#財經(jīng)新勢力新春季#

2022年12月30日，證監(jiān)會、上交所及深交所分別發(fā)布《關(guān)于修改《科創(chuàng)屬性評價指引（試行）》的決定》、《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定（2022年12月修訂）》以及《深圳 證券交易所創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定（2022年修訂）》，對科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板定位進行細(xì)化要求，使得原則性要求更具體化、可操作性更高。

IPO標(biāo)準(zhǔn)的變化，反映了我國從產(chǎn)業(yè)政策和資本市場方向上對高科技企業(yè)的“硬科技”屬性的高度重視。

1.IPO標(biāo)準(zhǔn)變化方向

主要有五個變化方向（前2個是證監(jiān)會和上交所科創(chuàng)板，后3個是深交所創(chuàng)業(yè)板）。

總結(jié)起來，就是：對專利是否形成收入不強求，但對營收、研發(fā)投入的增長率有更高要求，鼓勵境外上市企業(yè)回歸A股，但不鼓勵產(chǎn)能過剩及淘汰類行業(yè)。

第一，發(fā)明專利。

原有表述中“形成主營業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利5項以上”，改為“應(yīng)用于公司主營業(yè)務(wù)的發(fā)明專利5項以上”。

——IP只要和主營業(yè)務(wù)相關(guān)，哪怕還沒形成收入，也不做強要求。

第二，已境外上市紅籌企業(yè)。

增加符合條件的已境外上市紅籌企業(yè)豁免適用《科創(chuàng)指引》關(guān)于營業(yè)收入指標(biāo)的規(guī)定。

——可不適用于“最近三年營業(yè)收入復(fù)合增長率達到 20％，或最近一年營業(yè)收入金額達到3億元”的指標(biāo)規(guī)定，例如，可采用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，無需考慮營收要求。

第三，創(chuàng)業(yè)板成長性創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)評價標(biāo)準(zhǔn)。

具體要求主要體現(xiàn)在營業(yè)收入和研發(fā)投入的復(fù)合增長率上：

（一）最近三年研發(fā)投入復(fù)合增長率不低于15%，最近一年研發(fā)投入金額不低于1000萬元，且最近三年營業(yè)收入復(fù)合增長率不低于20%；

（二）最近三年累計研發(fā)投入金額不低于5000萬元，且最近三年營業(yè)收入復(fù)合增長率不低于20%；

（三）屬于制造業(yè)優(yōu)化升級、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)或者數(shù)字經(jīng)濟等現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系領(lǐng)域，且最近三年營業(yè)收入復(fù)合增長率不低于30%。最近一年營業(yè)收入金額達到3億元的企業(yè)，或者按照《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》等相關(guān)規(guī)則申報創(chuàng)業(yè)板的已境外上市紅籌企業(yè)，不適用前款規(guī)定的營業(yè)收入復(fù)合增長率要求。

第四，根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策要求，增加相關(guān)行業(yè)限制。

禁止產(chǎn)能過剩行業(yè)、《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》中的淘汰類行業(yè)，以及從事學(xué)前教育、學(xué)科類培訓(xùn)、類金融業(yè)務(wù)的企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。

第五，進一步壓嚴(yán)壓實發(fā)行人和中介機構(gòu)的責(zé)任。

發(fā)行人申報時，應(yīng)當(dāng)提交關(guān)于符合創(chuàng)業(yè)板定位要求的專項說明。提高信息披露要求，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在招股說明書中就其是否符合創(chuàng)業(yè)板定位進行相應(yīng)的信息披露。

要求發(fā)行人對的創(chuàng)業(yè)板支持方向、行業(yè)領(lǐng)域、成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)指標(biāo)或者相關(guān)情形進行相應(yīng)的信息披露。

保薦人應(yīng)當(dāng)圍繞創(chuàng)業(yè)板定位，對發(fā)行人自我評估中涉及的事項進行盡職調(diào)查。

2.科創(chuàng)屬性評價體系

2020年3月，證監(jiān)會、上交所分別發(fā)布了《科創(chuàng)屬性評價指引（試行）》《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定》，首次提出了“3+5”的科創(chuàng)屬性評價指標(biāo)體系。

2021年4月，證監(jiān)會、上交所分別發(fā)布修訂后的《科創(chuàng)屬性評價指引（試行）》《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定》，建立負(fù)面清單制度，增加限制類和禁止類名單，進一步明確了科創(chuàng)板支持方向、行業(yè)領(lǐng)域、科創(chuàng)屬性指標(biāo)等要求，并新增一項研發(fā)人員占比超過10%的常規(guī)指標(biāo)，由此科創(chuàng)屬性指標(biāo)體系完善為“4+5”，認(rèn)定維度進一步豐富，科創(chuàng)板定位更清晰。

4項常規(guī)指標(biāo)（側(cè)重反映企業(yè)的研發(fā)投入、成果產(chǎn)出以及對企業(yè)經(jīng)營的實際影響，旨在全面衡量企業(yè)研發(fā)投入產(chǎn)出及科技含量）：

（一）最近3年累計研發(fā)投入占最近3年累計營業(yè)收入比例5%以上，或者最近3年研發(fā)投入金額累計在6000萬元以上；其中，軟件企業(yè)最近3年累計研發(fā)投入占最近3年累計營業(yè)收入比例10%以上；

