參與。我國應(yīng)從國情出發(fā)，綜合考慮我國在全球氣候變化應(yīng)對中的國家責(zé)任，形成具有中國特色的ESG理念及評價體系，以更好服務(wù)于我國可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的實施。在此過程中需要處理好以下幾個方面的問題。

（一）強化政府在ESG體系建設(shè)的主導(dǎo)作用

我國特有的體制優(yōu)勢、制度優(yōu)勢在ESG理念涉及的三個方面即ESG信息披露標(biāo)準(zhǔn)、ESG評估機構(gòu)及評價體系、ESG投資機構(gòu)投資指引等方面均可以發(fā)揮重要作用，政府部門及相關(guān)協(xié)會自律組織等應(yīng)發(fā)揮積極推動作用。證監(jiān)會、交易所、基金業(yè)協(xié)會等資本市場相關(guān)部門及組織在這方面起到了良好的示范效應(yīng)，建議債券市場、信貸市場相關(guān)政府部門及協(xié)會自律組織依據(jù)各自市場特點積極推動ESG體系三方面內(nèi)容的建設(shè)。

（二）明確公司治理在ESG體系建設(shè)的核心作用

首先，環(huán)境責(zé)任、社會責(zé)任及公司治理三者之間的內(nèi)在關(guān)系應(yīng)該是一個中心即公司治理，兩個基本點即環(huán)境責(zé)任和社會責(zé)任，公司治理是關(guān)鍵抓手，通過強化公司治理來推動環(huán)境效益與社會效益的持續(xù)改善。

其次，在界定企業(yè)環(huán)境與社會責(zé)任范疇的過程中，不能脫離實際，應(yīng)結(jié)合我國國情，理性界定環(huán)境與社會責(zé)任邊界，基本原則是合規(guī)即合格，即符合環(huán)境保護相關(guān)法律法規(guī)即可視為環(huán)境責(zé)任達標(biāo)，但同時也應(yīng)注意部分領(lǐng)域環(huán)保立法滯后，如何通過公司治理來約束企業(yè)監(jiān)管政策套利是值得深入探討的問題。社會責(zé)任方面應(yīng)堅持“市場歸市場、公益歸公益”原則，不應(yīng)對企業(yè)過多道義要求，應(yīng)該通過經(jīng)濟規(guī)律和政策法規(guī)引導(dǎo)企業(yè)在社會責(zé)任方面主動而為。

（三）評價指標(biāo)定性為主，注重實用性

ESG理念初衷就是提倡企業(yè)關(guān)注環(huán)境、社會與治理等非財務(wù)性因素，這些指標(biāo)與財務(wù)指標(biāo)不同，難以準(zhǔn)確定量計算，因此，ESG評級價指標(biāo)設(shè)定應(yīng)遵循定性為主，在定性的基礎(chǔ)上追求客觀、透明、可信度高的ESG評價結(jié)果，指標(biāo)避免大而全，注重實用性、簡潔性與可操作性，環(huán)境責(zé)任方面重點考察企業(yè)在能耗指標(biāo)、污染物排放、綠色業(yè)務(wù)占比及轉(zhuǎn)型、環(huán)保信息披露等四各方面表現(xiàn)；社會責(zé)任重點考察企業(yè)在員工管理與穩(wěn)定性、客戶滿意度與投訴、公共生產(chǎn)安全、企業(yè)信用等四個方面表現(xiàn)；公司治理重點考察企業(yè)在股權(quán)結(jié)構(gòu)、大股東行為、管理層激勵約束機制、信息披露水平等四個方面表現(xiàn)。

文/興業(yè)銀行綠色金融部 李鵬