募資難、投資放緩、退出不達預期……對不少創(chuàng)投人來說，2022年都過得異常艱辛。隨著疫情防控優(yōu)化措施的持續(xù)落實，穩(wěn)經(jīng)濟的各項政策效應逐步釋放，2023年能否煥發(fā)新生？接受證券時報記者采訪的創(chuàng)投人士普遍認為，隨著多個不利因素的逐步驅(qū)散，市場信心開始恢復，一級市場的投資節(jié)奏也有望在2023年提速，部分被疫情耽誤的行業(yè)和賽道也或?qū)ⅰ盎卮骸?。但是，出手率有多高、力度有多大，則取決于經(jīng)濟基本面恢復的程度。

信心回來了？業(yè)內(nèi)預判不一

過去的2022年，多方面復雜因素交織和疊加，對各行各業(yè)和市場經(jīng)濟活動力都帶來較大沖擊，無論是企業(yè)發(fā)展的信心、資金的投資意愿等，都較以往變得更加謹慎。在多種因素中，目前可以確定的是，隨著防疫政策優(yōu)化，疫情防控不再對社會經(jīng)濟活動帶來限制，各行各業(yè)都迎來了全面的復工復產(chǎn)，線下消費、文娛出游、商務出行等經(jīng)濟社會的方方面面都開始逐步回歸常態(tài)，久違的“煙火氣”逐漸彌漫各地。

對投資市場而言，信心是否也隨之提振？上海科創(chuàng)基金總裁楊斌認為，疫情防控對經(jīng)濟活動的影響逐步消散是一件比較確定的事情，但疫情本身的消散則會有一個過程，當前全國人民還正在經(jīng)歷一個比較辛苦的階段，只要跨越這一階段，大家逐步適應新常態(tài)，各行各業(yè)的發(fā)揮都會回到自己的軌道上來?！敖?jīng)濟復蘇是必然的，相信一二級市場都會隨之反應起來，很多領域會得到更多投資人的關注?！睏畋笳f。

經(jīng)歷了二十多年的發(fā)展，我國的創(chuàng)業(yè)投資已經(jīng)是一個相對成熟的產(chǎn)業(yè)鏈，投資鏈條已實現(xiàn)從天使期到成熟期的全覆蓋，不同投資階段受到不利因素的沖擊各不相同。事實上，在2022年二級市場低迷傳導至一級市場投資放緩的情況下，專注早期項目投資的機構(gòu)投資者受到的不利影響并沒有想象中大?！耙驗槲覀兺对缙诘?，所以2022年的整體節(jié)奏跟往年變化不大，但由于二級市場表現(xiàn)不好，許多投成長期和成熟期的機構(gòu)就變得更為謹慎，這是可以理解的。雖然目前不利因素有所緩解，但投資信心和情緒仍在修復和重新建立。”合創(chuàng)資本合伙人唐祖佳對記者表示，疫后經(jīng)濟基本面還不是很樂觀，疫情后需要處理的問題還很多，因此整個2023年的市場預計會持謹慎樂觀態(tài)度。

“現(xiàn)在很多行業(yè)處于低谷期，但對VC來說卻是投資的好時機?！北睒O光創(chuàng)投創(chuàng)始管理合伙人鄧鋒對當前VC投資市場充滿信心，在他看來，早期投資看的是長期發(fā)展，并不只是看這一兩年會怎樣，而要看未來3年、5年后的情況。他表示，北極光將會持續(xù)地在專注的賽道中看項目、投項目，還會關注很多新的行業(yè)。

投資將提速？取決于經(jīng)濟和市場的變化

受募資不暢影響，2022年中國股權(quán)投資市場的投資案例數(shù)和投資金額均出現(xiàn)下降。清科數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，投資案例數(shù)量金額分別同比下降9.4%和33.9%。展望2023年，一級市場募資、投資和退出方面將呈現(xiàn)怎樣的趨勢？

創(chuàng)東方董事長肖水龍分析，募資方面，無論是財政還是社會資金都比較吃緊，雖然去年從中央到地方，都想通過資本拉動創(chuàng)業(yè)投資來促進當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展，但效果都有限，仍需要一個恢復的過程。投資方面，他預計投資量會在去年的基礎上有較大幅度的增長，可能有百分之二三十。退出方面，除了主流的IPO退出模式外，目前行業(yè)也在嘗試兩個退出方式，就是并購退出和隔輪退。他認為，隨著注冊制的全面推進，上市公司越來越多，但小市值公司也越來越多，受限于流動性，機構(gòu)退出可能都會越發(fā)困難，所以如果能在企業(yè)上市之前退出，也不失為一個不錯的選擇。

