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CITIC Think Tank重要提示：通過本訂閱號發(fā)布的觀點和信息僅供中信建投證券股份有限公司（下稱“中信建投”）客戶中符合《證券期貨投資者適當性管理辦法》規(guī)定的機構(gòu)類專業(yè)投資者參考。因本訂閱號暫時無法設(shè)置訪問限制，若您并非中信建投客戶中的機構(gòu)類專業(yè)投資者，為控制投資風險，請您請取消關(guān)注，請勿訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何信息。對由此給您造成的不便表示誠摯歉意，感謝您的理解與配合！文|魯植宸
總體觀點本文認為總體而言市場將以辯證向好的趨勢發(fā)展，中長期復蘇勢頭明朗，短期波動不可避免。投資策略上，應該注重投資品類的輪換，尤其是股票和債券市場的偏重輪換。在具體的板塊選擇上，消費和經(jīng)濟修復賽道受到最多管理人偏好，城投債和房地產(chǎn)企業(yè)債也受到不同程度的看好和看空，具體原因在于對政策影響和歷史數(shù)據(jù)的判斷不同。宏觀經(jīng)濟影響宏觀經(jīng)濟預測的主要因素是：房地產(chǎn)政策的調(diào)整、防疫政策的優(yōu)化、海外通脹數(shù)據(jù)的回落。合晟和友山基金認為市場整體信心上揚，未來中長期的經(jīng)濟修復預期保持樂觀；久期等機構(gòu)認為市場將面臨現(xiàn)實的考驗，短期內(nèi)會新冠感染人數(shù)快速上升和地產(chǎn)供給需求端不匹配會沖擊經(jīng)濟，貨幣政策的效果也有限制。股票市場更多的機構(gòu)包括久期、寬投資本和進化均認為A+H股已到底部，拐點形勢明朗，并給出明確的板塊選擇和風格偏好；凱豐短期內(nèi)市場預計震蕩，需要留意市場不確定性；橋水中國和友山基金重點對美國經(jīng)濟形勢和資產(chǎn)價格走勢做出預測，認為美股將交易盈利下降，預計可能會迎來一輪下跌。債券市場久期回顧利率債券市場狀況，認為在強預期、弱現(xiàn)實的背景，應適當擇機參與反彈交易。凱豐同樣認為防疫政策優(yōu)化、地產(chǎn)政策放松對債市并無明顯利好。信用債方面，久期提出城投債總體而言實質(zhì)違約的風險不大，房地產(chǎn)企業(yè)債須斟酌配置。銀葉投資主要分析房地產(chǎn)企業(yè)債不同層次的發(fā)展可能性，合晟則看好房地企債出現(xiàn)大幅上漲。
大宗商品千象資產(chǎn)專注于商品市場趨勢，大宗商品整體表現(xiàn)明顯回暖，而凱豐資本對不同商品價格走勢均給出相對保守的觀點，認為不同商品的下跌風險都需要被關(guān)注。風險提示：宏觀經(jīng)濟發(fā)展不及預期；市場不穩(wěn)定性因素依舊；不構(gòu)成投資建議魯植宸：多因子與ESG策略組分析師，中國科學院碩士，曾在頭部券商自營從事量化投研和實盤管理工作，在人工智能、機器學習算法的量化應用方面有從學術(shù)研究到策略設(shè)計、實盤落地及策略管理的全周期經(jīng)驗，研究方向覆蓋機器學習算法、多因子模型-策略設(shè)計、建模訓練過程優(yōu)化、樣本特征處理技術(shù)、ESG策略和指數(shù)編制等。徐建華：總監(jiān)，多因子與ESG策略組首席，先后就職于MSCIBarra公司和標普公司等專業(yè)研究機構(gòu)，具有十多年金融市場研究、統(tǒng)計建模等專業(yè)經(jīng)驗。為多家銀行、基金和保險等資管客戶提供因子模型、投資組合優(yōu)化管理、基金評價、指數(shù)研究以及風險管理等咨詢。陳添奕：多因子與ESG策略組研究員，美國杜克大學經(jīng)濟學碩士，F(xiàn)RM，曾任MSCIBarra及美國貝萊德集團等，主要負責多資產(chǎn)量化模型和策略研究、指數(shù)，基金研究和FOF策略、ESG、氣候風險，資產(chǎn)組合管理系統(tǒng)等投資研究服務。證券研究報告名稱：《私募策略與展望：未來市場辯證向好，投資品類偏重輪換》對外發(fā)布時間：2022年1月9日 報告發(fā)布機構(gòu)：中信建投證券股份有限公司 本報告分析師： 魯植宸 SAC 執(zhí)證編號：S1440522080005免責聲明本訂閱號（微信號：中信建投證券研究）為中信建投證券股份有限公司（下稱“中信建投”）研究發(fā)展部依法設(shè)立、獨立運營的唯一官方訂閱號。