財聯(lián)社1月13日訊（編輯 李?。?023年開年資金面整體寬松，理財贖回壓力逐步緩釋，債市延續(xù)年末開啟的階段性修復行情。值得注意的是，近期投資者止盈情緒開始升溫，多家機構認為債市修復行情或近尾聲，交易盤不易戀戰(zhàn)。

隨著防疫政策的明顯放松及地產(chǎn)政策的步步加碼，穩(wěn)增長、寬信用或成新的邏輯主線。興業(yè)證券指出，跨年后資金面和基本面對債市的利空因素增多，進入1月市場關注點將逐漸切換到疫情達峰、信貸開門紅、財政提前發(fā)力，債市修復行情或將逐步結束。

從資金面角度來看，考慮到1月為銀行信貸投放大月，以及地方債大概率積極發(fā)行，央行也可能在理財贖回壓力緩解后逐漸回收此前投放的大額流動性，銀行間資金面或將邊際收斂。 基本面方面，隨著新冠感染對重點城市經(jīng)濟活動的沖擊高峰期的結束，1月經(jīng)濟活動大概率邊際改善。同時，1月的信貸投放高峰和地方債供給增加，市場穩(wěn)增長預期可能依然偏強，長債面臨的負面因素增多。

華泰固收認為，債市幾大核心矛盾均在向偏不利方向演進，時間不利于債市多頭。尤其春節(jié)后需要更加提防疫情優(yōu)化后消費和地產(chǎn)修復、風險偏好提升，關注強預期能否變成強現(xiàn)實。同時，重審十年期國債臨近2.8%不追漲，轉為逢低減持，3.0-3.2%可能是中期上限水平，配置盤適可而止，交易盤不宜戀戰(zhàn)。

債市階段性修復后，勝率和賠率均有明顯下降，興業(yè)證券強調，當前對債市應更為謹慎，收益率向下的空間可能已經(jīng)不大，修復演繹至中后期應見好就收。

短期內，市場的主要博弈點之一在于年初是否降息。招商證券表示，雖然市場對于降息預期有所升溫，但本月是否落地仍存在較大不確定性。

如果降息落地，宏觀場景會走向“弱化版2020”。由于疫情沖擊程度較輕，與2020年不同，對于今年降息的次數(shù)和幅度不宜高估。再加之近期降息預期已被部分定價，降息后利率下行空間同樣不宜高估。相應地，利率會更快進入上行階段。如果未降息，利率預計將在1月中旬左右回到中期震蕩上行的走勢。

整體而言，國君固收判斷10年國債會在2.75%-2.95%之間震蕩，沒有明顯的趨勢行情。經(jīng)濟修復帶來融資需求抬升，引發(fā)利率中樞上行的斜率通常是偏緩和的，而且觀察經(jīng)濟修復需要一定的時間，短期內債市難以形成明確的方向，當短期與長期方向不一致時，債市以震蕩為主。

交易策略方面，興業(yè)證券建議短期內投資者適度做空長端，以及做陡曲線。品種方面，華泰固收認為，存單、短端利率債仍直接受益于流動性寬松和息差機會，如果繼續(xù)調整可重點關注。

本文源自財聯(lián)社 李俊