現(xiàn)在市場上對于半導(dǎo)體23Q2迎來基本面拐點的信息絡(luò)繹不絕，通常一輪半導(dǎo)體周期是3-5年，市場會相較于基本面提前1-2個季度。

那么對于明年中期，行業(yè)拐點能否如約而至，想必大家也是充滿的了期待。

對于跟蹤和后續(xù)落實行業(yè)拐點的出現(xiàn)，見智研究認(rèn)為：要重點關(guān)注資本和需求回暖。

資本收緊的趨勢要停止或放緩

資本開支一直是作為預(yù)測半導(dǎo)體行業(yè)轉(zhuǎn)折點的領(lǐng)先指標(biāo)。在“芯”片的拐點要來了？一文中曾詳細(xì)分析過。

坐觀今年，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)資本收緊已是全年主基調(diào)。

而明年能否有所好轉(zhuǎn)，就成為關(guān)鍵信號之一。

今年已經(jīng)不及預(yù)期：半導(dǎo)體市場研究機構(gòu)IC Insights此前已經(jīng)下修過2022年全球半導(dǎo)體資本支出，預(yù)計今年達(dá)到1855億美元，同比增長21%。（年初預(yù)測值為1904億美元）

對明年的預(yù)期下調(diào)幅度更大：

近日，全球國際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會（SEMI）再次下調(diào)了明年全球半導(dǎo)體資本支出的預(yù)測。

目的是：為應(yīng)對可能比以往更久的需求低迷期，晶片制造商都正削減成本并調(diào)降資本支出計劃。

最新的預(yù)測是：明年全球半導(dǎo)體資本支出金額為1381億美元，較4月預(yù)估的1655億美元，下降幅度高達(dá)16.5%，減少274億美元。

1381億美元，意味著什么?

回顧近20年的半導(dǎo)體行業(yè)資本開支情況。自2017年起，是這一輪半導(dǎo)體周期資本開支快速增長的起點。

到2022年，近七年時間，資本開支累計已經(jīng)超過7560億美元。

相較于前幾輪周期來看，最近一次周期資本擴張更大，時間更長。

（數(shù)據(jù)來源statista)

即便是今年以1855億美元投資的金額來看，仍舊是創(chuàng)歷史新高。

而明年，是資本大規(guī)模撤退的第一年。1381億美元的投資額不僅是相比今年下降34%以上，同時，還低于2021年的投資額（1539億美元）。

從時間軸上來看，每一輪周期都伴隨2年資本開支下降期。并且還與前期的資本擴張持續(xù)時間和規(guī)模有所關(guān)聯(lián)。如果依照演繹規(guī)律來看，或許后年也沒有那么樂觀。

目前，臺積電、英特爾、三星、德州儀器、美光科技、Wolfspeed等一眾大廠仍舊是處于下調(diào)預(yù)期開支的趨勢中。并且，部分公司還在近期電話會中給出了明年業(yè)績預(yù)期，遠(yuǎn)沒有達(dá)到市場的期待值。

也就是說，明年業(yè)績的高增長很難有保證。這就要說到基本面扭轉(zhuǎn)的另一個重要驅(qū)動因素，需求。

需求改善，看這四方面

周期無非就是供需。

縮減開支，減少新增產(chǎn)能建設(shè)計劃，就是對于未來需求的預(yù)期降低。

而能夠扭轉(zhuǎn)資本方向的驅(qū)動力，一定離不開需求改善。

見智研究統(tǒng)計了半導(dǎo)體下游需求的所有領(lǐng)域，結(jié)果顯示：增長最快的四個領(lǐng)域，分別是汽車、工業(yè)、數(shù)據(jù)中心和手機。

(數(shù)據(jù)來源statista)

汽車仍會是2030年前成長最快的賽道。

2020-2025年的復(fù)合增長率為16.02%；即便是到2025年后，增長速度仍舊是穩(wěn)居第一。

行業(yè)規(guī)模增長快的原因，一方面是需求提升，另一方面源于較低的基數(shù)。（畢竟汽車是半導(dǎo)體需求最小的下游領(lǐng)域。）

其次，工業(yè)和數(shù)據(jù)中心的需求增長也成為2030年前值得重點關(guān)注的驅(qū)動力來源。而手機會成為所有行業(yè)規(guī)模最大，但是增速不及前三的領(lǐng)域。

（本次統(tǒng)計需求包含的下游領(lǐng)域還有：消費電子、計算機、通信三大領(lǐng)域，不過行業(yè)產(chǎn)值增速位居后三位）

當(dāng)下行業(yè)情況如何?

