巴菲特曾言，人生就像滾雪球，重要的是發(fā)現(xiàn)夠濕的雪和一道夠長(zhǎng)的山坡。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，發(fā)現(xiàn)上市公司足夠濕的“雪”和足夠長(zhǎng)的“坡”才是價(jià)值投資的根本。

如何尋找上市公司足夠濕的雪和足夠長(zhǎng)的坡？從日前老牌上市企業(yè)深康佳A發(fā)布的2022年業(yè)績(jī)預(yù)告中可以窺得一斑：在行業(yè)市場(chǎng)持續(xù)疲軟、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)嚴(yán)峻之下，康佳集團(tuán)儲(chǔ)備了怎樣的“濕雪”和“長(zhǎng)坡”？又如何衡量輕裝上陣之后的未來(lái)價(jià)值空間？

輕裝上陣 業(yè)績(jī)動(dòng)能依舊

1月30日，康佳集團(tuán)公布了2022年的業(yè)績(jī)預(yù)告：營(yíng)業(yè)收入約為280-315億元。

對(duì)于此次業(yè)績(jī)中營(yíng)收下滑的原因，據(jù)康佳方面回應(yīng)主要受到三個(gè)因素影響：第一，因2022全年國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)頻發(fā)，市場(chǎng)消費(fèi)疲軟，彩電整體市場(chǎng)規(guī)模同比出現(xiàn)一定幅度下滑；第二，康佳聚焦“消費(fèi)類(lèi)電子+半導(dǎo)體+新能源科技”三大產(chǎn)業(yè)主線，推進(jìn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，主動(dòng)優(yōu)化了部分業(yè)務(wù)；第三，康佳在2021年底通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者將毅康科技有限公司和深圳市易平方網(wǎng)絡(luò)科技有限公司出表，康佳在2022年不再合并上述兩家公司的營(yíng)業(yè)收入。因此2022年整體經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)暫時(shí)下滑。

整合幾個(gè)因素來(lái)看，康佳所言中肯。近年來(lái)，隨著家電零售市場(chǎng)銷(xiāo)售額增速的回落、下滑，大多數(shù)家電企業(yè)的營(yíng)收增長(zhǎng)也隨之進(jìn)入瓶頸期。根據(jù)奧維數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2022年我國(guó)彩電市場(chǎng)整體零售額1123億元，同比下降12.9％，因此康佳彩電業(yè)務(wù)規(guī)模同比出現(xiàn)下降也在情理之中。

實(shí)際上，對(duì)于一家企業(yè)業(yè)績(jī)的正確評(píng)價(jià)方式，應(yīng)該在歷史的坐標(biāo)軸上找到縱深比較的錨點(diǎn)。

回顧康佳集團(tuán)近年來(lái)的業(yè)績(jī)，2017年，康佳集團(tuán)銷(xiāo)售收入只有312億元，自轉(zhuǎn)型升級(jí)新戰(zhàn)略啟動(dòng)以來(lái)，康佳數(shù)據(jù)顯示，2018年提升到461億元，2019年提升到551億元。即便面對(duì)疫情的空前沖擊，2020年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入仍達(dá)到503.52億元。

從凈利潤(rùn)來(lái)看，2019年-2021年，歸母凈利潤(rùn)分別為2.12億元、4.78億元、9.05億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)30.08％，位列行業(yè)前三甲。步入2022年增長(zhǎng)趨勢(shì)延續(xù)，前三季度的歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為42.68％、102.25％和207.29％。這些數(shù)據(jù)也體現(xiàn)出康佳集團(tuán)近年來(lái)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的正確性與合理性。

面對(duì)未來(lái)發(fā)展，華通證券國(guó)際預(yù)測(cè)，2022-2024年未來(lái)三年深康佳A的歸母凈利潤(rùn)將保持16.01％的復(fù)合增長(zhǎng)率。從成長(zhǎng)性來(lái)看，這個(gè)活躍了40余年的國(guó)民品牌，仍有著充沛的發(fā)展動(dòng)能。這又是基于怎樣的邏輯和依據(jù)呢？

科技硬實(shí)力“量”、“質(zhì)”齊優(yōu)筑內(nèi)外破壁利器

首先，科技研發(fā)的技術(shù)儲(chǔ)備和產(chǎn)品儲(chǔ)備可以看做是康佳的濕雪，這是來(lái)源于企業(yè)自身硬科技驅(qū)動(dòng)的創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)。

