全面注冊制時代來臨。

2月1日，中國證監(jiān)會，就全面實行股票發(fā)行注冊制涉及的《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》（簡稱“《注冊管理辦法》”）等規(guī)則向社會公開征求意見。這意味著，經(jīng)過4年多的試點之后，全面實行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動。

全面注冊制之后，企業(yè)發(fā)行上市條件將更加包容。澎湃新聞（www.thepaper.cn）注意到，作為此次改革的重中之重是上海證券交易所（簡稱“上交所”）、深圳證券交易所（簡稱“深交所”），同步對《股票上市規(guī)則》規(guī)則進行了修訂，新標準不僅豐富完善了上市條件，增設(shè)“預計市值+收入+現(xiàn)金流”“預計市值+收入”等兩套上市標準，同時，明確紅籌企業(yè)以及存在AB股表決權(quán)差異安排的企業(yè)的上市標準。

主板新增兩套上市標準

澎湃新聞（www.thepaper.cn）通過梳理上交所、深交所發(fā)行上市條件以及《股票上市規(guī)則》修訂內(nèi)容發(fā)現(xiàn)，全面注冊制下，主板上市條件大幅優(yōu)化，具體表現(xiàn)在取消部分硬性指標、增設(shè)兩套上市標準、明確紅籌以及特殊表決權(quán)企業(yè)的上市標準。

以深市主板發(fā)行上市主要條件為基準，舊版核準制下的深市主板發(fā)行上市條件中的主要財務(wù)指標，包括最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且凈利潤累計超過3000萬元；最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過5000萬元，或最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過3億元；最近一期末無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%；最近一期末不存在未彌補虧損等等。

而據(jù)滬深交易所的《股票上市規(guī)則》征求意見稿，主板IPO發(fā)行條件中取消了現(xiàn)行關(guān)于不存在未彌補虧損、無形資產(chǎn)占比限制等方面的要求，并提供了三套上市財務(wù)標準。

數(shù)據(jù)來源滬深交易所，制圖：澎湃新聞（www.thepaper.cn）記者 戚夜云

第一套上市財務(wù)標準，要求發(fā)行人最近3年凈利潤均為正，且最近3年凈利潤累計不低于1.5億元；最近一年凈利潤不低于6000萬元；最近3年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計不低于1億元，或營業(yè)收入累計不低于10億元；

第二套上市財務(wù)標準，要求發(fā)行人預計市值不低于50億元；最近一年凈利潤為正；最近一年營業(yè)收入不低于6億元；最近3年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計不低于1.5億元。

第三套上市財務(wù)標準，要求發(fā)行人預計市值不低于80億元；最近一年凈利潤為正；最近一年營業(yè)收入不低于8億元。

實施注冊制后的主板IPO的企業(yè)，需要滿足上述三套財務(wù)標準中的其中一項。值得注意的是，注冊制下的第二套與第三套標準，不再要求發(fā)行人最近三個會計年度凈利潤為正。資深投行人士王驥躍表示，連續(xù)三年盈利不再要求，這將有利于一些受行業(yè)或其他周期影響的大企業(yè)上市。

中概股和港股迎來回流機會

在全面注冊制的新標準下，中概股和港股迎來回流機會。據(jù)滬深交易所的《股票上市規(guī)則》征求意見稿，明確了紅籌企業(yè)發(fā)行股票或者存托憑證并在主板上市的具體標準，以及存在AB股差異表決權(quán)架構(gòu)企業(yè)申請在主板上市的條件。

實施注冊制后，已在境外上市的紅籌企業(yè)，申請發(fā)行股票或者存托憑證并在滬深交易所上市的，應(yīng)當至少符合下列標準中的一項：（一）市值不低于2000億元；（二）市值200億元以上，且擁有自主研發(fā)、國際領(lǐng)先技術(shù)，科技創(chuàng)新能力較強，在同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位。