本訂閱號所載內(nèi)容僅面向符合《證券期貨投資者適當性管理辦法》規(guī)定的機構(gòu)類專業(yè)投資者。中信建投不因任何訂閱或接收本訂閱號內(nèi)容的行為而將訂閱人視為中信建投的客戶。本訂閱號不是中信建投研究報告的發(fā)布平臺，所載內(nèi)容均來自于中信建投已正式發(fā)布的研究報告或?qū)蟾孢M行的跟蹤與解讀，訂閱者若使用所載資料，有可能會因缺乏對完整報告的了解而對其中關(guān)鍵假設(shè)、評級、目標價等內(nèi)容產(chǎn)生誤解。提請訂閱者參閱中信建投已發(fā)布的完整證券研究報告，仔細閱讀其所附各項聲明、信息披露事項及風險提示，關(guān)注相關(guān)的分析、預測能夠成立的關(guān)鍵假設(shè)條件，關(guān)注投資評級和證券目標價格的預測時間周期，并準確理解投資評級的含義。中信建投對本訂閱號所載資料的準確性、可靠性、時效性及完整性不作任何明示或暗示的保證。本訂閱號中資料、意見等僅代表來源證券研究報告發(fā)布當日的判斷，相關(guān)研究觀點可依據(jù)中信建投后續(xù)發(fā)布的證券研究報告在不發(fā)布通知的情形下作出更改。中信建投的銷售人員、交易人員以及其他專業(yè)人士可能會依據(jù)不同假設(shè)和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本訂閱號中資料意見不一致的市場評論和/或觀點。本訂閱號發(fā)布的內(nèi)容并非投資決策服務，在任何情形下都不構(gòu)成對接收本訂閱號內(nèi)容受眾的任何投資建議。訂閱者應當充分了解各類投資風險，根據(jù)自身情況自主做出投資決策并自行承擔投資風險。訂閱者根據(jù)本訂閱號內(nèi)容做出的任何決策與中信建投或相關(guān)作者無關(guān)。本訂閱號發(fā)布的內(nèi)容僅為中信建投所有。未經(jīng)中信建投事先書面許可，任何機構(gòu)和/或個人不得以任何形式轉(zhuǎn)發(fā)、翻版、復制、發(fā)布或引用本訂閱號發(fā)布的全部或部分內(nèi)容，亦不得從未經(jīng)中信建投書面授權(quán)的任何機構(gòu)、個人或其運營的媒體平臺接收、翻版、復制或引用本訂閱號發(fā)布的全部或部分內(nèi)容。版權(quán)所有，違者必究。
總體觀點本文認為總體而言市場將以辯證向好的趨勢發(fā)展，中長期復蘇勢頭明朗，短期波動不可避免。投資策略上，應該注重投資品類的輪換，尤其是股票和債券市場的偏重輪換。在具體的板塊選擇上，消費和經(jīng)濟修復賽道受到最多管理人偏好，城投債和房地產(chǎn)企業(yè)債也受到不同程度的看好和看空，具體原因在于對政策影響和歷史數(shù)據(jù)的判斷不同。宏觀經(jīng)濟影響宏觀經(jīng)濟預測的主要因素是：房地產(chǎn)政策的調(diào)整、防疫政策的優(yōu)化、海外通脹數(shù)據(jù)的回落。合晟和友山基金認為市場整體信心上揚，未來中長期的經(jīng)濟修復預期保持樂觀；久期等機構(gòu)認為市場將面臨現(xiàn)實的考驗，短期內(nèi)會新冠感染人數(shù)快速上升和地產(chǎn)供給需求端不匹配會沖擊經(jīng)濟，貨幣政策的效果也有限制。股票市場更多的機構(gòu)包括久期、寬投資本和進化均認為A+H股已到底部，拐點形勢明朗，并給出明確的板塊選擇和風格偏好；凱豐短期內(nèi)市場預計震蕩，需要留意市場不確定性；橋水中國和友山基金重點對美國經(jīng)濟形勢和資產(chǎn)價格走勢做出預測，認為美股將交易盈利下降，預計可能會迎來一輪下跌。債券市場久期回顧利率債券市場狀況，認為在強預期、弱現(xiàn)實的背景，應適當擇機參與反彈交易。凱豐同樣認為防疫政策優(yōu)化、地產(chǎn)政策放松對債市并無明顯利好。信用債方面，久期提出城投債總體而言實質(zhì)違約的風險不大，房地產(chǎn)企業(yè)債須斟酌配置。銀葉投資主要分析房地產(chǎn)企業(yè)債不同層次的發(fā)展可能性，合晟則看好房地企債出現(xiàn)大幅上漲。