每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

股市下行，基民煎熬。截至4月26日，在8646只股票型和混合型基金產(chǎn)品當(dāng)中，年內(nèi)收益為負(fù)的占比超過(guò)90%，如果以萬(wàn)得全A指數(shù)年內(nèi)27%的跌幅作為比較基準(zhǔn)，表現(xiàn)差于大市的產(chǎn)品占比也有39.7%。盡管有各種宏觀(guān)或者外部因素的影響，但產(chǎn)品凈值普遍的大幅回撤，也是過(guò)去幾年公募基金爆炸式增長(zhǎng)與投研能力不匹配、重營(yíng)銷(xiāo)輕長(zhǎng)期凈值穩(wěn)定、迷戀明星基金經(jīng)理、明星產(chǎn)品忽視投資者教育等諸多矛盾集中暴露的結(jié)果。“基金賺錢(qián)基民虧錢(qián)”的情況，不僅存在于市場(chǎng)下行期基金公司、基金經(jīng)理們收取的豐厚管理費(fèi)，也存在于市場(chǎng)上行期各種爆款產(chǎn)品低留存率所反映的“基金短炒”現(xiàn)象。

無(wú)論是新購(gòu)入還是繼續(xù)持有，投資者都不可能預(yù)先知道最終的收益，但他們?cè)谧鞒鰶Q策前，其要求是明確清晰的：基金經(jīng)理應(yīng)當(dāng)是專(zhuān)業(yè)、知行合一的，堅(jiān)持獨(dú)立判斷、獨(dú)立決策，信守產(chǎn)品定位，而非跟風(fēng)抱團(tuán)“看天吃飯”；基金經(jīng)理的任職應(yīng)當(dāng)是長(zhǎng)期穩(wěn)定的，而不是頻繁更換讓投資者無(wú)所適從；基金經(jīng)理的激勵(lì)舉措和投資者的利益應(yīng)當(dāng)是一致的，而不是與凈值表現(xiàn)無(wú)關(guān)的旱澇保收；基金公司及銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)更多是在做“顧問(wèn)”而非鼓勵(lì)“下單”，投后的陪伴應(yīng)當(dāng)是長(zhǎng)期而非一次性的。這些需求絕非苛求，而是基金管理人作為財(cái)產(chǎn)受托人履行信義義務(wù)的基本要求。

但從現(xiàn)實(shí)情況看，基金公司和基金經(jīng)理的表現(xiàn)槽點(diǎn)不少，在眾多成因當(dāng)中，公募基金市場(chǎng)的供需失衡尤為重要。在需求側(cè)，“房住不炒”從樓市擠出的資金以及銀行理財(cái)產(chǎn)品打破剛兌后流出的資金，兩者匯流到基金市場(chǎng)，為公募行業(yè)帶來(lái)了30年來(lái)最好的發(fā)展機(jī)遇，兩年時(shí)間11萬(wàn)億元的增量創(chuàng)下歷史紀(jì)錄；但在供給一側(cè)，公募基金在人才、激勵(lì)機(jī)制、研究能力等方面缺乏彈性，無(wú)法匹配快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，追求規(guī)模成為基金公司贏(yíng)在當(dāng)下的最優(yōu)決策。在市場(chǎng)下行階段，千篇一律的同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)呈現(xiàn)為千篇一律的凈值下跌，基金公司自身的服務(wù)質(zhì)量已經(jīng)成為行業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展的主要障礙，整個(gè)行業(yè)需要一場(chǎng)“供給側(cè)改革”。

怎么改？4月26日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》），給出了完整的“路線(xiàn)圖”：

一是擴(kuò)大市場(chǎng)準(zhǔn)入，引入更多競(jìng)爭(zhēng)，給予投資者更多選擇；二是重塑基金公司激勵(lì)機(jī)制，從規(guī)模、利潤(rùn)、排名等短期績(jī)效考核，過(guò)渡到長(zhǎng)期、投資者實(shí)際盈利上來(lái)；三是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，比如支持成熟指數(shù)型產(chǎn)品做大做強(qiáng)，加快推動(dòng)ETF產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展等。

《意見(jiàn)》為公募基金行業(yè)的發(fā)展指明了方向，但具體落實(shí)仍需要明確的細(xì)則，比如鼓勵(lì)成立更多的基金公司，優(yōu)秀人才的爭(zhēng)奪必將更加激烈，如何確保既有產(chǎn)品管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定將成為行業(yè)面臨的新課題；又比如，一些基金公司采用了獎(jiǎng)金跟投、獎(jiǎng)金追索扣回等制度，但有些公司沒(méi)有，如何確保不同公司的基金經(jīng)理公平競(jìng)爭(zhēng)，也需要制度上給予考量。

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