1、全球供應(yīng)鏈格局重塑：成熟制程合作，先進(jìn)制程分化。我們認(rèn)為美國(guó)芯片制造在成本經(jīng)濟(jì)性存在明顯劣勢(shì)（臺(tái)積電美國(guó)建廠成本高出55%），主要意義在于鞏固先進(jìn)制程的本土產(chǎn)業(yè)安全，但難以在成熟制程自給自足。中美供需互補(bǔ)，美方在成熟制程（如14nm以上邏輯、18nm以上DRAM）有望繼續(xù)與中國(guó)大陸保持合作。

2、美國(guó)與日本、荷蘭近期協(xié)商對(duì)華出口限制，我們認(rèn)為若后續(xù)日本、荷蘭加入限制行列，預(yù)計(jì)大概率不會(huì)超出美國(guó)在10月7日管制政策中定義先進(jìn)制程的范圍（限制14nm及以下邏輯、128層及以上NAND存儲(chǔ)、18nm以下DRAM存儲(chǔ)等）。從企業(yè)在商言商角度出發(fā)，我們認(rèn)為成熟制程仍有產(chǎn)業(yè)鏈充分合作的基礎(chǔ)。

3、國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)支持力度有望加大。美日韓歐臺(tái)均已推出本土政策措施，國(guó)內(nèi)亦需要政策對(duì)沖供應(yīng)鏈限制影響。長(zhǎng)期而言，中國(guó)大陸有望培育出一套自給自足的產(chǎn)業(yè)鏈體系，過(guò)程中蘊(yùn)含諸多國(guó)產(chǎn)化機(jī)會(huì)。日、韓、歐、中國(guó)臺(tái)灣的供應(yīng)鏈企業(yè)或相應(yīng)形成兩套供應(yīng)體系。

建議標(biāo)的：行業(yè)周期有望2023年觸底反彈，板塊估值目前位于歷史低位，我們認(rèn)為當(dāng)前是較好配置時(shí)機(jī)。

（1）關(guān)注“卡脖子”環(huán)節(jié)國(guó)產(chǎn)化歷史機(jī)遇，特別是半導(dǎo)體制造-設(shè)備-零部件自主 + 高端芯片國(guó)產(chǎn)化。如芯源微、盛美上海、中微公司、北方華創(chuàng)、富創(chuàng)精密、龍芯中科、中芯國(guó)際、華虹半導(dǎo)體、華海清科、拓荊科技、至純科技等。

（2）關(guān)注庫(kù)存拐點(diǎn)、估值低位、“全球前三名”邏輯的IC設(shè)計(jì)公司。如恒玄科技、卓勝微、唯捷創(chuàng)芯、北京君正、晶晨股份、中穎電子、兆易創(chuàng)新、普冉股份、思特威、艾為電子、格科微、韋爾股份、瀾起科技、聚辰股份等。