每經(jīng)記者 李娜 每經(jīng)編輯 吳永久

離2021年結(jié)束，僅剩下一周時間。

來自Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月21日，共有33家券商（含券商資管）完成了144只大集合徹底的合同變更工作，已正式躋身公募基金產(chǎn)品系列。

始于2019年8月，券商資管開啟了一場大集合產(chǎn)品參公改造的行動，歷時已近兩年半時間。

2018年資管新規(guī)出臺后，資管行業(yè)在統(tǒng)一監(jiān)管的指引下，以破剛兌、去通道、降杠桿為主要整改方向重塑行業(yè)格局，使資管業(yè)務(wù)回歸本源，實現(xiàn)券商資管業(yè)務(wù)平穩(wěn)轉(zhuǎn)型。近兩年多來，券商或計劃成立公募基金事業(yè)部、或申請設(shè)立資管子公司，實際上已步入了公、私募兩條不同思維業(yè)務(wù)的新階段。

面對早已是紅海的公募基金行業(yè)，券商資管行業(yè)有沒有自身的優(yōu)勢？

144只大集合產(chǎn)品已換“身份證”

這場規(guī)模并不小的券商資管大集合產(chǎn)品換“身份證”的行動，已持續(xù)近兩年多，也離資管新規(guī)規(guī)定的2021年12月31日截止日越來越近。

盡管之前落地的速度并沒有預(yù)期的那樣快，不過進(jìn)入四季度以來，券商資管大集合公募化改造落地的速度明顯加快。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月21日，12月券商大集合產(chǎn)品完成落地改造的產(chǎn)品數(shù)量就有10多只，而之前每月落地參公改造的大集合產(chǎn)品數(shù)量只有五到六只左右。

“四季度拿到批文的速度快了很多，目前還剩下一只了，已經(jīng)報上去了?！北本┠橙藤Y管人士表示。

從券商表現(xiàn)來看，12月完成參公改造的大集合產(chǎn)品數(shù)量最多的當(dāng)屬東海證券。12月以來，東海證券先后有東海證券海鑫雙悅3個月滾動持有債券型資產(chǎn)管理計劃、東海證券海盈6個月持有期混合型資產(chǎn)管理計劃、東海證券海鑫添利短債債券型資產(chǎn)管理計劃、東海證券海盈3個月持有期混合型資產(chǎn)管理計劃和東海證券海鑫尊利債券型資產(chǎn)管理計劃共計5只產(chǎn)品成立。

Wind數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示，截至2021年12月21日，共有33家券商（含券商資管）完成了144只大集合徹底的合同變更工作，已正式躋身公募基金產(chǎn)品系列。

數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示，從公司來看，中信證券、光證資管、東證資管和國泰君安資管四家已完成徹底合同變更的大集合產(chǎn)品數(shù)量均超過了10只，分別為16只、14只、13只和10只。東海證券、海通資管、廣發(fā)資管、華安證券和中金公司5家已全部完成大集合改造產(chǎn)品數(shù)量都超過了5只。中信建投、太平洋證券等9家券商完成的大集合數(shù)量改造目前只有一只。

而從類型看，上述已完成變身的144只大集合產(chǎn)品，至少超過一半都是固定收益類產(chǎn)品。

與此同時，多家券商資管人士表示，仍有多家券商資管還有需要整改的大集合產(chǎn)品在排隊等待批文。

“我們還有批文沒有拿到，不過數(shù)量已經(jīng)不多了，監(jiān)管層后面會有序批出的。只要拿到批文就好了，后面徹底完成合同變更，等2022年來弄也可以。”某券商資管人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。

伴隨著大批量的券商大集合產(chǎn)品完成公募化改造任務(wù)，等待變更注冊為公募基金的批文成為這些產(chǎn)品的新任務(wù)。

謀求公募牌照

然而，完成參公改造，并不是大集合產(chǎn)品華麗轉(zhuǎn)身的終點，而僅僅是起點而已。眾所周知，資管新規(guī)規(guī)定，公募化改造產(chǎn)品自批復(fù)日起，存續(xù)時間不得超過三年。日前，國泰君安資管旗下兩只參公大集合率先成功獲批變更注冊為公募基金，也普遍被業(yè)內(nèi)視為大集合產(chǎn)品兌變?yōu)楣蓟鸬淖詈笠徊健?/p>“要想快速拿到上述產(chǎn)品變更注冊為公募基金的批文，就需要拿到公募基金牌照，且最好是在這三年之內(nèi)?！鄙钲谀橙藤Y管人士向記者表示。

