監(jiān)管層對兼任私募的信息披露方面要求更為嚴格與細化，也使得投資者能從中獲取更多增量信息

文|《財經》記者 黃慧玲 實習生 林晴晴

編輯|陸玲

公募基金經理跨界兼任私募計劃規(guī)定已滿兩周年。

2020年4月，中國基金業(yè)協(xié)會發(fā)布了《基金經理兼任私募資產管理計劃投資經理工作指引(試行)》（下稱《指引》），并于同年5月1日施行。至此，公募基金經理兼任私募計劃投資經理這件事，有了明確的規(guī)則。

公募基金中的私募，一般是指基金公司的專戶業(yè)務。相比專戶，公募基金經理的優(yōu)勢在于，有公開業(yè)績和持倉可考證，對于機構來說更有說服力，尤其是一些海外機構資金。業(yè)內人士透露，讓公募基金經理兼任私募，也是出于公司發(fā)展的考慮，這也是“公兼私”破冰的背景之一。

不過，基金經理“公兼私”也面臨著許多考驗。兼任的過程中，如何防范可能發(fā)生的利益沖突？如何實現(xiàn)公與私的公平對待？從《指引》來看，監(jiān)管層對兼任私募的信息披露方面要求更為嚴格與細化。

這也使得投資者能從中獲取更多增量信息。包括基金經理本人及家屬的自購情況，薪酬機制等等。還有一些意外出現(xiàn)的增量：以往不能公開宣傳的基金經理“隱藏”角色也浮出水面，如社保和年金組合的管理人等。

如今，兼任規(guī)則施行已逾兩年，業(yè)內實踐情況如何？《財經》記者查閱2021年年報，手動統(tǒng)計了去年年底211位管理規(guī)模超過100億的主動權益類基金經理（下稱“百億基金經理”）兼任情況（本文規(guī)模數(shù)據(jù)截至2021年12月31日）。

統(tǒng)計結果顯示，新規(guī)施行兩年以來，業(yè)內仍處于小幅試水的階段。尤其是管理資產規(guī)模在百億級以上的主動權益類基金經理中，兼任者仍屬少數(shù)。

從薪酬機制來看，業(yè)內做法可分成兩大類：一類與私募計劃提成直接掛鉤，一類則是不直接掛鉤。不過，不論是哪種類型，大多數(shù)公司都會綜合考量旗下公募與私募產品的整體表現(xiàn)來決定基金經理們的薪酬。

從基金經理們的個人資金動向來看，百億基金經理們管專戶，跟投重心還是在公募產品上，一定程度上也反映了基金經理們的個人偏好。

“早期基金經理們的規(guī)模都不大，那當然是能者多勞。因為從公司利潤角度來說，肯定是專戶的貢獻更大。但現(xiàn)在優(yōu)秀的公募基金經理規(guī)模都比較大了，需要優(yōu)先保證公募的運作?！币患翌^部基金公司高管向《財經》記者講述了所屬公司的思路變化過程?！拔覀儼凑诊L格劃分團隊，不按公私賬戶劃分。同一個團隊中的公募基金經理會做一些指導，但運作過程中還是由負責的投資經理獨立決策。”

《財經》記者根據(jù)統(tǒng)計與采訪結果梳理了10個問題，具體包括：211位百億基金經理中，哪些同時在管私募？400億以上的頂流基金經理中，兼任情況如何？去年下半年，哪些基金經理跨界了？兼任基金經理會跟投自己的產品嗎？哪些產品是親屬持有？哪些是隱藏的社保和年金大佬？兼任規(guī)模有多大？薪酬如何定制？為什么有些公司的薪酬不與私募掛鉤？目前基金公司披露情況如何？

哪些百億基金經理同時在管私募？

根據(jù)《指引》要求，滿足條件的權益類公募基金經理可以兼任私募資產管理計劃投資經理。具體條件包括5年權益類基金投資經驗、管理產品數(shù)量不超過10只、3年未受行政處罰等等。

對于年輕基金經理來說，五年投資經驗是個門檻。對于知名基金經理來說，管理數(shù)量上限是個麻煩事。加上專戶與公募基金的投資理念有一定差異，因此滿足跨界條件并且有跨界意愿的基金經理，實際上并不多。