（二）研發(fā)人員占當(dāng)年員工總數(shù)的比例不低于10%；

（三）形成主營業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利（含國防專利）5項以上，軟件企業(yè)除外；

（四）最近3年營業(yè)收入復(fù)合增長率達到20%，或者最近一年營業(yè)收入金額達到3億元。選擇境內(nèi)同股同權(quán)第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的除外。

5項例外條款（主要包括國際領(lǐng)先、國家進步科技獎、國家重大科技專項、進口替代、發(fā)明專利50項，保留了前沿科創(chuàng)成果認(rèn)定的彈性空間）：

（一）擁有的核心技術(shù)經(jīng)國家主管部門認(rèn)定具有國際領(lǐng)先、引領(lǐng)作用或者對于國家戰(zhàn)略具有重大意義；

（二）作為主要參與單位或者核心技術(shù)人員作為主要參與人員，獲得國家自然科學(xué)獎、國家科技進步獎、國家技術(shù)發(fā)明獎，并將相關(guān)技術(shù)運用于主營業(yè)務(wù)；

（三）獨立或者牽頭承擔(dān)與主營業(yè)務(wù)和核心技術(shù)相關(guān)的國家重大科技專項項目；

（四）依靠核心技術(shù)形成的主要產(chǎn)品（服務(wù)），屬于國家鼓勵、支持和推動的關(guān)鍵設(shè)備、關(guān)鍵產(chǎn)品、關(guān)鍵零部件、關(guān)鍵材料等，并實現(xiàn)了進口替代；

（五）形成核心技術(shù)和主營業(yè)務(wù)收入相關(guān)的發(fā)明專利（含國防專利）合計50項以上。

3.科創(chuàng)板企業(yè)“含科量”情況

根據(jù)上述的4+5指標(biāo)，截至2022年末，全部已上市的科創(chuàng)板企業(yè)，將近90%滿足4項常規(guī)指標(biāo)，“含科量”還是比較優(yōu)秀的。

第一，研發(fā)投入占比。達標(biāo)企業(yè)有489家，占比高達99%。

第二，研發(fā)人員占比。達標(biāo)企業(yè)有486家，占比高達98%。

第三，發(fā)明專利數(shù)。達標(biāo)企業(yè)有486家，占比高達98%。

第四，營業(yè)收入或增速條件。達標(biāo)企業(yè)有462家，占比93%。

已上市科創(chuàng)板企業(yè)的研發(fā)投入普遍較高，在10%-20%區(qū)間內(nèi)的企業(yè)有31.3%；20%-50%區(qū)間內(nèi)的企業(yè)有10.5%；研發(fā)投入超過50%的企業(yè)占比5%。

科創(chuàng)板上市公司的研發(fā)投入占比普遍高于創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投入在10%-20%區(qū)間內(nèi)的企業(yè)，僅有5.9%；20%-50%區(qū)間內(nèi)的企業(yè)，僅有1.3%。

在研發(fā)人員占比上，科創(chuàng)板企業(yè)也明顯高于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)?？苿?chuàng)板的占比均值達到30.1%，而創(chuàng)業(yè)板占比的均值僅有16.1%。

因此，創(chuàng)業(yè)板IPO標(biāo)準(zhǔn)更為嚴(yán)格地規(guī)定了“含科量”指標(biāo)，也表明了強調(diào)硬科技的意圖。

當(dāng)然，盡管IPO對科創(chuàng)企業(yè)的營收稍顯放寬，但科創(chuàng)板企業(yè)的營收規(guī)模并不遜色。

營收規(guī)模<3億的科創(chuàng)企業(yè)，占比12.5%。營收規(guī)模3-10億之間科創(chuàng)企業(yè)，占比49.9%。營收規(guī)模10-30億之間的科創(chuàng)企業(yè)，占比27.1%。營收規(guī)模30-100億之間的科創(chuàng)企業(yè)，占比7.6%。營收規(guī)模超過100億的科創(chuàng)企業(yè)，占比2.8%，例如，晶科能源、傳音控股、時代電氣等。在5項例外條款上，超過51.11%的科創(chuàng)板企業(yè)滿足“進口替代”，在新材料領(lǐng)域和生物產(chǎn)業(yè)兩個領(lǐng)域尤為突出。

發(fā)明專利不少于50個的科創(chuàng)業(yè)，也占比32.12%，有17.4%企業(yè)的發(fā)明專利數(shù)量超過100個。

其中，中芯國際發(fā)明專利超過 10000 個，聯(lián)影醫(yī)療、信科移動等5家公司發(fā)明專利數(shù)超過 1000 個。

圖：已上市科創(chuàng)板企業(yè)在4+5科創(chuàng)屬性評價中排名靠前的企業(yè)

（資料來源：Wind，申萬宏源研究）

盡管2022年A股表現(xiàn)慘淡，但科創(chuàng)板企業(yè)的營收增速、利潤增速、盈利能力（毛利率、ROE和ROA）指標(biāo)仍然明顯好于滬深主板企業(yè)。

因此，無論是從增加國家競爭實力出發(fā)，還是在復(fù)蘇期強調(diào)資金使用效率的提升，強化硬科技企業(yè)地位，重視上市企業(yè)的“含科量”，會是我國資本市場未來的主旋律。

期待創(chuàng)投界的朋友們，能夠為國家?guī)砀鄡?yōu)秀的、指標(biāo)過硬的高科技企業(yè)。