根據(jù)胡潤(rùn)研究院在2018年年底發(fā)布《2018胡潤(rùn)財(cái)富報(bào)告》，截至2017年12月31日，大中華區(qū)擁有600萬(wàn)元資產(chǎn)的“富裕家庭”數(shù)量已經(jīng)達(dá)到488萬(wàn)；擁有千萬(wàn)資產(chǎn)的“高凈值家庭”數(shù)量達(dá)到201萬(wàn)。

過(guò)去五年中，中國(guó)個(gè)人可投資金融資產(chǎn)規(guī)模以14%的平均年增速增長(zhǎng)，在2018年已達(dá)到147萬(wàn)億元人民幣。在未來(lái)四年中，還有大約100萬(wàn)億元人民幣的增量。改革開放40多年來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)紅利與過(guò)去五年中互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)紅利疊加，推動(dòng)了中國(guó)個(gè)人可投資金融資產(chǎn)的大幅增加。

換言之，有錢人增多了?？梢杂脕?lái)投資的資金也增加了。但是投資中如何保值，確保金融資產(chǎn)的安全？這是一個(gè)財(cái)富管理的話題。

到2023年預(yù)計(jì)全國(guó)個(gè)人可投資金融資產(chǎn)規(guī)模將達(dá)到243萬(wàn)億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為10.6%。數(shù)據(jù)來(lái)源：艾瑞研究院

在過(guò)去，財(cái)富管理無(wú)非是存銀行、投資股市、投資房地產(chǎn)和購(gòu)買債券期貨等手段，風(fēng)險(xiǎn)較高。過(guò)去幾年中，獨(dú)立財(cái)富管理機(jī)構(gòu)逐漸興起。相比銀行、基金、保險(xiǎn)、證券、信托等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，獨(dú)立財(cái)富管理平臺(tái)并不以產(chǎn)品銷售為導(dǎo)向，而是以客戶個(gè)人需求及其家庭的需求風(fēng)險(xiǎn)偏好、理財(cái)目標(biāo)、收入特征、可投資產(chǎn)量情況，來(lái)定制資產(chǎn)配置的解決方案。

作為獨(dú)立財(cái)富管理平臺(tái)中的獨(dú)角獸，宜信財(cái)富目前資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)千億元。宜信財(cái)富聯(lián)席總裁尚筱最近在接受36氪專訪時(shí)，描述了獨(dú)立財(cái)富管理平臺(tái)對(duì)高凈值人群資產(chǎn)的主要管理方式。

資產(chǎn)配置解決方案的根本出發(fā)點(diǎn)，是確保高凈值人群的財(cái)富相對(duì)安全和保值，收益退居其次。近年來(lái)，獨(dú)立財(cái)富管理平臺(tái)越來(lái)越多地通過(guò)母基金的方式進(jìn)行資產(chǎn)配置。母基金的英文是Fund of Funds。它的特點(diǎn)是通過(guò)投資大量的子基金，以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。

2018年國(guó)內(nèi)母基金中，高凈值個(gè)人的出資規(guī)模占據(jù)近2000億元母基金募資規(guī)模中的20%。數(shù)據(jù)來(lái)源：投中信息/投中研究院

尚筱認(rèn)為，近年來(lái)，高凈值人群數(shù)量出現(xiàn)較大幅度的增加，年輕人和有較寬闊國(guó)際視野的人在其中的比例也出現(xiàn)了較大幅度增加。此外，宏觀經(jīng)濟(jì)和政策上的變化，使剛兌逐漸被打破，風(fēng)險(xiǎn)因素增加。兩者共同作用，使專業(yè)的獨(dú)立財(cái)富管理平臺(tái)獲得了越來(lái)越高的接受程度。同時(shí)，私募股權(quán)基金的投資中，母基金作為一個(gè)長(zhǎng)期投資組合，以其收益穩(wěn)定和風(fēng)險(xiǎn)分散，受到高凈值人群的關(guān)注。在投資人數(shù)和投資數(shù)量上不斷上升。

此外，由于高凈值人群所具備的國(guó)際化特征以及監(jiān)管因素，獨(dú)立財(cái)富管理平臺(tái)目前正在努力拓展國(guó)際化的步伐，進(jìn)行資產(chǎn)的全球化配置，并在海外獲取更多的相關(guān)牌照。這也是一個(gè)值得長(zhǎng)期關(guān)注的方向。

以下是36氪對(duì)宜信財(cái)富聯(lián)系總裁尚筱的專訪：

問(wèn)：您長(zhǎng)期從事財(cái)富管理業(yè)務(wù)，這些年這一業(yè)務(wù)發(fā)生了什么改變，比如說(shuō)，客戶構(gòu)成發(fā)生了什么改變？

