文/中國建設(shè)銀行原董事長王洪章

目前，我國居民財富結(jié)構(gòu)處在一個重要旳轉(zhuǎn)型期，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和居民可支配收入的快速增長以及全民財富管理意識的增強(qiáng)，使得老百姓對財富管理的需要越來越迫切。我國財富管理行業(yè)在管理規(guī)模長期穩(wěn)定增長的前景下，要堅持把發(fā)展質(zhì)量放在首位，行業(yè)個體要打造自己的核心競爭力，讓財富管理在實現(xiàn)民族復(fù)興和人民共同富裕的目標(biāo)上體現(xiàn)出應(yīng)有的價值。

我國財富管理發(fā)展面臨三個方面的格局重塑

第一，財富管理行業(yè)面臨社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境的深刻變化。近幾年，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨前所未有挑戰(zhàn)的同時展現(xiàn)出強(qiáng)大韌性。社會經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康運行，這是我國財富管理行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，隨著中國經(jīng)濟(jì)和居民可支配收入的快速增長以全民財富管理意識的增強(qiáng)，老百姓對財富管理的需要越來越迫切，實體經(jīng)濟(jì)和國家建設(shè)也需要財富管理提供時間較長且穩(wěn)定的資金供給，社會經(jīng)濟(jì)的這種深刻變化對財富管理行業(yè)發(fā)展賦予全新使命。

第二，居民財富多元化配置將實現(xiàn)質(zhì)的轉(zhuǎn)變。2021年，我國人均國民總收入達(dá)到1.24萬美元，有望在“十四五”期間躋身高收入國家。從結(jié)構(gòu)來看，我國居民財富配置在不動產(chǎn)的占比達(dá)70%左右，遠(yuǎn)高于國際上30%左右的平均水平。隨著社會發(fā)展和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，居民收入增長水平、人口老齡化、城鎮(zhèn)化這三個因素，使居民財富結(jié)構(gòu)處在一個重要旳轉(zhuǎn)型期，具體表現(xiàn)為三個轉(zhuǎn)變，即從不動產(chǎn)向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)變，從儲蓄向非儲蓄轉(zhuǎn)變，從單一配置向多元配置轉(zhuǎn)變。還有我國養(yǎng)老財富儲備也將是應(yīng)對深度老齡化的重要手段，包括個人儲蓄性養(yǎng)老保險和商業(yè)養(yǎng)老保險的第三支柱，也將為財富管理帶來難得的發(fā)展機(jī)遇。根據(jù)波士頓咨詢公司的預(yù)測，2023年我國可投資金融資產(chǎn)有望達(dá)到243萬億元。此外，中國資本市場的深化改革，使承接中國居民財富管理需求的能力大幅提升。

第三，財富管理行業(yè)邁入規(guī)范發(fā)展軌道。2022年是資管新規(guī)全面實施元年，也標(biāo)志著存量業(yè)務(wù)整改接近尾聲。資管行業(yè)用三年多的時間解決了資管產(chǎn)品管理標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、部分業(yè)務(wù)發(fā)展不規(guī)范導(dǎo)致的風(fēng)險問題，資產(chǎn)管理和財富管理分處于一枚硬幣的兩面，財富管理行業(yè)在此過程中也歷經(jīng)波折、負(fù)重前行。如今輕裝上陣，站在一個全新的歷史起跑線上，財富管理業(yè)務(wù)將實現(xiàn)較高速度和較高質(zhì)量的發(fā)展。

財富管理業(yè)務(wù)的四個特征將決定未來發(fā)展的取向

第一，從管理機(jī)構(gòu)看，理財產(chǎn)品和公募基金將在業(yè)務(wù)發(fā)展中占有重要地位。理財公司基于強(qiáng)大的渠道銷售能力和穩(wěn)健的絕對收益定位，占比穩(wěn)定在20%以上；公募基金管理公司憑借其規(guī)范、透明、主動管理的優(yōu)勢，規(guī)模占比快速躍升至當(dāng)前的20%以上。保險資管因其穩(wěn)定的資金來源和優(yōu)秀的管理能力，截至2021年底，占比在15%左右。其他資管類公司因資管新規(guī)持續(xù)壓縮通道業(yè)務(wù)，資管規(guī)模增長將呈現(xiàn)穩(wěn)健。