事實上，目前，139家證券公司里，持有公募基金牌照的券商系隊伍僅有14家，包括華融證券、山西證券、國都證券、東興證券、北京高華、中銀證券6家券商，以及東證資管、浙商資管、渤海匯金、財通資管、長江資管、華泰資管、中泰資管、國泰君安資管8家券商資管子公司。2021年以來，也只有國泰君安資管一家拿到了公募基金牌照。

目前來看，券商可以直接申請公募基金牌照，或設(shè)立資管子公司申請公募基金業(yè)務(wù)牌照。2020年以來，已有天風(fēng)資管、安信資管等資管子公司獲準(zhǔn)開業(yè)。

同時，證監(jiān)會網(wǎng)站信息顯示，目前還有五礦證券和華金證券兩家券商正在排隊申請公募牌照。其中，五礦證券和華金證券分別于2019年11月25日和2020年8月27日接收資料，也分別在2019年12月2日和2020年9月3日補正通知。國聯(lián)證券也設(shè)立公募業(yè)務(wù)部，進(jìn)而申請公募基金牌照。

值得注意的是，2021年以來，中金公司和中信證券兩家頭部券商先后表示將設(shè)立全資資管子公司，并計劃申請公募牌照。2月23日，中信證券董事會表示，同意出資不超過30億元設(shè)立中信資管，且為其提供累計不超過人民幣70億元(含)凈資本擔(dān)保承諾。而中金公司董事會3月30日宣布，同意出資不超過15億元設(shè)立中金資管，并為其提供累計不超過人民幣30億元(含)凈資本擔(dān)保承諾。隨后4月，中信建投也宣布掏不超過25億元成立資管全資子公司。至此，頭部券商旗下資管全資子公司的版圖都已成形。

據(jù)不完全統(tǒng)計，目前多家券商擬設(shè)立資管子公司，包括中金公司、中信證券、中信建投、華安證券、申萬宏源、國海證券、萬聯(lián)證券、山西證券、華創(chuàng)證券、國金證券等。

“先把現(xiàn)有的整改產(chǎn)品做好，看看2022年能不能拿到公募牌照了?！蹦橙藤Y管人士表示。

“我們的計劃是先把資管子公司獨立出來，目前公司內(nèi)部已經(jīng)過會了，現(xiàn)在已經(jīng)著手開始推進(jìn)了。然后再去申請公募基金牌照。這可能還需要一些時間?！蹦持行腿藤Y管人士介紹道。

券商系公募表現(xiàn)同樣分化

伴隨著券商大集合參公改造進(jìn)程的加快，券商系公募基金產(chǎn)品的數(shù)量也在不斷擴容。

2021年，A股市場有些不同，特別對于不少公募基金經(jīng)理而言。在他們看來，權(quán)益類公募基金年度收益首尾相差超100個百分點的年份是很少的，更別提目前差距已達(dá)到了150個百分點。同樣，券商資管旗下的公募基金權(quán)益類基金表現(xiàn)分化，首尾差距也有90個百分點左右。

數(shù)據(jù)顯示，2021年券商系公募基金中，權(quán)益類表現(xiàn)最好的是長江資管旗下的長江新能源產(chǎn)業(yè)基金。該新能源主題基金成立于2021年4月中旬，截至12月17日，凈值增長了63%以上。不過，公募基金中表現(xiàn)最好的為前海開源公用事業(yè)，同期收益超過120%。

如果從2021年以來看的話，表現(xiàn)最好的來自于中金公司旗下參公改造的大集合產(chǎn)品中金新銳。截至12月17日，中金新銳A在2021年以來凈值增長率為43.15%，躋身同類普通股票型基金的前5%。財通資管價值發(fā)現(xiàn)A，2021年以來的業(yè)績增長也有34.46%，排在所有偏股混合型基金的前5%左右。張燕管理的中銀證券新能源基金同期也有超過33%的凈值回報。中泰玉衡價值優(yōu)選和東方紅京東大數(shù)據(jù)的同期收益也都接近30%。