尚筱：在過(guò)去（客戶中）傳統(tǒng)企業(yè)家很多。但最近幾年看到一個(gè)非常大的趨勢(shì)，就是越來(lái)越年輕化。年輕化的原因來(lái)自于兩個(gè)方面：1.一代向二代傳承，財(cái)富有轉(zhuǎn)移；2.因?yàn)樾陆?jīng)濟(jì)催生了很多年輕的富豪。這樣的人群結(jié)構(gòu)變化也在投資行為上有很大變化，因?yàn)檫@樣的人群開拓過(guò)眼界，國(guó)際化方面意識(shí)會(huì)更強(qiáng)，對(duì)于外部的事物接納程度更高。

第二個(gè)變化是他們更信任專業(yè)。新一代高凈值人群經(jīng)歷過(guò)專業(yè)機(jī)構(gòu)服務(wù)，或者他們自己所從事的行業(yè)就是技術(shù)門檻很高的。所以這一代的企業(yè)家更相信市場(chǎng)有分工，行業(yè)有分工。同樣這些人對(duì)于科技的接受程度和敏感度也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)企業(yè)的。

問(wèn)：財(cái)富管理怎樣實(shí)現(xiàn)安全的資產(chǎn)配置？

尚筱：財(cái)富管理最核心的是要做資產(chǎn)配置。資產(chǎn)配置的核心是分散風(fēng)險(xiǎn)，就是不要考慮短期宏觀經(jīng)濟(jì)、匯率或股市變化。這筆錢就是要做長(zhǎng)期投資，就是要通過(guò)分散的不同資產(chǎn)類別去對(duì)沖掉一些風(fēng)險(xiǎn)，去實(shí)現(xiàn)整個(gè)資產(chǎn)組合的穩(wěn)健回報(bào)。

每個(gè)人都有三個(gè)口袋，一個(gè)口袋是中長(zhǎng)期投資；一個(gè)口袋用來(lái)預(yù)防生活中的意外支出，能提供短期流動(dòng)性；最后一個(gè)口袋可以做一些風(fēng)險(xiǎn)性投資，而客戶放在獨(dú)立財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)一定是他第一個(gè)口袋的資產(chǎn)。只有做了充分的風(fēng)險(xiǎn)分散才是頂級(jí)的風(fēng)控，這是他個(gè)人和家庭層面的風(fēng)控。一些不確定的東西，如家庭、婚姻或企業(yè)合伙人的變化，會(huì)影響財(cái)富保值增值，我們會(huì)建議，這些不確定性的風(fēng)險(xiǎn)，最好通過(guò)家族信托、遺囑、保險(xiǎn)來(lái)規(guī)避，通過(guò)提前規(guī)劃防范一些風(fēng)險(xiǎn)。

其次就會(huì)落地到整個(gè)公司層面的風(fēng)控體系、風(fēng)控機(jī)制、審核產(chǎn)品流程、投資的邏輯，和落到具體資產(chǎn)類別里面的投資能力，具體單一產(chǎn)品交易對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)把控，這都在公司層面有一整套風(fēng)控體系去實(shí)現(xiàn)。

問(wèn)：據(jù)說(shuō)宜信在2015年開始考慮做家族傳承這個(gè)事情。為什么是2015年？

尚筱：我們當(dāng)時(shí)所服務(wù)的客戶群體已經(jīng)開始萌發(fā)出來(lái)傳承的這種興趣和意愿了。既然是客戶需求在那兒，就要去做。整個(gè)財(cái)富管理公司的出發(fā)點(diǎn)都是以客戶需求為中心。這個(gè)需求可能成為某一天的風(fēng)口。

記者：2015年前后客戶的需求出現(xiàn)了變化？這是什么原因？

尚筱：我覺得可能跟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有關(guān)系，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)非常高速時(shí)，大家想的都是投資、擴(kuò)張，然后企業(yè)要做更大。那時(shí)候貨幣政策也比較寬松，做企業(yè)回報(bào)也比較好，所以人的心態(tài)都是屬于追求增長(zhǎng)的階段。但現(xiàn)在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更多，傳統(tǒng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)更加困難。這時(shí)有人干不動(dòng)了，然后找職業(yè)經(jīng)理人干，或者干脆讓孩子接班，這時(shí)要考慮這些錢怎么安全地做投資、做傳承。

記者：以宜信財(cái)富的業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，你們判斷國(guó)內(nèi)這個(gè)市場(chǎng)容量有多大？

尚筱：我覺得市場(chǎng)足夠大，進(jìn)入到這個(gè)行業(yè)里的機(jī)構(gòu)會(huì)越來(lái)越多，但大家各自稟賦不同，定位的客群不同，擅長(zhǎng)的東西不同。我們做的是高端人群，做的為客戶和家庭量身定制的服務(wù)，大家各自稟賦不同，會(huì)抓自己更擅長(zhǎng)的領(lǐng)域去做。百花齊放，各細(xì)分市場(chǎng)都有一些做得比較好的機(jī)構(gòu)出來(lái)。

問(wèn)：去年的資管新規(guī)，還有去杠桿等政策，對(duì)行業(yè)的沖擊有多大？

尚筱：資管新規(guī)對(duì)于整個(gè)資管行業(yè)的影響比較大，原來(lái)整個(gè)市場(chǎng)上資產(chǎn)總量80%是固定收益，現(xiàn)在可能會(huì)下降到50%，甚至更低，會(huì)有一部分資產(chǎn)騰挪出來(lái)變成權(quán)益類的資產(chǎn)類別。