第二，從客戶群體看，財富管理將更加重視和維護(hù)中產(chǎn)及以上群體。經(jīng)測算，金融資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到25萬美元的大眾富裕及以上客戶群體對財富管理行業(yè)規(guī)模的貢獻(xiàn)在80%以上，中產(chǎn)及以上群體財富管理需求更加旺盛，財富管理機(jī)構(gòu)將非常重視這類投資者的教育，維護(hù)人民群眾的切身利益，避免讓這類主流客戶群體承受超出其承受能力的風(fēng)險。

第三，從銷售渠道看，商業(yè)銀行仍是產(chǎn)品銷售的主要渠道。目前，理財產(chǎn)品的銷售主要依托銀行渠道；公募基金的銷售渠道除了銀行之外，還有證券公司、基金銷售公司等傳統(tǒng)渠道?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺的份額也在逐步提升。但從銷售規(guī)?？?，銀行目前仍然占有絕對優(yōu)勢。隨著理財產(chǎn)品銷售牌照逐步放開，未來將有更多機(jī)構(gòu)加入銀行渠道的競爭。

第四，從資產(chǎn)投向看，資本市場是財富管理的主要投向。資本市場是優(yōu)化社會資源配置的重要途徑，具有流動性強(qiáng)、信息公開、分散投資等特點，因而成為財富管理過程中資產(chǎn)配置的主要方向。截至2021年底，資管產(chǎn)品投資于債券市場和股票市場的規(guī)模已超過半數(shù)，達(dá)到56%；非標(biāo)債權(quán)、非上市企業(yè)股權(quán)等在內(nèi)的各類非標(biāo)資產(chǎn)的占比為31%。

我國財富管理行業(yè)發(fā)展迎來以下趨勢

第一，頭部資管機(jī)構(gòu)市占率加速提升。頭部資管機(jī)構(gòu)通常具有更強(qiáng)的資源獲取能力和人才吸附能力，因此容易形成更為優(yōu)秀的資產(chǎn)管理能力和渠道銷售能力。參考北美市場，前五大資管公司管理的資產(chǎn)份額從2005年底的35%上升到2019年底的53%，行業(yè)集中度快速提升，呈現(xiàn)出強(qiáng)者越強(qiáng)的競爭格局。目前，中國最大的資管機(jī)構(gòu)管理規(guī)模占比不過3%左右，競爭格局相對分散。隨著行業(yè)趨于規(guī)范，未來頭部優(yōu)秀資管機(jī)構(gòu)勢必獲得更多的市場份額。

第二，理財公司和公募基金同臺錯位競爭。雖然資管新規(guī)之后，理財產(chǎn)品、公募基金、保險資管等不同牌照資管產(chǎn)品在監(jiān)管已大同小異，但在定位上仍然存在較大差異。信托公司和證券公司僅面向高資產(chǎn)凈值客戶銷售；保險資管資金來源主要依賴保險資金；理財公司和公募基金均面向大眾群體銷售，但理財產(chǎn)品以追求絕對收益為主，公募基金以追求相對收益為主，客戶風(fēng)險偏好特征仍存在顯著差異。未來一段時間內(nèi)資產(chǎn)管理市場主要是理財公司和公募基金兩種不同風(fēng)格、不同模式的角逐。是否能憑借優(yōu)秀的管理能力，在充分滿足當(dāng)前客戶群體需求的同時穩(wěn)步向其他客群滲透，是決定未來能否成為行業(yè)翹楚的關(guān)鍵所在。

第三，商業(yè)銀行將持續(xù)主導(dǎo)財富管理市場。我國的金融市場是以商業(yè)銀行為主導(dǎo)的市場體系，商業(yè)銀行也必然主導(dǎo)中國財富管理市場格局，商業(yè)銀行與企業(yè)、居民的天然聯(lián)結(jié)使其在財富管理價值鏈當(dāng)中的地位暫時難以撼動。一是在資產(chǎn)端，商業(yè)銀行與企業(yè)的密切關(guān)系，使得銀行系資管機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)拓展方面具有得天獨厚的優(yōu)勢；二是在產(chǎn)品端，銀行能為投資者提供包括理財產(chǎn)品、公募基金、私募基金、保險資管、信托產(chǎn)品等更為豐富的產(chǎn)品種類，構(gòu)建一站式貨架服務(wù)體系。

第四，權(quán)益類資產(chǎn)投資比例將會繼續(xù)擴(kuò)大。2018年到2021年間，我國居民持有的公募基金、私募基金、股票等偏權(quán)益資產(chǎn)的復(fù)合增速分別達(dá)28%、35%、36%，合計規(guī)模占比由2018年的14%提升至21%，但相比美國市場51%的規(guī)模占比尚有較大提升空間。隨著我國多層次資本市場體系逐漸健全，未來財富管理行業(yè)投向權(quán)益類資產(chǎn)的比例也會不斷擴(kuò)大。