鄧鋒則認為，中美證監(jiān)會談判的結(jié)束，中國企業(yè)赴美上市會有所改善；國內(nèi)的退出通道如創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板也會持續(xù)向好……這些因素會改善一級市場的投融資情況，預計2023年的投資金額與數(shù)量都會有所增長。

可以確定的是，投資信心會大幅提升，但對于投資行為能否快速復蘇，部分投資人則持較為保守的態(tài)度。“2023年肯定會隨著不利因素的變化逐步復蘇，從而帶動投資信心提升，但是否會大幅反彈，我們認為還有待觀察?！睏畋笳J為，經(jīng)濟復蘇的過程可能呈現(xiàn)螺旋式上升的趨勢，市場信心的復蘇反映到二級市場上、一級市場上、實體經(jīng)濟上和投資人、企業(yè)家的感受上，還需要一個傳導的過程，再隨著一二級市場估值倒掛問題逐步消融，才會迎來新的預期。

“尋找投資標的的動作肯定會提速，這個確定性是很高的，但是否真正掏錢投項目，還需要看經(jīng)濟和市場的變化。”唐祖佳表示，2023年投資的活躍度肯定會提高，但出手率高低，則取決于市場信心的多少。

估值會趨于價值 被耽誤的行業(yè)將“重啟”

從2022年資金關注的行業(yè)來看，投資金額增加的前三大行業(yè)分別是新能源、新材料和半導體；投資金額大幅度下降的前五大行業(yè)是互聯(lián)網(wǎng)、連鎖及零售、生物技術(shù)/醫(yī)療健康、食品飲料、IT。由此可見，股權(quán)投資向硬科技領域集中的趨勢越發(fā)明顯。

但是，從去年下半年開始，半導體、生物醫(yī)藥科技等熱門賽道開始降溫，部分項目的估值出現(xiàn)較大幅度下降，隨著2023年社會經(jīng)濟活動的恢復，已經(jīng)降溫的熱門賽道是否會再次回溫？曾經(jīng)被疫情耽誤的行業(yè)，又能否再次受到資本的青睞？肖水龍認為，部分項目估值會有所回升，但要回到過往的高位是比較難的?！耙驗槿绻粋€資產(chǎn)的價格是嚴重偏離價值的，即便漲上去也是會跌下來的，即使再次反彈，也會是圍繞價值中軸線進行波動?！?/p>肖水龍表示，半導體和生物醫(yī)藥，在這兩年確實有點漲超了。如半導體行業(yè)，目前的產(chǎn)能已經(jīng)有點過剩，需求也沒有繼續(xù)增長，所以2022年估值普遍下降符合正常邏輯。即便2023年隨著市場的熱度再度漲起來，也比較有限，關鍵是需要一個巨大的市場去消化現(xiàn)在的產(chǎn)能，所以價格最終會逐漸趨近價值。

對于過去被疫情耽誤的一些行業(yè)，比如消費、娛樂等，是否會在2023年迎來轉(zhuǎn)機？“2022年很多行業(yè)受到了疫情的重創(chuàng)，2023年我們看好的很多行業(yè)會逐步恢復，比如與科技、大健康醫(yī)療相關的行業(yè)會恢復得快一些，與消費相關的行業(yè)相對會慢一些。”鄧鋒認為，盡管不同行業(yè)的恢復速度不同，但都會進入不斷恢復的階段。

但唐祖佳則認為，消費、文娛等行業(yè)恢復到什么程度，仍然取決于經(jīng)濟基本面恢復到什么程度，只有大家對經(jīng)濟轉(zhuǎn)好、收入增長有較大信心，才會有進一步擴大消費的行為?！皞€人認為，短期內(nèi)不會超過2019年，目前仍在觀望和建立信心的過程?！碧谱婕驯硎?。而在肖水龍看來，經(jīng)歷了過去三年的洗禮，能活下來的項目應該是經(jīng)受住考驗的優(yōu)質(zhì)項目，這對投資來說無疑是一個機會，因為項目更好找了。

責編：岳亞楠

校對：廖勝超