它對(duì)于客戶的行為也產(chǎn)生了很大的沖擊。很多客戶在過(guò)去會(huì)覺得買固收就好了，不用動(dòng)腦筋。但現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)過(guò)去所習(xí)慣的固定收益會(huì)存在不能兌付的情況，必須被迫開始關(guān)注資產(chǎn)配置這個(gè)話題。不只是買固收而已，要通過(guò)合理的資產(chǎn)配置比例，去實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)組合的安全、穩(wěn)健、長(zhǎng)期回報(bào)。

以前在剛兌的時(shí)代，我們給客戶做投資者教育非常累。但現(xiàn)在看到客戶對(duì)于這些資產(chǎn)配置的理念越來(lái)越認(rèn)同了，而且對(duì)于一些保險(xiǎn)保障、家族信托安全類資產(chǎn)也更加關(guān)注，會(huì)主動(dòng)去做一些配置了。

問(wèn)：這些變化在今年也很顯著嗎？

尚筱：在今年的變化不會(huì)那么顯著，但我看到今年整個(gè)在母基金銷量方面增長(zhǎng)非常高，比去年同期翻倍。因?yàn)榄h(huán)境或市場(chǎng)的變化讓客戶看到了風(fēng)險(xiǎn)，所以他們更愿意使用母基金的方式去做投資。一方面是我們長(zhǎng)期做投資者教育的過(guò)程所產(chǎn)生的，一方面也是外部環(huán)境的變化來(lái)推動(dòng)的。

過(guò)去跟客戶說(shuō)母基金，他會(huì)說(shuō)我只看哪個(gè)單一基金、哪個(gè)單一項(xiàng)目能夠有機(jī)會(huì)帶來(lái)很好的回報(bào)，他不認(rèn)可母基金的價(jià)值，尤其是在風(fēng)險(xiǎn)防守方面的價(jià)值，他看更多的是進(jìn)攻型的價(jià)值。

現(xiàn)在，在風(fēng)險(xiǎn)敞口非常暴露情況下，客戶去關(guān)注投資時(shí)，不僅僅要看進(jìn)攻性，也要看風(fēng)險(xiǎn)防御性。這個(gè)時(shí)候資產(chǎn)配置是防御風(fēng)險(xiǎn)的，母基金是防御風(fēng)險(xiǎn)的，在這個(gè)發(fā)展階段時(shí)這方面的特性特別突出。當(dāng)然進(jìn)攻性也有進(jìn)攻性的表現(xiàn)。我們做私募股權(quán)母基金用了千分之六市場(chǎng)的資金捕獲了1/4的獨(dú)角獸，這就是母基金在投資方面的進(jìn)攻性。

問(wèn)：母基金分散投資到各個(gè)子基金，怎么選擇子基金？

尚筱：企業(yè)不同發(fā)展階段需要融資，需要不同方式的融資。最早期的時(shí)候可能需要的是天使輪、A輪私募股權(quán)的融資，我們可以通過(guò)母基金的方式去投資到他們。

母基金不僅僅是要看哪些是白馬基金，更關(guān)注的是行業(yè)一些分布，因?yàn)樵谒侥脊蓹?quán)范疇里，它是一個(gè)更加細(xì)分的領(lǐng)域。不僅僅要投白馬機(jī)構(gòu)。白馬機(jī)構(gòu)是大品牌，你覺得信譽(yù)好，別人一聽到這個(gè)就覺得沒錯(cuò)，但是里面也會(huì)有一些關(guān)鍵的基金管理人其實(shí)對(duì)業(yè)績(jī)起決定性作用的。我覺得這我們不僅要找出來(lái)好的投資人，而且在行業(yè)上也要做分散。

問(wèn)：投資有長(zhǎng)期和短期投資。母基金在投資期限上是怎么匹配的？

尚筱：母基金是一種組合的方式，但每個(gè)資產(chǎn)類別是有它自己期限特征的，私募股權(quán)基本上都是七年以上，相對(duì)時(shí)間比較長(zhǎng)；房地產(chǎn)基金大概五到七年。資本市場(chǎng)希望客戶至少是持有三年，因?yàn)槿曛畠?nèi)波動(dòng)太大了，基本上固定收益差不多在兩到三年。我們?cè)诿總€(gè)資產(chǎn)類別都會(huì)用母基金的方式去做，但期限長(zhǎng)短取決于資產(chǎn)類別的特征。

問(wèn)：現(xiàn)在高凈值人士在海外配置能占他們資產(chǎn)總量的多少？

尚筱：其他的機(jī)構(gòu)我不太清楚，在宜信看到的至少應(yīng)該是四六開，60%在國(guó)內(nèi)，40%是海外資產(chǎn)配置。這些人本來(lái)就是在海外已經(jīng)有很多生意往來(lái)或家庭往來(lái)，還有很多是“海鷗”，兩邊跑，這樣客戶在我們這里比較多。