財富管理行業(yè)發(fā)展要處理好兩個關(guān)系

第一，財富管理與支持實體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)是財富管理的天職所在，財富管理只有在服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中實現(xiàn)投資價值增長的雙贏。一是以間接融資為主的金融體系同樣面臨供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，實體經(jīng)濟(jì)需要“長期性、權(quán)益性”資產(chǎn)，改變負(fù)債結(jié)構(gòu)，財富管理資產(chǎn)應(yīng)該持續(xù)擴(kuò)大對先進(jìn)制造業(yè)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)、新型基礎(chǔ)設(shè)施、老舊公用設(shè)施改造、民生工程以及“卡脖子”等重要建設(shè)項目方面的投資。二是助力困難企業(yè)、行業(yè)和重點項目紓困解難，暢通國民經(jīng)濟(jì)循環(huán)。三是繼續(xù)支持資本市場發(fā)展，發(fā)揮財富管理行業(yè)在推動資本市場發(fā)展方面的重要作用。

第二，規(guī)模增長與發(fā)展質(zhì)量的關(guān)系。資管新規(guī)出臺以后，財富管理行業(yè)在存量整改的壓力下保持了總體規(guī)模平穩(wěn)。近幾年的整頓奠定了行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)。在預(yù)見到財富管理規(guī)模將長期穩(wěn)定增長的前景下，要堅持把發(fā)展質(zhì)量放在首位，避免重新回到同業(yè)空轉(zhuǎn)、監(jiān)管套利的錯誤道路上來，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。

資管機(jī)構(gòu)要著力打造自己的核心競爭力

一是專業(yè)化。過去，不同類型的資管機(jī)構(gòu)分別構(gòu)建了不同的能力圈，有的重渠道，有的重服務(wù)。如今，資管行業(yè)已進(jìn)入全面凈值化時代，隨著市場波動逐漸在產(chǎn)品凈值中顯現(xiàn)，資管行業(yè)的競爭已經(jīng)回到考驗投研基本功的同一起跑線上，而資管行業(yè)投研能力建設(shè)水平依然參差不齊。對于大型資管機(jī)構(gòu)，必須全方位夯實多品種投研能力，做好宏觀洞察、行業(yè)研究和信用評價，建設(shè)高水平人才隊伍；對于中小型資管機(jī)構(gòu)，可考慮向特色精品店的方向去發(fā)展；對于代銷機(jī)構(gòu)，要做好對資管機(jī)構(gòu)的長期觀察和評價，優(yōu)先管理人、服務(wù)客戶財富管理需求。

二是數(shù)字化。資管行業(yè)的數(shù)字化發(fā)展是未來趨勢，但與傳統(tǒng)金融具有佷大的不同，限于歷史經(jīng)驗、業(yè)務(wù)的認(rèn)知、規(guī)律的把握以及歷史數(shù)據(jù)缺乏等因素，全面數(shù)字化轉(zhuǎn)型尚早。可采取“循序漸進(jìn)”的方法，先行解決渠道、交易、支付等簡單操作性業(yè)務(wù)，然后再解決投研分析、風(fēng)險機(jī)控、流程管理等復(fù)雜系統(tǒng)，近而用數(shù)字化實現(xiàn)穿透式管理。我們要吸取P2P、眾籌等互聯(lián)網(wǎng)金融的教訓(xùn)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的目標(biāo)應(yīng)該是：提升客戶體驗，降低服務(wù)成本，預(yù)防和控制風(fēng)險。

三是差異化。差異化是資管機(jī)構(gòu)降低同質(zhì)化競爭程度的有效手段。當(dāng)前不同的資管牌照仍然呈現(xiàn)出不同的特征。各有不同的“標(biāo)簽”，如何運用好當(dāng)下的“標(biāo)簽”，實現(xiàn)產(chǎn)品的多樣化布局，差異化競爭，是不同類型資管機(jī)構(gòu)面臨的共同課題。

結(jié)語

未來已來，將至已至。中國經(jīng)濟(jì)和財富管理行業(yè)的發(fā)展離不開行業(yè)參與者、監(jiān)管部門以及社會的實踐與支持，我們期待財富管理在實現(xiàn)民族復(fù)興和人民共同富裕的目標(biāo)上體現(xiàn)出應(yīng)有的價值。

原發(fā)于IMI財經(jīng)觀察，編輯：秦婷