統(tǒng)計結果顯示，211位百億基金經理中，兼任專戶或其他組合的基金經理共20位，占比約9%。

兼任基金經理包括中歐基金葛蘭、王培、袁維德；南方基金孫魯閩、史博、章暉、駱帥、應帥；中信證券張曉亮、劉琦、張燕珍；泓德基金鄔傳雁；廣發(fā)基金李巍、楊冬；東證資管張鋒；景順長城余廣；農銀匯理張峰；民生加銀孫偉；申萬菱信付娟；招商基金王景。

以下為詳細情況（表1）：

頂流基金經理的兼任情況如何？根據(jù)2021年年報數(shù)據(jù)，公募規(guī)模超過400億以上的基金經理共有17位，按規(guī)模排序分別是葛蘭、張坤、劉彥春、謝治宇、周蔚文、劉格菘、胡昕煒、李曉星、蕭楠、楊銳文、馮波、馮明遠、曲揚、張萍、歸凱、崔宸龍、朱少醒。

根據(jù)以上17位基金經理的公開披露報告，目前只有中歐基金葛蘭同時在管私募。2021年5月19日，葛蘭成為私募資產管理計劃的投資經理。在管5只公募產品規(guī)模1103.39億元，2只私募產品規(guī)模11.39億元，合計規(guī)模1114.75億元。

兼任私募的20位基金經理中，多數(shù)是在新規(guī)實施后陸續(xù)開始接手私募產品。也有兩位基金經理是在去年下半年新接手了私募投資經理的工作。分別是招商基金王景（8月26日接手1個私募計劃，規(guī)模5.5億元）、泓德基金鄔傳雁（7月7日接手1個私募計劃，規(guī)模1.35億元）。

除了“公兼私”的基金經理，也有“私兼公”的選手。去年7月，廣發(fā)多因子增聘基金經理楊冬，此前即為私募投資經理。他從2013年開始任職至今，目前管理著5個私募資產管理計劃，總規(guī)模13億元?！翱缃纭钡焦己螅傎Y產管理規(guī)模躍至246億元。

兼任薪酬如何制定？

對于兼任私募的基金經理，各家公司的薪酬是怎么定的呢？《財經》記者梳理發(fā)現(xiàn)，可以分成三大類：

第一類公司，明確規(guī)定基金經理的薪酬與私募不掛鉤。如東方阿爾法基金唐雷此前在管私募時，報告中寫道：“唐雷的薪酬激勵機制不存在與私募資產管理計劃浮動管理費或產品業(yè)績表現(xiàn)掛鉤的情況。”泓德基金鄔傳雁也管理著一個1.3億元的私募組合，薪酬激勵不掛鉤。

目前管理規(guī)模最大的主動型基金經理葛蘭旗下也有兩只專戶。報告中寫得非常清楚：“基金經理薪酬激勵與私募資產管理計劃浮動管理費或產品業(yè)績表現(xiàn)不直接掛鉤?！?/p>此外，不掛鉤的公司還有華夏基金、民生加銀、農銀匯理、東證資管、中信證券等。

第二類公司，雖然表示不直接掛鉤，但是長期投資業(yè)績的考核結果會作為薪酬激勵的參考依據(jù)，比如廣發(fā)基金提到“長期投資業(yè)績的考核結果會作為薪酬激勵的參考依據(jù)”。易方達基金的說法是“具體按其對產品業(yè)績和投資團隊的貢獻等情況綜合評定。”

招商基金的方式是，“公司基金經理薪酬由固定薪酬及變動獎金等組成。對于基金經理兼任私募資產管理計劃投資經理的，其薪酬激勵主要結合其管理產品的投資業(yè)績及工作表現(xiàn)等因素綜合評定?！?/p>第三類公司，會在報告中明確表述薪酬與兼任情況掛鉤。