據(jù)悉，康佳集團(tuán)堅(jiān)持以科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，不斷強(qiáng)化研發(fā)體系，深入落實(shí)“自主創(chuàng)新+技術(shù)引進(jìn)”技術(shù)發(fā)展思路，構(gòu)建了產(chǎn)業(yè)布局相匹配的技術(shù)研究聯(lián)盟，擁有近百項(xiàng)核心關(guān)鍵技術(shù)和約1500人的研發(fā)隊(duì)伍，持續(xù)加大在半導(dǎo)體、人工智能、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域的研發(fā)投入，增強(qiáng)康佳科技創(chuàng)新能力。

在核心技術(shù)研發(fā)方面，康佳多項(xiàng)關(guān)鍵核心技術(shù)取得突破，加速推進(jìn)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。

在多媒體業(yè)務(wù)方面，康佳以科技創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，深耕超高清顯示技術(shù)領(lǐng)域，自主研發(fā)4K/8K超高清顯示大屏，有力地帶動(dòng)了彩電業(yè)務(wù)的發(fā)展。新推出的系列智慧產(chǎn)品差異化優(yōu)勢(shì)明顯，全系搭載跨生態(tài)操作系統(tǒng)ME柚OS，支持百萬(wàn)APP無(wú)限安裝和多任務(wù)系統(tǒng)秒速切換海量應(yīng)用，并擁有四種拼屏顯示模式，滿(mǎn)足了用戶(hù)對(duì)跨生態(tài)場(chǎng)景的需求。

在白電領(lǐng)域，康佳開(kāi)展了《基于逆布雷頓制冷技術(shù)的深冷冰箱技術(shù)開(kāi)發(fā)》項(xiàng)目的應(yīng)用基礎(chǔ)研究，在研發(fā)出民用空氣制冷深低溫-86℃冰箱后，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)制冷溫度突破-120℃，開(kāi)拓了康佳超低溫制冷產(chǎn)品在醫(yī)療、軍工、科研機(jī)構(gòu)實(shí)驗(yàn)室、運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域的市場(chǎng)空間，開(kāi)發(fā)的15天生態(tài)原鮮技術(shù)通過(guò)多場(chǎng)耦合保鮮技術(shù)，提升了冰箱內(nèi)食品保鮮期。

在半導(dǎo)體領(lǐng)域，康佳自主開(kāi)發(fā)的Micro LED“混合式巨量轉(zhuǎn)移技術(shù)”修復(fù)后的三色轉(zhuǎn)移良率達(dá)到99.999％，15um*30um Micro LED芯片制作良率達(dá)到99％，并落地MLED直顯量產(chǎn)線等產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。

截至目前，康佳集團(tuán)及控股子公司共申請(qǐng)8614件專(zhuān)利，226件PCT；授權(quán)專(zhuān)利5994件，其中發(fā)明專(zhuān)利授權(quán)928件，實(shí)用新型專(zhuān)利授權(quán)量均為3555件，外觀設(shè)計(jì)授權(quán)量均為1511件。值得關(guān)注的是，其Micro LED專(zhuān)利受理公開(kāi)量排名全球第四，LED芯片、磊晶、巨量轉(zhuǎn)移、顯示技術(shù)等各細(xì)分領(lǐng)域排名也是名列前茅。

2022年康佳集團(tuán)榮獲國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)示范企業(yè)、廣東省科技獎(jiǎng)二等獎(jiǎng)、中國(guó)專(zhuān)利優(yōu)秀獎(jiǎng)、河南省科技成果獎(jiǎng)等一系列國(guó)家級(jí)、省級(jí)獎(jiǎng)項(xiàng)。這也進(jìn)一步印證了康佳科技轉(zhuǎn)型的顯著成效，體現(xiàn)出康佳發(fā)展戰(zhàn)略的合理性和生命力，更昭示出康佳集團(tuán)向“科技康佳”轉(zhuǎn)型的決心。

“雪球效應(yīng)”釋放轉(zhuǎn)型成效蓄勢(shì)待發(fā)

其次，充滿(mǎn)前景的發(fā)展賽道則是康佳的“長(zhǎng)坡”，其已經(jīng)在消費(fèi)類(lèi)電子、半導(dǎo)體、新能源科技三大賽道上進(jìn)行了布局，即將進(jìn)入收獲期。

“消費(fèi)類(lèi)電子+半導(dǎo)體+新能源科技”是康佳轉(zhuǎn)型之后聚焦的三大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，并持續(xù)推進(jìn)“產(chǎn)業(yè)+園區(qū)+資本”履帶式盈利模式，立足當(dāng)下，展望未來(lái)。