大宗商品千象資產(chǎn)專注于商品市場趨勢，大宗商品整體表現(xiàn)明顯回暖，而凱豐資本對不同商品價格走勢均給出相對保守的觀點，認為不同商品的下跌風險都需要被關(guān)注。風險提示：宏觀經(jīng)濟發(fā)展不及預期；市場不穩(wěn)定性因素依舊；不構(gòu)成投資建議魯植宸：多因子與ESG策略組分析師，中國科學院碩士，曾在頭部券商自營從事量化投研和實盤管理工作，在人工智能、機器學習算法的量化應用方面有從學術(shù)研究到策略設(shè)計、實盤落地及策略管理的全周期經(jīng)驗，研究方向覆蓋機器學習算法、多因子模型-策略設(shè)計、建模訓練過程優(yōu)化、樣本特征處理技術(shù)、ESG策略和指數(shù)編制等。徐建華：總監(jiān)，多因子與ESG策略組首席，先后就職于MSCIBarra公司和標普公司等專業(yè)研究機構(gòu)，具有十多年金融市場研究、統(tǒng)計建模等專業(yè)經(jīng)驗。為多家銀行、基金和保險等資管客戶提供因子模型、投資組合優(yōu)化管理、基金評價、指數(shù)研究以及風險管理等咨詢。陳添奕：多因子與ESG策略組研究員，美國杜克大學經(jīng)濟學碩士，F(xiàn)RM，曾任MSCIBarra及美國貝萊德集團等，主要負責多資產(chǎn)量化模型和策略研究、指數(shù)，基金研究和FOF策略、ESG、氣候風險，資產(chǎn)組合管理系統(tǒng)等投資研究服務。證券研究報告名稱：《私募策略與展望：未來市場辯證向好，投資品類偏重輪換》對外發(fā)布時間：2022年1月9日 報告發(fā)布機構(gòu)：中信建投證券股份有限公司 本報告分析師： 魯植宸 SAC 執(zhí)證編號：S1440522080005免責聲明本訂閱號（微信號：中信建投證券研究）為中信建投證券股份有限公司（下稱“中信建投”）研究發(fā)展部依法設(shè)立、獨立運營的唯一官方訂閱號。本訂閱號所載內(nèi)容僅面向符合《證券期貨投資者適當性管理辦法》規(guī)定的機構(gòu)類專業(yè)投資者。中信建投不因任何訂閱或接收本訂閱號內(nèi)容的行為而將訂閱人視為中信建投的客戶。本訂閱號不是中信建投研究報告的發(fā)布平臺，所載內(nèi)容均來自于中信建投已正式發(fā)布的研究報告或?qū)蟾孢M行的跟蹤與解讀，訂閱者若使用所載資料，有可能會因缺乏對完整報告的了解而對其中關(guān)鍵假設(shè)、評級、目標價等內(nèi)容產(chǎn)生誤解。提請訂閱者參閱中信建投已發(fā)布的完整證券研究報告，仔細閱讀其所附各項聲明、信息披露事項及風險提示，關(guān)注相關(guān)的分析、預測能夠成立的關(guān)鍵假設(shè)條件，關(guān)注投資評級和證券目標價格的預測時間周期，并準確理解投資評級的含義。中信建投對本訂閱號所載資料的準確性、可靠性、時效性及完整性不作任何明示或暗示的保證。本訂閱號中資料、意見等僅代表來源證券研究報告發(fā)布當日的判斷，相關(guān)研究觀點可依據(jù)中信建投后續(xù)發(fā)布的證券研究報告在不發(fā)布通知的情形下作出更改。中信建投的銷售人員、交易人員以及其他專業(yè)人士可能會依據(jù)不同假設(shè)和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本訂閱號中資料意見不一致的市場評論和/或觀點。本訂閱號發(fā)布的內(nèi)容并非投資決策服務，在任何情形下都不構(gòu)成對接收本訂閱號內(nèi)容受眾的任何投資建議。訂閱者應當充分了解各類投資風險，根據(jù)自身情況自主做出投資決策并自行承擔投資風險。訂閱者根據(jù)本訂閱號內(nèi)容做出的任何決策與中信建投或相關(guān)作者無關(guān)。本訂閱號發(fā)布的內(nèi)容僅為中信建投所有。未經(jīng)中信建投事先書面許可，任何機構(gòu)和/或個人不得以任何形式轉(zhuǎn)發(fā)、翻版、復制、發(fā)布或引用本訂閱號發(fā)布的全部或部分內(nèi)容，亦不得從未經(jīng)中信建投書面授權(quán)的任何機構(gòu)、個人或其運營的媒體平臺接收、翻版、復制或引用本訂閱號發(fā)布的全部或部分內(nèi)容。版權(quán)所有，違者必究。