如景順長城和南方基金都將對有兼任私募的基金經理“私募資產管理計劃產生的超額業(yè)績報酬”實施“對應激勵”。

景順長城將“對公募產品及私募資產管理計劃的情況分別進行綜合考核，根據(jù)最終考核結果對薪酬激勵進行評定和調整”。南方基金則是“依據(jù)其管理產品的長期業(yè)績與個人綜合貢獻情況實施分配?！?/p>申萬菱信也表示，會按照管理費或產品業(yè)績報酬的一定比例核定獎勵。此外，報告中還提及，將根據(jù)監(jiān)管規(guī)定落實薪酬遞延機制。

從統(tǒng)計中可知，部分公司采取的方式是薪酬不與私募計劃掛鉤。那么，對于兼任的基金經理們來說，還有動力管理專戶嗎？《財經》記者就此問題向相關公司和基金經理進行了采訪。

“公募基金經理有公開業(yè)績和持倉可考證，對于機構來說更有說服力。尤其是一些海外機構資金，會明確提出公募基金經理管理專戶的需求?！睖弦患一鸸救耸勘硎?。

“基金經理業(yè)績好，有一些渠道或者機構投資者有專戶的訴求，我們就會集合一些有共同訴求的投資者，在條件允許的情況下開設專戶?！鼻笆鱿嚓P基金公司人士告訴《財經》記者，即使薪酬不掛鉤，基金經理們出于公司、團隊的利益角度考慮，也會兼任一些專戶?！叭绻谴篌w量資金的話，可能會定制你的其他產品，要從長遠考慮?！?/p>“也是為公司做貢獻了?！币晃患嫒嗡侥加媱澋陌賰|基金經理稱。

“有些雖然不直接掛鉤，但也會在整體薪酬上有一定體現(xiàn)，相當于對總體工作的肯定。”相關人士解釋道。

基金經理是否跟投產品？

《指引》里提到，為實現(xiàn)與基金份額持有人的利益綁定和長期利益一致，鼓勵基金管理人實施公募基金跟投機制，兼任基金經理可以一定比例薪酬跟投其管理的公募基金產品。

《財經》記者梳理發(fā)現(xiàn)，20位兼任的百億基金經理全部都有跟投自己的產品。跟投公募超一百萬份基本成了標配，少數(shù)基金經理也跟投了私募計劃。（詳見表1）

許多基金經理會買自己的基金，出于各種原因的考量，有些會用家屬名義買基金而非本人名義。

根據(jù)《指引》的要求，兼任私募的基金經理不僅需要披露本人持有的份額，也要披露直系親屬的持有份額。可以說，相比僅管理公募的基金經理，對兼任基金經理的披露項進一步細化了。

不過，《財經》記者對比定期報告統(tǒng)計，兼任的基金經理們基本都是以本人持有為主。

披露項的細化，也使基金經理的“隱藏”角色浮出了水面?！敦斀洝酚浾呤崂戆l(fā)現(xiàn)，有些基金經理不僅兼任私募計劃，還兼任了“其他”。

這個其他指的是什么呢？《財經》記者從業(yè)內了解到，其他項大概率指向社保和年金組合。

從上表可以看到，南方基金駱帥、孫魯閩、史博，招商基金王景，廣發(fā)基金李巍，中信證券張曉亮、張燕珍、劉琦都兼任了其他組合。

從基金經理們兼任私募的規(guī)模來看，多則數(shù)十億元，少則幾千萬元。私募規(guī)模最大的是中歐基金王培，管理37.97億元。

相比私募，兼任其他組合的基金經理規(guī)模要大得多，基本都在百億元以上。孫魯閩的其他組合規(guī)模為686億元，中信證券的張曉亮、劉琦管理規(guī)模超過400億。史博的規(guī)模為387億元，王景的規(guī)模為216億元。

整理過程中，《財經》記者亦發(fā)現(xiàn)，目前各家基金公司對于協(xié)會要求的披露項，落實方式也是五花八門。有些公司不論是否存在兼任情況，目錄中都有專門的“兼任情況”“薪酬機制”“本人及直系親屬持有”的條目。有的公司如果沒有兼任情況，就不再增設“兼任情況”條目。

（注：本文統(tǒng)計的主動權益類基金統(tǒng)計范圍，為主動股票型與混合型基金中的權益類基金經理。由于是手動統(tǒng)計，統(tǒng)計結果或有一定誤差。）