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經濟觀察網 實習記者 王丹妮 2022年信用債券發(fā)行約18萬億元，較2021年下滑約10%。在2022年經歷了發(fā)債放緩之后，2023年債市將如何變化？

申萬宏源證券固定收益融資部總經理范為預測，2023年債市收益率均值抬升，呈現先降后升的態(tài)勢。

范為表示，2022年11月以來債市經歷了深度調整，信用債及銀行二永債利差大幅上行，主要原因有三：一是強政策帶動強預期，防疫政策調整、地產融資調整帶動經濟預期反轉，現實弱但預期強，債市無視弱基本面調整；二是貨幣政策寬松預期迅速降溫，央行克制降準、通脹擔憂等因素壓制下寬松預期降溫明顯；三是資金面理財資金贖回大，11月至今理財資金已贖回上萬億，形成“凈值下跌-理財贖回-拋券”的流動性負反饋，造成信用債資金面異常緊張。

對于2023年債市收益率先降后升的走勢，范為認為，第一季度債市收益率預計下降，一方面是由于疫情政策放開后感染量攀升，生產、服務效率將受到員工大范圍感染導致的大面積停產停工影響，進而影響到居民收入和消費；另一方面是放開后陽性數量激增，民眾到公共場景下的消費意愿下降。但隨著第一次疫情峰值產生的恐慌情緒消退，群體免疫逐漸形成，疫情的沖擊也將慢慢消退，中國經濟在供需兩端都會呈現出報復性反彈；加之第二季度的基數非常低（2021年第二季度GDP增速為0.4%）。經濟增長預期和消費者、投資者信心逐步走強，2023年二季度后債市收益率將處于上升通道當中。

范為指出，2023年城投債、金融債發(fā)行規(guī)模預計規(guī)模趨穩(wěn)，增量或主要來自產業(yè)債、房地產債。

城投債方面，在嚴控地方政府債務背景下，范為預計“調結構、控增量、化存量”思路仍將延續(xù)，即在保障借新還舊合理需求的基礎上，嚴控區(qū)縣級城投新增債務，支持省市級城投債發(fā)行，逐步優(yōu)化城投債發(fā)行人結構。

產業(yè)債方面，這是政策重點支持方向，特別是符合國家戰(zhàn)略的創(chuàng)新品種，如鄉(xiāng)村振興債、科創(chuàng)債、一帶一路債、碳中和債等。

房地產債方面，政策邊際放松，“三箭”發(fā)力，房地產企業(yè)迎來融資“活水”，預計2023年房企融資將有較大進展。

金融債方面，發(fā)行主體存在剛性需求，2023年預計整體發(fā)行規(guī)模將繼續(xù)維持在9萬億左右：商業(yè)銀行專項債發(fā)行量有望繼續(xù)上升，如小微、綠色、三農專項債等；商業(yè)銀行次級債在商業(yè)銀行補充資本的壓力之下，發(fā)行規(guī)模將保持穩(wěn)定；證券公司債的監(jiān)管政策趨于放松，發(fā)行規(guī)模有望反彈。