就目前的市場預(yù)期來看，明年下游需求的增長還沒有明顯回暖的信號出現(xiàn)。

1、明年新能源車增速遠(yuǎn)不及今年。

汽車對半導(dǎo)體的需求拉動主要聚焦于新能源車（包括純動和混動），所以新能源車的出貨量（銷量）預(yù)期是評估對半導(dǎo)體需求的重要因素。

那么，明年的增長如何?

中國新能源汽車的銷量基本上占到全球的一半。2021年，中國新能源車出貨量為650萬輛，同比實現(xiàn)翻倍增長（2020年為331萬輛）。

而根據(jù)乘聯(lián)會的預(yù)期顯示：2023年新能源車銷量可能突破840萬輛，增長速度約29%。也就是說預(yù)期明年的出貨量增長遠(yuǎn)低于今年。（新能源車總量占汽車總量的比例不到7%）

2、工業(yè)需求開始出現(xiàn)衰減信號

作為未來半導(dǎo)體需求增長第二快下游工業(yè)，也首度開始出現(xiàn)需求衰減的預(yù)期。上月，見智研究在半導(dǎo)體“寒氣”入侵范圍擴大，德州儀器暗示工業(yè)領(lǐng)域“遭殃”中詳細(xì)分析過，德州儀器作為工業(yè)半導(dǎo)體需求的風(fēng)向標(biāo)，已經(jīng)明確工業(yè)需求疲軟的預(yù)期，行業(yè)砍單率高漲。

3、數(shù)據(jù)中心的需求還在苦苦支撐

根據(jù)11月17日，英偉達(dá)的第三季度財報顯示（數(shù)據(jù)截止到10月末），數(shù)據(jù)中心仍舊保持了一定程度的增長，但相較之前的速度也有明顯的放緩。

此外就是規(guī)模比較小的汽車電子需求是僅剩的增長來源，其他領(lǐng)域的需求都在縮減。

但是，在美國科技公司都在縮減投資的大環(huán)境下，對于云計算、AI計算投入的需求放緩也成為市場的擔(dān)憂。在大環(huán)境不景氣的背景下，逆周期的增長需要更多的需求來支撐。目前來看，可能有些難實現(xiàn)。后續(xù)我們還會繼續(xù)跟進，數(shù)據(jù)中心的需求變化。

4、想買手機的人少之又少

手機銷量的下滑已經(jīng)說的太多了，一方面新手機的創(chuàng)新性改善不大，難以打動消費者使之有換機的動力；

另一方面，以往高性能的CPU的發(fā)布會改善購機需求，但是今年來看，好像這個驅(qū)動力也有些不及預(yù)期了。

這足以驗證，在全球經(jīng)濟通脹的背后，非必要性開支的縮減是必然趨勢。

11月18日，三星傳出將于12月開始停工越南智能手機工廠兩周以上的方案。三星越南的工廠是全球最大的智能手機生產(chǎn)基地，承載了三星一半的產(chǎn)量。外媒認(rèn)為，如果停工一旦開始，可能還會蔓延到印度、巴西、印度尼西亞等國家的生產(chǎn)線。被認(rèn)為是史上最嚴(yán)重的去庫存周期。

總結(jié)

我們都在見證半導(dǎo)體的歷史，都在等待半導(dǎo)體的回暖是否能如期而至。

層出不窮的衰退信號何時能夠按下暫停鍵是關(guān)鍵；

需求的改善是扭轉(zhuǎn)資本的驅(qū)動力；

最大規(guī)模的擴建，也必然伴隨著最大規(guī)模的去庫存。而能否如約完成指標(biāo)，周期拐點能否到來尚未明朗，或許還有很多變數(shù)。

本文來自華爾街見聞，歡迎下載APP查看更多