未在境外上市的紅籌企業(yè)，申請發(fā)行股票或者存托憑證并在滬深交易所上市的，應(yīng)當至少符合下列標準中的一項：（一）預計市值不低于200億元，且最近一年營業(yè)收入不低于30億元；（二）營業(yè)收入快速增長，擁有自主研發(fā)、國際領(lǐng)先技術(shù)，在同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位，且預計市值不低于100億元；（三）營業(yè)收入快速增長，擁有自主研發(fā)、國際領(lǐng)先技術(shù)，在同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位，且預計市值不低于50億元，最近一年營業(yè)收入不低于5億元。

數(shù)據(jù)來源滬深交易所，制圖：澎湃新聞（www.thepaper.cn）記者 戚夜云

發(fā)行人具有表決權(quán)差異安排的，市值及財務(wù)指標應(yīng)當至少符合下列標準中的一項：（一）預計市值不低于200億元，且最近一年凈利潤為正；（二）預計市值不低于100億元，且最近一年凈利潤為正，最近一年營業(yè)收入不低于10億元。

澎湃新聞（www.thepaper.cn）注意到，2月1日晚間美股開盤后，中概股逆勢大漲，納斯達克中國金龍指數(shù)漲3.5%，百度漲超8%，新東方、拼多多漲約4%，嗶哩嗶哩漲約3%，阿里巴巴漲約2%，理想汽車大幅高開漲近6%。

創(chuàng)業(yè)板：不再要求紅籌企業(yè)凈利潤為正

證監(jiān)會表示，全面實行注冊制后，主板定位是突出大盤藍籌特色，明確重點支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。相應(yīng)的，設(shè)置多元包容的上市條件，并與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板拉開距離。

其中，主板改革后，多層次資本市場體系將更加清晰，基本覆蓋不同行業(yè)、不同類型、不同成長階段的企業(yè)。主板主要服務(wù)于成熟期大型企業(yè)?？苿?chuàng)板突出“硬科技”特色，發(fā)揮資本市場改革“試驗田”作用。創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。北交所與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)共同打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。

為了進一步擴大創(chuàng)業(yè)板市場的覆蓋面和包容性，深交所同時對《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》進行修訂，支持符合條件的尚未盈利紅籌企業(yè)和特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。

數(shù)據(jù)來源深交所，制圖：澎湃新聞（www.thepaper.cn）記者 戚夜云

深交所修改了紅籌、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)上市標準，刪除了《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》中第 2.1.3 條、 第 2.1.4 條中的“且最近一年凈利潤”表述。刪除后，申請上市的紅籌及特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)市值及財務(wù)指標，符合下列標準中的一項即可：（一）預計市值不低于 100 億元；（二）預計市值不低于50億元，且最近一年營業(yè)收入不低于5億元。

新三板：股東人數(shù)未超過200人企業(yè)豁免注冊

對于本次改革的思路，證監(jiān)會表示要把握好“一個統(tǒng)一”、“三個統(tǒng)籌”。“一個統(tǒng)一”，即統(tǒng)一注冊制安排并在全國性證券交易場所各市場板塊全面實行。

而在2月1日，北京證券交易所（簡稱“北交所”）發(fā)布落實全面實行股票發(fā)行注冊制要求，就修訂審核相關(guān)規(guī)則公開征求意見。

北交所表示，設(shè)立時同步試點注冊制，本次對審核相關(guān)的三件基本業(yè)務(wù)規(guī)則進行修訂，主要是落實全面實行注冊制要求，根據(jù)上位規(guī)章、規(guī)范性文件進行適配調(diào)整。如，優(yōu)化受理與中止審核要求，銜接上位規(guī)則規(guī)定，明確將“不符合國家產(chǎn)業(yè)政策和北交所定位”作為不予受理情形等。

同時，新三板（注：全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)）同步實行注冊制，有關(guān)安排與北交所保持總體一致。其中，對股東人數(shù)未超過200人的股份公司申請在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌，或者全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司定向發(fā)行股票后股東人數(shù)不超過200人的，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限公司（以下簡稱全國股轉(zhuǎn)公司）審核通過后，證監(jiān)會豁免注冊（目前豁免核準）。