“券商旗下的公募基金產(chǎn)品過往追求絕對收益，對產(chǎn)品的回撤控制力度比較強，比較注重客戶體驗感。在資產(chǎn)配置上，行業(yè)和個股通常比較均衡。押寶單一行業(yè)的現(xiàn)象很難發(fā)生?！鼻笆錾钲谌藤Y管人士表示。

2021年以來，券商加大了在FOF業(yè)務(wù)的布局，不論是公募還是私募業(yè)務(wù)，F(xiàn)OF產(chǎn)品的數(shù)量都有明顯增長。盡管截至2021年三季度末，證券公司及其子公司私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)8.64萬億元，較二季度末增加0.3萬億元，距離其巔峰時期的18.77萬億元相去甚遠(yuǎn)，但多家券商及券商資管的主動管理能力占比則是有了明顯的提高。

以公募FOF業(yè)務(wù)為例，券商資管系共有9只FOF運作。截至12月17日，9只FOF2021年以來全部都為正收益，表現(xiàn)最好的是國泰君安資管君得益三個月持有A，該基金產(chǎn)品的凈值上漲了9.5%。東方紅頤和積極養(yǎng)老目標(biāo)五年、東方紅頤和平衡養(yǎng)老目標(biāo)三年和東方紅頤和穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)兩年同期凈值漲幅分別為6.19%、5.51%和2.87%。

此外，“固收+”一直是券商資管這幾年轉(zhuǎn)型主動管理中最為極力開拓的方向。表現(xiàn)得最好的是長江可轉(zhuǎn)債A，自2021年初至12月17日，凈值增長超過22%。華泰紫金周周購3個月持有同期凈值漲幅超過15%。

公募業(yè)務(wù)如何下手

進(jìn)軍公募基金業(yè)務(wù)，對于很多券商資管來說并不容易。這幾年，券商資管也在積極嘗試探索。

和公募基金進(jìn)行差異化競爭，也是不少券商資管給自身的定位。

背靠母公司資源，券商資管相較公募基金有了更為突出的平臺優(yōu)勢，進(jìn)而承接更多資源。過往，固定收益一直是各家資管吃飯的主戰(zhàn)場。在固定收益的基礎(chǔ)上擴展“固收+”，事實上也有不少券商在這些方面已經(jīng)做出了一些特色。

“FOF、公募REITs、指增、固收、穩(wěn)健型權(quán)益，我覺得券商資管可以在這幾個領(lǐng)域進(jìn)行一些嘗試?！鄙虾Ｄ橙藤Y管人士告訴記者。

就FOF而言，其實券商資管的FOF業(yè)務(wù)開展已久，主要是挑選優(yōu)質(zhì)私募基金進(jìn)行配置，以滿足高凈值群體的需求。早在2005年，招商證券就發(fā)起了第一只私募性質(zhì)的FOF招商基金寶，募資規(guī)模13.58億元，也是FOF品種中出現(xiàn)最早的一種。但是受制于多方面的原因，券商FOF沒有取得快速發(fā)展。不過，部分券商及券商資管一直堅持在運營相關(guān)的FOF產(chǎn)品，相關(guān)業(yè)務(wù)的經(jīng)驗已積累超過15年。

相比較而言，公募FOF產(chǎn)品則是始于2017年南方全天候策略基金的問世，期間絕大部分時間都被市場視為小眾品種，屬長期坐冷板凳類型。進(jìn)入2021年，F(xiàn)OF產(chǎn)品進(jìn)入爆發(fā)期，僅僅是在上半年，公募FOF的規(guī)模較年初就增長了40%。與此同時，越來越多的人更愿意把2021年定位FOF的元年。