現(xiàn)行的康佳模式，為長(zhǎng)期戰(zhàn)略扎根帶來(lái)了清晰的路徑。例如，在康佳光電技術(shù)研究院、重慶康芯半導(dǎo)體股權(quán)基金的推動(dòng)下，重慶康佳半導(dǎo)體光電產(chǎn)業(yè)園的順利投產(chǎn)，形成了強(qiáng)大的顯示技術(shù)產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈，也進(jìn)一步鞏固了康佳在半導(dǎo)體領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位。

華通證券國(guó)際預(yù)計(jì)，康佳集團(tuán)在2022-2024年半導(dǎo)體業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)率為25％，35％，45％。由于康佳在我國(guó)率先突破MLED量產(chǎn)化難題，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的毛利率亦會(huì)獲得大幅改善，營(yíng)業(yè)收入將會(huì)大幅提升。

而隨著重慶光電、陜康、鹽城、安康等幾大核心智能產(chǎn)業(yè)園投產(chǎn)，正式運(yùn)轉(zhuǎn)，康佳進(jìn)入一個(gè)新的增量階段，將由投入期轉(zhuǎn)向盈利的回收期。

值得一提的是，像半導(dǎo)體這種高科技領(lǐng)域，技術(shù)越強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)能力越強(qiáng)，創(chuàng)造價(jià)值的能力就越強(qiáng)，這會(huì)進(jìn)一步鞏固新型顯示產(chǎn)業(yè)的生態(tài)位，進(jìn)一步釋放科技公司的高價(jià)值。

Arizton數(shù)據(jù)顯示，2021年全球Mini LED市場(chǎng)規(guī)模為1.5億美元，預(yù)測(cè)在2024年市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)至23.2億美元，Mini LED顯示器正式步入快速發(fā)展階段。

此外，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，內(nèi)需擴(kuò)大，房地產(chǎn)市場(chǎng)的逐步回暖，康佳主打的康佳&新飛雙品牌電子業(yè)務(wù)也會(huì)逐步穩(wěn)定，華通證券國(guó)際預(yù)計(jì)康佳22-24年電子業(yè)務(wù)的營(yíng)收增長(zhǎng)率為2％，5％，5％。我國(guó)家電市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱化，大多數(shù)家電品類(lèi)都陷入價(jià)格戰(zhàn)困境，但是康佳堅(jiān)持自主創(chuàng)新，預(yù)計(jì)電子業(yè)務(wù)板塊毛利率穩(wěn)中有升。

基于自身產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需求，近幾年的康佳重點(diǎn)加碼新能源光伏產(chǎn)業(yè)，進(jìn)一步擴(kuò)大自身產(chǎn)業(yè)版圖。去年6月，康佳集團(tuán)與禾邁股份簽署了合作框架協(xié)議；9月，康佳與晟高能源科技正式達(dá)成戰(zhàn)略合作；10月，康佳與禾邁股份成立合資公司，共同推進(jìn)相關(guān)領(lǐng)域合作。這標(biāo)志著公司順利切入新能源產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，進(jìn)一步豐富產(chǎn)業(yè)布局，未來(lái)隨著合資公司的量產(chǎn)有望增強(qiáng)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)和盈利能力。

整體來(lái)看，“消費(fèi)類(lèi)電子+半導(dǎo)體+新能源科技”三大業(yè)務(wù)構(gòu)成了康佳當(dāng)下、中期以及長(zhǎng)期的增長(zhǎng)架構(gòu)?？导驯硎?，2023年，將繼續(xù)強(qiáng)化精益管理，持續(xù)推動(dòng)降本增效、控費(fèi)提效工作，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。對(duì)于消費(fèi)電子業(yè)務(wù)，康佳將不斷推動(dòng)彩電業(yè)務(wù)改革升級(jí)和做大做強(qiáng)白電業(yè)務(wù)，在結(jié)構(gòu)調(diào)整中達(dá)到消費(fèi)電子核心主業(yè)可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)營(yíng)平衡點(diǎn)，增強(qiáng)市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)、行業(yè)地位和溢價(jià)水平。對(duì)于半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，康佳將聚焦半導(dǎo)體核心技術(shù)突破，加速推動(dòng)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)化步伐，提升市場(chǎng)化效能。

隨著時(shí)間推移，康佳的成長(zhǎng)性將進(jìn)一步釋放，一切皆可期。

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