對于券商背景的資管公司發(fā)行FOF產(chǎn)品的優(yōu)勢，德邦資管相關(guān)負(fù)責(zé)人此前曾對外表示，券商的研究和投資能力較為全面，能為FOF投資提供強大的投研支持。券商可以借助自身的研究所團隊去進(jìn)行宏觀自上而下的研究和大類資產(chǎn)配置，底層除了可以配置全市場的私募、公募基金外，還可以借助券商資管的權(quán)益、固收等專業(yè)團隊優(yōu)勢去進(jìn)行自身底層績優(yōu)產(chǎn)品的投資。同時，券商結(jié)合交易的優(yōu)勢，能對所投產(chǎn)品的策略、投資風(fēng)格做出更細(xì)致的分析，從而輔助到FOF投資中來。

而公募REITs顯然是券商資管眼中的優(yōu)勢方向。伴隨著先后兩批公募REITs發(fā)行上市，而這些產(chǎn)品運作的背后都不難發(fā)現(xiàn)券商或券商資管的身影。

“過去券商做了很多ABS產(chǎn)品，從而積累了豐富的實戰(zhàn)經(jīng)驗。比如，甄選核心資產(chǎn)方面，更好地理解REITs項目的篩選標(biāo)準(zhǔn)，快速鎖定核心項目，做好項目的前期盡調(diào)，做好項目的事前、事中和事后的風(fēng)險控制?！鼻笆錾钲谌藤Y管人士表示。

權(quán)益投資一直被視為券商資管行業(yè)進(jìn)軍公募基金業(yè)務(wù)的短板。眾所周知，券商資管產(chǎn)品，過去多年追求的都是絕對收益思維。面對追求相對收益的公募基金業(yè)務(wù)，早先多少都會有些水土不服。而每年的收益大戰(zhàn)中，也很少看到券商資管系產(chǎn)品占據(jù)冠軍寶座，也很難看到它們的大面積墊底。

均衡配置思路，降低組合波動和控制回撤的投資習(xí)慣下，或許券商資管的權(quán)益產(chǎn)品更適合那種喜歡追逐穩(wěn)穩(wěn)幸福的投資者。

從過往長期的業(yè)績、基金規(guī)模等多維度來看，以下挖掘到券商資管中的一些穩(wěn)健型的投資品種不妨作為投資品的參考。

財通資管價值成長A

所屬公司：財通資管

成立日期：2019年3月25日

基金經(jīng)理：姜永明

2021年度(截至12月17日)凈值增長率：29.734%

成立以來(截至12月17日)凈值增長率：209.4%

三季度規(guī)模：32.76億元

點評：該基金今年來并無太多新能源板塊、周期因子，并不抱團，其更擅長挖掘消費和科技領(lǐng)域的投資機會，而且在持倉結(jié)構(gòu)上也比較均衡，前十大重倉股占基金資產(chǎn)凈值的比例更多時間都維持在50%左右，并不過分集中。從過往實際操作來看，該基金凈值回撤后，修復(fù)能力比較強。

中金新銳A

所屬公司：中金公司

成立日期：2020年4月7日

基金經(jīng)理：韓慶

2021年度(截至12月17日)凈值增長率：43.15%

成立以來(截至12月17日)凈值增長率：106.73%

三季度規(guī)模：24.69億元

點評：該基金產(chǎn)品持倉均衡，重倉股較為分散，2021年以來也涉足新能源、周期等熱門賽道，但并不抱團押注單一行業(yè)，也不過分集中持倉某只個股，擅長產(chǎn)業(yè)鏈挖掘。目前，基金經(jīng)理在管規(guī)模只有56億元左右，不足百億元，規(guī)模比較舒適。

中泰星元價值優(yōu)選

所屬公司：中泰證券（上海）資產(chǎn)管理有限公司

成立日期：2018年12月5日

基金經(jīng)理：姜誠

2021年度(截至12月17日)凈值增長率：27.04%

成立以來(截至12月17日)凈值增長率：128.12%

三季度規(guī)模：8.97億元

點評：2021年持倉中，基金經(jīng)理沒有在新能源及周期股中淘金，而是在“中字頭”股票中精選，同時也關(guān)注小盤股的投資機會，選擇的行業(yè)也很分散。在擁抱新能源、周期股的當(dāng)下，基金經(jīng)理對自己的投資風(fēng)格能做到堅持且不漂移。

每日經(jīng)濟新聞